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私募股权投资基金运作风险分析
私募股权投资基金运作风险分析
摘要：私募股权投资基金运作过程中存在多层委托代理关系以及高度的信息不对称，在基金发起设立和项目投资两个环节，存在以逆向选择和道德风险为主要表现的运作风险，通过加强风险管理体系建设、完善基金契约、发挥外部监管等举措，可以降低信息不对称程度，有效控制基金的运作风险。
关键词：私募股权投资基金；信息不对称；运作风险；风险控制
中图分类号：F832文献标志码：A文章编号：1673-291X（2013）22-0129-02
私募股权投资基金作为一种创新型的金融投资工具，在中国资本市场发展中具有重要作用，它对促进产业结构升级、培育多层次资本市场、完善公司治理结构、推动中小企业发展和推动高新技术发展都有巨大的作用。但是由于私募股权投资基金运作过程中存在多层委托代理关系以及高度的信息不对称，因此基金运作中的风险问题一直是理论和实务界关注的重点。
一、私募股权投资基金的运作风险
（一）私募股权投资基金概述
私募股权投资基金是私募股权投资的载体，私募股权投资是指通过向特定投资者非公开募集资金，对非上市企业进行权益性投资，通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利的投资。私募股权投资基金的运作流程包括基金发起设立、项目选择与评估、目标企业投资、项目投后管理、投资退出、收益分配、基金清算等环节，其主要的经济活动包括募集和投资两项。私募股权投资基金运作过程主要可以募集和投资来划分，因此运作风险将大致分为募集前与募集后、投资前和投资后四个阶段考察。
（二）基金运作风险的表现
在私募股权基金募集和投资中，交易主体之间存在信息不对称等原因，会产生逆向选择问题。一是基金募集时，投资者难以区分基金
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管理人的背景和管理才能，风险偏向高、业绩一般的基金管理人通常会夸大自己的历史业绩，对基金认购者作出过多的盈利承诺和让步，并获得投资者的认可。二是在投资项目选择时，基金管理人难以区分优质的企业与劣质的企业，企业家凭借信息优势会夸大项目企业的成长性，并获得基金管理人的认可，由此产生优质企业逐渐被驱逐出市场的逆向选择问题。私募股权基金在发起设立后以及在项目投资之后，会产生道德风险问题。一是基金管理人的道德风险，基金管理人在管理基金过程中，以最大化自身利益为导向而损害了基金投资者的利益。二是企业家的道德风险，被投企业的企业家在获得融资后，以自身利益最大化为导向而损害了基金的利益。另外，在私募股权基金投资于项目企业之后的每个阶段，仍存在着一些不可预知的风险，包括技术风险、市场风险、管理风险和再融资风险等。
二、私募股权投资基金运作风险的成因
私募股权投资基金运作方向的成因主要可以从委托代理、信息不对称和不完全契约三方面去解释。
在委托代理关系中，委托代理双方的期望效用函数是不同的，委托人追求的是收益最大化，代理人追求的是其工资收入、在职消费和闲暇效用最大化，从而产生委托代理双方的利益冲突。在私募股权投资基金的运作过程中，存在明显的委托代理关系，主要包括两类：一是基金投资者认购基金后委托基金管理人代理基金的运作，二是基金对被投企业投资后，基金管理人委托企业经理人代理企业的管理和股权的升值。因此，存在基金投资者与基金管理人利益不一致的问题，也存在基金利益与被投企业企业家利益不一致的问题。
信息不对称是指在市场交易活动中，交易双方对相关信息了解程度有差异，信息具有优势者，在交易中通常处于有利地位，信息贫乏者，常处于不利地位。在私募股权投资基金的运作过程中，基金投资者与基金管理人之间在基金募集设立和项目投资上的信息不对称，基金管理人与被投企业、企业家之间也存在企业融资和投资管理上的信息不对称，因此存在两个层次的逆向选择问题和道德风险问题。
不完全契约是指，委托代理双方签订的代理契约不可能完全包括现在和将来发生的一切事件。契约不完全，主要原因在于经济现实复
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杂且不可预测，人们不可能把所有潜在情况都写入契约，也不可能提出详细的解决应对办法。不完全契约理论为私募股权投资基金运作提供的启示是，由于契约的不完全性，基金投资者与基金管理人、基金管理人与企业家之间不可能签订一劳永逸的最优契约，对基金的控制以及对被投企业的控制不是一成不变的，而相机参与管理和决策是提高基金运作效率的一个保证。
三、控制私募股权投资基金运作风险的建议
（一）完善私募股权投资基金运作风险控制机制
1.加强风险管理体系建设。加强私募股权投资基金运作风险控制，需要建立健全的基金运作风险管理组织体系，搭建风险管理组织架构，选择好基金治理的组织形式，明确投资者、投资决策委员会、基金管理人以及第三方监管人之间的权利和职责，制订风险管理的规划和阶段实施方案，周期性地对各级次、各投资项目、各项重要经营活动及其重要业务流程开展风险识别、风险评估，并制定风险应对策略。最终形成架构有利、信息有效、制衡有方、资源有力、利益均衡的基金运营和风险控制体系。同时，注重完善风险管理信息系统建设，降低不同利益主体掌握信息的不对称程度，使得基金的投资者和基金管理人能够及时了解基金运作过程中各方面的风险信息，包括财务的和非财务的、内部和外部的、定性的和定量的信息，这些信息是基金进行风险控制必不可少的基础，全面、及时、准确的信息披露有助于风险及时暴露和有效控制。
