安信证券2016年集合理财产品表现差强人意，与其强大的投研实力并不匹配。
根据Wind资讯数据统计，安信证券2016年偏股型产品收益率均为负数，全年回报仅为-16、27%，在券商中处于倒数第四名；债券类产品表现中规中矩，2016年总回报为3、23%。
作为券商主动管理的资产管理类型，券商集合理财产品与券商投研能力分不开。而安信证券研究所的研究能力在行业排名居前列。例如最新一次新财富最佳分析师榜单，安信证券有12个团队入选最佳分析师，其中有8个行业团队斩获第一。
投研实力获得行业认可，但是自身管理的集合理财产品却深陷亏损，原因何在？对此，《投资者报》记者向安信证券方面求解，但是公司相关负责人表示暂不方便回复。
偏股型排名倒数第四
根据Wind资讯数据统计，2016年安信证券存续期内共有9只股票型产品，全年总体回报-16、27%，在90家券商中排名倒数第四。
具体来看，表现最好的是安信安发宝，2016年全年总体回报率也亏损6、05%。不过这只成立于2013年5月29日的混合型产品总体回报还不错，成立以来总体回报率为：26、63%，穿越牛熊市，整体业绩不算太差。
表现最差的有3只产品，亏损率超过20%，分别为：安信安盈宝、安信策略精选以及安信国盛2号，2016年总体回报率为：-23、2%、-27、33%、 -30、98%。
亏损最为严重的安信国盛2号，成立以来回报率同样为负，亏损率为28、93%。虽然可以确定这只产品主要配置是股票，但是安信证券并未公布该产品的配置比例以及投资标的。不过从该产品的成立时间来看，亏损也比较容易解释。安信国盛2号于2015年6月24日成立，从该时间节点来看，可谓“生不逢时”，其建仓在高位，随后遭遇2015年6月的千股跌停，又历两次熔断，A股沪深指数呈断崖式下跌。《投资者报》记者对比该产品成立之初与最后公布单位净值日的大盘指数，同期沪指4576、49点直落到2929、61点，跌幅35%，个股方面的确很难有好的表现。
因为业绩普遍亏损，安信证券集合理财产品2016年也并未分红。从安信证券官方网站上可以看到，披露的最后一次分红是安信策略精选2015年12月15日，向持有人按每10份份额派发红利1、08元。
债券型符合自身预期
去年股市表现不佳，债市同样并不消停，三季度一轮调整波及债券类产品收益，安信证券去年存续期内债券类集合理财产品共39只，整体收益率为3、32%，在85家券商中居第30名，表现尚可。
具体来看，安信瑞泽B表现最好，今年以来收益达6、85%，在206只同类产品中排名27。值得注意的是，该产品自2013年6月19日成立以来，累计总体回报达195、12%，接近翻了两倍。
《投资者报》记者查阅了公司官网安信瑞泽B产品简介了解到，该集合资管计划投资方向主要为固定收益类和现金类资产。虽然不直接从二级市场买入股票、权证等权益类资产，但可参与A股股票的申购与增发，也可持有因可转债转股所形成的股票、因投资可分离债券而产生的权证等，本集合计划持有的股票和权证等权益类资产的投资比例合计不超过集合资产净值的20%。此外，去年9月份，该产品还将项目收益债券和专项债券纳入投资范围。
债券型产品收益率基本符合安信证券投研部门的预期，安信证券研报表示，去年年初，对当年债市的观点是猴年猴市，投资策略是通过波段操作严防风险和增厚收益。
据了解，安信证券去年春节前后大幅建仓了到期收益率在3、5%以下的城投债和少量收益率6%以上的高收益债，4月中下旬待中高等级的城投债调整上百BP后，又果断大幅加仓中高等级城投债和利率债，上半年的债券集合理财账户平均绝对收益超过3%，并一直保持全年，走势相对稳健。
投研实力逐渐恢复
根据国投安信披露的安信证券经营数据显示，其2016年1-12月实现净利润25、45亿元，净利润在26家上市券商中排名第十。从当年上半年起，公司资产管理业务主动管理规模扩大、固收投资能力巩固。
截至2016年6月30日，安信证券管理运作产品384只，受托规模2355、70亿元，较2015年底增长3、61%，其中，主动管理规模466、51亿元，较2015年底增长18、56%，固定收益类产品全部取得正收益。
安信证券公告称，在A股运作不利的环境下，公司不断调整投资策略，在固定收益投资领域，灵活运用衍生品对冲市场风险、稳定组合收益，同时进一步优化团队建设、交易管理和系统建设工作，设立专业团队专注利率债和利率衍生品、信用债等领域的交易机会和套利策略挖掘，拓宽盈利空间。
但自家强大的投研能力并未提高券商资管产品的投资能力。
加息会提升分红险收益
一般来说,分红险的保险责任主要来自保证利益和非保证利益。
保证利益(固定回报)按照分红险合同的规定,每隔若干年返还投保者部分现金,只要投保者一直存活未触发相关的人寿保障条款,那么这部分的回报是固定的,相关的现金流是可预期的。
