关键词：风险管理；信托公司；风险控制
文章编号：1003－4625（2009）01－0049－05中图分类号：F832.49文献标识码：A
一、影响信托公司风险管理策略的因素
面对同样的风险，不同的信托公司可能会采取不同的应对办法。原因是影响风险管理策略的因素有很多，各信托公司在这些因素方面是有差别的，所以它们会做出不同的选择。影响信托公司风险管理策略的因素主要有以下七种：
（一）风险偏好
风险偏好是现代微观经济学中用来分析人们在不确定性状态下进行决策的一个基本概念，是指人们对风险的基本态度，具体包括三种情况：风险爱好、风险中立和风险规避。从效用论来讲，边际效用递增者是风险爱好者，如图1中的左图；边际效用递减者是风险规避者，如图1中的右图；边际效用不变者是风险中性，如图1中的中图。
风险偏好是一个人主观上对风险的基本态度，但这种态度有时是会发生变化的。例如，某项有一定风险的投资有可能带来1000万元的收益。A情况是，若没有这1000万元的收益，某公司将完不成当年的利润目标，若实现这1000万元的收益，该公司将顺利完成年度利润目标。B情况是，该公司已超额完成了年度利润目标，是否有这1000万元的收益对当年利润目标的完成已无实质影响，但因为是否能实现这1000万元的收益具有不确定性，若出现损失的话，反倒会影响年度利润目标的实现。面对上述A情况，该公司的高级经营层更容易成为风险爱好者，因为这1000万元的收益带来的边际效用是递增的，而面对B情况，该公司的高级经营层更容易成为风险规避者，因为这1000万元的收益带来的边际效用是递减的。
信托公司固有业务的风险偏好主要取决于高级经营层对风险的态度，或者取决于董事会确定的风险政策及风险承受度。信托业务的风险偏好则取决于多种因素，若是单一委托人的信托业务，风险偏好主要取决于委托人对风险的态度；若是集合信托业务，风险偏好一方面受该集合信托计划的委托人群体对风险的态度的影响，另一方面还受受托人以及信托经理对风险的态度的影响。
（二）风险承受度
与风险偏好在主观上对风险的态度相区别，风险承受度是指客观上承受风险的实力。资本金规模大或净资产多，承受风险的实力就强，反之，承受风险的实力就弱。信托公司应该由董事会根据自身的资本金规模或净资产多少来确定可以承受的损失，以便于在风险管理中有所遵循。从理论上讲，净资产是可以承受的最大损失，但各家信托公司应该根据自身的特点，合理确定全公司或某类业务可承受的损失额。例如，某信托公司拥有10亿元的净资产，过去的年平均净资产收益率是10%，该公司的董事会确定全公司可承受的损失为1亿元。该公司还可以根据配置到股票、金融股权、贷款等品种上的资本额再进一步确定每类资产可承受的损失额。
（三）风险管理能力
如果说风险承受度反映的是信托公司承受风险的硬实力的话，风险管理能力反映的则是信托公司承受风险的软实力。面对同样的风险，拥有相同资本规模的不同的信托公司会做出不同的风险管理策略的选择，体现出的就是风险管理能力的差别。信托公司的风险管理能力体现在四个方面：一是经验，即要拥有一批从业时间长、阅历丰富的员工；二是知识，即员工要有深厚的金融与风险管理理论功底；三是技术，对需要量化的风险要有成熟的定量评估和管理技术；四是风险管理环境，即要有一个包括风险管理文化、风险管理组织体系、内部控制体系以及风险管理信息系统在内的良好的风险管理内部环境。
（四）发展战略
发展战略是信托公司为实现其愿景而制定的远期目标及规划，是风险管理的一个重要影响因素。信托公司在制定其发展战略时要充分考虑与战略相关的各类风险，而风险管理活动要在发展战略的指引下，围绕战略规划而进行。不同的发展战略会影响风险管理策略的选择，例如一个立志于三年内上市的信托公司与一个立志于三年内业务规模达到行业前三位的信托公司，其风险管理策略就会有很大差别。前者为达到上市标准，会追求业绩稳定，尽可能避免大的波动，在风险管理策略的选择上会力求稳健。后者为做大业务规模，必然会扩大市场份额，加大业务创新，在风险管理策略的选择上可能会偏激进。
（五）经营目标与考核机制
设定恰当的经营目标与制定合理的考核机制是风险管理的重要内容。董事会在对高级经营层以及高级经营层在对各业务及职能部门设定经营目标时一定要结合实际经营环境，千万不能下达冒进的、不实事求是的经营目标，更不能在制定考核机制时只考核业绩，不考核资产质量。不同的经营目标及不同的考核机制对风险管理策略的选择会产生不同的影响。例如，一家信托公司的董事会要求公司实现10%的净资产收益率，而另一家信托公司的董事会要求公司实现30%的净资产收益率。前者的高级经营层可能会将资产配置于较稳健的投资品种，回避一些高风险高收益的投资品种。而后者的高级经营层为了完成经营目标，会更主动地承担风险，较多地选择高风险高收益投资品种。再比如，一家信托公司对业务部门下达年度利润目标并按年进行考核，而另一家信托公司对业务部门不下达年度利润目标而是按项目进行考核。前者的业务部门为完成年度利润目标，会更多地考虑年度内的收入实现及风险，而后者则会更多地从项目的完整运行周期考虑问题。恰当的经营目标与考核机制会使责任人选择正确的风险管理策略，承担适量的风险。不恰当的经营目标与考核机制会使责任人选择不正确的风险管理策略，要么使责任人过于保守，过多地选择回避风险，从而丧失很多盈利机会；要么使责任人承担过量的风险，带来不应有的损失。
（六）项目的期限与收益目标
对具体投资项目来讲，期限和收益目标也是影响风险管理策略的重要因素。一般来说，期限越短，操作难度越大，收益目标越低，应该回避一些高风险的投资品种；期限越长，操作空间越大，收益期望越高，应该选择一些高收益的投资品种。例如，一年期的固定收益类信托产品，其委托人一般属于风险规避者，受托人应该运用拆借、债券投资、购买货币市场基金、发放短贷等确定性较强的金融手段，回避用资人的不确定因素。再比如，进行私募股权投资的信托产品，其委托人一般属于风险爱好者，受托人需要用较长的期限认真筛选被投资企业，需要承受被投资企业未来几年发展中面临的各类风险，当然，私募股权投资类信托产品的预期收益率也将远远高于短期的固定收益类信托产品。
（七）风险与收益的配比情况
与收益相配比是风险的基本特性，即所谓的高风险、高收益，低风险、低收益。一般情况下，要想获得较高收益，就需要承担较高风险；只愿承担较低风险，就只能获得较低收益。换个角度讲，尽管获得了较高收益，但却承担了较高风险，发生损失的可能性也很大；尽管收益较低，但承担的风险较小，资金比较安全。但有时也会出现风险与收益不配比的情况。正常情况下，风险与收益是相配比的，但市场有时也会出现收益与风险不匹配的情况。当出现明显的收益高风险小的时候，应该采取风险承担策略；当出现明显的风险大收益低的情况时，应该采取风险规避策略。作为受托管理资产的金融机构，信托公司风险管理的目标就是优化风险与收益的关系，追求在给定风险承担水平下预期收益的最大化以及在给定预期收益水平下风险的最小化。风险与收益的配比情况会影响信托公司对风险管理策略的选择。
二、信托公司风险管理策略的种类及选择
总的来讲，面对风险，只有两条路径可供选择，要么规避，要么不规避。如果不规避，又分为通过管理可以降低与不可降低两种情况。降低风险是指采取各种措施，降低损失发生的概率和损失的影响程度，具体有风险控制、风险分散、风险对冲三种办法。对不可降低的风险，一种办法是风险转移，将风险转嫁给别的机构，对不可降低且又不适合转移的风险，则采取风险补偿、风险吸收与风险分担的办法。
（一）风险规避
风险规避是指信托公司通过拒绝或退出某一业务或市场，从而避开该业务或市场蕴含的风险。从战略上来讲，信托公司作为一类受托管理资产的金融机构，其使命就是在给定的风险水平下，通过有效管理风险，获取尽可能高的收益，不应该回避风险。但从战术上来讲，针对具体业务和具体项目，风险规避是一种策略，有时主动回避是明智之举，不能简单地把风险规避理解为一种消极行为。当然，选择风险规避也不是随意的，须符合以下三个标准之一：第一，规避的风险应该是本公司没有能力管理的风险；第二，规避的风险应该是本公司没有实力承担的风险；第三，所规避风险的预期收益与风险不匹配，不值得投资。
（二）风险控制
风险控制是指信托公司对所要进行的业务或管理事项所蕴含的风险种类和性质、风险产生的原因、损失发生的过程、带来的影响及程度等进行深入细致的分析和评估后，预先采取防范性措施，以防止损失的实际发生，或降低损失发生的可能性和影响程度，将风险控制在可承受的范围之内。风险控制的对象一般是可降低风险，如操作风险、违反受托人义务风险、清算风险等。
风险控制是管理操作风险与信托业务过程中违反受托人义务风险的主要策略，通过制定严格的内控制度与操作流程，认真按制度与流程办理业务，辅之以事中风险预警及事后审计监督，不断对制度与流程修改完善，从而达到降低风险的目的。
风险控制在信托业务清算风险管理中发挥着非常重要的作用。例如，为避免信托计划到期时因需要时间处置抵质押物而无法按期清算，可以将信托贷款期限设计成短于信托计划期限。为避免投资于股票的信托计划其信托财产到期时不能按时变现，在信托计划到期前的一定时期内，不再买入信托计划到期时有可能处于禁售期的股票，提前几天出售所有股票，防止有些股票突然停牌。为避免受益人对清算结果产生异议，拟定信托合同时将费用、税收如何承担以及受托人报酬如何计提等有可能引起异议的问题用相关条款详细表述清楚。
（三）风险分散
假如一个资产组合，等额投资于两种资产，如果两种资产收益率的相关系数为+1，即完全正相关，这时两种资产的风险是相同的，这时的资产组合没有起到降低风险的作用；如果两种资产收益率的相关系数为-1，即完全负相关，这时两种资产的风险相互抵消，即资产组合没有风险。一般情况下，资产组合的收益相关系数介于-1与+1之间。只要两种资产收益率的相关系数不是+1，即不是完全正相关，分散投资对于两种资产就具有降低风险的作用。所以，风险分散是一种通过多样化的投资来分散和降低风险的风险管理策略。
《信托公司管理办法》第十九条规定：信托公司管理运用或处分信托财产时，可以依照信托文件的约定，采取投资、出售、存放同业、买入反售、租赁、贷款等方式进行。《信托公司集合资金信托计划管理办法》第二十六条规定：信托公司可以运用债权、股权、物权及其他可行方式运用信托资金。以上法规的规定为信托公司运用风险分散策略提供了政策支持。
在运用风险分散策略时，可以运用多种组合方式。可以将信托资金分散运用于多个项目，如上表中的“衡平收益型优质商住地产投资资金信托计划”；可以将信托资金分散运用于不同的品种，如表1中的“中国红”结构化证券投资信托计划；还可以运用不同的金融工具，如上表中的“组合投资(三期)资金信托计划”。
风险分散策略在信托公司的风险管理中具有广阔的运用空间，信托资金不仅可以涉足货币市场与资本市场，而且可以运用于实业投资领域，运用组合投资来管理信托资金是信托业务发展的必然趋势。
（四）风险对冲
风险对冲是指通过投资两种收益波动负相关的资产，来冲销资产潜在风险的一种风险管理策略。信托公司的风险对冲可以分为自我对冲和市场对冲两种情况。
自我对冲是指利用某些具有收益负相关性质的业务或资产组合本身所具有的对冲性质，来达到冲销风险的目的。例如，由于股票型基金与债券型基金在证券二级市场的表现往往具有跷跷板的效应，股市行情好时，股票型基金价格走高，债券型基金价格走低，反之，股市行情低迷时，股票型基金价格走低，债券型基金价格走高。在投资股票型基金时，配置一些债券型基金能起到对冲风险的作用。
市场对冲是指利用衍生产品对冲风险。例如，招商局轮船股份有限公司发行了以招商银行A股为标的证券的22.4亿份认沽权证，存续期为2006年3月2日至2007年9月1日，初始行权价5.65元，初始行权比例1:1，权证存续期满前5个交易日为行权期间。某信托公司看好招商银行的成长性，于2006年3月2日以每股6.5元的价格买入招商银行A股1000万股，同时又以每份0.5元的价格买入招行认沽权证1000万份。