2.进一步完善基金运作中的契约。虽然理论上说，一切契约都是不可能完备的，但是制定尽量完备的契约始终是控制风险需要努力的方向。完善基金运作中所有的契约，要以切实保护投资者利益为出发点，力求涵盖基金所有的业务范围，包括基金持有人、管理人、托管人的权利与义务，基金募集、购买、赎回与转让，基金投资目标、范围、政策和限制，基金资产估值，信息披露，基金的费用、收益分配与税收，基金终止与清算等。对被投企业的投资协议，也要力求具体，并尽可能反映企业经营和环境的变化。在契约设计过程中，要谨慎把握关键性的合同条款，既体现对基金管理人、项目企业家的约束，也要赋予必要的激励措施，既有静态的权利与责任的划分，又要有适应
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环境变化的动态的权利与责任的分摊。契约的完善，要注重对潜在不确定事件的处理，明确潜在风险和争议的处理方式。
3.基金运作过程中充分发挥外部监管的作用。发挥外部监管的作用，是解决信息不对称条件下基金运作风险的有效途径。外部力量的引入是一种双方经济关系的监督和制衡机制。通过引入基金律师、托管银行全程监控跟踪基金运作，基金会计师定期审计基金经营状况，以及聘请专家参与基金项目的投资决策，使得基金运作公正透明。引入外部力量加强基金运作风险监管，可以充分利用外部机构和个人的职业道德、市场声誉、专业经验的影响，切实发挥外部力量的特长和独立性，有效控制基金运作中的风险。
（二）加强私募股权投资基金的行业管理
1.加强政策监管，严格市场准入。首先是从中国经济发展和私募股权投资基金的实际情况出发，同时借鉴国外在规范基金发展上的成功经验，尽快建立起适应中国私募股权投资基金的立法框架。其次是明确监管机构，划分管理职能。私募股权投资基金具有资本运作的金融属性，因此，应该选择具有一定资本运作经验、长期从事非银行金融机构和上市公司监管的证监会作为主要监管机构，同时发挥其他政府部门的协调监管职能。最后是严把市场准入关，以国家产业规划为导向，指导基金投融资行为。鉴于私募股权投资基金的高风险性，要在实行核准制的基础上，对私募股权投资基金的发起人、管理人必须规定一定的资格条件，同时对基金投资者也要有严格的准入限制。
2.加强行业自律，规范行业发展。在加强政策监管，严格市场准入的同时，尽快建立行业自律的传导渠道，实现政策监管和行业自律的互补和对接。同时，适时成立全国性的行业自律组织，发挥行业自律的统一管理协调职能。行业自律是政策监管的重要补充，在国外，行业自律是私募股权投资基金监管的主要形式。行业自律组织代表行业整体利益，通过建立公认的行规，维护行业整体形象，监督行业不端行为，对私募股权投资基金行业自律式管理。
3.实现监管信息共享，提高监管水平。私募股权投资基金的信息披露不公开、不充分，政策监管和行业自律性管理都有一定难度，因此，监管部门和行业自律组织要提高监管水平，就需要应加强信息沟
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通，以现代网络技术为手段，加强基金信息资源的共享，以“有所为而有所不为”为原则，进一步提高监管水平。
参考文献：
[1]张维迎.企业理论与中国企业改革[M].北京：北京大学出版社，1999：9.[2]王健.信息经济学[M].北京：中国农业出版社，2008：6.[3]王俊，孟钊兰.浅谈中国私募股权投资基金创新[J].甘肃金融，2013，（2）.[4]王晓鹤.试论如何加强中国私募股权投资基金的监管[J].中国证券期货，2013，（3）.[责任编辑吴明宇]
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东英金融：大资管时代私募基金趋势分析
去年，东英金融子公司东英资管范文启总裁认为,当中国投资者们真正迈出走向海外的第一步,他们也开始追求在海外基金中获得同等水平的尽职调查、公司治理、架构等服务来保障他们的利益。主要经纪人、基金管理人以及规管牌照等这些国际普遍适用的架构要求,迟早也将在中国被采纳。中国证券投资基金业协会登记注册数据显示,截至15年9月30日,私募证券投资基金的私募管理人近9000家,管理基金数量逾12,000家;然而与此同时,全球有12,000只对冲基金在中国境外注册登记,中国境内的私募基金行业的竞争显而易见。所以中国的基金经理走向海外的核心不是如何在美国和欧洲融资的问题,而是如何能够尽快地参与全球资管市场的游戏,并获得持续的竞争力。
对于本次在东英金融举办的研讨会上与会基金经理们最为关心的最适合中国私募基金经理设立离岸基金所运用的基金架构这一问题,东英金融子公司-东英资管副总裁李炜认为基金架构的选择取决于设立基金的目的。对中小规模基金而言,东英资管在今年推出的希瑞SPC基金平台,设立和运营基金成本较低,创新的结构设计能够给予基金经理更多的灵活性,而基金在平台上从准备到发行只需要6-7周时间,是一个满足海外基金搭建和运营所有要求的一站式基金解决方案,能够提高基金经理对投资者说YES的能力。
李炜表示东英资管做为基金经理的最佳“合伙人”,可协助提供基金咨询、架构搭建、运营管理、风险控制、监管合规、市场营销等资源和服务;希望通过搭建SPC基金架构,寻找优秀的中国私募基金经理,共同运营和发展海外对冲基金,为全球投资人提供优质基金产品。