非保证利益(分红回报)分红险之所以被称之为分红险,就在于其除了保证利益之外,还会将保险公司相关运营中的利差,死差,费差三块收益中可分配盈余中不少于70%的部分派发给投保人,也就是非保证利益。投保人获得的分红主要来自于保单的三差益,但其中死差益和费差益占比较小,利差益则占绝大部分。
分红险多投资于大额协议存款、债券之类固定收益工具以及货币市场工具,少量投资基金和股票,其收益率水平与利率的相关度较高。加息会提升固定收益类投资工具的收益和提高协议定期存款的收益率。对固息债券来讲,加息会使已持有的债券交易价格下降,同时到期收益率会相应增加。对于保险公司新收取保费用于投资的固息债券来讲,加息会使得这部分投资收益率提高。对浮息债券来讲,票面利率会随着市场利率的变化而变化,因此加息不仅会增加新增债券投资的收益率,也会增加原有债券投资的收益率。保险公司投资资产中债券投资占比通常达到50%甚至更高,加息可以提高保险公司的债券利息收入,从而增加收益。在目前加息预期越发强烈的情况下,分红险的收益率将水涨船高,分红险值得投资者关注。
按需选择分红险
人保寿险的保险专家建议,要根据自己的实际情况来选择适合的分红险。
值得注意的是，一些中小券商在这一业务上的驾驱能力较为突出。例如，大通证券、中山证券、第一创业证券等产品均以高收益率排在前列；而反观之，一些大型券商的资管业务却经营得相当惨淡，国泰君安证券一款产品就以-51、23%的收益率尴尬垫底。
中山证券成绩骄人
Wind资讯统计显示，今年以来，共有293只券商集合理财产品取得正收益。收益率最高的为大通通达一号C，收益率高达75、78%；中山金砖一号则以24、97%的收益率排在第二位，该产品同时也是混合型基金收益率最高的。
相关资料显示，大通通达一号C是由大通证券发行的限定性集合资产管理计划，该产品主要投资方向为国债、企业债券、公司债券，是一款债券型产品。产品基金经理陈斯觅拥有多年固定收益市场投资经历，因此熟悉固定收益市场，追求稳定回报，投资风格成熟、稳健。该产品自去年12月12日成立以来，单位净值一直高于1，且增长较为平稳。
中山金砖1号以24、97%的收益率排第二位。事实上，对于该产品能入围前三甲，有业内人士直呼是一匹大黑马。
中山证券发行的该产品投资目标为，在控制下跌风险的前提下，通过主题精选追求稳健收益。该产品成立于去年11月，但去年表现平淡。从产品净值来看，基本上错过了去年12月中旬以来的反弹；不过，该产品在今年后发制人，净值加速上涨。今年1月，由于对市场较为乐观，其股票仓位大幅增加至八成，到5月底今年以来净值增长约为31%；虽然6月由于整个市场出现大幅调整，该产品净值也略有减少，但并不影响其整体的收益表现，截至6月28日，净值仍有1、27元。中山金砖1号的高收益得益于其选择的全是中小板、创业板的股票。这些小市值股票在上半年明显跑赢大盘。
中山证券金砖1号投资经理吴昊表示，“对于中小市值公司，只要买入的理由没有发生变化，我们一般会持有半年到一年的时间。”
对于今年下半年的形势，中山证券资产管理部总经理吴顺虎认为，“随着经济下行的压力进一步加剧，预计下半年将有更多的券商资管产品出现亏损，中山证券将凭借稳健灵活的投资策略，努力让金砖1号的收益率继续保持领先”。
在中小券商中，除大通证券和中山证券成绩骄人外，第一创业证券的创业创金稳定收益1期B也取得不错的成绩，其以21、87%的收益率位列债券型第二位。
此外，今年以来收益率超10%的产品中，还有上海证券、国金证券、国联证券等中小券商名列其中。反观之，一些大型券商的业绩则有些惨不忍睹。
国泰君安垫底
国泰君安君享融通一号次级的股票型基金以-51、23%收益率惨淡垫底。该产品截至6月28日的单位净值仅为0、57元。值得一提的是，截至6月7日，该产品净值还在1、04元，但经过6月的大跌，净值缩水严重。由于其在6月21日时净值还有0、82元，这意味着一周时间净值跌去逾三成。
据了解，国泰君安旗下这款产品成立于2012年11月29日，属于创新型的对冲产品。其投资范围较宽，包括股票、权证、基金、各种固定收益产品、股指期货、商品期货等等，并可以参与融资融券交易，也可以将其持有的证券作为融券标的出借给证券金融公司。
“本集合计划通过构建由权益类及固定收益类证券组成的现货投资组合，同时运用股指期货等对冲工具管理系统性风险，以获取中长期稳定的阿尔法收益。”
自去年触及5100点高点后，中国股市就一路下跌，这突如其来的“股灾”，让不少投资者的风险偏好一下子回归到零度以下。不过，海富通这类奉行“持之以恒，稳中有胜”、为持有人稳健赚取超额回报的基金公司也随之浮出水面。据海通证券数据显示，截至去年12月31日，该公司旗下固定收益类基金在2015年度平均收益达到16、46%，在80家基金公司中排名第8。凭借旗下固定收益类基金的良好业绩，第十三届中国基金业金牛奖评选中，海富通基金公司荣获“固定收益投资金牛基金公司” 奖项。
“没有短板”VS“风格鲜明”