在上述案例中，招行认沽权证是一种看跌期权，在行权期间，持有招行认沽权证的投资者可以将招商银行A股以每股5.65元的价格卖给招行认沽权证的发行人。所以，招行认沽权证与招商银行A股的收益波动负相关，招行认沽权证的价格会随着招商银行A股价格的上升而下降，随着招商银行A股价格的下降而上升。尽管该信托公司为购买看跌期权多支出了500万元，冲减了招商银行A股价格上涨带来的收益，但却冲销了招商银行A股价格下跌时5.65元以下的损失风险。
由于衍生产品除具有对冲风险的作用外，本身具有很大的风险，信托公司对于购买衍生产品一定要谨慎。在运用衍生产品对冲所管理目标资产的潜在风险时，只能作为对冲工具使用，不要放大购买额度。否则，放大部分不仅不能起到对冲风险的作用，而且还可能带来更大的风险。在上述案例中，购买1000万份招行认沽权证正好起到对冲1000万股招商银行A股价格下跌时5.65元以下的损失风险的作用，如果超过了1000万份，超过部分就超出了对冲风险的范围。
（五）风险转移
风险转移是指信托公司出于某种目的将本身不愿意承担的风险采取某种措施转嫁给其他经济主体承担。风险转移策略是一种传统的风险管理策略，在信托公司的风险管理中拥有广阔的应用空间。
购买保险是最常见的一种风险转移手段，信托公司可以以缴纳保险费为代价将特定风险比如自用办公楼发生火灾的风险转嫁给保险公司。在租金收益权信托中，给产生租金的建筑物购买保险非常必要。
业务外包是另一种转移风险的手段，信托公司可以通过业务外包的形式将不擅长或在战略上不愿意重点拓展的业务或管理环节委托给相应的外部专业机构。例如，可以将局域网的建设外包给专业的网络工程设计施工单位。在开展不动产信托的过程中，把受托的不动产委托给专业的物业管理机构。
信托公司可以通过担保措施将信用风险转嫁给保证人或抵质押物承担。目前，无论是自有资金还是信托资金，通过贷款的方式运用出去，以贷款利息收入作为资金运用的回报，仍然是信托公司最常用的资金运用方法。所以，担保是转移信用风险的最有效的手段。随着金融创新的不断涌现，信托公司的资金运用手段也越来越丰富，一些公司充分利用信托业务制度灵活的优势，开发出贷款出售业务，将已发放的贷款出售给其他金融机构，随着贷款的出售，信用风险也随之发生了转移。
信托产品在二级市场交易，实现信托产品的流通转让，一直是信托业界研究开发的方向。如果这一方向得以突破，二级市场将成为信托产品风险转移的重要场所。
（六）风险补偿
风险补偿是指因承担风险而获得的价格补偿，是信托公司根据承担的风险水平确定回报多少和风险溢价高低的一种策略。
对外提供担保收取担保费是一种典型的风险补偿，按照《信托公司管理办法》的规定，信托公司可以按照不超过净资产50%的额度开展对外担保业务。尽管对外提供担保业务属于信托公司的业务范围，通过提供担保可以获得担保收入。但由于担保业务风险较大，信托公司一定要慎用该项业务职能。一是要考察好被担保人的信用状况，防止成为其他金融机构转移风险的承担者；二是要设置安全可靠的反担保措施，一旦需要履行担保责任，可以通过反担保措施追偿损失；三是要收取适当的担保费，既能够保持自己在担保市场中的竞争力，又能对所承担的风险给予足够的风险补偿。
在风险管理中运用好风险定价是风险补偿策略的关键。在产品开发中，应依据产品的风险水平，要求相适应的风险溢价。例如，在贷款业务中，应该根据客户的信用等级的高低来确定贷款利率的水平。信用等级越高，风险越小，对高于无风险投资收益率的风险溢价的要求就越低，亦即应该确定较低的贷款利率水平。信用等级越低，风险越大，对高于无风险投资收益率的风险溢价的要求就越高，亦即应该确定较高的贷款利率水平。
（七）风险吸收
风险吸收是信托公司基于谨慎性原则，为保证经营的可持续性，针对风险发生的可能性，提取足够的风险准备金，以保证损失发生之后能够很快被吸收的一种风险管理策略。
风险吸收策略与风险控制、风险分散、风险对冲、风险转移及风险补偿等策略互为补充。风险控制、风险分散、风险对冲、风险转移等策略主要在事前及事中发挥作用，风险吸收策略主要在事后发挥作用。风险补偿策略通过增加收入的方式管理风险，而风险吸收策略则把风险摊销到了不同期间，通过减少各期利润的方式来管理风险。
风险吸收策略在信托公司主要应用于两个方面。一是按照资产五级分类结果对各类资产提取风险准备金，包括应收账款坏账准备金、贷款呆账准备金、投资风险准备金等。二是提取信托赔偿准备金，用于信托公司作为受托人违反受托人义务时的赔偿。
（八）风险分担
风险分担是指受托人与受益人共担风险，是信托公司作为受托管理资产的金融机构所特有的风险管理策略，是在风险管理中正确处理信托当事人各方利益关系的一种策略。
例如，在设计以贷款方式运用信托资金的信托产品时，受益人的收益与受托人的报酬具有负相关性质。在贷款利率确定的前提下，提高受益人的收益必然要压缩受托人的报酬，反之，提高受托人的报酬必然要压缩受益人的收益。在处理贷款利率与受益人及受托人的关系时，可以有四种选择：一是设计成贷款利率不随央行基准利率的调整而变动，这时，受益人与受托人均存在央行上调贷款利率的风险；二是设计成贷款利率随央行基准利率的调整而变动，但受益人的预期收益不随央行基准利率的调整而变动，这时受益人存在央行上调贷款利率的风险，受托人存在央行下调贷款利率的风险；三是设计成贷款利率随央行基准利率的调整而变动，受益人的预期收益也随央行基准利率的调整而以相同基点变动，这时受益人存在央行下调贷款利率的风险，受托人存在央行上调贷款利率的风险；四是设计成贷款利率随央行基准利率的调整而变动，同时，不论是上调还是下调利率，受益人与受托人各承担一半，这时，不仅平衡了信托各方关系人的利益，也起到了分担利率风险的作用。
参考文献：
关键词:中小房地产企业特征风险因素对策
中图分类号:F293文献标识码:A文章编号:1672-3791(2011)09(c)-0189-01
在房地产开发过程中存在诸多因素影响着开发最终结果,改善经营管理,增强竞争能力,强调风险管理有的放矢,是提高企业经济效益的关键。
随着国家土地、金融等调控政策力度的加大,房地产业开始进入市场盘整期。对实力强劲的大型房地产企业遇到的可能是困难、瓶颈,但对众多中小型房地产企业而言,面临的却是困境,甚至绝境。“地产的冬天”这一形象比喻更多的是指中小型房地产企业目前的处境。如何应对变化,如何在调控和竞争中抗击风险、立足发展,是当前中小房地产企业面临的最重要和最紧迫的问题。
1开发风险的特征
风险是在特定的客观条件下,在特定的期间内,实际结果与计划结果的变动程度,这种变化程度越大,风险就越大。房地产开发项目的风险,实际上是开发商实施开发过程中固有的风险。
房地产开发风险作为一种客观存在的现象,明显地呈现出以下特征。
1.1综合性
房地产开发涉及到企业内部的各个方面和企业外部环境的各种因素,是企业财务活动和经营活动过程中各种矛盾的综合反映。
1.2模糊性
即不肯定性,表现为风险形成的模糊性和由于风险导致企业开发经营活动结果的不能事先肯定。
1.3损失性
风险既有因财务管理无法预计或无能力防止所致,也可能由于管理者决策失误,控制失灵而丧失了本应获得的利益。
1.4补偿性
既然风险会带来损失,客观上要求给予经营者适当的经济效益以抵补承担风险产生的损失,即“风险报酬”。
1.5激励性
风险与竞争是同时存在的,承认和承担风险,将把企业推向背水一战的境地,必然使企业为一个共同的目标,努力改善经营管理,增强竞争能力,提高经济效益。
2导致开发风险的因素
2.1政策环境与经济形势
房地产项目基本依靠银行贷款进行开发,国家金融政策的调整使开发企业融资困难,经营压力增大,房价波动导致市场观望程度增加。银行利率的波动也影响着房地产市场变化。当利率上升时,房地产开发的资金成本增加,消费者的购买欲望降低。生产成本增加,市场需求降低,开发利润风险增加。税金的强化征收、税种和税率调整,给房地产开发带来成本变动风险。如河北香河不顾百姓利益,将大片土地“变性”后卖给开发商,在三四线城市开发住房的时候,开发商最怕遇到的是政策性风险。
2.2房地产市场的发育程度与供求状况
市场供应量、市场购买力、市场价格等指标的动态和不确定,导致商品房供需之间的不平衡。商品房滞销,投资者将承受资金沉淀的风险。
2.3开发时机的选择
经济运行有快速和滞缓交替出现的周期性特点,房地产投资也是有周期性的。从较长时间看,在投资收缩期、低谷期准备投资。在投资高峰期、恢复期大力投资,必能获取较大盈利,避免较大亏损。
2.4开发地点的选择
房地产的不可移动性、区域性和个别性,决定了它所处的地理位置极为重要,房地产开发所涉及的地理环境条件,甚至在社会经济条件处于不断的变化发展过程中,这会使开发商经受着风险的考验,需要有一定的预见性。房地产市场是地区性的市场,当地房地产市场供求变化对开发商的影响要比整个国家房地产市场供求变化对开发商的影响大的多。
2.5开发规模的确定
房地产开发过程是巨额资金投入的过程,对于中小型房地产开发商来说,资金的筹措是项目能否按期、按质完成的重要环节。房地产开发规模越大,开发商承担的风险也就越大。
2.6开发周期的长短
房地产开发投资周期较长,其间既可能遭受由于物价下降带来的通货紧缩风险,也可能遭受因物价上涨而形成的通货膨胀风险。在房地产商品开发过程中,很难在一开始就能对整个开发期内各项费用和收益流动作出精确的估计,只能是大概的测算。开发期越长,各种社会经济环境条件发生变化的可能性就越大,各种费用特别是后期费用和房屋售价或租金就更加难以确定,风险也就越大。
2.7营销方式的确定
项目建成后,房地产销售、出租或物业服务决定着项目投资收益的实现,是房地产开发风险最大的环节之一。营销策划是经营管理的核心,它的成败直接影响到成本能否收回、利润能否实现。价格过高会引起房地产销售困难,难以实现利润;而价格过低不仅会减少房地产利润,还可能致使消费者怀疑商品房的质量,从而影响房地产商在市场中的形象和信誉。
3规避风险的对策
(1)建立企业经常性信息收集和处理机构,最大限度完善市场调查,了解项目开发相关信息,细致优化开发方案,科学进行风险预测,论证最佳开发时机、开发类型和开发规模,预测开发项目的费用与收益。做好及时、准确的分析,为企业经营决策提供准确依据。
(2)创建一支会经营、懂管理、知法规的团队,企业决策层要具备一定的本行业专业、综合知识和风险识别、判断、处理能力,技术管理人员必须有计划、组织、沟通、协调能力,熟悉行业工作的基本规律,了解国家及地方政府相关行政主管部门颁布的法律法规、规范性文件规定。唯如此才可能避免开发风险,妥当地处理风险造成的后果。
(3)规范项目管理,提高成本控制和合同管理能力,通过合理的清单报价,招标选择建设总承包单位,做到清单规范不缺漏项,合同确定计价调整标准,明确范围内固定报价不再调整,固定建设工期,明确工期延期处罚责任和标准,将预计有可能发生的损失直接摊入开发成本,在施工过程中加强项目建设过程管理,减少变更和签证,保证质量,控制建设成本,降低在建设期间由于社会经济条件的变化而带来的风险。
(4)利用计划管理、目标管理、过程监督、节点考核等技术手段,对风险管理过程实施“事前”、“事中”的有效控制,用实事求是的态度,科学地调整计划和应对措施,及时总结、关闭阶段性管理目标,是保证风险管理达到既定目标的有效途径。
综上所述,中小房地产企业的房地产项目开发建设是一个有较长周期的过程,项目的一次性、不可重复性特点和过程中太多的不确定因素,构成了项目过程的各种风险,风险充斥在每个过程之中。项目建设的过程实际上就是风险管理、规避风险的过程,而风险管理是靠企业的“团队”的力量,靠管理水平、管理经验、职业道德和知识水平进行的,每个风险的规避、缓和、转移都是综合管理的结果。因此,客观看待风险,对风险进行有效的管理,就会减少或规避风险对企业经营目的和效果的不利影响。战略的提升、品牌策略系统性的实施、管理策略的执行、项目管理模式的创新、业务流程体系的落实以及优秀团队协作机制的培养,将是中小型房地产开发企业规避风险、跑赢市场的强大保证。
参考文献
[1]张宇祥,等.房地产投资风险及防范策略分析[J].商业研究,2001.
[2]左斌.房地产营销及风险防范,2006.