关于东英金融投资有限公司
东英金融集团创立1993年,是一家植根香港的独立金融服务机构,提供顾问、融资、投资、证券及研究等多元优质的金融服务。东英金融拥有专业资深的精英团队,透彻理解中国并精准掌握其发展方向,专注为客户发掘机遇,创造价值。
东英投资管理有限公司于2004在香港注册成立。是持有香港证监会规管下4号牌以及9号牌的资产管理公司,是香港东英金融集团成员和港交所上市公司东英金融投资有限公司(股票代码1140.hk)的子公司。截至目前,东英资管已经发起和管理超过二十支亚洲新兴基金,投资范围遍布全球主要市场。东英资管以合作伙伴的身份协助基金经理建立为机构和专业投资者开发的创新投资战略。东英资管的机构基金平台正吸引着来自全球的基金经理和投资者,携手业内顶级合作伙伴们共创闪耀未来。
私募基金公司岗位职责
私募基金经理岗位职责
私募基金自查报告模版
私募基金管理人岗位职责（共15篇）
私募基金财务管理岗位职责（共3篇）
中国私募基金内幕与现状分析1-艾晓峰
2009-04-1309:28:31
“现在融资一般会有对赌条款，比如你企业今年盈利不好，明年盈利会好，那好，我们设一个对赌条款”
“2008年第三季度，私募股权投资规模大幅下降，披露的投资案例仅为19起，环比减少42.4%，投资金额为21.17亿美元，环比减少17.1%。”12月19日，在北京友谊宾馆召开的国际财务管理峰会上，汉能的董事总经理余治华用这个数据说明了当下风投领域的现状。
出现这种情况的原因并不是市场里的项目减少了。“在金融危机下，很多企业的资金链紧张，融资需求很旺盛，加上目前IPO暂时受阻，而由于局势不明了，即使在银根放松的情况下，商业银行也会惜贷。”余治华解释，在这样的情况下，市场里并不缺项目。
但VC和PE们在出手时愈加谨慎。一方面，私募股权基金自身募集资金的难度不断加大，另一方面，退出通道变得越来越狭窄。
但市场里也有另一批投资人，他们在静待时机，准备出手。
私募的困惑
“今年下半年开始我们基本上就不投什么项目了，只做之前项目的维护。这次圣诞，公司干脆给我们放了个长假。”圣诞前夕，一位工作于某欧洲私募股权基金的人士在MSN上告诉记者，自己正在家里，准备好好享受长达二十多天的圣诞假期。
事实上，处于类似境况的私募股权基金不止这一家。很多外资和人民币的私募股权基金对目前的市场都持观望态度。
理财周报记者见到龚红发时，他的第一句话是“我最近在找点钱。”作为一个科技公司的CEO，他手上有个新项目需要运作。“我们的项目测试、客户都联系的差不多了，只缺少启动资金。”龚红发介绍，之前也有不少投资机构对他们的项目感兴趣，一家位于金融街的机构还和他们签订了8000万人民币的投资合同。“说好十月份到帐的，到现在了也没见到钱。”他判断，应该是这家机构自身融资比较困难。
“我估计，他们应该找不到这笔钱。”无奈的龚红发基本已对这笔承诺的钱失去了信心，开始重新出来寻找新的资金，并大大降低了预期目标。“换了种包装方式后，我们需要很少的钱就可以启动。”
对一些规模较小的PE来说，由于自身融资的困难，面对市场里自动降低了要求的项目，很多机构反而变得更为慎重。
2008年第三季度行业研究报告显示，该季度共有17家中外创投新募集20只基金。而其中新增可投资于中国大陆的资金额仅为4.92亿美元,此金额不到上季度募资额的1/6，更远不到去年同期募资金额的1/8。
而全球范围内的IPO遇阻，也让私募在投资时有了更多的考虑。
美国必百瑞律师事务所合伙人陈永坚曾向记者讲述了这样的案例。“我们有一个企业客户，本来准备年初的时候在美国上市，但是因为资本市场情况不太好，所以一再推迟，到现在也没有上市”。
“IPO作为VC/PE退出的主要渠道，受次贷危机的影响，难以发挥作用，美国市场甚至创下连续无IPO记录。”余治华介绍，2008年10月，中国VC/PE背景的企业IPO仅一例(人和商业，1387-HK)，回报率为-7.4%，创下2008年中国VC/PE背景企业IPO回报率新低。
值得注意的是，PE和VC以并购方式进行退出的案例和涉及金额都在增多。一家私募曾向记者表示，在资本市场低迷时，投资一些可能会被上市公司收购的企业会是一个方向。
另一种态度
在这样的情况下，让许多私募更加注重行业的选择。
从11月以来部分公开的私募交易案例来看，行业集中度十分明显。“俏江南是餐饮业，是鼎晖和中金投的。环球雅思是教育行业。汉能投资也有一个案例，是天盟数码，在经济不好的时候大家去打打游戏，我们和云峰几家一起投的。水泥高盛觉得在经济周期来的时候，中国有四万亿的追加投资，可能是一个利好的因素。还有口子酒业，新奥太阳能。”余治华介绍，“投资人已转向现金流更为稳定的传统行业，如餐饮、零售、教育等。”
“当然，也有部分投资人认为，受周期性冲击严重的行业同样存在投资机会。现在以较低的价格在低谷进入，只要企业能够捱过冬天，优质的企业将一举占领市场，投资人也将获得更好的投资收益。”余治华表示，目前PE和VC的态度也有较大分歧。
国巨创业投资集团总裁孙飞就持有这种态度。“没有夕阳行业，只有夕阳企业。如果企业自身素质比较好，盈利状况比较好，还是能融到资的。”
“我们就还在投项目，正在关注的项目包括农业和铁路。”孙飞表示，“不过我基本不看行业，只看企业。比如说房地产，这个行业不景气反而是抄底机会。我会看重进入成本很低、资产抵押担保比较充沛、未来的盈利和现金流状况比较好的企业。即使在不好的行业里，这样的企业我就会进入。”
