市场是检验资产配置正确与否的唯一标准。在金融海啸冲击下，债券投资同样也出现了大亏损。债券投资未能成为资产配置的安全阀，这对股债组合的传统资产配置提出了拷问，什么样的品种才能成为资产配置的安全阀?
先对金融海啸冲击最甚的2008年债券收益情况作一个观察分析。
检索晨星亚洲网站，目前在香港市场有近30种债券基金，以投资货币区分有美元、欧元、澳元和日元等，以市场分有环球、亚洲、新兴市场和新兴欧洲等，以种类分有政府、公司、多元化、高收益、通胀挂钩和短期等，林林总总有数百只之多。
这些债券基金中，2008年亏损最多的要数亚洲、新兴市场和高收益债券，亏损额在10％到40％之间。亏损较小的是公司和多元化债券，亏损额在2％到10％之间。虽有少数债券基金有盈利，但占比太低。还有其他一些债券稍有盈利。如政府债券等，不过收益很少，每年收益仅3％到5％，考虑到债券基金的认购费需5％，因此，有真金白银回报的债券，确属凤毛麟角。
再以有专家精心组合搭配的股债平衡型基金作一个观察分析，全盘皆亏，没有赢家。亏损较大的巴克莱大师基金达39.63％，亏损较小的汇丰稳健管理基金为17.17％。这说明，在金融海啸的大熊市中，原本以为风险不大、确保有利息收益的债券，也会亏损，甚至是大亏损；而股债组合的资产配置，不仅难以抵抗风险，也会亏损，甚至是大亏损。
金融海啸，用事实改变了人们对资产配置的看法，同样也以事实显现了新的资产配置方式。
在金融海啸冲击全球投资市场最严重的2008年，全球几乎所有基金均亏损，仅英仕曼期货管理基金独领，以年收益24.93％排名晨星亚洲第一名。假如在资产配置中，把原先配置的债券改为英仕曼期货管理基金，这一资产组合的抗风险能力将大大提高。因此，香港基金界已将期货管理基金这类另类投资品种，作为资产组合的必配品种之一，其必配性、抗风险性已胜过债券。
英仕曼期货管理基金运用计算机程序模式，24小时参与全球140多个期货市场的交易，交易品种包括股票、债券、商品、外汇、甚至利息等，捕捉价格上升或下跌的趋势，以获取绝对收益。该基金自1998年上市以来，保持连续10年的盈利纪录，其间历经亚洲金融风暴、美国网络泡沫和金融海啸。
阵无常形。去年全球大反弹，该基金却出现了首次亏损，达16.41％。但其5年的年化收益率，至今仍达8.58％，胜过所有的债券基金。目前香港市场所有债券基金的5年年化收益率，最高的是澳元债券盈7.68％，最低的是英镑公司债券亏0.67％。
关键词：资产负债管理商业银行债券投资
1.我国商业银行债券投资现状
近年来，我国债券市场发展迅速，截至2012年底，债券市场托管总量达到26.56万亿元，同比增长16.75%。随着债券市场的快速发展，商业银行作为债券市场的主要投资者，其债券业务规模也在近几年取得高速增长。截至2012年底，商业银行债券托管量为16.6万亿元，较2011年增持1.97万亿元，同比增长13.39%；商业银行持有债券占比65.33%，是债券市场最大的机构投资者[1]。目前，部分大型商业银行债券资产规模已达到其自身总资产规模的20%～30%，如工商银行2012年债券投资规模占总资产比重为22.68%[2]。
2.商业银行债券业务对银行资产负债管理的影响
资产负债比例管理是商业银行经营管理的核心，是商业银行作为高负债企业，对其资产和负债的期限、结构、利率水平等进行的匹配和协调，从而保证银行经营的安全性、流动性和盈利性。在银行经营的“三性”中，流动性又是商业银行资产负债管理的基本要求。债券资产属于银行资产，自然属于商业银行资产负债管理的对象，因此，债券资产管理与银行整体的资产负债管理息息相关，互相影响。
2.1债券市场在商业银行资产负债管理中的积极作用