在不少投资者的印象中，市场上许多固定收益类产品只是“低风险低收益”的代名词，其实不然，固定收益类产品一样可以做出鲜明的风险收益特征和产品梯度，比如海富通基金旗下固收产品就是个中优秀代表。据接近海富通基金的业内人士介绍，海富通旗下固收产品梯度鲜明，其中，海富通纯债、海富通一年定开等善于配置转债，超额收益通常较为显著，比较适合具有一定风险承受能力的投资者；而海富通稳健添利、上证城投债ETF等则波动极小，2015年最大回撤不超过1%，在跌宕起伏的市场中能够保持净值稳健增长，因此深受机构投资者的认同。海富通货币A更是因业绩稳定而在2015年12月31日被海通证券授予五星评级，在200余只货币基金A类中获此殊荣的仅有10只。
值得关注的是，海富通旗下固收产品不但产品特色鲜明，而且还没有短板。据晨星2015年12月31日数据排名显示，该基金旗下有2只债券型基金力压同类163只和63只基金，获得2015年同类基金冠军――海富通纯债和海富通一年定开。不仅如此，据银河证券和晨星去年12月31日排名数据，海富通固收团队共管理8只债券型基金（份额合并计算），7只产品的年度收益率都处于同类基金的前1/2位，所有母基金收益率超过10%；海富通货币A类、B类收益率也位于同类前1/3和1/4。可以说，公司旗下的固定收益产品没有短板，投资者可以根据自己的风险投资偏好、流动性偏好等进行选择。
好产品能够为持有人交出好业绩，自然就会得到资本与投资者的关注。据晨星数据显示，在业绩的带动下，海富通固定收益产品2015年的规模也稳步增长，2015年，海富通旗下固收基金规模增长了2、7倍，若再加上专户、年金、社保和海外组合，固定收益资管规模已超过800亿元，2015年底海富通基金整体资管规模超1500亿元。
领军人物坚守固收已18载
“大海航行靠舵手”。海富通固收类产品业绩出色的背后，自然也少不了其领军人物――海富通基金总经理助理、固定收益部负责人邵佳民的坚守和付出。
公开资料显示，邵佳民毕业于上海财经大学，1997年就加入了海通证券国债部（后更名为固定收益部），先后担任项目经理、交易部副经理，从事债券销售、研究和投资管理工作，在固收领域里已经坚守了18年。他在大类资产配置、利率债和信用债投资方面，都有自己的独到研究和观点。
对于2016年的债券市场，邵佳民表示，“2016年债券市场慢牛虽未走，但操作的挑战性增大。市场供求皆上升，但存在时间错配，可能会导致收益率全年有起伏；信用债表现分化已成定局，而资金面也存在变数。为此，团队将更为重视信用风险控制，提高资产流动性并拓宽投资品种。”邵佳民透露，海富通基金将继续加强债券研究团队建设，逐步扩充债券分析师团队并进一步完善研究流程。
中坚力量“三剑客”配合无间
一支队伍要能打胜仗，除了有悍将领军人物，自然还得有强兵。海富通固收团队取得的业绩不光有明星基金经理邵佳民领军，还有多名富有实力的优秀基金经理以及投资后备力量。
这其中，赵恒毅不可不提，其自2011年起任基金经理以来，赵恒毅已有近5年的基金管理经验和10余年的证券投资经验，目前担任海富通基金债券管理部副总监。据晨星数据显示，其管理的所有偏债基金产品中，最高连续6个月回报为12、80%，最低连续6个月回报控制在-1、54%。从任职以来至2016年3月16日，所管理的偏债基金年化回报率为10、67%，远超同期中信标普全债的5、06%。
不仅如此，海富通现金管理部副总监陈轶平也是佼佼者之一。他在固定收益投资方面涉猎广泛，既管理货币基金海富通货币，也管理被动指数型债基海富通上证可质押城投债，还担任QFII账户的投资顾问。从过往业绩来看，其所管理的基金业绩都非常出色。据晨星数据显示，海富通货币A类、B类的回报稳定居前，且收益波动较小。2015年10月31日，海富通货币A类被海通证券评为五星级，该基金也被《大众证券报》评为2015年最佳固定收益基金。
利率市场化的大趋势为固定收益投资打开了广阔的想象空间，在这样的大背景下，固定收益投资面临着怎样的投资机遇和挑战？由汇添富基金主办的“利率市场化下掘金固定收益——‘债’添富行动”全国巡讲北京站6月20日举办，来自汇添富基金固定收益部副总监陆文磊和海通证券金融产品研究中心副总监单开佳就利率市场下固定收益的投资机会、固定收益产品的创新趋势等进行了演讲。
汇添富基金陆文磊：未来债券投资需要高度重视信用研究
今年以来，债券市场成为投资中的热点领域，一方面，债券市场格局新变化层出不穷，另一方面，固定收益类金融产品也实现了不菲回报，部分产品收益甚至超越股票基金。汇添富固定收益部副总监陆文磊表示，固定收益金融产品已经脱离原来投资者低风险低收益的固有印象，通过产品创新和良好的投资管理，在合适的市场环境中，固定收益金融产品是可以为投资者赚大钱的。这就是债券投资的魅力。而其关键在于在合适的市场时机推出好的产品。