关键词：公平偏好；风险规避；供应链协调；二阶段博弈
中图分类号：F713文献标识码：A
原标题：风险和公平偏好下二级供应链协调机制研究――基于stackelberg博弈模型
收录日期：2016年10月19日
一、研究背景
10年以前，国内外学者对渠道绩效的研究大都集中于传统绩效分析，近10年来，行为经济学研究证明了社会偏好因素影响着人们对满意度的感知，社会偏好因素中的公平、互惠原则与传统绩效中自私自利，寻求自身利益最大化背道而行。公平分配以及公平偏好可以促进团队成员相互信任，团队间初始信任感越低，其成员的满意度越依靠来自于团队绩效的公平分配机制和团队成员的公平偏好程度。不可否认，供应链系统参与者往往以该供应链的收益和风险水平来评价其绩效，但是将供应链的竞争力简单的概括为与收益成正比与可预知的风险成反比却是非常不恰当的。Cui等人在2007年的文献中阐述了当渠道成员存在公平偏好时，价格契约可以协调供应链渠道，而且在现实的渠道管理中确实存在这种价格契约。为了应对激烈的竞争，供应链管理者不得不进一步整合供应链，使参与者之间的依赖性更高，这导致供应链参与者会受到更多的风险攻击。这些风险毋庸置疑的包含了来自于对团队成员行为偏好不确定性预测。本文研究了供应链成员具有不同的行为偏好，分析当供应链核心企业（供应商）具有风险规避性而非核心企业（零售商）具有公平偏好时如何实现供应链最优决策。
供应链核心企业是供应链的组织者，扮演着重要的管理角色。他们把供应链的组建当作投资，对于投资收益有一定的风险偏好。而对于非核心参与者他们被动地接受契约参数，更倾向于对利润分配的公平偏好。Pui-SzeChow等通过电脑设计实验模拟供应链运作，将零售商的公平偏好用一个最低利润分成比例（MinimumProfitShareRatio，MPSR）表示，发现零售商的公平偏好系数与供应链的收益形成倒U型关系，当MPSR值为0.5时供应链系统获得近似最优。而且零售商的公平系数也影响着供应商对的供应链风险偏好强度。覃燕红等认为供应链成员的公平性会影响供应商的批发价格（契约参数），在二级stackelberg博弈情形下简单的回购契约无法实现供应链协调。在将公平偏好引入供应链协调的研究中，大部分学者都参考了Cui等人的文献，他们研究了在线性需求环境下，简单的批发价格就可以协调公平偏好的供应链系统。在此基础之上，Demirag等将市场的需求函数加以变化，以及马利军等将文献的模型进一步完善，研究公平偏好下供应链成员的决策特点。可是，当决策者面对非常规的供应链风险偏好行为时需要修正常规的回购契约才能实现供应链协调。如Takezawa等研究了利用长期合同来规避价格和市场需求的不确定性所导致的风险损失，代建生等利用CVaR（条件在风险价值）模型评估风险规避型供应商对供应链最优定购量的影响。对于供应链的风险偏好问题还有很多针对特定行业的研究，文献研究了不同行业风险不同风险偏好的决策者对该行业供应链的绩效影响。还有学者致力于研究采用合适的方法，消减供应链风险，如Faeghe等通过四种风险规避策略建立多目标和单目标模型，研究汽车行业精细和响应的供应链协调机制。以上这些文献说明了供应链成员间由于竞争和市场需求或者其他方面的不确定性都导致了参与者要面临不同的分险环境作决策，无论是何种风险态度，当参与者在做决策时都必须考虑这些行为因素，形成更有默契的供应链系统应对竞争。
本文的研究明确了当供应商和零售商都希望实现供应链系统最优化，克服有分散决策带来的双重边际效应，集中以供应链利润为目标函数作决策，但由于自身的行为偏好，对供应链成员的决策函数也会产生影响，单一行为偏好的供应链协调机制的特点在多偏好的供应链系统中是否仍旧成立，这些都是本论文要说明的问题。
二、模型假定及相关符号说明
模型中假定供应链是一个二级模型，由一个供应商和一个零售商组成。该供应链所在的产品市场差异性不大，单个企业无法改变市场价格，零售价属于外生变量，产品价格记为p。供应商以平均成本计算单位产品的成本，根据零售商的订单生产，因此生产结束时单位产品成本固定，产品成本记为c。市场需求不确定，但是满足特定的分布函数。设产品的市场需求为x，x∈（0，U）其密度函数和分布函数记为f（x）和F（x），且当x∈（0，U）时f（x）≥0。零售商的订货量为q。供应商为该供应链的核心企业，采用回购契约进行协调，季末未出售的产品回购，因此回购契约的参数为批发价和回购价格记为（w，b），其中p≥w≥b。后文的分析将介绍不同的社会偏好因素下供应链最优订货量的协调，其中q*，*，分别表示不考虑公平偏好时分散和集中决策下的最优订货量，为考虑公平偏好后集中决策的最优订货量。其他符号具体可参见表1。（表1）供应商为风险规避型而零售商表现出公平偏好型，供应商以CVaR（conditionalvalueatrisk，条件风险价值）模型来测度风险价值，？浊为风险规避程度的度量值，其值越小表示对风险的规避程度越强。
三、模型的建立与分析
（一）分散决策下风险中性零售商决策分析。在一个供应商主导的stackelberg博弈环境中，供应商可以预见零售商的最优订货量，从而决定回购契约参数：批发价格和回购价格，当零售商接受该契约时，即受该契约约束。
推论1追求市场最大化的供应商愿意降低零售商的风险提供更高的回购价格，即p=w。
（二）集中决策下公平偏好零售商决策分析。公平偏好模型可以用纳什均衡求解，设供应商和零售商的公平偏好系数为
该结论解释了在企业经营中追求市场占有率最大化的供应商为什么愿意以批发价格回购在期末未出售商品。在具有公平性偏好零售商组成的供应链中，b=w让供应商承担了由于需求量不确定带来的过度订货风险，而追求公平的零售商其公平感越强，合理的订货量也越大。在供应商主导的供应链，供应商分配利润。由于零售商的公平偏好，零售商会得到他所应得的公平利润，其利润额由公式（8）可得，供应商会获得剩余利润。
（三）集中决策下风险偏好供应商决策分析。上述分析中供应商被动接受供应链的剩余利润，追求市场最大化，只要剩余利润大于零，供应商就参与供应链的合作。但是，在实际企业运营过程中，供应商也会根据自己的偏好，参与供应链决策的制定。
供应商对供应链的预期风险收益由CVaR表示。参考CVaR模型定义有分险规避型供应商的目标函数为：
四、算例分析
根据本文的研究思路，现假定该市场满足以下条件：单位产品的平均成本为40元/单位，市场零售价为100元/单位。市场需求服从[0，1000]的均匀分布。
五、总结
以上研究说明，供应链成员的公平偏好确实会对供应链的协调产生重要影响，学者们判断协调的条件是决策函数为公平偏好下的期望效用最大化。本文在以上文献基础上研究集中决策的环境下，追求市场满足率最大化的供应商在拥有公平偏好的零售商时，如何进行决策。市场运转验证了供应链参与者已开始利用集中决策来规避双重边际效应，希望在复杂竞争中取得优势。供应链上下游之间的风险分担以及供应链合作者之间的不可见行为偏好在供应链的稳定性上起着举足轻重的作用，因而研究这些行为特点对供应链协调机制的影响进行探讨也是非常有必要的。本文认为，若零售商在与供应商的合作中拥有公平偏好，不管是获得多于其期望的供应链系统份额利润，还是少于应得利润都会由于公平偏好产生负效用。由此看来供应商获得供应链系统的剩余利润，这对供应商也是公平分配。另外，本文分析中供应商对市场需求表现出风险规避的行为特点，详细阐明了在这样一种供应链系统中参与者该如何决策。
本文的研究考虑的是供应链成员集中决策，以供应链的利润函数作为参考决策函数，考虑决策者在有着不同的行为偏好时实现协调的充要条件。诸多的文献已经说明供应商的风险偏好和公平偏好的确会影响供应链的协调机制，核心企业在组建供应链系统时为了保证供应链的稳定性以及竞争能力，找到合适的合作者将是首要解决的问题。但是，目前所有文献对公平偏好系数值都是以参数？姿r代替，在实际中该如何确定该参数的数值也是一个亟待解决的问题。未来我们的研究可能会根据实际供应链运作的数据，尝试确定具体的公平偏好系数和风险态度度量因子，进行具体问题具体分析，提高供应链运作效率。
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【关键词】经营风险；期货交易；套期保值
一、期货套期保值的定义
期货交易按性质可分为两类：投机交易和套期保值交易，投机交易的目的是通过赚取价差而获得利润，只为价差，不为现货；期货套期保值交易的目的是为了规避现货交易价格波动风险。套期保值交易是将期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进（持有）准备以后售出商品或对将来需要买进（未持有）商品的价格进行对冲的交易活动。交易者在现货市场上买进（持有）或卖出（未持有）一定量商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同、数量相当、月份相近、但方向相反的期货合约，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现盈亏时，可由期货交易上的亏盈进行抵消或弥补。从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，使价格风险降到最低限度，达到规避价格波动风险、确保生产经营获得正常利润的目的。
二、企业经营风险构成与特征
1、企业经营风险构成
企业的整个经济活动可分为单纯的营业活动和理财活动，因此企业面临的风险可分为营业风险和财务风险。企业营业风险和财务风险又都是由于企业外部环境变化所引起的经济风险所导致的。经济风险、营业风险和财务风险共同构成企业的经营风险。因此，从企业整体经营活动所面临的风险出发，我们将企业经营风险定义为企业在生产经营过程中，由于一些难以预料或无法控制因素的影响，以及企业难以对外部环境变化及时做出调整，而出现的企业实际收益与预计收益相背离的一种现象。
2、企业经营风险特征
企业经营风险的主要特征为外部的不确定性和内部的相对稳定性。外部的不确定性是指企业经营所面临的外部经济情况随时在变动，这种变动通常在短期内不可预期，包括宏观经济形势的变化以及微观行业环境的变化。而企业内部的相对稳定性是指企业自身运作模式相对稳定，包括经营和财务两大领域，这种相对稳定的内部运作模式在短期内调整的难度较大，具有相对抵触和连续的特征。为了保持经营活动的相对稳定，企业的经营模式在短期内调整的频率及幅度极为有限，这将使在外部经济情况变动的情况下，企业经营活动被动地滞后于外部经济变化。同时，企业的财务管理以财务安全为第一要义，这种为保持企业财务状况稳健的财务模式，将在一定程度上进一步限制经营活动的调整空间。
三、套期保值交易对企业经营风险的影响
1、降低企业经营成本
企业用其拥有或掌握的资源去生产经营什么、生产经营多少以及如何生产经营，不仅直接关系到企业本身的生产经济效益，而且还关系到社会资源的合理配置和社会经济效益提高。企业生产经营决策正确与否的关键，在于能否正确把握市场供求状态，特别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势并及时做出相应的调整，以规避外部市场变动所带来的经营风险。期货套期保值交易相对于其他风险规避方式规范性更强、流动性更高，有利于企业获取未来市场的供求信息，提高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产，更为重要的是套期保值交易可以有效降低企业经营成本，规避经营风险中的原材料价格波动风险和营业风险。市场经济运行过程中产生的商品价格波动风险，会影响企业生产和经营的正常运行，使企业的生产和经营无法事先确定成本，这部分成本包括采购成本、生产成本、库存成本、资金成本等，并且由商品价格波动所导致的企业经营成本变化不能通过投保的方式转移出来，这不仅在于相应险种的缺乏，而且在于投保行为是借助系统外工具来对冲系统内风险的，这涉及到两个系统的收益分配关系，投保对冲经营风险受众多条件限制，可操作性不强，而套期保值交易为企业控制经营成本提供了较好的途径。企业通过套期保值交易，不但可以有效地避免由于市场价格朝不利方向波动而对企业产生的负面影响，而且可以使企业提前在一定时间内通过期货市场买进原材料，锁定原材料采购成本。同时，由于期货交易采用的是保证金制度，可以在交易的过程中用期货合约换取存货，大大减少原材料的库存费用，降低企业的库存成本，而且也节省了采购原材料所占用的资金，降低资金尤其是流动资金的成本。
2、锁定企业经营利润
根据财政部1997年的《商品期货交易财务管理暂行规定》的要求，企业进行套期保值后须将期货账户的盈亏金额及时记入当期损益，因此期货交易的盈亏会直接引起企业利润总额的变动，而不是通过减少主营业务成本的方式来增加利润总额的变动。
3、改善企业贷款结构
短期借款也被称为流动资金借款，是企业为了弥补企业暂时性的流动资金不足而产生的借款，企业的短期借款主要用于支付流动资金项目如原材料价款、期间费用等，短期借款的期限一般为1年。合理利用短期借款可以发挥财务杠杆的作用，增加企业的盈利能力，但是短期借款数额过大会增大财务费用，甚至引发流动性危机。期货套期保值交易凭借保证金交易制度可以放大资金的使用效率，以农产品期货为例，农产品期货保证金最低可以按合约总价值5%的标准收取，这相当于将有限的资金放大了20倍来进行使用，加之商品库存费用的节省可以有效减少公司用于原料采购以及库存仓储的资金使用量，减少经常性短期借款的数量，降低财务费用，规避企业内部财务风险对盈利能力的影响。
四、常见的期货套期保值策略
【关键词】财务风险规避措施方法
财务风险是指由于多种因素的作用，使企业不能实现预期财务收益，从而产生损失的可能性。财务风险的存在，无疑会对企业生产经营产生重大影响。揭示企业财务风险的成因,并对其规避的措施和方法进行研究，具有十分重要的意义。
一、企业财务风险的成因
1、企业财务管理系统适应宏观环境的滞后性
目前，我国许多企业建立的财务管理系统，由于机构设置不尽合理，管理人员素质不高，财务管理规章制度不健全，管理基础工作不完善等原因，企业财务管理系统缺乏对外部环境变化的适应能力和应变能力。具体表现在对外部环境的不利变化不能进行科学的预见，反应滞后，措施不力，由此产生财务风险。
2、企业财务管理人员对财务风险的客观性认识不足
财务风险是客观存在的，只要有财务活动，就必然存在财务风险。在现实工作中，我国许多企业的财务管理人员缺乏风险意识，认为只要管好用好资金，就不会产生财务风险，风险意识的淡薄是财务风险产生的重要原因之一。
3、财务决策缺乏科学性导致决策失误