在余治华看来，尽管私募自身也遇到一些困难，但和企业相比，大量需要融资的企业使得私募市场成为“买方市场”。在“现金为王”的境况下，充分掌握了主动权。
在这样的市场里，VC和PE并不急于投资，而是谨慎观望，希望能找到既便宜质量又好的企业出手。
在一些目前大受冲击的行业中，他们还会增加一些比平时更加苛刻的条件。余治华介绍，“现在融资一般会有对赌条款，比如你企业今年盈利不好，明年盈利会好，那好，我们设一个对赌条款。”
孙飞也坦承：“比如，我进入一家现金流告急的企业，一般能保证它可以还上贷款。有时候，我也希望他还不上。这样他的企业就是我的了，肯定比我进入时的成本多出许多。”版主招募中„„
PE（境外私募基金）不再轻易做出股权投资的决定，而是以结构性融资、可转债的投资形式保证资金安全，或直接在香港买入被低估的内房股
市场的寒冬已经让开发商冻得瑟瑟发抖，但去年对他们关怀备至的各种PE们此时大多袖手旁观，不是表示爱莫能助，就是意图趁火打劫。比起2007年一波又一波的投资高潮，2008年第四季度房地产PE投资一片冷清，投资案例屈指可数，近期披露出的仅有美资EI投资上海宇培，普凯基金投资西安新兴地产两宗。
Pre-IPO成明日黄花
“我们渣打最近不打算投新的房地产了，房企上就死挺我们投了的这5家企业。”渣打银行直接投资公司全球(联席)总裁陈凡对本刊表示，目前渣打直投的投资重点已由Pre-IPO转为直接在二级市场购买股票（PIPE），行业上的侧重也由房地产转向消费品。
陈凡投资的5家房企中的4家—世茂房地产、绿城中国、远洋地产、SOHO中国都已在港交所上市，随着股价的暴跌，渣打在二级市场上对SOHO中国和远洋地产都追加了投资。
陈凡解释自己决定“冬眠”的原因有三：一是目前市况下能给开发商的市盈率太低，很难谈成；二是IPO大门已经紧闭，房地产股权投资风险极大；三是已在香港上市的内房股价极为便宜，在流动性、安全性和高收益上都更符合投资要求。
与陈凡相同，一些基金投资人也将目光从Pre-IPO转向了PIPE，并迅速出手。12月8日，上置集团（01207，HK）公告称，已同中信资本中国房地产发展基金III签订可转债发行协议，将向其发行本金额为1.65亿港元的可转债，到期时或可溢价35%赎回，或可转换为9.7%的股份。
除中信资本外，近期出手的还有老牌美资EI和凯普基金，分别以公司股权和合作开发进行投资。鼎峰地产投资基金合伙人白勇对本刊透露，事实上现在很多PE在二线城市已有出手，只是鲜有披露，他就刚刚完成了对山东一个地产项目的投资。
一位投行人士解释道，现在大多数PE在观望，但之所以出现PE们“开张关门”大不同，“这和PE的投资策略有关，简单来说就是投资的钱是哪里来的”。渣打银行直投使用的是自有资金，这是促使陈凡暂停投资房企的一大原因。陈凡也坦承：“渣打投资的钱都是自己的钱，我们要是在二级市场无法退出，就砸在自己手里了。”
“最近花旗集团裁减掉旗下亚洲房地产投行业务也是同样的原因，这一块是用花旗自己的钱来投，现在为了安全不做了，而旗下的CPI房地产基金仍然在运作中国的投资。”上述投行人士对本刊分析道。
静待市场底部
但即便是那些有投资压力的基金管理人，现在也不太愿意做出新的投资决定。“中国房地产市场中长期一定是看好，这都是共识，但现在市场怎么走，我们看不懂。”
一位美资房地产PE合作人对本刊表示，他们2007年募集了近2亿美元，本来计划2008年要投完，但整个市场变化得太快，手上虽然还有钱要再投几个项目，但已经不敢投了。
上述合伙人表示，新投资减少与PE们判断市场底部还未到来有关，“另一个原因是手上的烂摊子，尤其是那些2007年以高倍数进入做Pre-IPO的PE，现在没有上成市，据我所知，没有一个企业能完成当时签的对赌协议，当然也没有钱还债。”
为了避免两败俱伤，PE们大多都选择坐下来重新谈判，再次输血，当然房企也要付出更高的代价。这也加重了PE的观望情绪，不肯再轻易地做出股权投资的决定，大多以结构性融资、可转债的形式保证资金安全。
本刊获悉，苏格兰皇家银行近期在多个二线城市投资的地产项目都是以可转债的形式进入。
基强联行副董事总经理陈咏东表示：“基金的钱是一定要用出去的，只是现在时间更长一些，在市场不明朗的情况下，以前做10个项目，现在可能只做2个。”
他表示，很多基金现在都在收缩，等待2009年下半年时在市场低谷时抄底。
事实上，房地产周期的调整也带来了PE行业内部的一轮洗牌，价值投资的理念以及PE除了资本外的核心竞争力都重新受到重视。
一位去年运作了多家房企上市的投行人士感叹道：“去年大家都在抢项目，即使开发商不理想，我们也拼命把他塑造成一个理想的人推荐给委员会，现在确实应该冷却一下。”
对于PE出手PIPE，凯普基金合伙人甘美兰有不同的看法：“PIPE不是我们应该做的事，我们是专门的房地产股权投资者，为企业提供增值服务，这在募集时就已经和LP规定好的，不可能中途改变基金的用途。”
普凯基金近期宣布以3000万美元和西安新兴地产进行合作开发一个房地产项目，占25%的股权。
正如弘毅投资总裁赵令欢所言：“两年前PE市场很热闹，大部分人只要在做投资的都觉得自己在做PE，现在这些人会觉得很痛苦。PE应该是长期耐心的资本。”
私募基金公司员工岗位职责及绩效考核方案私募基金公司岗位职责及绩效考核方案(一)私募基金团队经理预览：
运营计划
1、任职资格：
金融、经济相关专业硕士以上学历，有丰富的项目管理、资本运营经验，精通投资或企业并购、重组、新三板等投资业务，剧本解决突发事件和抗压能力，有较好的实力和工作责任心者获基金团队经理任职资格。