陆文磊指出，最近1-2年，债券基金市场创新步伐很快。首先是信用债的快速发展，而利率市场化为信用债投资带来广阔的想象空间。另外，信用债都是非同质的债券，所以信用风险对投资能力提出很高的要求，信用研究分析能力将成为决定信用债市场投资成败的关键。其次是基于货币市场的创新，去年以来，国内货币基金在流动性上的创新一浪高过一浪，汇添富基金也成为很多固定收益产品创新的领跑者，例如汇添富去年率先实现货币基金T+0取现、率先推出了首只场内T+0货币基金——添富快线等，相信未来国内货币基金的支付功能还将得到更大的拓展。第三是高收益债券基金的出现。目前美国高收益债的存量规模接近1、3万亿美元，最大的一只高收益债基金的资产规模接近200亿美元，给国内资产管理机构带来很大的想象空间。汇添富近期推出的高息债基金也是基于对中国债券市场的前瞻思考和海外成功经验而设计的。第四是债券ETF和指数基金的出现，国内债券市场的分类十分庞杂，细分领域也很多，因此要不断掘金债券市场，债券ETF和债券指数基金是非常值得关注的发展方向。
此外，陆文磊表示，近几年债券市场的大发展不光给投资者带来了难得的投资机遇，也提出了前所未有的挑战，如近年来相继出现债券信用危机，都将信用分析提升到了重要的位置，虽然目前还未出现实质性的违约事件，但是如果没有对经济、行业、公司的深刻理解、没有对信用风险时刻警醒的意识，很可能在不久的将来，我们的资产管理就会面临信用违约风险带来的重大挑战。他强调，未来债券投资最核心的竞争力就是信用风险的识别能力和定价能力。据他介绍，汇添富经过多年打造，已经拥有一只实力强大，尤其擅长信用分析的固定收益团队。目前，汇添富固定收益团队成员平均投资年限超过11年，拥有多名资深基金经理，历经多个经济周期波动的考验。汇添富现在信用分析团队现有4-6人，规模在行业内也属前列。
此外，陆文磊也提出下半年债券投资策略。他对市场持谨慎偏乐观的态度。全球经济复苏难度加大、国内经济增速放缓以及下半年适度宽松的货币政策将会利好债市。但另一方面，他提到，必须要注意到几个现象对债市的潜在风险，第一是流动性风险，美国经济复苏趋势已定，伴随着资金向美国的回流，这对新兴市场的冲击不可避免，90年代初的拉美金融危机、1997年亚洲金融危机都是先例。而今年以来外汇占款大幅减少，也是佐证；第二，因债券市场前期核查，很多债券发行处于停顿状态，三季度债券发行可能重新恢复，市场供求不平衡的状态将有所改善，这也会对债市产生明显影响。此外，他还提到通胀和降息两个普遍关注的问题，在他看来，通胀并不是很大的问题，央行近期降息的概率也不大。
在这样的大背景下，陆文磊指出，下半年将以防范流动性风险、控制杠杆为主，在债券市场近期可能出现调整之际，进行一定的布局来锁定相对较高收益率的券种，借助深度的信用研究和灵活的投资操作为基金资产实现一定的超额收益。
海通证券单开佳：债券基金未来的三大发展方向
海通证券研究统计显示，过去几年，债券基金的平均首募规模总体呈现逐级下降的趋势，而创新型产品中却诞生了一批巨无霸基金。海通证券统计了短期理财基金、纯债基金、债券ETF、分级债基、T+0货基等五类创新基金前5只的平均首募规模，并与其他债基的平均首募规模进行了一个对比。其中，短期理财基金的平均首募规模为139、55亿、纯债基金为59、29亿、债券ETF为54、24亿、分级债基为30、81亿、T+0货基为27、66亿，均远超其他债基的21、27亿。 对此，海通证券金融产品研究中心副总监单开佳指出，创新基金的创新溢价非常明显。债券基金未来发展趋势有三大方向，在这其中将涌现出一大批创新产品。具体来看分别是：定收益、定期限品种、细分风格化交易型产品、低成本主动管理型产品。
单开佳表示，现有公募基金产品中定收益、定期限债券产品存在缺失，此类产品对流动性不高，但是对收益确定性要求非常高。未来这类产品会成为一个创新的方向。其次是细分风格化交易型产品。从久期纬度细分，可以包括像现金久期、目标久期的产品，给有久期需求的投资人做一个配置的标的。另外还可以从信用纬度上做细分，包括像利率债、高等级债、低评级债等等。最后还可以从券种纬度划分，比如说短融、中票、浮息债、城投债等。第三类是低成本主动管理型产品，例如主动型的债券ETF，相对于被动ETF来说，主动的ETF可以拥有更高的β，在牛熊市当中获得更高的收益，也可以具有更高的α，在债市比较好的时候容易获得超额收益。
经过近10年的发展，长信搭建了丰富的固定收益产品线，从货币基金到债券基金全面布局，充分体现了大类资产配置的优势。首只产品长信利息收益基金，经过稳健运作已成为明星货币市场基金，为长信固定收益品牌打下坚实基础。两只债券基金——长信利丰和长信中短债，也在相对低的风险程度下，为投资者带来较高收益。