对商业银行而言，其资产主要为存款准备金、备付金、贷款和持有债券。从三性的角度出发，商业银行参与债券市场较之贷款具有更好的流动性，较之现金具有更高的收益性，因此商业银行进行债券投资业务增加了商业银行资产的安全性和流动性。债券投资业务为商业银行经营资产多元化提供了选择，优化了资产配置。债券回购业务高度的融资便利提供的高度流动性，为商业银行降低资金备付率创造了可能。债券回购业务为商业银行提供了灵活的负债管理手段，改变了银行负债手段单纯依靠吸收存款的局面，提高了整个银行经营的效率。此外，由于银行间债券市场较早实现了利率市场化，银行通过参与债券市场业务可以对市场利率的一般规律和风险特征有了一定了解，为在以后金融市场的完全利率市场化环境下加强资产负债管理积累了宝贵经验。
2.2债券市场给商业银行资产管理带来的问题
对于商业银行来讲，如何判断债券资产与自身资产负债状况的匹配程度认识比较模糊。由于我国商业银行资产负债管理起步较晚，且对资产负债比例管理的重视不够，往往只是将其作为参考和应对监管当局的工具，并没有真正发挥其调配流动性，调整资产负债动态平衡的作用。相较于银行传统资产负债业务，商业银行债券投资业务往往受制于银行的流动性管理，商业银行多数情况下被动地利用银行剩余资金进行投资，而并未将其上升到资产负债管理的高度加以管理。此外，有一部分中小商业银行在追求债券盈利性的情况下，忽视了债券的流动性和安全性，面临着利率风险和市场风险，手中持有大量低利率的长期债券资产的商业银行，其风险并不亚于贷款迅猛增长带来的风险。
3.商业银行债券投资资产负债管理策略
为发挥债券投资在商业银行资产负债管理中的积极作用，解决债券投资给商业银行资产管理带来的问题，商业银行有必要将债券资产管理作为资产负债管理的重要组成部分，定期进行分析，以判断债券资产是否会成为整个商业银行的潜在风险，从而及时调整资产结构，对相关部门加以适当和必要的控制，确保商业银行得以理性进行债券投资。商业银行可以考虑采取期限配比、免疫策略以及混合策略三种技术手段对债券资产进行管理。
3.1期限配比策略
债券作为商业银行的一项资产。可以通过计算资产和负债的期限和数量并进行互相轧差得出详细的资金数量和期限。然后通过期限配比，找出最合适的债券投资。具体做法是：利用计算机综合业务系统先取出具体定期存款、贷款和债券的期限、数量情况，再将负债项目中短期应付款项视为立即到期项目，活期存款按一定比例折算为永远不会到期的负债（正常银行的活期存款总是保持一定比例的年增长），资产项目中一级准备金视为扣除项目，通过负债资产互相轧差得出详细的可以使用的资金数量和期限。资金数量就是商业银行在债券市场新增债券的限额，资金期限结构就是新增债券资产的期限结构。
3.2免疫策略
免疫策略构造这样一种投资组合，以至于任何利率变化引起资本损失（或利得）能被再投资的回报（或损失）所弥补。免疫之所以能够避免利率波动的影响，原理在于一只给定久期的附息债券可以精确地近似于一只久期相同的零息债券。因此，商业银行可以根据自身资产负债情况，利用缺口管理各类债券资产，并通过考虑自身银行的整体存款久期和贷款久期，从而得出债券资产组合应达到的久期，才能在银行间债券市场下跌时有最小的风险。其较期限配比的优点是：它不但考虑了资产负债在期限上的匹配，而且考虑了在利率变动的情况下，通过构造组合，确保偿付各种期限的多种债务。具体做法：计算得到负债的总久期和贷款的总久期，将资金数量作为权重，进而得到债券组合应当达到的久期值。同时我们将负债的现值减去贷款的现值还可以得到债券组合的合适现值。当我们在久期和净现值两方面满足资产负债的匹配条件时，我们就可以获得在收益率曲线平行移动时免疫风险最小的组合。
注释：
[1]中国债券信息网
[2]《中国工商银行2012年年报》
参考文献：
[1]邓洪《商业银行资产负债期限结构的错位与债券业务创新》，[J]《海南金融》2005年第9期
股市持续震荡，震醒了投资者的风险意识。痛定思痛之后，人们纷纷改变基金选择，股票型基金昔日风光不再，债券型基金成为新的热点。
万人瞩目的新宠
风水轮流转，牛市中受冷遇的债券型基金今年好运连连，现在俨然成了明星产品。