财务决策失误是产生财务风险的又一重要原因。避免财务决策失误的前提是财务决策的科学化。目前，我国企业的财务决策普遍存在着经验决策及主观决策现象，由此导致的决策失误经常发生，从而产生财务风险。
4、有些企业内部财务关系混乱
企业内部财务关系混乱是我国企业产生财务风险的又一重要原因，企业内部各部门之间及企业与上级企业之间，在资金管理及使用、利益分配等方面存在权责不明、管理混乱的现象，造成资金使用效率低下，资金流失严重，资金的安全性、完整性无法得到保证。
二、企业财务管理在不同阶段的财务风险
1、企业资金结构不合理，负债资金比例过高
在我国，资金结构主要是指企业全部资金来源中权益资金与负债资金的比例关系。由于筹资决策失误等原因，我国企业资金结构不合理的现象普遍存在，具体表现在负债资金占全部资金的比例过高。很多企业资产负债率达到70%以上。资金结构的不合理导致企业财务负担沉重，偿付能力严重不足，由此产生财务风险。
2、固定资产投资决策缺乏科学性导致投资失误
在固定资产投资决策过程中，由于企业对投资项目的可行性缺乏周密系统的分析和研究，加之决策所依据的经济信息不全面、不真实以及决策者决策能力低下等原因，投资决策失误频繁发生。决策失误使投资项目不能获得预期的收益，投资无法按期收回，为企业带来巨大的财务风险。
3、对外投资决策失误，导致大量投资损失
企业对外投资包括有价证券投资、联营投资等。有价证券投资风险包括系统性风险和非系统性风险。由于投资决策者对投资风险的认识不足，决策失误及盲目投资导致一些企业产生巨额投资损失，由此产生财务风险。
4、企业赊销比重大，应收帐款缺乏控制
由于我国市场已成为买方市场，企业普遍存在产品滞销现象。一些企业为了增加销量，扩大市场占有率，大量采用赊销方式销售产品，导致企业应收帐款大量增加。同时，由于企业在赊销过程中，对客户的信用等级了解不够，盲目赊销，造成应收帐款失控，相当比例的应收帐款长期无法收回，直至成为坏账。资产长期被债务人无偿占用，严重影响企业资产的流动性及安全性，由此产生财务风险。
5、企业存货库存结构不合理，存货周转率不高
目前我国企业流动资产中，存货所占比重相对较大，且很多表现为超储积压存货。存货流动性差，一方面占用了企业大量资金，另一方面企业必须为保管这些存货支付大量的保管费用，导致企业费用上升，利润下降。长期库存存货，企业还要承担市价下跌所产生的存货跌价损失及保管不善造成的损失，由此产生财务风险。
三、企业财务风险的规避
1、规避企业财务风险的主要措施
规避财务风险以实现财务管理目标，是企业财务管理的工作重点。本人认为，规避企业财务风险，主要应抓好以下几项工作。
（1）认真分析财务管理的宏观环境及其变化情况，提高企业对财务管理环境变化的适应能力和应变能力。为防范财务风险，企业应对不断变化的财务管理宏观环境进行认真分析研究，把握其变化趋势及规律，制定多种应变措施，适时调整财务管理政策和改变管理方法；建立和完善财务管理系统，设置高效的财务管理机构，配备高素质财务管理人员，健全财务管理规章制度，强化财务管理的各项基础工作，使企业财务管理系统有效运行，以防范因财务管理系统不适应环境变化而产生的财务风险。
（2）不断提高财务管理人员的风险意识。要使财务管理人员明白，财务风险存在于财务管理工作的各个环节，任何环节的工作失误都可能会给企业带来财务风险，财务管理人员必须将风险防范贯穿于财务管理工作的始终。
（3）提高财务决策的科学化水平，防止因决策失误而产生的财务风险。财务决策的正确与否直接关系到财务管理工作的成败，经验决策和主观决策会使决策失误的可能性大大增加。为防范财务风险，企业必须采用科学的决策方法。在决策过程中，应充分考虑影响决策的各种因素，尽量采用定量计算及分析方法并运用科学的决策模型进行决策。对各种可行方案要认真进行分析评价，从中选择最优的决策方案，切忌主观臆断。
（4）理顺企业内部财务关系，做到责、权、利相统一。为防范财务风险，企业必须理顺内部的各种财务关系。首先，要明确各部门在企业财务管理中的地位、作用及应承担的职责，并赋予其相应的权力，真正做到权责分明，各负其责。另外，在利益分配方面，应兼顾企业各方利益，以调动各方面参与企业财务管理的积极性，从而真正做到责、权、利相统一，使企业内部各种财务关系清晰明了。
2、企业防范财务风险的技术方法
（1）分散法。即通过企业之间联营、多种经营及对外投资多元化等方式分散财务风险。对于风险较大的投资项目，企业可以与其他企业共同投资，以实现收益共享，风险共担，从而分散投资风险，避免因企业独家承担投资风险而产生的财务风险。由于市场需求具有不确定性、易变性，企业为分散风险应采用多种经营方式，即同时经营多种产品。在多种经营方式下，某些产品因滞销而产生的损失，可能会被其它产品带来的收益所抵销，从而避免经营单一产生的无法实现预期收益的风险。对外投资多元化是指企业对外投资时，应将资金投资于不同的投资品种，以分散投资风险。
（2）回避法。即企业在选择理财方案时，应综合评价各种方案可能产生的财务风险，在保证财务管理目标实现的前提下，选择风险较小的方案，以回避财务风险。
（3）转移法。即企业通过某种手段将部分或全部财务风险转移给他人承担的方法。转移风险的方式很多，企业应根据不同的风险采用不同的风险转移方式。
（4）降低法。即企业面对客观存在的财务风险，努力采取措施降低财务风险的方法。例如，企业可以在保证资金需要的前提下，适当降低负债资金占全部资金的比重。在生产经营活动中，企业可以通过提高产品质量、改进产品设计、努力开发新产品及开拓新市场等手段，提高产品的竞争力，降低因产品滞销、市场占有率下降而产生的不能实现预期收益的财务风险。另外，企业也可以通过付出一定代价的方式来降低产生风险损失的可能性。例如建立风险控制系统，配备专门人员对财务风险进行预测、分析、监控，以便及时发现并化解风险。企业也可建立风险基金，如对长期负债建立专项偿债基金，以此降低风险损失对企业正常生产经营活动的影响。
3、不同的财务活动阶段，规避财务风险的技术方法
（1）筹资风险规避的技术方法。首先，充分利用自有资金，加强对自有资金的控管，对各种借支款项要严格审批并及时催收。其次，选择合理的资本结构，即债务资本和自有资本的比例要适当，充分利用债务资本的财务杠杆作用，选择总风险较低的最佳融资组合。第三，注意长短期债务资本的搭配，避免债务资本的还本付息期过于集中。第四，选择多种筹资渠道。第五，提高资金的使用效益。无论是自有资金，还是债务资金，只有资金使用效益提高，才能保障企业的偿债能力和赢利能力。
（2）投资风险规避的技术方法。首先，要谨慎投资，在资金运转良好或有剩余资金的情况下，才去考虑获取额外报酬的对外投资。第二，如果投资是生产经营的必须环节或是进行风险性投资，必须拟定严谨的投资计划，进行科学的投资回收评估和论证，选择最佳的资金投入时间，以避免造成资金短缺或运转不灵。第三，合理进行投资组合。投资组合包括不同投资品种组合、不同行业或部门的投资项目组合，长短期限不同的投资组合等，以追求一种收益性、风险性、稳健性最佳组合。第四，加强对证券投资的系统风险和非系统风险的研究，以减轻和抵消对证券投资收益的影响。
（3）资金回收风险规避的技术方法。资金回收风险是指资金不能及时周转或资金流出后不能及时收回的风险。要规避资金回收风险必须做好资金来源、资金占用、资金分配和资金回收的测算和平衡，以保证资金的安全性、效益性和流动性。应收账款回收控制风险可以通过以下方法加以规避：一是利用“五C”系统对客户进行科学评估，对不同的客户给予不同的信用期间、信用额度和不同的现金折扣，制定合理的资信等级和信用政策；二是在现销和赊销之间权衡，当赊销所增加的赢利超过所增加的成本时，才应当实施应收账款赊销；三是定期编制账龄分析表，确定合理的应收账款比例，对应收账款回收情况进行监督，对坏账损失事先做好准备；四是针对不同的客户、不同的阶段采取不同的收账政策，既要保证账款的有效收回，又要注意避免伤及客户关系，同时，制定收账政策时要考虑收账费用与坏账损失的大小。
（4）收益分配风险规避的技术方法。收益分配风险的规避要从现金流入和现金流出两方面着手。一方面要对现金流入实施控制，另一方面要考虑收益分配政策。根据企业发展的需要，制定合理的收益留存和利润分配政策，采取适当的利润和现金分配方式，保障现金流入与流出的相互配合、协调，以降低风险。
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【关键词】外汇风险表现规避
一、外汇风险表现形式
外汇风险又称汇价风险，是指由于汇率变动，导致经济主体持有或运用中的外汇的本币价值损失的可能性。汇率波动的可能性越大，外汇风险越大。外汇风险的表现形式主要包括：会计风险、交易风险、经济风险。
（一）会计风险
会计风险又称折算风险，是指汇率变动引起的资产负债表中的外汇项目金额变动，呈现账面损失的可能性。会计风险是一种过去的风险，衡量的是汇率变动后的财务合并对将来报表各项目价值变动的影响。因为选用不同的时间点的汇率评价外币债权与债务，发生经营活动时与进行财务结算时的实际结果很可能已经不同了，就会产生差异很大的账面损益。
（二）交易风险
交易风险是企业因为外汇汇率变动，在用外币进行计价收付的交易中遭受损失的可能性。交易风险的产生是由于企业债务债务发生与结算相分离，外汇汇率获得发生变化的时间，导致结算时实际所得价款与约定价款的实际价值不等。交易风险又分为两种形式：即期或延期付款的商品劳务进出口；外币计价的国际投资借贷。交易风险与会计风险不同，会带来实际的外汇损益。
（三）经济风险
经济风险又称经营风险，是指涉外企业的生产数量、价格和成本由于外汇波动发生变化，引起的企业在未来一定时期内的现金流变化的风险，无论是否真正参与外汇交易。经济风险是将来的风险，长期的风险，通常会直接影响涉外企业的经营效果和投资效益。对企业而言，经济风险是三种风险最需要重视的风险，同时也最难以掌控的风险。分析经济风险只能在对企业整体预测、规划的基础上进行概率分析，十分考验企业的预测能力。
二、外汇风险规避
（一）会计风险的规避
由于会计风险通常只呈现账面损益，不是实际的损失，不真正反映经营效果，也不影响企业未来现金流，所以企业通常无需花费太多精力对会计风险进行专门规避。但会计风险会影响企业的对外报告，所以如确有必要可以通过四种方式进行管控：资产负债表中性化法、资产负债保值法、债务净额支付、澄清事实。澄清事实是最为简便直接的方式，一般是在报表附注中作相关说明即可，公司股东和投资者就会认识到损失仅是账面损失而非实际损失。
（二）交易风险的规避
交易风险直接影响企业现金流，对企业的影响最直接也就成为企业外汇风险规避的重点。规避交易风险的途径有：选择计价货币、货币保值条款、提前或延期结汇、调整贸易条件、外汇市场操作等。
（1）选择计价货币的原则是进口方争取“付软”，出口方争取“收硬”。这种方式通常受交易双方力量对比的影响，实际造作中会对承担较大外汇风险的一方作出适当的价格补偿。
（2）货币保值条款，分为“一篮子”货币条款和外汇保值条款。前者在合同中确定支付货币与一篮子货币的汇率以及调整幅度，到期汇率变动超过约定幅度则按照支付是的汇率调整，可以分散汇率风险。后者是在合同约定诸如结算货币汇率波动幅度超过约定的幅度时，买卖双方按一定比例共同负担风险的条款。
（3）提前或延期结汇基于企业实际情况，预计计价货币的变动趋势，提前或延期结汇。时间越长，汇率波动可能性越大，风险越大。
（4）调整贸易条件，分为价格调整和合同调整。价格调整与选择计价货币相对应，如果无法选择对己有力的计价货币，则争取让对方在价格上做出让步以补偿风险。合同调整则通过以外币计价或加价的方式将汇率风险转嫁给国内消费者。
（5）外汇市场操作的工具包括：即期外汇贸易、远期外汇贸易、外汇期货交易、外汇期权交易、掉期交易、货币互换等。远期外汇贸易是国际上最常用的避险方法，通过规定某一项目的外汇成本实现保值目的。外汇期权交易的标的是一种权利，获得期权一方有卖或买的权利，另一方面负担相应的买或卖的义务，优势相较于固定且有限的成本，有获得无限利益的可能。掉期交易是一种用两笔交易金额相同、交割期限不同、交易方向相仿的外汇买卖对冲风险的避险方式。常见的的掉期交易是即期交易与远期交易的结合。
（三）经济风险的规避
经济风险影响企业未来现金流和企业价值，同样十分重要，所以企业需要在制定长期发展战略计划中予以重视。对经济风险的规避一般从市场营销和生产经营两方面考虑。
（1）市场营销避险包括4个方面：市场选择分割、定价策略、促销策略和产品策略。市场选择与分割的一般原则是：汇率上升，本币贬值，出口产品的外币价格随着下降，获得价格优势，可扩大在国外市场的份额；发达国家的价格弹性比发展中国家的价格弹性小，对发展中国家的出口份额可适当大于发达国家。定价策略需要综合考虑占有率与利润额，本币贬值，出口商可以维持价格，扩大市场份额，也可以提高价格，维持市场份额，提高利润率。促销策略要在考虑汇率变动的基础上确定合理的广告、推销、直销预算规模。产品策略则是通过研制新产品、建立新生产线、调整新产品投放时间等方式避险。
（2）生产经营管理包括3个方面：厂址选择、分散生产投入、调整生产和销售基地。厂址选择基于进口不足以维持以货币贬值国家为主要市场的出口企业的单位获利能力时，本币有持续升值压力，应当考虑在海外设立新厂。生产投入的分散化有利于分散汇率风险，二十世纪八十年代众多美国跨国公司在国外建立子公司是一个典型案例。调整生产销售基地针对已在世界各地存在子公司的企业，根据汇率风险，调整不同风险程度子公司的份额，以规避风险。
三、结论
人民币汇率机制改革标志着汇率市场化的不断深化，企业面临的是一个市场更加开放、竞争更加激烈、风险更加复杂多变的经济环境，必须重视外汇风险，加强外汇风险防范意识，建立健全企业外汇风险管理机制，选择合理的避险方式，增强企业的国际竞争力。
关键词:产业投资基金风险分析控制
产业投资基金概述
产业投资基金是一种借鉴西方发达市场经济国家规范的创业投资基金运作形式,对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度,其特点可以概况为集合投资、专家管理、分散风险、运作规范。但是产业投资基金的风险要比证券投资基金大。从产业投资基金风险产生的环节上看,可以将风险分为两部分:一是源自产业投资基金投资对象的风险;二是源自产业投资基金管理方面的风险。而这两方面的风险又可分为系统风险和非系统风险,构成系统风险和非系统风险的因素很多,此外我国正处于经济转型期和基金市场发展初期,基金市场中各类行为尚未完全规范,因此我国产业投资基金的风险必然是多种多样的。对这些风险的准确把握,有助于各方面采取必要的措施加以防范,使产业投资基金得到健康发展。