海通证券统计的数据显示，截至2012年10月31日，长信利丰最近一个季度以3、38%的净值增长率，在偏债债券型基金中位列第一；今年以来则以8、9%的回报率排名第九；最近三年以16、29%的回报率排名第五。长信中短债今年以来也获得6、81%的回报率。而海通证券最新的“基金管理公司债券投资能力评价”，对长信的评价增加了两颗星达到五星级。
该公司固定收益团队骨干均具有多年固定收益投资经验，团队成员也一直保持稳定，特别是固定收益部总监李小羽，是从长信还在筹备时就加入的元老级人物。
从投资者需求出发
精耕细作并不断丰富固定收益产品线，一直是长信基金重要的发展战略之一。自2003年成立以来，长信基金持续加强对固定收益产品的布局，目前旗下的14只产品中，有5只是固定收益产品。
2004年，长信发行的第一只基金正是长信利息收益，也是国内最早一批货币市场基金。长信董事长田丹曾表示，“如果我们不是抱着认真负责的态度，我们就不会选择这样的产品。”原因是长信在设计产品之前，对3万多农行客户进行了市场调查，长信最想了解的是，普通投资者在投资时最大的担心是什么。结果显示，资产的安全性是他们关注的焦点，于是安全系数高的产品就成为长信开发产品的第一考虑要素，所以当时选择了货币市场基金。
长信利息收益基金从一成立就严格控制风险，规范运作，在保障资产的安全性和流动性的前提下追求稳健回报，曾获多项殊荣。在海通证券10月底的“货币型基金评级”中，长信利息收益A获得五星评级，至10月31日，其最近三年收益率为10、37%，排名第五；今年以来收益率为3、68%，排名第三。海通证券未对货币基金B类作星级评价，但从其统计的收益率来看，今年以来长信利息收益B以3、91%的收益率在同类产品中排名第一。
该基金的管理者是万莉和刘波。万莉曾在广州银行任职债券交易员，2008年6月加入长信，先后担任交易管理部债券交易员、固定收益部基金经理助理，负责债券交易及投资研究工作。刘波曾任太平养老股份有限公司投资管理部投资经理，2011年3月加入长信，任固定收益部基金经理助理，他还与李小羽一同担任长信可转债的基金经理。
债基竞争力凸显
在有了货币基金的成功运作经验之后，长信开始对债券产品进行布局。
2008年12月底，该公司旗下首只债券基金长信利丰成立。其基金经理李小羽加入长信已长达10年，具有丰富从业经验。他于华南理工大学管理工程研究生毕业，拥有加拿大特许投资经理资格（CIM）。曾任长城证券公司分析师，加拿大InvestorsGroupFinancialServicesCo、，Ltd投资经理和投资顾问。2002年10月加入长信基金公司，先后任基金经理助理、交易管理部总监、固定收益部总监。
他在2009年抓住时机大举配置信用债。“当时大批的信用债价格偏低，没有人关注，且利率水平非常高。在做了充分的评估后，我们认为金融危机在逐渐退却，部分公司依然保持着较充足的资金，同时业绩也在逐步好转，这些都使信用风险降低许多。”在2010年初信用债火爆上涨的阶段，长信利丰取得了较为丰厚的收益。
此时，长信已经瞄准了债市这片“蓝海”，其在2010年指出，随着保险、养老等机构的发展，债券需求扩展潜力巨大，国内大部分存款对债券的潜在需求同样惊人，未来债券基金的发展空间比较大。特别是最近一两年来，债券市场发展非常快，品种不断丰富，大力发展债券市场的共识已经形成。同时长信还强调，之所以基金公司纷纷将创新的方向指向债券基金，一方面是由于未来我国整个债券市场创新空间很大，另一方面是由于随着投资者的投资需求逐步细分，对债券基金创新的要求也不断提高。未来在传统的“一级债基”与“二级债基”之外，会有更多的具有特色的细分债基。
在这种判断下，2010年6月，长信中短债基金成立。在升息周期明确，利率风险加剧的背景下，中短债基金获得了市场热捧，成为同期发行债基中规模最大的债基品种。长信中短债作为纯债产品，在近年波动的市场中低风险特征尽显，加之其投资标的久期短、流动性好，在现有债券基金品种中体现了更好的抗风险能力；此外，其业绩比较基准为3年期定存，在两年多的实际运作中，该基金实际表现不但远好于业绩比较基准，而且具备了较好的业绩稳定性，因此风险收益比优势突出。长信中短债作为低风险高流动性品种，却具有较高绝对收益，是市场中的稀缺品种。事实上，发展纯债产品的思路已经得到越来越多基金公司的认同，数据显示今年成立的纯债产品数量激增，长信固定收益团队对债市趋势及产品结构的敏锐度可见一斑。
如今这两只产品已经成为长信基金的“拳头”产品，凸显出绝对收益的优势。海通证券数据显示，截至10月31日，长信利丰和中短债最近一年的回报率分别为6%和7、79%，并且在最近一年分别取得2、45%和2、93%的超额收益。
由于固定收益投资团队在业内享有较好声誉，今年3月，长信发行的可转债基金备受投资者关注。李小羽认为，在债券投资品种中，可转债当前整体估值处于历史低位，伴随市场扩容机遇，以及向下债项保护向上转股增收的灵活特性，其投资价值凸现。“投资管理的本质是管理风险，债券投资始终要全面关注利率风险、流动性风险和信用风险，并在风险的极端处谨慎权衡，进行大胆布局。”