天相数据显示，今年已成立的18只债券型基金募集总额已达672.32亿元，而去年成立的3只债券型基金募集额仅为61.32亿元，不到今年已募集额的十分之一。从相对数来看，18只债券型基金募集额占今年已成立新基金募集总额的60％，而在去年，债券型基金募集额仅占全部新基金募集额的1.26％：从单只基金规模来看，债券型基金的平均募集额为37.35亿元，大大高于股票型基金的平均募集额。
银河证券基金研究中心统计数据显示，今年以来已经成立和正在募集的债券型基金规模已经超过过去5年的总和。
在债券型基金数量和规模扩张的同时，它的业绩表现也很抢眼。今年上半年，股票型基金、指数型基金、混合基金的平均业绩亏损均超过了30％，而债券基金平均亏损只有1.42％。截至目前，今年以来收益率排名前十的开放式基金均为债券型基金。
据天相数据统计，截至8月26日，在已披露半年报的25家基金公司中，股票型基金上半年亏损高达3416亿元，而同期债券型基金亏损额仅为3.34亿元。值得称道的是，今年成立的新债券型基金保持了无一亏损的骄人战绩。
种种事实表明，伴随着股市的快速回落，新基金的发行主角正实现从股票型向债券型转换，到了9月份，不仅基金公司纷纷弃前者、选后者，投资者也几乎不约而同，将目光瞄向债券型基金。尽管各类新基金扎堆销售，但债券型基金依旧鹤立鸡群。
债券型基金的热销仍将持续
中国人民银行从9月16日宣布下调人民币贷款基准利率27个基点和中小金融机构人民币存款准备金率1％，反映了政府维持经济稳定的决心，预示着央行货币政策的变化。其对市场预期的影响，大于短期对市场的实际影响。统计数据显示，CPI自今年4月达到8.5％的顶峰以后已经连续4个月下降，预计PPI指数在今后几个月也将出现回落。通货膨胀的压力明显下降。
好买基金表示，此次存款准备金率降低和非对称减息对债券市场构成利好。业内人士指出，在股票型基金快速发展过后，债券型基金将迎来一次难得的发展机遇。考虑到股市低迷将会持续，而通胀回落、央行降息等利好刺激债市火爆，债券型基金的热销会持续相当长的时间。
天治稳健双盈基金拟任基金经理贺云表示，连续两周的大幅上涨或多或少透支了债市的上涨潜力，预计债市仍将维持相对强势，但是上涨的势头会变缓。随着央行回笼货币的持续，资金过分宽裕的局面将有所改善，另外PPI高企也会逐渐得到大家的重视，债市将逐步趋于理性。
天相投顾分析师姜南林则指出，中长期宏观数据将助推债市继续上扬，且随着央行下调贷款基准利率，市场预期国内债市即将进入降息周期，这或许是债券牛市行情到来的一个信号，但这取决于宏观经济增速可能出现的变化。
做好功课再行动
债券型基金的收益、风险适中的特点已经受到投资者重视，许多人开始在自己的资产组合中加以配置，以分散投资风险。但细心的投资者也许发现，今年上半年部分债券型基金也出现亏损，这是因为这些债券型基金仍然涉足了部分股票投资，受到股市影响。因此，在购买债券型基金之前应该对这类产品有深入而细致的了解。
首先，要了解债券型基金的类型。债券型基金之所以在震荡股市中抗风险，主要在于它与股市有相当程度的“脱离”关系，即债券型基金绝大部分不投资于股票市场，而主要通过投资债券市场获利。少数债券型基金可以通过打新股、直接购买股票等投资于股票市场，但是一般比例不超过20％。事实上，债券型基金根据投资范围不同具体可以分为3类：纯债类基金、打新类基金、偏债类基金。
纯债类基金是只投资于债券，完全不做股票投资的债券型基金。目前，市场上纯债基金仅有融通债券、招商安泰和嘉实超短债3只，其中嘉实超短债是仅有的一只超短债基金。
纯债基金中的打新类基金大部分投资于债券，也可以通过打新股方式参与股票投资，但是不直接购买股票。这类基金已成为债券型基金的主流产品，今年以来成立的大多数债券基金都属于此类基金，如华夏债券、博时稳定价值及易方达稳健收益等。
偏债类基金投资范围最大，既可以打新股又可以投资二级市场股票。目前此类债基中投资风格较为激进的是长盛债券、南方宝元债券和国投瑞银融华债券。不同类型的债券基金风险收益也不尽相同。银河证券分析师王群航指出，如果股市行情好，偏债类基金的回报最好；反之，纯债类基金的风险最小。从理论上讲，打新类基金可以获取比纯债类基金相对更好的收益，但由于今年以来股票一级市场的发行状况、二级市场的大跌走势，打新类基金在股票一级市场上获得的收益其实并不多。专家指出，如果要真正体现分散风险的功能，投资者配置的债券型基金最好是一个纯债类产品，利用专业机构投资者久期组合，尽量严格控制净值波动幅度。