2、工作职责:1)根据公司战略部署，负责公司及新三板业务的投资工作的审核、监督、管理工作，以及外部协作工作；
2)协助公司规划阳光私募、新三板业务体系规划，并领导团队制定年度、季度、月
度计划并监督执行；
3)分公司领导下负责协调、推进、落实公司拟定新三板业务、投资项目的各项工作
4)代表团队向总经理提供拟投项目、三版业务的阶段性汇报文件5)负责协调与投资项目相关的各种内部、外部关系；6)负责本部门的日常管理工作及制度建设工作
3、薪酬结构：
薪酬结构为：基本工资+绩效工资+利润红利+业务管理费用及补助1)基本工资：固定工资，每月按考勤日计算；
2)绩效工资：考核工资，由个人绩效加团队绩效两部分组成，按照考核指标核算后
发放；
3)利润红利：按照团队的业务体量比例提取，具体标准以每个项目的合作合同为准，绩效工资按实际利润额占个人业绩要求的占比计算，超过部分亦按照占比发放。
4)管理业绩提成：按照团队业绩结合利润，按照一定比例提取，绩效工资发放标准为按实际利润占业绩要求的占比乘以绩效工资总额提取，超过部分亦按照占比发放；
5)业务管理费用及补助：销售管理人员享受业务管理费用及补助，具体标准见第三
章。
4、具体考核标准：2预览：
运营计划
备注：考核分年度、季度、月度考核，薪资标准单位（元）(二)投资经理
1、任职资格：
1)有一定的产业研究背景，对行业研究、思路有一定的认识
2)本科学历以上，1-2年投行、券商、财务顾问、会计事务所等投行经验，有直接参
与1~2个实际投资项目经验及资源；
3)具有项目资源及项目开发能力，有能力独立发掘、分析投资价值的高成长中小企
业
2、工作职责：
1)开拓公司投资银行业务，完成投资银行的经营指标；
2)按照公司战略部署发现潜在投资项目，配合项目经理对拟投资项目进行筛选、分析论证、收益和风险测算、投资交易机构及条款设计、商务谈判及投融资方案设计；3)负责投资项目的进入、谈判、交易、退出的组织和控制；
4)负责公司备投项目跟踪、收集、掌握国内外行业法规、政策、重要专业及业务信息动态
5)建立、维护与政府机构、金融机构、投资合作机构、合作伙伴、潜在客户的良好
预览：
证券投资部薪酬管理办法（草案）
第一条证券投资部是公司主要投资业务部门，负责使用公司自有资金和依法筹集的资金从事证券投资，获取投资收益。
第二条证券投资部暂设，投资总监(兼风控专员，分公司培训岗）1名、操盘手2名。
第三条证券投资部开始启动运作资金大概2500万左右，预计截至2016年12月30日运作资金到6000万左右。以后根据运作资产大小增加操盘手人数。
第四条证券资产管理部部门设置及岗位结构图完整如下：预览：
第五条投资总监工资构成工资=基本工资（8000∽12000）+绩效工资（部门因资金管理公司获收益的3%）+公司年终奖金第六条投资经理（操盘手）（账户管理）工资构成工资=基本工资（3500-6500）+绩效工资（管理资金公司所获收益的25%）+公司年终奖金
备注：1：基本工资计算方法，M=操盘手名下所有账户收益率算术平均值H=深圳成分指数当月涨跌幅百分比2:操盘手如果带资金入职分成比例：操盘手80%+公司20%3:操盘手入职试用期为三个月，基本工资为3500元。
第七条证券投资部风险监控专员工资结构
工资=基本工资（5000∽8000）+绩效工资（管理资金公司所获收益的2%）+公司年终奖金
第八条本证券投资部薪酬管理办法使用时间截至20161230日
预览：
立中银谷基金市场营销计划及激励方案
为实现公司基金业务人员激励方案完成公司战略目标，本着“以人为本”原则，建立公平、公正、合理的、销售人员薪资管理，充分发挥销售人员的积极性，特制定本规定。
一、激励原则1.综合绩效原则：各区域的综合绩效来考察基金公司各业务人员的月目标达成率、基金销售额度等内容进行综合考评。
2.公平公开原则：所有执行人员和标准制定、审核人员必须公平、公正、公开。
3.长短相结合的激励原则：每月进行绩效综合考评，即时激励，同时进行年度综合测评，长期激励。
4.总体收入=基本工资（按公司规定）+绩效奖金+津贴补助。5.实际收入=总收入—扣除项目。
6.绩效奖金=业务提成+超额完成任务奖金。7.津贴补助：话费补助、差旅补助等。
8.扣除项目：个人所得税、及其他应扣款项等。9.二.基金计划销售额度：3000万三:销售方式
1.A渠道销售:以银行或证券公司通过正常渠道托管代销进行资金募集的形式。客户对象（与公司签订代销合作协议的金融机构）
2.B渠道销售:以银行客户经理或第三方理财等其它外在个人兼职渠道进行资金募集的形式。客户对象（银行、证券或第三方理财等兼职代销人员）
3.个人直销：以销售人员自有客户资源进行直接个人销售的形式进行销售销售客户对象（自有资金的个人或机构投资者）
四：基金具体销售分配计划时间表
五：提成发放
客户资金到位后的7个工作日内，公司按照业务提成方案发放业务员提成奖励，如客户是通过三方中介机构介绍引入资金，中介费用在客户引入资金三个工作日内给中间人发放提成资金六：各种费用的承担
1、招待费
招待费指的是招待客户产生的费用，该项开支由公司进行总量控制，业务员需要招待客户的，需事先申请，未经批准的费用不予报销，经审批的招待费，公司予以报销，记入个人账户
2、差旅费差旅费指的是业务员为了业务需要，需前往外地开展业务产生的费用，该项开支也由公司进行总量控制，需要事先申请，未经申请的不予以报销，经审批的差旅费，公司予以报销，记入个人账户
3、交通费
交通费指业务员外出联系客户所产生的交通费用，该费用实行每月定额报销