金融反腐一声枪响，惊破了债市硕鼠的黄粱梦。
一个月内，中信证券固定收益部执行总经理杨辉、万家基金固定收益部总监邹昱、齐鲁银行金融部的徐大祝接连被查。业界惊呼：大佬和阶下囚，只有一步之遥！
债券精英们华丽的面具被无情撕下，为利益链绑定的幕后交易共同体，也在瞬间被曝晒于阳光下。
劲风满楼，一场债券市场的监管风暴已大军压境。
6月4日，本刊记者从坊间获悉，中央结算公司通知其结算成员，在银行间债券市场进行债券交易时，需采用券款对付（DVP，一手交钱，一手交券）的结算方式，废除目前业界普遍采用的见款付券和见券付款两种交易方式。
此消息虽尚未得到中央结算公司的回应，但多数分析人士认为此言不假，也是中央结算公司对近期固定收益业务中大量出现的“空手套白狼”行为的一种管制。
“目前采用券款对付结算方式的多数是商业银行等大机构，所以，这个新规定影响到的是基金、券商和丙类户等小机构，因为它们是债市腐败交易的主要参与者。”有不愿具名的业内人士如是告诉《IT时代周刊》。他还介绍说，“央行推动券款对付结算方式的决心由来已久，此次借债券市场监管风暴彻底废除见款付券和见券付款两种交易方式，或正逢其时。”
该业内人士口中的“监管风暴”始于今年4月16日。那天，万家基金固定收益总监、“招牌基金经理”邹昱被上海警方带走接受调查，使得整个沪上债券市场一片凝重。
事态在5天前就有些许征兆。自那天始，邹昱未在万家基金浦东总部出现，然后联系中断，手机也关机。但当事件一旦被坐实，还是让人感觉太过突然。就在不久前的一次行业聚会上，邹昱脸上一片平静，既无“万家固收一哥”的强盛气势，也无即将遭遇无妄之灾的惊悚。
因为平时谦逊低调的职场作风，使这位年方31岁的基金经理在业界颇受好评，上海申银万国证券分析师居生甚至对其不无景仰，他曾多次公开称赞“邹昱是一位很有想法的基金经理”，还建议身边的朋友“有机会多找邹昱聊聊”。
但是，法不容情，在由中纪委拍板要求必须一查到底的债市反腐风暴中，邹昱终究落马。和他一道被警方带走的，还有杨辉、马喜德和张守刚等一批曾经叱咤全国债券市场的大佬。
这一切都缘于近两年固定收益类基金井喷式增长的大背景。由于中国股市从2006年起就“跌跌不休”，与之休戚相关的基金市场也受疲软拖累，于是，银行定期存款、国债、金融债、企业债券型基金等固定收益业务开始受到追捧，资本规模出现大扩容，每年的债券发行规模高达1000多亿元人民币。但是，在这类以往不受监管层重视的交易中，一批基金公司固定收益部从业人员利益自肥的案件开始逐个暴露。
集中抓捕
本刊记者从万家基金内部员工邹绍剑（化名）处了解到，从4月11日起，“央行和证监会联合出手”，邹昱被“带走调查”，甚至“已有司法机关介入”的消息在行业内已是满城风雨。“当时公司内部要求员工就此保密，但大家都清楚，这已经是公开的秘密。”邹绍剑说。
4月16日晚间，万家基金公告，称“邹昱因个人行为正在被公安部门调查”，其与公司的劳动合同也已解除。公告还强调“邹昱在任职期间，未发现有损害基金份额持有人利益的行为发生”。截至目前，万家基金没有接受监管机构的调查。
据有关报道称，邹昱曾于2006年7月至2008年3月间在南京银行从事固定收益研究，2008年4月进入万家基金管理有限公司，从事固定收益投资研究工作。至案发前，其名片上已印有固定收益部门总监头衔，管理着一个近20人的投资团队。另外，他还是万家基金投资决策委员会委员，直接掌管的资产超过250亿元，占到公司规模的三分之二。
在这几年里，邹昱在万家基金固定收益部的工作表现可圈可点，他接连获得2009年、2010年和2012年的中国基金业最权威奖项“金牛奖”。在今年3月底揭晓的2013年度“金牛奖”名单中，万家基金又获得了“债券投资金牛基金公司”第一名的好成绩。
“邹昱的投资能力的确很强，否则不可能刚来两年就升到固收部总监的位置。”一位曾经和邹昱合作过的基金业人士说。而在居生看来，“万家这几年在固收领域的优异表现与邹昱有很大关系。”
和邹昱同期被带走的还有中信证券固定收益部董事总经理杨辉。4月21日，杨辉以涉嫌“向非国家工作人员行贿”的罪名被公安机关正式批捕。
杨辉涉案之所以令人注目，皆因他是中信证券公司固定收益部的“二把手”——中信证券固定收益部的董事总经理、中信证券资产配置小组、产品委员会和风险控制小组成员，而中信证券是中国最大的证券公司。因此，杨辉成了中国债券市场上较有分量的人物之一。
据已经公开的案件进展情况，杨辉于3月14日被公安机关立案调查，1天后即被刑事拘留。4月14日，公安机关向辽宁省检察院报捕，随后正式批捕。目前，杨辉羁押在辽宁省公安厅的看守所。
到了4月下旬，坊间又传出消息称，齐鲁银行金融部徐大祝被公安调查拘留。紧接着，西南证券固定收益部副总经理薛晨、江海证券固定收益部副总经理张守刚等人也被警方带走调查。而先期被抓的易方达基金公司基金经理马喜德，正处于取保候审阶段。