其次，投资者应该明白债券型基金只是基金中的一种，它绝不是替代股票型基金，而是在市场走势不确定的情况下，采用最简单的控制风险的办法，尽量避免损失。因此，不要对债券型基金的收益期望过高。债券型基金属于低风险、低收益的投资品种。去年，它的平均收益率在20％左右，超额收益主要来自于新股申购、可转债投资等方面。今年，股票市场震荡加剧，预计投资者通过债券型基金获取6％左右的收益是可能的。
另一方面，有的投资者认为债券基金是不会亏损的，这种想法也是错误的。因为债券基金也有风险，当利率上升时，债券的价格会下跌，债券基金也有可能出现负回报。涉及到股市的债券型基金也会受到股市波动的影响而增大其投资风险。
第三，应关注债券基金的交易成本。不同债券基金的交易费用会相差2倍至3倍，应尽量选择交易费用较低的产品。不妨重点关注产品线丰富的公司，一旦市场环境出现大的变化时，可方便转换手中投资组合。
机构看好债市
对于未来债券型基金的发展，各家基金公司纷纷看好，认为将步入一个生机勃勃的“债基新时代”。易方达基金表示，债券市场经过接近3年的调整，应该说已经到了熊市的末端，目前债券收益率水平处于8年来的高位，中长期前景比较乐观。
汇添富基金认为，债市的持续升温，无疑将吸引更多投资者的关注。通胀预期的下跌和市场利率的下行推动了债券价格的上涨；而股市财富效应的丧失，则令更多的避险资金涌向债市。整体宏观经济形势对于未来债券市场是十分有利的，债券资产可能将成为未来一年内最有价值的资产标的。债券市场的走强直接带动了债券型基金的业绩大幅上扬。以公司债、企业债为代表的信用类产品市场快速发展，为债券型基金提高收益提供了良好的投资机会。
光大保德信基金指出，债券市场的春天很可能才开始不久，目前阶段，可以将债券型基金作为核心配置，同时适当加入平衡型基金，从而有助于基金资产的稳定。偏股型基金的持有人，目前也可购买一些债券型基金作为自己资产的战略配置，最终实现优化投资组合的目的。
鹏华基金表示，股市财富效应的淡化有可能推动部分避险资金进入债市，而银行存款准备金率的下调也有可能推动银行资金进入债市，这些因素也有可能推动年内债券市场“牛市”行情得以延续。
交银施罗德认为，目前看来，介入债券基金的时机已较年初更加明朗。尤其是息票率更高的公司债，具备更大的投资潜力。
1.债券适合什么样的投资人？
家庭分成几个时间段，比如形成期、成长期、成熟期、衰老期，每个期限主攻的投资品种不同，但债券几乎适合每个阶段投资。它风险相对可控，收益比较固定，可以被用来当成资产配置中的“压舱石”。比如，你投资股票、偏股型基金，很难断定你未来一段时间的收益。但投资债券后，你就能在确定的期限后，获得较固定的收益。当然，这些是建立在你买了靠谱的债券，该只债券没有违约。
2.债券收益如何？
具体到国内，评级高一点的债券中，6%―7%票面利息的一大把。当然，债券并不是单看票面利息收益，一只100元面值的债券，你也有机会在市场上以90多元或更低价买入，如果你持有到期，可以享受的收益就包括了价格差，再加上票面利息了。那么，年化收益率超过7%也是轻松的事了。
债券的价格会在100元上下波动，波动剧烈时，可能达百分之十几。业内人士丁表示，如果债券持有到期，债券的到期收益率=〔100元+票面利率×100×（1-20%）〕/购入全价。这里的20%是针对个人投资者征收的利息税，企业投资者的这项债券投资利息税为10%，所以，针对个人投资者降税的呼声很高。很多长期债券投资者，只关注买入时债券的到期收益率，并不关注买入后债券价格的涨跌。债券这样买入即锁定收益，比起股票买入后只有天知道的收益，靠谱得多。
3.超日违约，债券的风险将如何？