产业投资基金风险分析
(一)流动性风险
市场流动性风险是指,由于产业投资基金本身或者所投资的资金是否具有合理的流动性而产生的风险。产业投资基金的存续期有5-10年,投资对象是特定的企业,需要一定的投资回收期,所以流动性不是产业投资基金的固有特性。流动性风险是产业投资基金的最大和最突出的风险,产业投资基金能否生存和发展,取决于对流动性风险是否能够达到有效规避和防范。其次,由于产业投资基金主要投资于见效周期较长的实业、未上市企业或上市企业的未流通证券,因此其投资的资产缺乏流动性。缺乏流动性使资金的周转存在困难,一旦所投资项目经营状况不佳,基金的处境将会十分艰难。特别是当基金的存续期满后,基金仍不能从所投资资产中变现,那么,整个产业投资就以失败而告终。
(二)市场风险
产业投资基金的市场风险指市场主体因市场环境的变化所产生的盈利或亏损的可能性和不确定性。包括经济周期波动、利率变动、通货膨胀导致的购买力变化等宏观经济因素的改变而产生的风险,以及行业政策的变化所引起的行业供求关系改变所产生的风险。从微观环境来看,市场风险指投资企业产品市场风险,包括:市场容量的不确定性。其决定了产品的市场商业总价值,产业投资基金一般投资规模较大,最后形成的产品对本行业会造成一定的冲击。如果产品市场的容量不大,会导致产品供过于求,价格下降,利润甚微或亏损。市场接受新产品的时间不确定性。产业投资基金所投资的高新技术企业生产的产品往往是市场中尚未出现的新产品。新产品被市场认可的过程和结果都是不确定的。市场竞争的不确定性。不管产业投资基金是投资于新兴产业或者是传统产业,都会面临着一定程度的市场竞争。如果投资的产业市场竞争激烈,高的预期投资收益一般就难以达到,投资结果不理想。
(三)经营管理风险
产业投资基金的经营管理风险是指基金管理人的业务能力,及其在具体项目经营管理上的不确定性。具体包括项目选择风险和决策管理风险。项目选择风险指由于对投资项目选择失误而产生的风险;决策管理风险则指由于管理技能缺乏或管理方式不当所造成的损失。产业投资基金运行,通常遇到的经营管理风险有:体制风险。体制风险是指由于产业投资基金所采取的设立方式,及其基金运作过程中责权利的划分方式而产生的投资风险。经营风险。主要由项目选择风险和规模选择风险两部分组成。项目选择风险是由于对项目的选择的失误而造成的损失,项目的规模风险是指项目在选取规模和种类上存在的风险。人力资源风险。人才的流失对企业来说是致命的打击,个别技术人才的流失有可能导致整个技术的崩溃,因此人力资源风险也是时时存在的。
(四)投资环境风险
产业投资基金的投资环境风险指资本市场投资环境的不确定性而产生的风险。主要包括三类:
第一,政策环境风险指由于地方政府或中央政府对待产业投资基金的政策发生了变化而引起收益变化。随经济形势的变动政策不断变化,从而使产业投资基金政策不明朗。
第二,法制环境风险是指法律法规的不完善、以及执法部门执法不力等造成对产业投资基金损害的可能性。我国仍处于经济发展转型期,各种规范市场的法律法规尚不完善,特别是投融资方面的法律法规明显滞后于经济建设的发展。在这样的环境下,产业投资基金的运作就可能存在与其它法规产生冲突、甚至由于理解不同而出现触暗礁的现象。同时,由于我国执法队伍的素质原因,在产业投资基金运作过程中与有关部门发生纠纷时,产业投资基金的正当权益保护就会存在着一定的风险。
第三,市场环境风险指由于市场体系和市场规则不完善而对产业投资基金的运作产生收益减少的可能性。目前,我国的市场机制仍受传统计划经济思想的干扰,特别是在金融领域的行政干预更加普遍。
(五)市场交易风险
产业投资基金的市场交易风险指由于在市场交易过程中因价格的变动而引起的风险。我国产业投资基金一般是依封闭式方式设立的,与封闭式的证券投资基金和其它股票一样,产业投资基金一旦上市流通,就要接受市场法则的检验。普通股票的风险同样存在于产业投资基金中,买进卖出、市场炒作等二级市场的各种风险都会发生。另一方面,市场价格总水平的变动(通货膨胀)也可能使同样数量的货币在不同时期的购买力产生差异,从而引起产业投资基金收益变动。
(六)道德信用风险
道德风险指基金管理人为了自身利益而弄虚作假、欺骗投资者,给投资者造成损失或收益减少的可能性。投资过程是基金管理人对资金的运作过程,除了资金因素,还有投资水平、投资技术等因素。其中基金管理人的道德水平和价值取向对基金收益也有很大的影响。因为在投资项目选择、论证决策、经营管理、获取收益等一系列环节中不可避免地要受到有关人员的道德品质的影响。同时,当前我国的社会信用环境不完善,秩序还比较混乱,专业性的组合投资和高素质投资队伍比较欠缺,资本市场特别是产权(股权)市场不够有效。最突出的问题可能是企业会计做假账,审计结果缺少诚信,使得产业投资基金无法对项目做出科学判断,增加投资风险。
产业投资基金的风险控制
产业投资基金在运作过程中的风险是客观存在的,为了避免和减少风险造成的损失,需要不断探索防范和控制风险的对策与方法。
(一)以预期的高收益性抵消流动性风险
由于产业投资资金大都投资于特定的企业,有一定的投资回报周期,因此,流动性风险是产业投资基金最大和最突出的风险。产业投资基金能否生存和发展,往往取决于对流动性风险能否有效规避和防范。由于未来收益的不确定性,导致流动性不足是一个很大的风险。为了弥补这个不足,产业投资基金常常是以预期的高收益来抵消。
(二)以科学的管理决策控制经营管理风险
对于项目选择风险的控制,一方面要具有科学的决策机制,使选择的项目具有相对稳定的投资收益;另一方面,要尽量利用有效的渠道争取到有益的项目。而对于基金管理风险的控制,则要求尽量提高基金管理人的管理能力,建立市场化的用人机制,通过一定的激励措施吸引高素质的基金管理人才。要从根本上规避经营管理风险,还必须建立有效的基金管理公司的治理结构,使基金的运作过程有一套高效、健全的投资决策机制。
(三)以规范完善的市场法律体系控制环境风险
对于投资环境风险的控制,要不断地完善市场体系和规范市场行为,理顺政府职能,使行政干预从微观经济领域中脱身,让位于市场机制。同时,通过加强法律法规的建设、提高执法水平等多种途径逐渐减少和消除这类风险。
(四)加强职业道德建设并规范道德信用风险
在市场经济条件下,除了加强职业道德建设外,要避免道德风险,最根本的措施是强化规章制度的管理,将个人收益与业绩真正挂起钩来,制定合理的激励约束制度,让每一个基金经理在获得合理报酬的同时相应地承担风险及其它责任。
(五)采取市场化方式发起运作产业投资基金
我国大部分产业投资基金都有一个共同特点,就是由当地政府牵头发起,上报国务院申请设立。其发展思路是:先由地方政府设立一个目标,然后想方设法寻找投资人,再去寻找基金管理人。这种做法实际是本末倒置。很多情况下,地方政府不过是打着设立产业基金的旗号筹集发展资金,根本没有市场化思维,更无法适应投资者,特别是一些机构投资者的投资需求。产业基金可能会沦为地方政府操控投资的工具。产业投资基金的发起运作应该真正采取市场化的方式,从而杜绝非市场化造成的市场风险。
参考文献:
1.鲁育宗.产业投资基金导论——国际经验与中国发展战略选择[M].复旦大学出版社,2008
2.李敏.我国产业投资基金基础研究[M].天津大学硕士学位论文,2007.6
3.徐燕鲁.产业投资基金风险研究[J].低温建筑技术,2008.3
一、吉林省期货投资主体概况
1．吉林省期货业现状及发展前景。吉林省处于世界著名的黄金玉米带上，自然条件非常适宜种植玉米，发展玉米期货有着得天独厚的条件。玉米是畜牧业和养殖业赖以发展的重要基础，而中国经济快速的发展和人民日益提高的生活水平需要，人们对畜产品的需求正逐步增大，我国饲料产业仍将保持较快增长，而玉米作为饲料生产的主要原料，其消费也将呈现稳步增长的趋势，因此，玉米期货业的发展前景非常广阔，而玉米作为吉林省主要期货品种，对于带动吉林省期货业整体发展有重要作用。
2．投资者现状。近几年来，吉林省期货投资者人数增长较快，年均增长率都在50％以上，为期货市场提供了发展的动力，推动了期货市场规模和社会影响力的持续扩大。但持续增长的投资者结构却不合理，目前，吉林省期货投资者中机构投资者仅占3％，个人投资者占97％，低于全国5％的机构投资者、95％的个人投资者的平均水平。在国外成熟的期货市场，95％是机构投资者，只有5％是中小散户。
二、吉林省期货投资主体面临的风险
吉林省期货投资主体所面临的风险主要包括粮食企业所面临的投资风险和期货投资者面临的各种风险。吉林省的主要农产品是玉米，其产量占全国的1／7，从自然条件考虑，吉林省发展其它农产品有限制，而玉米又是靠天吃饭的作物，因而粮食企业所面临的环境风险的不确定性是极大的；对于从事期货交易的投资者来说，具体面对的主要风险有经济委托风险、流动性风险、强行平仓风险、交割风险、市场风险。
三、吉林省期货投资主体风险控制存在的问题
吉林省的期货市场发展时间短，各种机制尚不完善，投资主体风险控制方面存在的问题主要有以下几点：
第一，期货市场功能不健全，不能充分发挥避险作用。近年来，吉林省期货市场发展较快，期货营业网点不断增多，但其发现价格、规避风险的功能并没有得到充分认识，省内大多数相关企业对期货不了解，不能利用期货市场管理和对冲风险。
第二，期货经营机构盈利能力较弱、发展后劲不足。由于省内期货经营机构盈利能力差、获利水平低，导致在技术研发、人才培养、基础设施改造、信息系统更新方面投入严重不足，人才流失现象十分突出。期货公司无法依靠正常经营收入打造自身品牌和核心竞争力，严重阻碍了省内期货经营机构的发展和壮大。
第三，期货市场投资者结构不合理。期货市场的基本功能是规避风险与发现价格，作为一种投资工具和风险管理工具，它具有专业性强、风险大、收益高的特点，适合于各类企业和机构投资者的避险和投资需求。而在整个吉林期货市场中，机构投资者少，投机气氛过于浓厚，极大地削弱了市场承担风险的能力。
第四，社会公众对期货市场了解少、认知差。从吉林省目前情况看，许多当地投资者特别是从事现货交易的企业还没有投资期货市场的意识，不知道通过期货市场可以规避价格风险，不知道如何操作才能保障企业现货交易的长期稳定。第五，期货市场监管制度仍存在不足。我省期货市场监管机制主要存在监管手段政策化、多层监管体系功能发挥不充分、自律机制不规范、交易头寸限制不严、对违法者的处罚不力以及缺乏市场风险预警机制及事前控制能力等缺陷。
四、吉林省期货市场投资主体风险教育体系的构建
芝加哥期货交易所在新产品推出前，都有大规模的推介及教育活动，在商品成功推出后，还有经常性的市场教育。为了发展完善吉林省期货市场，我们可以借鉴国外及先进省市的经验，给出如下建议：
1．大力开展期货知识普及、积极培育机构投资者。吉林省经济结构是国有经济比重大，民营经济欠发达，国有经济相对民营经济而言，基于国有资产保值增值的需要以及国有资产管理部门有关政策方面的限制，这使得国有资产很难像民营资本那样自由灵活地出入于期货市场当中。另外，国有企业负责人追求稳健、抵制风险，而民营企业家追逐利润、喜好风险，这也决定了双方对于期货的不同态度和做法。
2．扶持省内期货公司做大做强。要使期货公司做大做强，最根本的是要加强从业人员培训，提高从业人员素质。首先，要加强对培训师队伍的管理和培养，提升培训是队伍的专业技能以及个人素养，提高培训服务的质量；其次，要开展新的业务，改变只能开展期货交易业务的单一经营模式；再次，要在投资者进入市场前对其进行风险及投资策略的培训，把风险教育纳入公司客服及风控体系中去；最后，还要充分利用媒体，共同推动各种形式的投资者教育活动的开展。
3．政府制定相关政策。我省证监局和期货业协会应对各期货经营机构和相关网站进行定期检查和监督、给予必要的支持并制定相应的责任追究机制。同时，期货业监管部门就需要建立一套举报机制，当投资者自身权益受到侵犯时，可以对违法违规行为进行举报，监管部门可以及时处理出现的问题，以达到风险早发现、早化解的目的。
【关键词】旅游规划；风险识别；风险评估；风险对策
旅游业具有较强的综合性和敏感性，旅游业的发展容易受政治、经济、社会、市场等多种因素的影响，其中部分因素又具有突发性和不确定性。为保障旅游业的健康、稳定发展，需要制定科学、合理的旅游规划。
《旅游规划通则》[1]规定，旅游规划应对旅游项目的宏观背景、资源禀赋、开发条件、环境保护等作充分的分析和研究。但由于诸多不确定因素的客观存在，旅游规划的实施效果与规划目标仍会产生一定的偏差，因而“旅游规划蕴含风险”[2]。因此，在旅游规划中应重视风险分析，识别影响规划实施的风险因素，评估其风险程度，制定相应的风险对策。风险分析可以提高旅游规划的前瞻性和可操作性，减小风险因素的不利影响。
本文基于工程项目管理中的风险分析理论，结合旅游业的自身特点，探讨风险分析方法在旅游规划中的应用。
1风险分析的含义
1.1风险的定义[3]
风险的定义有狭义与广义之分。狭义的风险是指“不利结果出现或不幸事件发生的机会”(英国风险管理学会(IRM))。狭义的风险定义认为风险的本质是有害的或不利的。广义的风险定义认为风险是中性的，如国际标准化组织(ISO)将风险定义为“某一事件发生的概率和其后果的组合”。广义的风险定义可以理解为：风险是未来变化偏离预期的可能性以及对目标产生影响的大小[3]。
1.2风险分析的内容
风险分析的主要内容包括：识别可能存在的潜在风险因素；估计这些因素发生的可能性及由此造成的影响；为防止或减小不利影响而制定对策。与上列内容相对应，风险分析可以分为以下3个步骤：①风险识别；②风险评估；③风险对策[3]。
2旅游规划中的风险识别
由于旅游活动易受多种因素的影响，在旅游规划中需要考虑的风险因素也比较多。按风险因素的来源，旅游规划中的风险可分为外部风险和内部风险2大类。外部风险一般包括政策、经济、社会、环境、市场等方面，内部风险一般包括决策、管理、技术等方面。不同的规划类型和规划阶段，涉及的风险因素不尽相同，需要根据具体项目区别对待。
2.1外部风险
（1）政策风险旅游规划的政策风险可能来自2个方面，一方面是因国家相关政策的调整，改变了旅游规划实施的政策条件；另一方面，部分地方政府不合理的旅游发展政策，可能与生态环境、自然文物保护等法律法规划相悖。
（2）经济风险旅游业受经济因素的影响非常显著，经济波动一方面直接影响旅游者的经济收入与消费能力，另一方面也会影响其消费心理与消费预期。如2008年开始的金融危机，对旅游业造成了巨大影响，而且这种影响与经济形势恢复相关，一般持续时间较长。
（3）社会风险社会风险因素可能会对旅游活动造成关键影响。旅游规划中需要考虑的社会风险有：①当地居民是否支持旅游开发；②旅游活动涉及到的民族矛盾、宗教问题；③旅游开发引起的移民、拆迁补偿问题；④突发性事件如非典、H1N1流感及暴力事件等。