短短时间内，一大帮债市风云人物或犯案或被带走调查，中央严肃整顿债市的消息在圈内不胫而走。
“这应该是一场多部委联手启动的调查，固定收益在业界已是风声鹤唳。”上海一家券商的固收业务负责人如是看待当前的行业形势。他还声称，参与调查的部委包括中纪委、审计署、公安部、央行、证监会和银监会，据此阵势，他认为未来涉案人员会更多。
蔓延到银行业
债市反腐调查工作还在继续，而本刊记者从可靠渠道了解的最新进展是，被调查对象已经蔓延到了银行领域。此前，业界传出工农建交四大行均有人被监管部门带走协查，还有消息称某股份制银行也牵涉其中。
就在此敏感时刻，南京银行突然公告称，接受夏平因工作需要辞任公司董事、行长、风险管理委员会主任委员、发展战略委员会委员的申请，该辞任自2013年4月19日起生效。
南京银行的人事变动消息立即引发传言四起，有观点认为夏平“净身出户”与债券稽查不无关联；另外一种担心则是，债券市场频发的违规事件在南京银行被发现。
自2009年2月起，夏平任南京银行行长逾4年。在其治理下，南京银行的债券业务蒸蒸日上，债券投资收入由2008年末的11、72亿元迅速增至2012年的27、97亿元，南京银行在银行间市场上始终保持领先的市场份额。还值得一提的是，邹昱恰恰曾在这4年内供职南京银行。而万家基金公司当初的特别声明也表明，邹昱犯案时间应该在南京银行工作期间。
对夏平调任一事，南京银行坚称“无不正常情况”，但难以否定的是，南京银行债券业务因受债市整顿风波影响，今年的投资收益陷入疲态。
有业内人士指出，债市中的被查人员大多都有商业银行从业背景，只因商业银行无论是在资金还是在券源上均拥有最多资源，容易产生寻租空间。不少犯案者虽然在被查时身在券商、信托、基金公司工作，但从事债券业务仍要倚赖原来在商业银行的资源。
另据知情人士介绍，银行间债券市场的黑幕正在缓缓被揭开，上海证监局已责令辖区内证券公司上报各家券商债券代持的情况，并且，稽查暴露的职位级别、时间跨度、涉案金额不断升级，刷新了投资机构对稽查规模的预期。
“代持养券”
“就目前了解到的情况，邹昱涉事的原因有两个：一是持有的债券大幅跌价、拒绝赎回，被代持方告发；二是为个人谋取利益。”有业内人士告诉本刊记者。据其介绍，债券基金经理为了追求高收益，涉嫌违规代持养券的可能性较大。但实际上，由于债券是场外市场，可以跟交易方私下达成协议，双方交易价格并不为外界所知，不像股票价格那样透明的，债券场外交易存在利益输送的可能性。
“一些基金经理在外面养券积累了很多收益，并通过交易手段转为私有。”这位业内人士说。
随着邹昱等案件的调查逐步深入，在金融机构内部已是公开秘密的“代持”和“养券”问题浮出水面。
“‘代持养券’在基金业内不算新鲜业务，简单理解就是指投资机构以现券方式卖出债券后，跟交易对手再私下签订协议，在将来某一时间节点以接近当初成本价重新买回该笔债券。以卖出到再买回债券的时间长短进行划分，期限较短的称为‘代持’；期限长达数月甚至数年的则称为‘养券’。”上海申银万国证券分析师居生进一步解释说，“债券实际是投资机构持有，但又不纳入它的资产负债表，可以规避监管。”
相比于躲避监管，投资机构更看中它所带来的杠杆效应，进而从中获利。据介绍，通过购买债券，委托代持、获取资金、再购买债券、再委托代持的循环，资产规模可以成倍放大，从而提高投资杠杆。
比如，某基金持有3亿元债券，利用两次代持，实际上拥有9亿元的债券，享有9亿元的收益。但是，硬币有两面，在高倍收益的背面，一旦债券价值下降，基金将不得不面对3倍的亏损风险。只是由于近几年中国债券市场的行情看涨，截至行业整顿之前，整个市场多为增值行情，亏损案例少有出现。
根据中国人民银行的规定，银行间债券市场成员分甲、乙、丙三类，甲类多为商业银行；乙类一般为信用社、基金、保险和非银行金融机构；丙类户主要是非金融机构法人。其中，丙类户不能直接参与债券交易，只能通过甲类户交易结算。然而，正是因为监管机构无力对大量的普通公司账户加以监管，才导致丙类户成为债券代持黑幕的重灾区。
不少丙类户的实际控制人是金融机构中供职的资深人士，凭借特殊的关系，丙类户一方面找到银行关系垫资买入债券，同时找到金融机构接盘养券，偿还银行垫资；在相关债券市场价格升高后，再次通过银行垫资接回机构代持的债券，并在二级市场抛售获利，实行利益输送。同时，丙类户由商业银行交易结算，在交易记录上很难被发现。
在这一波债市反腐浪潮中，西南证券固定收益部副总经理薛晨就是因为私建丙类账户第一个被带走调查的机构高管。“薛晨是2012年下半年被调查的，至今未归。”西南证券一位内部人员回忆说，薛晨就是被查出违法开立丙类账户。另据未经证实的消息，邹昱出事也是因他和妻子在外设公司建立“丙类户”（行业内又将其称为老鼠仓，指基金从业人员在使用公有资金拉升某只股票之前，先用个人资金在低位买入该股票，待用公有资金将股价拉升到高位后，其率先卖出个人仓位进而获利的行为），涉债券代持和利益输送，被监管机构调查。