债券的风险主要集中在债券发行方是否违约。在超日债没有违约之前，中国的债券市场应该是一段刚性兑付的历史，无论你买入什么样的债券，几乎和存款一样稳赚不赔。自超日债违约后，债券市场或将迎来新的局面。
债券质地如何，主要考验发行方信用状况，所以，债券的信用评级至关重要。曾经多位投资债券机构人士对记者表示，他们进行债券投资时，基本不看第三方机构债券评级机构的评分，主要依靠自己的团队对债券进行研究，形成评分体系，那更具参考价值。第三方的信用风险评级，由于建立在刚性兑付的大环境下，债券评级会存在不客观的情况。
在超日债违约后，业内人士认为，正是债券的违约，才能让中国债券市场投资逐步成熟起来，形成良性的投资市场，有利于债券风险评级体系的建构。评级机构对风险较高的债券会给出谨慎的评级，拉开好坏债券的评级差距，更有利于投资者辨别债券基金的风险评级。
4.债券可在证券账户交易购买
目前个人想方便地投资债券，最便捷的方式是通过证券账户买卖。通常大家只知道证券账户就是买卖股票，其实不然，证券账户还可以买卖很多基金、国债逆回购和债券。本文谈到的债券投资都是证券交易所债券，简单说就是在交易所交易，可以用你的股票账户买卖的债券。
债券单位为“张”，1张为100元，最低交易单位为1手，1手=10张，也就是1000元，1000元就是交易所债券的交易门槛。
5.如何购买债券？你可以登陆股票账户后，点击债券一栏，出现整个在交易所交易的债券。除去GC打头的国债外，其他基本上是企业债、城投债和可转债为主。因为债券投资日内波动非常小，所以购买债券的方法，最好是点击总手数，对债券的成交量做一个排名。这样，你可以从中优选出成交量比较活跃的债券，毕竟投资的一个重要考虑是流动性的问题，买了能卖掉很重要。
根据成交量的排名后，你就需要具体看每只债券的信息，需要着重关心这几点：债券发行人、票面利率、发行年限、派息日期、信用评级、债券担保情况、回购条款等。优选出企业良好、评级较高、票面利率比较不错的债券，再根据个人投资的期限，购买具体债券。
交易所债券购买的方式和购买股票一样，输入债券代码、买入价和数量即可。交易所债券的信息和交易代码，可以通过上证交易所和深证交易所网站的信息披露中债券信息栏目下查询，或者在股票交易软件中输入“SZZQ”（深圳债券简称）或“SHZQ”（上海债券简称），再选择具体的债券，按F10查询具体信息。
和股票买卖不同的是交易所债券是T+0交易，无印花税和过户费，手续费最高为万分之二（可以找券商谈降佣，有谈到万分之一以下的）。特别要注意，债券是所谓的净价交易，全价结算。在股票软件中输入债券代码，看到和股票一样的买5卖5的价格，是所谓的净价，在买5下的信息栏会显示该债券的应计利息和全价。全价=交易价格（净价）+应计利息。你为每张债券最终付出的成本为全价，而不是净价。
6.债券注重分散投资
《投资与理财》专栏作家乔嘉认为，债券投资中最为重要的是分散风险。债券和股票投资中分散风险的重要性区别很大。债券投资博弈的是未来的确定性。当投资者把资金通过债券借给债券发行人时，最为期待的是世界从此不变，若干年之后，债券发行人还利息和本金。可是，对于股票投资者就是截然相反的思路了。
关键词债券投资风险防范
债券投资是投资者通过购买各种债券进行的对外投资，它是证券投资的一个重要组成部分。一般来说，债券按其发行主体的不同，分为政府债券、金融债券和公司债券。债券投资的风险是指债券预期收益变动的可能性及变动幅度，债券投资的风险是普遍存在的。与债券投资相关的所有风险称为总风险，总风险可分为可分散风险和不可分散风险。
1债券投资风险的表现形式
1.1不可分散风险
不可分散风险，又称为系统性风险，指的是由于某些因素给市场上所有的债券都带来经济损失的可能性，具体包括政策风险、税收风险、利率风险和通货膨胀风险。
1.1.1政策风险