4、电话费
电话费指因业务需要，联系客户所产生的一定的费用电话费用补助业务员100/月，经理级别以上150/月七：业务提成预览：
司任务指标的，降级或劝其自动辞职（但如果两月连续未完成任务50%，但季度任务已提前完成，不计处罚）；
九、薪酬模式说明
1.绩效奖金：公司销售业绩达到一定标准，为奖励员工辛勤工作而设立的薪资项目，绩效奖金分为月度奖金和管理奖。
2.津贴补助：此处是指对营销人员在工作过程中所产生的费用给予一定的补助。3.销售奖金：根据区域销售业绩给予的一种激励奖金
十、绩效奖金
计算公式：绩效奖金=销售提成+超额完成奖金。
大幅度815220470
大幅度23:17:44
***
大幅度23:17:50
闫
日期:2011-9-28
项目投融资10:24:04
你做什么的大幅度10:25:48
我手里头有国电加平台手续要批阳煤和潞安的计划没大幅度10:39:52
项目投融资10:40:51
有
大幅度10:42:59
多少吨的计划
大幅度11:05:44
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私募股权基金监管之法律环境及问题分析
我国私募股权基金监管的法律环境
私募股权基金的法律监管依托于私募股权基金所设立的整体法律制度。我国目前并未对私募股权基金的基本问题进行专门立法，相关的部门规章也未能全面描述其相关基本问题。因此，私募股权基金的运行过程中不同环节将被纳入到不同的法律规范当中。当前，构成私募股权基金监管法律大环境的可分为以下几类：
(一)基本法律
基本法律由《证券法》、《公司法》、《信托法》和《合伙企业法》构成。具体分析如下：
第一，《证券法》为私募股权基金的合法性提供了基础。该法第10条划出了非公开发行的范围。因此，该条实际上承认了包括私募股权基金在内的私募基金的合法地位,为之后的法律规范的修补预留了空间。
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第二，《公司法》为公司制私募股权基金提供了合法性基础。其第78条第3款中规定的“向特定对象募集”给公司制私募股权基金提供了法律层面的依据。此外，《公司法》对私募股权基金采取有限责任或股份有限形式作了原则性规定，包括股东法定人数、住所、名称及权利义务等。此外，公司制私募股权基金的运作一般是结合《公司法》等的规定，制定公司章程来确定。因此,《公司法》对私募股权基金的设立与运营环节有局部监管。
第三，《合伙企业法》明确承认了有限合伙制这一组织形式,但该法在监管与其他法律的存在冲突。例如《公司法》规定，“公司可以向其他企业投资,但一般不能成为对所投资企业的债务承担连带责任的出资人”，依此规定，公司不能成为普通合伙人。除此之外，《合伙企业法》甚少对合伙企业的法定内容，这在一定程度上弱化了对私募股权基金的监管。
(二)部门规章
规制私募股权基金的部门规章主要指“一行三会”、发改委和全国各地试点颁布的地方规章制度。
首先，《创业投资企业管理暂行办法》将公司制以及有限合伙制
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纳入了调整范围，弥补了我国对私募股权基金专门性立法的空白。该《办法》对登记备案、存续期间、组织形式、经营、监管、自律组织等多方面作了详细规定。国家发展改革委于2009年7月下发的《国家发展和改革委关于加强创业投资企业备案管理严格规范创业投资企业募资行为的通知》，2011年1月，国家发改委下发的《关于进一步规范试点地区股权投资企业发展和备案管理工作的通知》，2011年11月，国家发改委办公厅下发的《关于促进股权投资企业规范发展的通知》(2864号文)都表明私募股权基金行业正步入规范化的新时代。
其次，为弥补《信托法》对信托制私募股权基金遗留的监管空白，《信托公司集合资金信托计划管理办法》及《信托公司管理办法》相继出台，2008年6月又下发了《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》，这些部门规章进一步架建了初步的监管体系。
最后，其他金融行业的立法也间接为私募股权基金监管提供了依据。证监会的《证券公司直接投资业务试点指引》，它规定试点的证券公司可以开展直接股权投资。保监会2010年9月发布的《保险资金投资股权暂行办法》，则对私募股权基金资金募集来源放松了监管，允许保险资金直接投资企业股权或者间接投资企业股权。
我国私募股权基金监管中存在的问题
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(一)监管的思路、理念、基本目标和原则不明
监管思路，是指规范和督查金融主体行为的轨迹或路线。我国私募股权基金监管的思路相当混乱。一方面，我国私募股权基金的监管思路主要是依据从事私募股权基金业务的机构由其管理部门负责监管，另一方面，又通过具体投资方向和资金来源的不同划分了不同的监管部门。
此外，在扶持创业投资企业、促进中小企业发展为主的监管理念下，该理念未能起致到正确引导行业发展作用，反而导致大批私募股权基金投入到大额并购和企业上市前投资等高利润领域，这一现状值得反思。
最后，无论是当前的《信托法》这类基本法律，还是各类规章办法，均未明确规定监管目标和原则。同时，监管侧重于系统风险还是信用风险，也不明确。
(二)监管立法不到位