（4）环境风险环境因素日益成为制约旅游业发展的关键因素。环境风险一方面来自环境变化对旅游活动的影响，如气温变暖引起雪山融化，干旱使河水断流，污水排放使旅游区水体遭受污染等，对相关旅游活动将构成重要威胁。另一方面，旅游活动的环境保护措施不当，也会引起环境的破坏，而给旅游项目带来风险。
（5）市场风险市场风险是竞争性项目常遇到的重要风险，对旅游规划来说，市场风险主要来自以下几个方面：①市场预测方法或数据错误，导致市场需求分析出现重大偏差；②旅游者偏好转移，使市场需求与预测发生偏离；③竞争格局变化；④产品价格不被市场认可，影响旅游项目的预期收益。
2.2内部风险
（1）决策风险由于旅游业的复杂性和认识能力的局限性，管理者在规划、管理、经营的决策过程中，不可避免具有主观性，如果决策时未考虑风险因素的影响或忽略了某些主要的风险因素，就会导致决策风险。例如宜昌市“三峡集锦”项目，因盲目跟风人造景观热，“真三峡前建设假三峡”，建成10年后被迫拆除，造成了巨大的投资损失(楚天都市报，2006年8月24日)。
（2）管理风险
管理风险是由于管理模式不合理，组织不当，管理混乱或主要管理者能力不足等引起的风险。旅游规划中需要考虑的管理风险有：①旅游开发活动中的管理风险；②旅游企业经营风险；③旅游人力资源管不足、人才流失的风险。
（3）技术风险
旅游项目的技术风险可能来源于：①前期勘察资料的可靠性及开发方案的可行性；②工程施工风险，如旅游基础设施建设中遭遇滑坡、坍塌等；③旅游活动的安全性，特别是一些高危性旅游项目，如漂流、探险等，往往存在较大的技术风险。
3旅游规划中的风险评估
旅游规划中风险评估的任务是估计风险因素发生的可能性及其对规划目标的影响，并按照一定的指标体系和评价标准，划分风险等级，确定关键风险因素。风险评估分为风险估计和风险评价2部分内容。
3.1风险估计
风险估计包括风险概率估计和风险影响估计2个方面。风险概率即风险因素发生的可能性。旅游项目中风险概率估计可以采用定性和定量相结合的办法进行，前者主要包括头脑风暴法、电子会议法、德尔非法等，后者一般是通过统计分析、数学计算和计算机的应用来实现[4]。
按风险发生的概率大小及评价的需要，可以将风险概率分为若干档次，如文献[3]将风险分为很低、较低、中等、较高、很高5档，对应风险概率从0%按每档20%递增至100%。同样，根据风险发生对规划目标的影响大小，可以把风险影响划分为5级，即：严重影响、较大影响、中等影响、较小影响和可忽略影响。
3.2风险评价[3]
风险评价以风险概率估计和风险影响估计为基础，对风险划分等级。评价方法主要有风险评价矩阵法和专家评价法等。
旅游规划中的风险评价，可以使用定性与定量相结合的风险评价矩阵。以风险因素发生的概率为横坐标，以风险发生后对规划目标的影响大小为纵坐标，将各种风险因素排列在矩阵的25个网格内。结合风险因素发生的概率及对规划目标的影响，将风险程度划分为5个等级。
4旅游规划中的风险对策
在旅游规划中，不仅要了解规划可能面临的风险因素，还要提出针对性的风险对策，以避免风险的发生或将风险发生的损失降低到最小程度，保证规划目标的实现。另一方面，风险对策研究的结果应及时反馈到规划的其它方面，作为规划修改和方案调整的依据。
4.1基本要求
(1)风险对策应具针对性旅游规划可能涉及各种各样的风险因素，各种规划的内容和重点也不相同。因此风险对策应结合旅游项目的特点，针对特定对象和关健的风险因素制定对策，将风险影响降低到最小程度。
(2)风险对策应具可行性风险对策应立足于现实客观的基础之上，提出的风险对策应是切实可行的。所谓可行，不仅指技术上可行，而且从财力、人力和物力方面也是可行的。
(3)风险对策应具经济性规避防范风险是要付出代价的，如果风险对策所需要的费用远大于可能造成的风险损失，那么该对策是没有意义的。在风险对策研究中应将规避防范风险所付出的代价与该风险可能造成的损失进行权衡，寻求以最小的费用获取最大的风险效益。
4.2常用的风险对策
在旅游规划中，需要根据不同的风险分别采用不同的对策。常用的风险对策主要有：风险回避、风险控制、风险转移和风险自担。
(1)风险回避风险回避是彻底规避风险的一种做法，即断绝风险的来源。对旅游规划而言意味着改变规划方案或否决某些开发项目。风险回避方法在规避了潜在的风险损失的同时，也放弃了预期的收益。因此，这种方法一般是在风险影响严重，风险概率很高的情况下采用。
(2)风险控制风险控制是针对可控性风险采取防止风险发生，减少风险损失的对策，是最常用的风险对策。风险控制措施需要针对具体的情况，一般包括技术措施、工程措施和管理措施等。如在旅游项目决策过程中进行科学论证，鼓励公众参与，强化监督工作，落实决策失误的责任追究制度，可以有效减少决策的盲目性，降低决策风险。
风险分散是另一种常用的风险控制措施，例如对某些新兴旅游项目，市场前景较好，但不确定因素也较多，可以采取引进风险投资的方式，分散部分风险。
(3)风险转移风险转移是将潜在风险转移给他人承担以避免风险损失的一种方法。例如旅游企业采取向保险公司投保的方式将旅游活动的风险转嫁给保险公司。此对策尤其适用于高危性旅游项目和某些人力难以控制的灾害性风险。
旅游项目建设中的工程风险，可以通过相关合同条款转移给承建方，再由承建方依据自身情况制定相应的风险对策。
(4)风险自担风险自担就是将风险损失由旅游项目自己承担，主要适用于风险程度较低的风险因素。另外，在采取风险应对措施的费用远大于风险损失的情况下，也可以使用风险自担的对策。
5结语
旅游业的发展涉及旅游区的诸多方面，同时也是一个长期积累的过程，因此旅游规划中的风险分析应具有广泛性和长远性，旅游规划风险分析需要加强以下几方面的工作：
(1)旅游规划风险分析应涵盖与旅游业关系密切的政策、经济、社会、环境、市场、管理、技术等诸多方面。
(2)旅游规划风险分析应涵盖旅游规划、投资建设、运营管理的全过程，旅游规划人员应具有一定的风险预见能力。
(3)旅游规划风险分析需要相关的政府部门、规划单位、旅游企业及其它利益相关者及社会公众的广泛参与。
参考文献
[1]GB/T18971-2003,旅游规划通则[S].
[2]汪宇明.旅游规划方的理性和责任-再谈规避旅游规划的风险[J].旅游学刊,2008,23(9):6.
[3]全国注册咨询工程师(投资)资格考试参考教材编写委员会.项目决策分析与评价[M].北京:中国计划出版社,2008,388-423.
[4]孙华平,刘风芹.旅游产业发展中的风险管理与控制[J].经济与管理,2008,22(10):63-67.
关键词：市场营销；风险；成因；规避措施
一、市场营销风险的成因分析
企业在进行市场营销决策任务时，其风险来源包含多个影响因素，总的来说有以下几大类：
1.市场需求的变化
企业在进行市场决策时往往依托于广大消费者的市场需求来进行企业规划任务，市场需求是决策基础，所以它是影响市场营销风险客观存在的首要因素。随着国家经济与科技的快速发展，社会经济已经驶向了另一个层次的发展道路，导致了市场需求的不稳定性。目前市场需求的大致发展趋势是由低层到高层，由注重数量到注重质量，由群体模式到单人模式的格局变化。这样一个多变的不可预知的市场需求发展形势，不仅标志着国家经济正处于一种逐步完善的发展状态，还对各个大中小型企业提出了新的经济发展要求，企业在进行市场决策时与需求的变化进行匹配，这样才能避免重大的经济损失。
2.社会经济形势与经济政策变化
改革开放以来，市场经济形势发生了巨大的变化，国家政策顺应时代趋势也进行了大幅度的调整，国内的经济形势呈现稳定良好的发展格局，企业之间的市场竞争压力也越来越大。随着中国加入WTO，国际间经济交流的深入，无数国外知名品牌企业也开始逐步侵入中国市场经济领域，国内企业间的竞争还留有感知冗余，外企发展信息的不甚了了，国际间的竞争就显得扑朔迷离，毫无章法，这种国家政治经济政策的变化也对企业决策造成了一定困扰。因此，企业在进行市场营销决策时需要紧密结合相应的经济政策变化。
3.高科技的发展进步
二十一世纪的今天已是一个互联网加计算机广泛应用的新时期，英特网的普及使得电子商务迎来了发展高峰期，这样一种新的网络技术产生的网络营销模式远远区分于实体经济模式，虽然不能彻底评价其间的优劣，但网络营销模式确是一种创新经济发展模式，一种经济发展趋势，具有良好的经济发展前景。据最新电子商务交易数据显示，每年的经济数据都在不断刷新，这表明电子商务的发展占据良好的市场。上述概述说明在新时期，企业需要根据企业经营实况变更经济发展模式，进行网络营销模式测试以及深化应用工作。对企业来说，新的变革不仅可以带来良好的发展机会，还可能带来一定的风险。
4.人为因素风险
市场营销策略的基层实施者是企业销售人员和合作伙伴，他们的某些不良行为也会对企业决策带来一定的经济风险。国内企业的销售人员的流动性比较大，如果企业经济监管不慎，可能会造成巨大的经济损失。销售人员处于企业监控层的外部，拥有一定的经济管理权限，如果销售人员的诚信度不高，出现企业经济信息外泄以及携款潜逃等违法行为。存在商业信用问题的经销商，往往在与企业进行经济贸易合作时，出现经济诈骗的行为。这些都可能给企业带来一定的风险。
二、营销风险的规避措施
1.建立专门的市场营销风险防范与处理机构
企业在进行市场营销决策时需要建立专业风险评估机构，全面负责企业的市场营销风险防范与处理工作，该机构需要作为一个重要的长期的企业角色来发挥它的有效价值。其工作内容包括做好员工的营销风险宣传和意识培养，做好企业的市场决策目标定位，企业营销风险的正确评估，企业经济资源的有效监控，企业营销的风险控制方案等。
2.加强对市场营销环境的调查研究
企业在进行市场营销决策时，需要做好市场实际调查任务，涉及的内容包含产品的市场需求分析、设计、生产、定价、宣传、售出等经济活动。通过市场营销环境的深入调查，企业可以了解市场营销决策过程中涉及到的方方面面的信息，决策者结合这些综合信息做出最全面的决策。具体的调查内容涉及市场的经济发展变化趋势，人口数目，最新经济政策，企业决策的合作人，企业竞争对象，企业市场的消费者等从大到小的市场环境信息。通过科学严谨的分析手段排除一些不符合企业经济要求的因素，降低企业市场营销决策的风险。
3.通过高效的管理手段严控企业员工内部风险
为了防范销售人员给企业带来风险，企业可以调整内部员工管理方案，涉及的内容包含如下几个方面：（1）加入公司内部的新员工，需要第三方代表来对新员工做责任担保，当该员工做出违反公司规定甚至违法的经济行为时，担保人也需承担相应的经济责任。（2）企业需要设置企业账户，销售人员进行营销活动的相应资费需要通过该账户进行财务输入，企业也将通过相应的账户管理方案进行财务输出管理，这些输出包含返还销售人员的佣金，这样的管理方案就可以极大的削弱职员的企业财务力度。（3）企业对销售人员的货物提取和现金交易等采取相互制约的管理办法，货物管理，票据财务统计，现金支付的工作人员之间相互制约管理企业财产。这样管理财务的就不花钱，整理票据的花钱，他们之间形成相互关联的财务管理体系，排除了个人对财务的独揽控制，大大减少了企业财务管理的风险。（4）销售人员的营销过程需要做到严格监控，企业营销不仅注重营销结果还要注重营销过程，对于一些损害公司利益的潜规则操作需要及时改进并制定相应的惩罚策略，大大减少了个别品行不良人员钻营销管理漏洞的企业风险；（5）企业需要建立健全营销视察机制，销售管理人员需要深入底层了解员工的销售情况以及个人销售状态，及时了解员工的信息，同时还需要员工提供相应的自我总结，两者对比筛选一些异常的经济行为避免企业风险。（6）企业在进行员工招收时，需要进行严格的面试任务，不仅注重员工能力还要注重员工的道德品行问题，对于有信誉危机的员工需要经过科学判断来决定是否录用，同时还要加强员工的管理工作。
4.在源头上杜绝来自经销商和客户的风险
为了防范经销商以及客户给企业带来风险，企业可以采取的措施如下：（1）企业与经销商或客户进行金融交易时，需要成立客户档案预备方案，这些档案需要记录客户的信誉度，工作岗位，家庭基本情况，经济收入等一些必要信息。结合客户的经济交易行为的信用额度与近期的生活资产调查信息，企业需要慎重选择合作项目，对于经济信誉低或支付能力较弱的消费者，不管对方承诺出多么优惠的条件，企业可以选择拒绝合作或降低交易额度。（2）企业营销活动中往往会涉及到一些优质客户和老客户，企业需要做好与这些客户的长期经济合作交流工作，这种和谐的贸易往来，不仅可以增大企业的营销效益还可以避免企业营销风险。与企业初次合作的新客户，企业可以先从小资本的生意开始进行合作，逐步加深对合作伙伴的认知度。为了避免企业商业风险，交易程序一定要层层把关，避免虚假信息的遗漏。（3）随着法治社会步伐的深入推进，社会经济法律法规的逐步完善，企业进行营销活动时需要与客户签订具有法律效益的合同，规定双方的职责。如果出现违反合同的行为，需要依法追究个人或企业的责任。（4）销售人员销售竞争压力的增大，有些员工为了增加销售额，进行销售行为时往往会忘记一些必要的销售准则规定，从而造成企业的经济财务损失。为了控制这种盲目的营销行为，企业可以实行实名责任制的销售人员管理方案。即企业可以按标准价位给员工提供商品，员工在与客户进行营销活动时自己收取货物经费，最后由员工向企业缴费相关费用。销售人员需要自己承担相应的经济责任，提高员工在进行营销活动过程中的风险意识，避免一定的经济风险。（5）企业在进行营销活动时可能会出现一些客户无法立即还清债务的营销情况，这时企业可以根据一些常见经济行为制定企业与客户之间的资金流通缓期利息条律，通过严格的资料审核来进行相应的经济贸易，对于交易期限接近的客户，企业需要做好提前通告，以防客户忘记或逃帐的行为。（6）为了减少来自经销商和客户的风险，企业需要做好新员工的职业素养培养工作，提高职员的职业水准，以及营销活动中涉及到的常见的风险经济行为，提高职员的防风险意识。
5.营销活动失误时企业的行为表现
企业在进行营销活动时，由于各个方面的环境因素，可能会出现一些营销失利行为，这时不仅给企业造成了巨大的损失更甚者可能给社会造成灾难，这时企业需要有诚恳的责任意识，立即采取有效措施减弱风险扩散速度，减弱社会损害。对于一些严重侵害企业利益的违法行为，企业可以通过相关法律来维护自身权益。
三、结语
综上所述，企业在进行市场营销活动决策初期就需要做好风险预测评估工作，只有完善风险预测方案，才能有效的规避风险，打好营销活动的第一站。
参考文献：
[1]任伟霞.市场营销风险的成因分析及其预测策略[J].市场研究，2014，10：30-31.