政策风险是指政府有关债券市场的政策发生重大变化或是有重要的举措、法规出台，引起债券价格的波动，从而给投资者带来的风险。政府对本国债券市场的发展通常有一定的规划和政策，以指导市场的发展和加强对市场的管理。政府关于债券市场发展的规划和政策应该是长期稳定的，在规划和政策既定的前提条件下，政府应运用法律手段、经济手段和必要的行政管理手段引导债券市场健康、有序地发展。
1.1.2税收风险
对于投资免税的政府债券的投资者面临着税率下调的风险，税率越高，免税的价值就越大，如果税率下调，免税的实际价值就会相应减少，则债券的价格就会下降；对于投资于免税债券的投资者面临着所购买的债券被有关税收征管当局取消免税优惠，则也可能造成收益的损失。
1.1.3利率风险
利率风险是指由市场利率的可能性变化给投资者带来收益损失的可能性。债券是一种法定的契约，大多数债券的票面利率是固定不变的，当市场利率上升时，会吸引一部分资金流向银行储蓄等其他金融资产，减少对债券的需求，债券价格将下跌；当市场利率下降时，一部分资金流回债券市场，增加对债券的需求，债券价格将上涨。同时，投资者购买的债券离到期日越长，则利率变动的可能性越大，其利率风险也相对越大。
1.1.4通货膨胀风险
由于投资债券的实际收益率=名义收益率-通货膨胀率。在通货膨胀的条件下，随着商品价格的上涨，债券价格也会上涨，投资者的货币收入有所增加，会使他们忽视通货膨胀风险的存在，并产生一种错觉。其实，由于货币贬值，货币购买力水平下降，债券的实际收益率也会下降，当货币的实际购买能力下降时，就会造成有时候即使我们的投资收益在量上增加了，但在市场上能购买的东西却相对减少。当通货膨胀率上升到超过债券利率水平，则债券的实际购买力就会下降到低于原来投资金额的购买力。
1.2可分散风险
可分散风险又叫系统性风险，是指某些因素对单个债券造成经济损失的可能性，具体包括信用风险、回收风险、再投资风险、转让风险和可转换风险。
1.2.1信用风险
当债券发行人在债券到期时无法还本付息，而使投资者遭受损失的风险为信用风险。这种风险主要表现在公司债券中，公司如果因为某种原因不能完全履约支付本金和利息，则债券投资者就会承受较大的亏损，就算公司的经营状况非常良好，但我们也不能排除它存在财务状况不佳的可能性，若真有这种可能，该公司的还本付息能力就会下降，那么就会发生它不能按约定偿还本息，从而产生了信用风险。
1.2.2回收风险
对于有回收性条款的债券，常常有强制收回的可能，而这种可能又常常是市场利率下降、投资者按债券票面的名义利率收取实际增额利息的时候，而发行公司提前收回债券，投资者的预期收益就会遭受损失，从而产生了回收性风险。
1.2.3再投资风险
由于购买短期债券，而没有购买长期债券，将会有再投资风险。例如，长期债券利率为10%，短期债券利率8%，为减少风险而购买短期债券。但在短期债券到期收回现金时，如果利率降低到6%，就不容易找到高于6%的投资机会，从而产生再投资风险。
1.2.4转让风险
当投资者急于将手中的债券转让出去，有时候不得不在价格上打点折扣，或是要支付一定的佣金，因这种付出所带来的收益变动就产生了转让风险。
1.2.5可转换风险
若投资者购买的是可转换债券，当其转成了股票后，股息又不是固定的，股价的变动与债券相比，既具有频繁性又具有不可预测性，投资者的投资收益在经过这种转换后，其产生损失的可能性将会增大一些，可转换风险因此产生。
2债券投资风险的防范
2.1合理估计风险的程度
在进行投资之前，投资者应通过各种渠道了解和掌握各种信息，从宏观和微观两方面去分析投资对象可能带来的各种风险。
（1）从宏观方面，必须准确分析各种政治、经济、社会因素的变动情况；了解经济运行的周期性特点、各种宏观经济政策特别是财政政策和货币政策的变动趋势；关注银行利率的变动以及影响利率的各种因素的变动。
（2）从微观方面，首先要从总体上把握国家的产业政策，其次要对影响国债或公司债券价格变动的各种因素进行分析。对公司债券的投资者来说，充分了解企业的信用等级状况、发展前景和经营管理水平、产品的市场占有情况，其中公司的信用等级状况可由专业的债券信用等级评定机构完成，其余的各种因素必须依靠投资者在充分掌握相关信息后，才能得出较为准确的判断风险的结果。