而据上述业内人士透露，债券市场上确实存在不少“老鼠仓”，债券基金经理、券商固收人士为寻求一己之私利，在外面注册成立丙类账户公司参与银行间债券交易，或收受丙类、乙类公司的商业贿赂。
行业里的“高富帅”
“我观察发现一个有意思的现象——不少大基金公司债券基金经理开中档车，中小基金债券基金经理却大都开百万级别的豪车。江海证券在行业内的最新排名才62位，张守刚在这里只是固定收益部副经理，他就敢堂而皇之地开保时捷、住西山别墅，你说他们赚钱有多容易！”长年研究债券市场的资深分析人魏伦向《IT时代周刊》透露。在他看来，债券市场内肯定存有明显的灰色利益链，分布两端的主要是基金、券商和城商行、农信社。
据了解，基金券商等市场化程度高的投资机构，出于对业绩高度诉求，它们对基金经理和资管负责人会采取激励手段，而债券基金经理和券商固定收益部负责人拥有广泛的拿券人脉，也有千方百计地运用各种手段提高产品业绩的冲动，通过找其他机构代持加杠杆的手段往往成为他们提高业绩的“捷径”。
在利益链的另一端，城市商业银行和农村信用社相关负责人手中的资金充裕，但获得债券的能力不如大银行、基金和券商，更主要的是，他们没有业绩考核的压力，在能拿到好的交易品种的同时，个人还有好处可拿，这使得很少有人能抗拒“银弹”的诱惑。这就造成了不少城市商业银行和农村信用社在银行间市场激进的举措。
正因为链条两端机构各具优势且利益诉求有着结合点，双方一拍即合，利益输送和行贿、受贿等黑箱操作慢慢成了不可见人的利益链。
从已经曝光的涉案公司类型看，魏伦的分析合情合理。已知的两家公募基金（万家基金和易方达基金）、两家券商（中信证券和江海证券）和一家城市商业银行（齐鲁银行）的负责人被卷入其中，正是这个利益链两端的缩影。
“在很多人印象中，固定收益债券基金经理是‘矮穷丑’，股票基金经理是‘高富帅’，真实情况恰恰相反，后者挣的钱在前者面前不值一提。”魏伦说，“如果债券基金经理通过丙类账户搞利益输送，每次动辄上亿元规模的操作，即便是不太过分的利益输送，这种无本万利的低买高卖都会带来绝对可观的收益，而且神不知鬼不觉。”
名校出身、专业限制，如果再加上银行和保险等行业的工作经验，在这个市场很容易形成同学、旧同事的紧密利益圈子。在公募基金行业内，不少涉案或者有涉案嫌疑的机构就培养出不少基金经理。
券商集合理财产品业绩分化加剧
券商集合理财产品的前三季度“成绩单”浮出水面，据金牛理财网统计数据显示，截至9月30日，存续期超过9个月的券商集合理财产品共253支，平均收益率为-0、56%。2012年前三季度，上证指数、沪深300指数的跌幅分别为5、15%和2、24%，虽然券商集合理财产品的这一整体业绩跑赢了大盘，但却明显跑输同类型公募基金产品。
其中，120支产品取得正收益，133支产品出现亏损，也就是说，取得正收益的产品还不到一半，不同券商理财产品之间的收益分化明显加剧。在所有产品中，兴业玉麒麟2号以18、04%的正收益排名第一，而业绩最差的东莞旗峰2号前三季度则亏损18、23%。相对于低迷的股市行情，2012年的债市机会则成为难得的亮点。在成立超过9个月的券商集合理财产品中，33支债券型产品全部实现正收益。
类保本型产品渐入高发期
为挽救券商理财市场的弱势，近来券商新品频发。在券商发行的理财产品中，权益类理财比重正在逐步降低，债券类等风险较低的类保本型产品大受欢迎，券商集合理财产品类银行化的趋势愈来愈明显。
部分券商开始发行纯债类产品，与此前权益类理财产品主导的形势大相径庭。10月15日，广州证券正式发行“广州证券红棉安心回报（半年盈）集合资产管理计划”，打出了免收参与费、退出费和管理费的“三无”零成本牌子，将产品业绩与管理人利益直接挂钩，收益率5%以内全部归投资者所有，5%以上才收取业绩报酬；若实际收益率超过5%，投资者还有不低于10%的超额部分收益分成。该产品的产品说明书上就显示，完全不投资权益类产品。市场分析称，这款产品在风险控制上与固定收益型银行理财产品趋同，因为普通银行系固定收益型产品的投资标的也主要是债券和信贷资产，但业绩基准设定水平相比同期的银行系固定收益型产品的预期收益率略高。
无独有偶，一些第三方担保的集合理财产品也在近日浮出水面。东莞证券发行的“旗峰避险增值集合资产管理计划”理财产品，就是由广汇科技融资和广东华鸿融资两家作为第三方担保机构，对推广期或开放期参与并持有满三年及以上的持有人提供本金保障。
低风险产品或将成为券商产品新走向
券商集合理财为何会出现这种类银行化理财产品趋势？市场分析认为，这主要是受到债市发展提速及市场避险情绪的影响。中国债市发展的加速，为投资者提供了更多可供选择的投资工具，满足了投资者不同的风险偏好需求；而对于避险的投资情绪，券商发行的低风险稳定收益产品恰逢其时的迎合了这方面需求。