关键词：股权结构；风险偏好；外包；纵向一体化
中图分类号：F271文献标识码：A文章编号：1003―5656(2009)02―0095―07
一、引言
日美制造业企业的纵向一体化程度截然不同，形成了鲜明对比。正如威廉森和克斯特等学者所关注的，美国的制造业公司向来倾向于利用高度的纵向一体化来应对专用性资产投资的风险；而日本制造业企业则广泛依赖外包合同来获取原材料等中间产品的供应，其外包程度要比美国高得多。
学界常用日美文化差异来解释日美制造业企业组织模式的差异。在他们看来，许多日本企业的管理实践似乎太特殊，以至于非用企业忠诚、工作伦理、个人利益服从集体利益的民族文化和精神才能解释。而把日美形成鲜明对比的股权结构模式与其截然不同的企业组织模式之间的关系理解为没有内在因果联系的巧合。本文并不否认文化的作用，诸如企业忠诚、工作伦理、个人利益服从集体利益的民族文化和精神可能大量存在于日本，可能有助于解释其制造业企业广泛采用分包体系获取零部件的做法。但是由于文化因素很难量化，用文化解释经济现象容易发生纯逻辑的推理问题。本文指出公司股权结构与企业组织模式之间的因果联系，用可以客观度量的股权结构来解释日美分包体系的差异，这更符合实证科学的精神。
日美股权结构模式与企业组织模式之间这种因果联系被学界忽略的主要原因是：一方面，公司治理理论关注公司股权结构对公司绩效及企业风险的影响，却往往忽视了股权结构对企业纵向边界影响的研究；另一方面，研究企业边界的交易成本理论也很少把股权结构作为影响企业纵向边界的一个因素。本文认为，公司股权结构与企业边界决定之间存在着一种因果联系，这种联系是通过决策者的风险偏好因素这个中间变量建立起来的。具体来说，日本以企业法人和银行持股为主、交叉持股比重高的高度集中的股权结构，提高了对公司高管的有效监督和激励，使高管目标与股东目标趋同，降低了风险规避度，决策时较少采用一体化的组织方式，而更多采用外包的专业化分工方式来实现更多的利益。美国高度分散的股权结构下，由于股东缺乏监督动力，致使高管目标与股东目标偏离，高管决策时更注重安全性而不是股东的经济利益，风险规避程度更高，从而较多采用一体化的组织方式规避风险。
二、股权结构对企业组织形式的影响机制分析
本文利用决策理论的研究范式来解释日美企业组织形式的差异。认为企业对自制与分包模式的选择既受决策环境因素的制约，也受决策者风险偏好因素的影响。由于理论的经验研究表明，做“自制”或“外包”决策的主体是公司高层管理者，因而本文的决策者指的是公司高管。具体来说，本文的基本分析框架是：公司股权结构的差异和变化将会引起高管风险偏好的差异和变化，而高管风险偏好的差异和变化又会影响企业的自制或分包选择，从而影响纵向边界的范围。
(一)股权结构差异对公司高管风险偏好的影响
公司治理理论一直关注着股权结构对公司高管风险偏好的影响问题。如根据Bede和Means等学者的观点，在公司控制权和所有权分离的股权结构下，职业经理和股东之间会产生直接的利益冲突及风险偏好的差异。股东追求公司价值最大化，而经理经营企业的目标不只包括个人财富最大化，还关注职位安全和声望。这种目标的差异使经理比股东更规避风险。青木昌彦也认为，“即使股东不考虑风险，管理者的职业生涯和收入却是与企业经营业绩密切相关的，他在制定决策时会更注重安全性。”
根据公司治理理论的观点，问题最严重的股权结构是股权集中度很低且高管完全不持股的极端状况。因为一方面股权集中度很低，每个股东都把自己的资金分散投资于很多公司，这就容易产生股东之间的搭便车问题，而缺乏对某单个公司高管的监督动力。另一方面，高管完全不持股，领取固定工资的话，追求的必然只是自己的职位安全，而不会为股东追求公司价值最大化的考虑而承担任何可能影响到职位安全的风险行为，哪怕只需承担极小的风险就可能换取巨大的收益。这种股权结构在现实中是不能在竞争中生存的，本文以其为分析的基准类别主要是为了理论分析的方便。
公司治理理论认为要解决问题就要改善公司股权结构，基本思路有两条：一是强调通过提高股权集中度加强对经理监控的办法。其理由是既然在股权相对分散的情况下，股东出于“理性的无知”而采取“搭便车”行为，那么依照这样的逻辑，提高大股东的持股比例，使股权相对集中，就可以提高股东的监控动力，降低经理的经营行为对股东目标的偏离。二是提高经理持股比重，赋予其股东身份来使职业经理和股东的目标一致，降低经理的风险规避行为。当然，采用终身雇佣制之类方法提供职位安全，免除高管的职位安全考虑，同样能使职业经理和股东的目标一致，降低经理的风险规避行为。此思路主要关注激励机制的作用。
股权结构对高管风险偏好的影响可概括为：股权集中度、银行持股或交叉持股比重越高的公司，管理者越难以偏离股东的目标，风险规避程度就越低；管理层持股比例越高或受终身雇佣制的保护，其风险规避程度也越低。相反，股权集中度越低或管理层职位越缺乏保障，管理层风险规避程度就越高。
(二)高层管理层风险偏好的差异对企业组织形式的影响
管理层风险偏好的差异会对企业纵向边界产生怎样的影响呢?为了更好地说明引入决策者风险偏好差异因素后对企业有效边界的影响，我们把它与风险中性假设下企业有效边界决定理论作一对比。
在科斯提出的企业有效边界位于市场组织交易的边际成本等于企业内部组织交易的边际成本之处的假说基础上。威廉姆森在风险中性的假设下，认为资产专用性、交易频率及不确定性是决定采用何种组织模式来组织交易时所需考虑的主要因素。他在这三个因素中又着重强调资产专用性对市场交易成本和企业治理成本的不对称影响，从而影响企业有效边界的位置。如下图所示，用表示资产专用性的程度，c表示企业内部治理成本或市场交易成本的大小，表示企业内部治理成本减去市场交易成本之差。则资产专用性企业边界的影响可由向下倾斜的Gm曲线来说明。当资产专用性为0时，由于采用市场来治理能得到高能激励的好处又不存在机会主义风险的困扰，而采用企业治理则只会徒增官僚成本，因此此时AG>0，企业应选择外购。但是，随着资产专用性提高，会下降。这是因为，虽然资产专用性提高会使得企业治理成本和市场交易成本都上升，但威廉姆森(1991)认为，后者上升得更
快，最终赶上了企业治理成本，即AG=0。此时，无论企业是决定自制还是购买都一样有效率，这就是纵向一体化的边界点。资产专用性大于此临界值，选择自制；小于临界值，则外购。
上述推理是建立在决策者的风险中性这一同质性假设基础上的，只要资产专用性程度相同，任何决策者都会作出同样的组织模式选择。但是，按照决策理论的分析框架，无论是市场交易成本还是企业治理成本的高低，都跟决策者的风险偏好有关，因此AG可进一步细分为AG、AG和AG三种与决策者风险偏好相关的成本曲线(ra、m和rs分别表示风险规避、风险中性以及风险爱好)。图中AGm、AG。和AG与横坐标轴的交点k…kk点，即为具有不同风险偏好的决策者决定的企业纵向边界点。
在面临同等资产专用性程度时，若决策者为风险规避者，则他会给市场治理受到机会主义行为攻击造成的损失赋予更大的权重，因此他所估计的市场治理成本高于风险中性者，更可能采用企业来组织交易而不是通过市场。如当资产专用性处于(k，k)区间时，由于其位于风险规避者的企业纵向边界点右边，风险规避者会选择自制；但它仍位于风险中性者的企业纵向边界点左边，因此风险中性的高管会选择外购。相反，一个风险爱好者面临更高的资产专用性程度时才可能采用企业来组织交易(k>k)。
根据上述理论分析可知，股权结构高度集中的公司倾向于分包，而股权结构高度分散的公司则更倾向于一体化。本文的思路为理解日美股权结构与其组织模式之间的因果联系提供了一个新的理论视角。日本以股权高度集中、法人及交叉持股比重高为主要特征的股权结构增强了股东对高管的监督动力和能力，使高管难以偏离股东目标，风险规避度下降，从而在面临同样高的资产专用性时，较少采用一体化的组织方式，而更多采用外包的专业化分工方式来得到更多的利益。而美国高度分散的股权结构下，由于分散的股东缺乏监督动力，而使高管决策时风险规避程度更高，从而较多采用一体化的组织方式规避风险。
(三)日美不同股权结构模式决定企业不同组织模式
1．日本股权结构特征与分包模式
(1)股权高度集中对分包选择的影响
从股权结构及其相关特征的角度出发，公司治理体制分为以美国为主要代表的盎格鲁撒克森(Anglo―Saxon)治理体制和以日本为主要代表的治理体制。美国治理体制的最明显特征是股权分散，而日本等国的公司总的看来是股权集中，两种体制下公司股权集中度差异很大。如表所示。
从表可知，日本企业的股权集中度平均水平为33.1％，明显高于美国。尽管近十几年以来，日本和美国相互借鉴了对方公司治理的经验和做法，但总的说来，日本的公司股权集中度仍然较高，交叉持股、主银行制度等的影响仍然存在。美国公司的股权集中度则仍然较低。
而在高度集中的股权结构下，一方面，大股东参与有效监管后带来的财富增量，往往高过监督成本，因而具有足够的动力去收集信息并积极地监督管理层，从而克服了股权高度分散情况下的“搭便车”问题；此外，大股东在某些情况下直接参与经营管理，从而解决了外部股东和内部管理层之间的“信息不对称”问题。因此控股股东既有动机去追求公司价值最大化，又有能力对企业管理层进行足够的监督，使高管目标难以偏离股东目标，从而使高管风险规避度下降，在面临同样高的资产专用性时，较少采用一体化的组织方式来规避风险，而是更多采用非一体化的专业化分工来得到更多的利益。
(2)法人持股为主与分包选择
日本公司中法人持股比率高，个人持股比率低。虽然从20世纪8、90年代开始这种格局有所变化，但到2003年时，金融机构和证券公司及产业公司合计的法人持股比重仍高达71.5％。由于法人股东主要是以获取公司支配权为主要目的，因而往往与被持股企业之间建立了长期稳定和相互依赖的交易关系，这会增强股权结构的稳定性。稳定股东比例虽然也从20世纪8、90年代开始下降，到2003年，日本企业的稳定股东比例仍高达27.1％。根据调查研究，日本的这种法人相互持股结构仍将持续，日本劳动政策研究机构2005年的调查显示，66.4％的公司在未来5年内将继续保持稳定股东的持股比例。而稳定股东与公司高管之间这种长期稳定和相互依赖的交易关系，使股东监督高管更容易，从而使高管难以与股东目标偏离，高管决策时更多地选择外包来获取专业化分工的利益。
另外，日本法人股东在股份公司的股权结构中占绝对优势，也防止了因股份分散化而被人恶意收购的状况，更大程度上免除了高管的职位安全考虑，也会降低其风险规避倾向，使高管更倾向于选择外包方式组织交易。
(3)银行持股与分包选择
日本的法人持股主要包括企业法人和银行，而其银行持股比重与美国形成了鲜明的对比，2003年，日本上市公司中商业银行和信托银行持股比重合计高达29.1％。
在银行持股为主的公司中，银行通常既是公司间接融资的主要提供者，又是公司股份的主要持有者，这样银行就有很强的激励去监督经营者，同时银行也拥有公司经营状况的充分信息，因而银行也有能力治理企业。在既有监督动力又有监督能力的银行监督下，高管风险偏好与股东偏好越趋同。正如Aokieta1．(1994)等学者的分析，日本高银行持股降低了成本并使股东可以比在美国更有效地监督经理们。因此，日本公司高管风险规避程度普遍较低，他们在面临同样资产专用性时，采用外购的倾向更大，这也是日本人依赖分包合同的程度要比美国大得多的原因之一。
(4)交叉持股对分包选择的影响
交叉持股是日本企业中非常普遍的一种独特的企业股权结构。而在美国，即使有企业之间的相互持股，也只是单向持股。