迄今为止，《证券法》、《信托法》等作为我国私募股权基金监管法律制度中的基本法律，并未明确界定私募股权基金的核心概念及
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原则，其法律定义、资金募集、主体资格、组织形式及运行模式都处于无法可依的状态。我国并未针对私募股权投资进行专门立法。同时，现有的私募股权投资规范缺乏整体性，且立法层次偏低。
(三)非法集资现象严重
一些企业以“私募之名”而行“非法集资之实”，通过讲课等形式吸引投资者，除了许诺投资者以高回报率之外，还许诺投资者介绍其他投资者，可以支付相应的介绍费。这种类似于“传销”的私募股权基金的募资形式，从法律层面讲就是非法集资，是触犯我国法律的。究其原因，在于监管机构“低准入、轻监管”的监管现状，丛而导致众多不法分子借机非法集资。
(四)监管之外的配套制度不完善
第一，投资者准入制度监管严格,对投资者的资格约束较大。我国《商业银行法》、《保险法》、以及《信托法》等都对金融机构的投资方向、投资比例和投资类型进行较为严格的限制，导致在税收政策、筹资灵活性和退出方式上存在障碍，从而制约了私募股权基金的发展空间。
第二，双重征税问题严竣。主要表现在两方面:一在私募股权基
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金设立时,投资人资金转移时的纳税义务与终止时的纳税义务相重复;二是在私募股权基金存续期间的所得税纳税义务与收益分配时的纳税义务相重复。加上税收优惠政策的单一，遏制了投资人充分利用己经成熟的技术性投资模式的积极性。
我国私募股权基金监管法律体系的完善
(一)确立私募股权基金监管的原则
私募股权基金的监管原则是指私募股权基金监管过程中，为保证其正常发展,监管者应遵循的基本准则。这种基本原则应当是私募股权基金监管法律制度本质和根本价值的体现,作为监管的指导思想和出发点贯穿于整个监管活动的始终，应当满足监管过程中可能出现的各种法律关系平衡的要求，必须具有普遍适用的意义和指导统帅的作用。
1、适度监管原则
随着全球经济一体化，经济自由度越来越高，这要求政府减少干预，此即“适度干预”。国家应在政府监管和经济自主中选择一个恰当的界点进行监管。适度监管原则要求赋予市场自主选择的权力，充分发挥市场竞争规则及市场调节功能。监管是国家干预市场的方式，法律咨询s.yingle.com
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适度监管则要求国家在市场正常运转的情况下不得主动进行干预。监管者可根据基金内部审慎经营要求，推动基金的自我激励和自我约束，但这种主动行为应尽可能在较小范围内。
2、注重效率原则
私募股权投资建立在对效率和利润的追求下，其中私募股权基金豁免注册制反映出了其资金运转的高效，这在很大程度上提高了融资速度。当然，注册豁免不是无条件的，须以合格投资者为法定前提。
3、公平原则
私募股权基金作为大宗资金的集合交易，其可能造成的对市场的公平交易的影响不可忽略。基金管理人在重大决策或改变投资策略时须征得投资者同意，还应公平地对待每一只基金。此外，还应预防基金操纵市场的行为。这要求监管者能准确掌握基金的内部信息，因涉及商业机密，虽不能公开,但应定期向监管者报告。
4、区别监管原则
私募与公募基金在发行方式上有很大差别，因此监管方式上也应予以区别。公募基金的参与者多，覆盖面广，出现问题后波及范围大。
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因此，监管须宽泛与严格，多通过行政、法律、经济等多种手段进行。而私募基金受基金内部章程的约束，投资者范围小，投资行为多为自主，其监管应以经济手段为主，政府辅以竞争机制、声誉机制等来促进内部规则更好地实施。
(二)选择适当的私募股权基金监管体制
对政府监管和行业自律的选择和辩证分析是确定私募股权基金监管体制的关键，即通过合理利用政府监管与行业自律的优势，达到两者之间的平衡，从而保障基金稳健发展。
1、私募股权基金特性决定对其监管应以市场自律为主
我国长期处于私募股权基金监管缺位的状态，这种监管空白催生了私募股权基金的产生和发展，市场竞争是私募股权基金的重要力量来源。
第一，私募股权基金的发行和退出一般都通过管理人与投资者内部者的商榷结果。
第二，在私募股权基金的管理人的报酬按基金利润中的比例提成，这很好地统一了管理人与投资者的利益。
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第三，国际惯例下,基金管理人须有一定的出资，当基金有亏损时，管理人出资将被优先用于赔付，这种风险分摊机制牢牢地将管理者与基金利益绑在一起。
综上所述,私募股权基金可在司法范畴内通过意思自治实现良好的发展，并不需要政府的过分干预。
2、我国私募股权基金的发展过程说明其需要适度的政府监管
近几年，私募股权基金在市场的自发调节下，发展迅速且表现良好,这充分表明市场参与者能很好地维护自身的利益。但应当强调的是，缺乏相应法律地位及政府宏观调控的私募股权基金,随时有可能对资本市场造成严重冲击，比如，基金的资金来源、投资者和管理人资格的巨大漏洞，一旦被不法分子加以利用，将会成为腐败，甚至洗钱等犯罪活动的避风港。
鉴于此，构建私募股权基金监管框架在以市场化自律监管为主的前提下，让政府进行必要的辅助监管是必要的。
(三)明确私募股权基金监管的内容