2.2全面确定债券投资成本
确定债券的投资成本也需要投资者在进行投资之前开展，债券投资的成本大致有购买成本、交易成本和税收成本三部分。
（1）债券不是免费的，我们要获得债券还须等价交换，它的购买成本在数量上就等于债券的本金，即购买债券的数量与债券发行价格的乘积，若是中途的转让交易就乘以转让价格。对附息债券来说，它的发行价格是发行人根据预期收益率计算出来的，即购买价格=票面金额的现值+利息的现值。对贴息债券，其购买成本的计算方法为：购买价格=票面金额×(1-年贴现率)。
（2）债券在发行一段时间后就进入二级市场进行流通转让，如在交易所进行交易，还得交付自己的经纪人一笔佣金，不过，投资人通过证券商认购交易所挂牌分销的国债可以免收佣金，其他情况下的佣金收费标准是：每一手债券(10股为一手)在价格每升降0.01元时收取的佣金起价为5元，最高不超过成交金额的2‰。经纪人在为投资人办理一些具体的手续时，又会收取成交手续费、签证手续费和过户手续费。
（3）我们还需要考虑的是税收成本，虽然政府债券和金融债券是免税的，债券交易也免去了股票交易需要缴纳的印花税，但我们投资公司债券时要交纳占投资收益额20%的个人收益调节税，这笔税款是由证券交易所在每笔交易最终完成后替我们清算资金账户时代为扣除的。
2.3准确计算债券投资收益
债券的投资收益包括利息、价差和利息再投资所得的利息收入。这仅仅只是其名义收益，即投资债券的名义收益=面值×持有年数×债券年利率+价差+利息，这里的价差在债券溢价发行的时候应该是负值。但实际上，收益是一个社会范畴的概念，它必须综合考虑物价水平的变化，或者说成通货膨胀因素，所以，当我们来计算实际收益时，还必须剔除通货膨胀率或价格指数，即实际收益=名义收益/价格指数，这样才能准确计算债券投资收益。
2.4把握合适的债券投资时机
所谓把握合适的债券投资时机是指投资者在进行投资时，一方面要结合自身的实际情况，即自己单位或个人能够支配的长期资金数量，一般而言，我国大部分单位能够支配的长期资金十分有限，能用于债券投资的仅仅是一些暂时闲置的资金。采取期限短期化既能使债券具有高度的流动性，又能取得高于银行存款的收益。由于所投资的债券期限短，投资者一旦需要资金时，能够迅速转让，满足生产经营的需要。采取这种投资方式能保持资金的流动性和灵活性。另一方面需要密切注意利率的变化，利率提高时，债券的价格就降低，此时便存在风险，但若是进行短期投资，就可以迅速的找到高收益投资机会，反之，若利率下降，长期债券却能保持高收益。
2.5选择多样化的债券投资方式
所谓债券投资方式多样化，一是指投资者将自己的资金分别投资于不同种类的债券，如国债、金融债券、公司债券等。各种债券的收益和风险是各不相同的,如果将资金集中投资于某一种债券可能会产生种种不利后果，如把所有资金全部用来购买国债，这种投资行为尽管非常安全、风险很低，但由于国债利率相对较低，这样做使得投资者失去投资公司债券所能得到的高收益；如果全部资金用来投资于高收益的低等级公司债券，收益可能会很高，但缺乏安全性，也很可能会遇到经营风险和违约风险，最终连同高收益的承诺也可能变为一场空。而投资种类分散化的做法可以达到分散风险、稳定收益的目的。二是指投资者将自己的资金分散投资在不同期限的债券上，投资者手中经常保持短期、中期、长期的债券，不论什么时候，总有一部分即将到期的债券，当它到期后，又把资金投资到最长期的证券中去。假定某投资者拥有20万元资金，他分别用4万元去购买1年期、2年期、3年期、4年期和5年期的各种债券，这样，他每年都有2万元债券到期，资金收回后再购买5年期债券，循环往复。这种方法简便易行、操作方便，能使投资者有计划地使用、调度资金。
总之，债券投资是一种风险投资，那么，投资者在进行投资时，必须对各类风险有比较全面的认识，并对其加以测算和衡量，同时，采取多种方式规避风险，力求在一定的风险水平下使投资收益最高。
参考文献