日本企业交叉持股的股权结构促进分包选择的途径是多方面的。一是通过为相互持股股东提供更多信息、降低监督成本，从而促进分包。Kaplan和Minton等学者认为，日本企业的交叉持股制度使得内幕信息通过相互持股网络和直接交易，在经理与相互持股股东之间分享，使日本企业的监督更容易。这样就提高了股东对高管的监管力度，使高管难以偏离股东目标，从而更多地选择外包来获取专用化分工的利益。二是通过提高对经理的激励，促进分包。Sheard等学者认为，日本企业的交叉持股制度提高了经理对于企业利润分享的参与程度，而且通过将经理的薪酬与企业业绩相联系，提高了对经理的激励。这样就会使高管的风险偏好与股东趋于一致，从而更多地选择外包来获取专用化分工的利益。三是由于法人相互持股使相互避免风险成为可能，当一个公司业绩不良或经营遇到困难时，常常会得到其他持股公司的救助，从而提高了抗风险能力。这样就降低了高管职位安全的考虑，降低了高管风险规避度，决策时更多地选择外包。
(5)高管持股和终身雇佣制对分包的影响
与美国不同，日本企业的劳动用工制度以终身雇佣、年功序列制为特点，终身雇佣的承诺在很大程度上免除了公司高管的职位安全考虑，从而降低高管风险规避度，使高管决策时更多地选择分包。但另
一方面，日本企业高管人员持股比重却明显低于美国，比美国低1／4至1／2。这又不利于分包。日本高管的低经济激励高职位安全的制度特征对分包的最终影响取决于这两种力量的对比。从当代日本企业广泛的分包实践来判断，日本的高管激励机制以低薪成功地实现了对经理人员的有效激励。
2．美国股权结构特征与纵向一体化模式
(1)美国高度分散的股权结构与纵向一体化选择
美国公司的股权结构极为分散，往往一家公司有数以百万计的股东，但是单个股东持股的数量却非常有限，所持股份占公司总股本的比重很低，公司最大股东的持股比重也很少超过5％。虽然机构投资者总体持股比例很大，投资规模也相当大，但是单个机构投资者在某个公司的持股比例也都不高，仅仅占单个公司总持股的1％左右，因而公司股权的分散程度是很高的，从非金融公司前五大股东持股比例来看，美国公司的股权集中度明显低于日本，呈现较为分散的股权结构。
美国公司这种极为分散的股权结构使个人小股东具有较强的“搭便车”心理，缺乏动力也没有能力参与公司的监督，导致公司内部监控和约束机制乏力，高管目标与股东偏离，而更规避风险，从而给市场治理受到机会主义行为攻击造成的损失赋予更大的权重，因此他所估计的市场治理成本高于风险中性者，更可能采用企业自制而不是通过外包等市场方式来组织交易。
(2)个人和机构持股为主
美国公司以高度发达的个人和机构持股为主，到2001年第3季度末，个人和非盈利组织持股占49％，机构投资者(包括养老、保险基金和共同基金)占46.7％。美国个人由于受财力限制，其持股比重未能达到控股的程度。而机构投资者为了分散投资风险，大多将投资分散到多个公司，使得他们在单个公司中也只是一个小股东，依靠某一机构投资者也不足以对公司经营产生影响。由此决定了机构投资者具有小股东的行为特征。因此，总的来看，个人投资者和机构投资者都是“消极股东”，他们对公司高管经营行为的约束不是来自于直接监管，而主要是通过证券市场的“用脚投票”方式的间接约束。
虽然，从极端意义上说，公司控制权市场可以替代对高管的内部监督机制而起到同样的约束作用。个人股东和机构投资者可以通过买卖股票对公司的经营状况作出反应，并对问题严重的公司的高管实施惩罚，但是，这种极端的结果通常要经过漫长的时间才能表现出来。因而，正如Jensen指出的，市场竞争充其量只是为了有效治理公司而采用的一个迟钝的手段。
该类公司常常表现出经营行为的短期化倾向，很少投资于高风险的新技术新产品的研发项目。这种风险规避型的行为表现，是由于个人和机构投资者对公司高管监督约束乏力，致使高管风险规避度上升之故。这类公司的高管在做自制或购买决策时更倾向于用纵向一体化方式来规避风险。
(3)职位缺乏安全保障与企业纵向一体化
美国公司拥有发达的外部控制权市场，股权结构的分散化和流动性降低了公司并购和接管的成本。如果公司经营不善、效益低下，必然导致股票价格的不断跌落，由此使公司面临外部接管的压力。对管理层来说，外部接管意味着他们将失去工作，失去高工资以及与职位有关的种种特权。
缺乏日本式终身雇佣制提供职位安全保障，美国公司经理决策时更倾向于规避风险。学者往往以美国公司研发投入低作为个人和机构股东目光短浅的证据。本文认为，美国公司这种规避风险型项目的行为表现正是由于美国高管缺乏职位安全保障，从而风险规避度更高之故。也正因为如此，美国公司高管在面临同等资产专用性程度时，更多地采用企业纵向一体化而不是通过外包方式来组织交易。
(4)高管高股权激励对纵向一体化选择的影响
美国分散的股权结构使分散的小股东缺乏监督的动力，为了使成本最小化，消除股东与经营者之间的利益冲突，增强管理层激励，美国公司普遍对高管实行股票期权制度，强化管理者的股东身份，将高管的利益和股东利益结合起来，从而激励他们以公司的利益为追求目标。例如，在美国最大的1000家公司中，经理人员总报酬的1／3左右是股票期权收益。
可见，与日本企业对高管实施高职位安全低股权激励的制度安排相反，在美国，公司高管享受不到职位安全的保障，公司对高管实施的是高股权激励制度。美国企业高管人员持股比重明显高于日本，这种高管持股激励会通过强化其股东身份，而鼓励其更多采用外包方式。美国公司高管这种低职位安全高经济激励的组合对纵向一体化的总效应取决于两种力量的对比。只有当高管持股比重高过临界值时，经济激励的作用超过了职位安全的考虑，高管才会选择分包；当高管持股比重低于临界值时，职位安全的考虑超过了经济激励的作用，高管会选择一体化。从日美的高管激励制度与分包选择的对比来判断，美国的经理持股比重还未达到临界值的要求，若想在避免终身雇佣制弊端的同时激励经理以股东利益为目标，则仍须进一步提高高管持股比重，加大经济激励的力度。
【关键词】汇率风险；“走出去”战略；奥康集团；投资模式
中图分类号:G267献标识码：A文章编号：
汇率风险下的中国企业“走出去”现状分析
（一）当前汇率多变环境下我国企业“走出去”面临的困境
1.缺乏国际竞争力，汇率风险相对高
我国企业在国际市场的竞争力还相对缺乏，主要是我国的科学技术、创新能力较发达国家还较为薄弱，并且在生产过程中，缺乏核心竞争力。因此，我国企业在“走出去”的过程中因汇率变动而遭受到的价格冲击较大，使其面临损失的可能性增大。
2.发展平衡度不够，对外投资模式单一
我国企业发展平衡度不够主要体现在两个方面：从企业整体来看，各企业多数属于劳动密集性产业，在“走出去”的过程中会因劳动力成本过高等问题使得成本上升，汇率变动过大则会导致企业合作商的流失；从单个企业来看，我国企业当下内部发展优化不足，在“走出去”的过程中实力不够雄厚。
3.缺乏管理能力，抗风险能力差
当下我国企业在“走出去”的国际化经营管理能力处于较低的水平，加之我国政府并没有出台较好的风险管理机制，这导致我国企业在面对各种汇率风险时，无法做出有效的抗风险决策。
（二）汇率变动对我国企业走出去的影响分析
1.汇率变动对企业的货币选择的影响
汇率风险主要包含交易风险、折算风险与经济风险。各类汇率风险的影响程度及规避程度大致成正相关，其中货币贬值所导致的折算缩水影响程度较大。因此，我国企业选择“走出去”的方式多半以“绿地投资”或跨国并购为主，直接用币值稳定的外币进行国际化经营，或用同种货币进行成本与销售的结算，这都要求企业与国际市场的信息是对称可靠的。
2.汇率变动对企业的投资模式选择的影响
企业在“走出去”的过程中，其主要的国际投资模式是国际间接投资与国际直接投资，在国际间接投资方面，企业以购买国际市场上的有价证券为主，因此企业会以汇率风险的变动为参考因素之一对证券进行利益最大化的选择；在国际直接投资方面，企业主要有绿地投资、褐地投资、跨国并购等模式。
案例分析：奥康鞋业集团的成功实践
（一）奥康集团“走出去”的合理性分析
1.降低劳动力成本，维持企业利益
奥康集团是劳动密集型产业，对劳动力成本较为敏感。而汇率风险下劳动力成本必然会上升。因此，对于劳动密集型产业，企业需要将厂转移到劳动力成本更低的国家。奥康集团选择在印度、印尼等发展中国家投资建厂，获取更低价的劳动力，降低生产成本，使其减少在汇率风险下所遭受的损失。
2.对汇率波动敏感，国外投资规避风险
我国大部分企业对汇率的波动较为敏感，而在国外投资在一定程度上可以规避汇率风险。奥康集团的“美元进出”模式使其在人民币汇改的情况下仍确保了企业合理的利润，使其在国外市场的占有率有所上升。
（二）奥康集团成功“走出去”的经验
1.建立客户基础，设立合同规避
奥康鞋业一直秉承以诚为主的经营理念，建立了强大的客户基础。同时，奥康集团在交易过程中，能够合理运用合同中设立相应的条款来规避汇率风险，使其在交易过程中能够在较大的程度上规避汇率风险，维持企业的收益。
2.选择同种货币，内消汇率风险
奥康集团在面对人民币升值这类经营风险时，其主要的原材料用美元从国外进口，同时用美元出口，用同种货币来计算“成本”和“出口”，内消了汇率风险。使得奥康集团在严峻的汇率风险环境下仍能保持其经营利润。
3.树立品牌意识，增强创新能力
能够在汇率风险情况下仍保持高额利润，坚持走高档品牌为主的贸易意识有不可替代的作用。奥康是以生产中高档产品为主。同时，奥康集团在与GEOX公司通过合作吸收核心技术并进行创新，使奥康的综合竞争力不断提升。
结论与建议
（一）结论
在多变的国际贸易环境下，我国企业在“走出去”的过程中面临种种的困境与限制，这其中存在着企业本身的管理缺失，也有政府、银行等多方的政策或业务的不妥，而要解决如何在国际市场上规避汇率风险，使企业成功走出中国，面向世界，也要靠企业、政府等多方的共同努力。因此，企业应树立汇率风险防范意识，将汇率风险管理的理念融入经营管理中，并利用政府、银行所提供的合适的金融产品，以形成企业、政府、银行等多方共同合作的汇率管理体系。
（二）一些建议
1.企业层面
（1）发挥集群效应，建立跨国联盟
在产业集群层面，外贸企业应积极发挥集群效应。从集群产业内部来看，这将有利于集群内部优势的集合与发挥，在内部交易时可以对计价货币进行汇率估计，有利于内部公平交易；从集群外部来看，集群与外部公司进行交易时将更具有国际竞争力，规避汇率风险。
（2）培养防范意识，选择合理投资区位
企业所选择的出口商品、建立企业及跨国并购的区位应是市场环境稳定、有一定优惠政策的区位。市场环境的稳定有利于该国汇率在国际市场上的相对稳定，可以使企业的汇率风险大大减少；国家的优惠政策可以在一定程度上弥补其汇率风险。
2.政府层面
（1）加大融资渠道，给予企业补助
政府应给予企业一定的补助，以增大企业初入国际市场存活的可能性；同时应拓宽国际融资渠道，放宽融资条件，并对各国汇率的变化进行动态掌握，进行警报提醒，以便企业了解各项动态，规避汇率风险。
（2）完善公共服务，提供信息平台
政府应完善基础设施，特别是对信息服务平台的完善，是企业规避汇率风险的必要措施。提供完善的信息服务平台，可以使外贸企业的信息与国际市场的信息保持对称，使企业不会因为信息不对称而对汇率风险的对策决策失误。
（1）优化政策体系，缓和投资环境
优化政策体系，可以在允许的条件下放宽外汇管制、对外投资额度的限制，使更多的新兴企业走向国际市场。
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