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私募股权基金监管涉及两个方面内容，一是私募股权基金主体的准入监管;二是私募股权基金的行为监管。
1、私募股权基金主体的准入监督
(1)投资者资质及人数的监管
私募股权基金监管预设了私募股权基金的投资人是具备理性的——拥有丰富的投资经验，精确的投资理念，能自我保护，能承担风险的前提。法律须对私募股权基金的投资人资格进行严格要求，只有具有一定资质的投资人才有资格进行私募股权投资。
公募与私募的最大的差别在于投资者人数的不同。私募股权基金投资者只在特定范围内，不涉及公共利益,因此法律甚少限制，并提供了豁免优惠和其他宽松的监管政策。除此之外，私募股权投资的风险很高，但若投资成功，回报丰厚，私募股权基金“高风险，高收益”的特性决定了必须将损害监管在尽可能小的范围内，从而维护金融市场稳定。
(2)基金发起人、投资人和管理人的资格监管
私募股权基金的成立应当由私募股权基金的发起人发起，经过投
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资者投入资金并委托给基金，统一由私募股权基金管理人进行投资管理。为规范私募股权基金活动，保护基金当事人的合法权益，对私募股权基金的发起人、投资人及管理人限定严格的准入要求势在必行。
2、对私募股权基金行为的监管
(1)私募股权基金设立及发行的备案监管
目前国内市场不够完善，投资者也不成熟，实行完全的发行豁免制不大现实的，过宽的政策又使违法者有机可乘。因此，考虑私募股权基金的特性，设立登记备案制非常有必要。
(2)私募股权基金信息披露的监管
私募股权基金监管的基础是认定投资者具有高度的理性，因此，私募股权基金的监管不像公募那般严格，但是至少向投资者和监管者披露必要的信息还是有必要的。
私募股权基金的发起人为了募资的需要，应将“发起人的投资历史、管理机构、投资计划等以及管理人的信誉证明披露给投资人，在要约发行过程中、基金销售前的合理期限内，发起人还应当给与预期的投资者就发行条件发问并得到答复的机会”。这种募资前信息披露
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是强制性的,且必须遵守。
此外，私募股权基金还应定期将部分信息上报给监管当局，且基金规模越大的，须上报的内容也越多。为保护商业秘密，信息披露的内容也是有限，同时监管者也须协助做好保密工作。除此之外，私募股权基金的变更也应及时备案。
(3)广告行为限制
《证券法》第10条第3款规定：“非公开发行证券不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式。”此条禁止私募股权基金进行公开宣传，它发起设立时，不得通过报纸、电视、杂志、广播、互联网等媒体或召开座谈会、研讨会的形式,向社会发布有关招募的广告来吸引投资者。
(4)私募股权基金交易的监管
为确保金融体系的稳定，对私募股权基金进行外部监管，减少私募股权基金对资本市场上其他领域的风险传递很必要。通过不同的市场分开实施严格的交易检查制度，限制交易的资金规模，或者通过提高大宗买卖的透明度，可大大限制私募股权基金操纵市场的恶意行为的发生，从而控制了风险。需强调这种监管方式要求：私募股权基金
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监管部门须加强与银行业、保险业及证券业等部门的通力合作，监管协调，平衡监管者整合与监管业务整合，重构金融监管体系，从而建立一种非常专业化的审慎监管的程序。
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第6篇：市场分析师岗位职责1.收集中国汽车市场、主机厂产销信息及数据，并对相关数据按不同标准进行整理分析。2.收集相关客户滚动计划及市场信息，并协助完成五年汽车产量预测。3.进行竞争对手调查，信息收集及整理。4.支持各相关部门提供相关市场信息及PPT。5.整理各类市场信息，完成市场网站内容维护。第7篇：财务分析师岗位职责负责公司标准成本设置与维护，成本核算与分析等工作，为新产品、投资项目的财务测算、获利、风险分析等提供在成本方面的依据。1.根据QAD系统和职能部门提供的数据进行成本核算与分配，并按时完成成本分析和成本报表的编制。2.根据标准成本管理程序负责标准成本的变更和维护；负责对标准脱离实际的差异进行分析，并提供分析报表。3.协助进行新产品的价格测算；获得客户定点后，对项目的盈利状况和成本变化状况进行跟踪分析。协助项目经理做好项目开发过程中的财务控制。4.参与公司的意向投资项目，提供可行性财务分析，为最终决策提供依据。5.协助完成年度预算,五年业务计划。第8篇：信用分析师岗位职责1.理解并执行公司信用管理制度和流程，独立评估客户风险等级，审核并调整客户资信额度。利用国家风险、行业渠道及企业信息和专业知识分析每位客户的资信变化和每笔业务可能的变化因素。2.独立制定催收方案，开展商账催收工作；为国内外销售提供融资及支付解决方案；提供专业的咨询建议。熟练运用各类金融工具，提供融资策划和债权保障策划。第9篇：数量分析师岗位职责1.进行市场定量分析和定量投资策略的研究，建立有关数量分析模型，包括宏观经济模型、固定收益产品定价模型、投资策略模型等，为投资决策提供参考。2.开发、完善内部风险控制系统，完成有关投资风险监控报告。3.进行内部绩效分析，完成有关评价报告等。