1詹姆斯·C·范霍恩．现代财务管理（第十版）[M].北京：经济科学出版社，1999
2伯恩斯坦，达摩达兰.投资管理[M].北京：机械工业出版社，2000
经过最近四五年的发展，中国债券市场呈现出交易所市场发展稳定且迅速，而银行间市场却问题百出的局面，可谓举步维艰。银行间市场之所以遇到这么多复杂和可怕的困难，主要是因为它的投资者群体由金融机构组成。而在中国金融行业本身就是一个垄断的行业。这样就好理解了，哪里有垄断，哪里就有很多问题。银行间市场一直以来都是金融机构的天下，并不对普通投资者开放。而交易所市场从来不歧视任何资金来源。恰恰是因为交易所市场的繁荣和发展，所以普通的投资者也可以有效地实施很多以前不可以实现的投资策略。
债券投资，本金安全大于一切
债券投资中最为重要的就是分散风险。债券和股票投资中分散风险的重要性区别很大。债券投资博弈的是未来的确定性。当投资者把资金通过债券借给债券发行人时，最为期待的是世界从此不变，若干年之后债券发行人还利息和本金。可是对于股票投资者就是截然相反的思路了。入股一个公司后，所有的股东都希望世界大变，股价飙升，因为在中国，多数人投资股票的目的就是通过股价变化而获利。在这个理解基础上，股票投资者如果想提高对未来变化的判断能力就需要集中注意力。就像巴菲特所说，你第二十个好主意一定没有你第一个好主意那么准确和自信。但是债券并没有这个问题。如果以股票投资非常主动的投资方式来类比的话，那么债券投资相对要被动一些。因为债券持有者只拿利息和本金，不会参与到公司未来发展的好处，只分享坏处（信用违约）。所以靠吃利息获利的投资者不需要花费太多时间判断公司未来的额外发展，他们只需要花费一点精力看好自己投资的安全性。在这个基础上债券投资者分散风险的精力成本要远远低于股票投资者。
虽然成本低，但是分散风险对于债券投资者的资产安全度的提升却非常有效。一个很简单的数学计算：当投资者购买一个债券时，如果债券违约，那么对于债券投资者而言是100%的损失；但如果同样的投资者购买100只债券，平均年化收益率在5%左右。那么其中一只债券违约的话，对于投资者而言不过是其资产1%的损失。同时，拥有5%年化收益的99个债券的年化收益是4.95%。再减去1%的本金损失，债券投资者在一个债券彻底违约的前提下仍然可以得到4.95%-1%=3.95%的年化收益。这个简单的计算可以充分地体现出分散风险在债券投资中的有效性。
上述计算可以利用资产池年化收益率、债券信用评级和投资者的损失承受力两个指标来反推分散投资的资产数量。如果投资者持有的是信用评级AA+、年化收益率5%的债券，同时投资者不想亏任何本金。那么粗略的计算投资者应该购买至少20只不同的债券去得到上述风险安全度。这个计算里投资者假设20个信用评级AA+的债券中违约的不过1个。这个信用评级的数据暂时我们无法把握，因为中国暂时还没有真正意义上的债券违约。但是随时中国债券市场的发展，以及政府对债券市场的重视程度，在未来出现违约的可能性很大。所以投资者越早掌握这种分散投资的策略，运用的越熟练，对今后分散风险的帮助就会越大。
分散风险策略最重要的基础是资产之间关联性必须保持在低位。简单而言就是所有的债券不能同时违约。一个简单的例子就是投资者购买了十只债券，但是他们都是一个发行人或者是同一个集团公司的债券。那么，这些资产的高关联性就削减了分散风险的特性，或者说根本没有实现风险的分散。
债券分散投资的标准
在具有中国特色的债券市场中，投资者可以关注以下分散投资风险的标准。
结合以上与企业相关度较高的债权分散投资方法，投资者还可以根据自己的资金量、现金流水平等因素，再按照以下几种方法选择债券。
债券种类：债券从发行主体分类可以分为国债、地方债、金融债、企业债等。不同的发行主体其偿付能力是不同的。最安全的当然是国债，但利率较低。而一些信用评级较低的公司其利率较高。投资者可以根据自己的风险承受能力配比不同的债券。
付息时间：不同的债券有不同的付息时间，如果所购买的债券付息时间较为平均地分散在一年中，那对投资者资金的流动性是很有帮助的。