【关键词】有限责任公司；小股东；盈余分配权；保护
一、有限责任公司小股东盈余分配权保护的必要性及原因
1、现阶段的公司小股东状况
在现阶段，封闭性公司股东投资回报的主要形式有：公司股利、担任公司职务、利用公司职务权利，进行相关联的交易而获利。然而大部分封闭性公司控股股东为达到自己利益最大化原则，常采用不分配股利和多提任意公积金等形式排挤小股东。比如，控股股东利用自身资本等有利因素掌控公司董事、经理等主要职位，小股东便无法进入公司管理层，同时也失去通过在公司任职获得报酬机会。此外，由于小股东不具备掌控公司的能力，也就对公司平时的交易情况不甚了解，这样小股东获得利润的机会也就很少。此时，股利便成为小股东获得投资回报的唯一途径，然而，控股股东通常采取不向小股东提供公司财务报表等方式来防止小股东分配利润的情形，假如控股股东利用职权通过不分配利润的决议，即不分配利润，这意味着小股东失去了获得利润的途径，小股东的投资对其自身而言就变得没有任何意义，对大股东而言，小股东的投资为其提供了无息贷款。而不分配利润则极大提升了控股股东的利益，他们通过高薪酬和关联交易等形式来为自己谋利，即使公司不盈利他们的利益也不会受损，而小股东却深受其害。在这种情况下，受压榨的小股东也就有了想退出公司，重新投资的想法，从而小股东很希望从公司中全身而退，所以小股东开始出让自己的股权。但是由于市场原因或控股股东的控制，小股东很难将手中的股权有利的转出，最终造成自身利益受损。
2、公司盈余分配权保护的必要性
（1）由公司的营利性特征所决定。公司是商法人，不同于其它非营利法人，具有营利性，公司的价值在于营利中。公司的营利性是指，公司的存在目的在于从事商事行为，追求超出资本的利润，并将利润分配于股东。公司的营利性体现为两个方面：一是公司自身作为商法人的营利性；二是股东作为商自然人的营利性。就股东的营利性而言，公司有权从公司中获取投资回报，公司应把股东的利益放在首位，股利是股东最基本、最核心的权利。投资公司获得股利也是股东的愿望，对于资金不多的小股东而言，他们投资的直接目的就显得更明确了，但是如果小股东的投资屡屡得不到回报时，他们的投资信心将逐渐降低，对于有限责任公司而言，股东的出资转让受到一定的限制，盈余的取得对其具有重要意义。如果没有股利的刺激，将大大降低小股东投资的积极性。
（2）避免公司陷入停滞状态。由于公司的经营不善或者因股东、董事之间存在利益等各方面的分歧并不断激化矛盾，发生相互间的纠纷致使公司股东会或董事会等权利和决策机关陷入权利的对峙状态，公司业务无法按照法定程序来执行，从而导致公司无法正常运转，甚至破产。如果公司陷入停滞状态，股东之间也势必会丧失相互间的信任，导致相互间合作关系的破裂，继而双方利益也会受到不同程度的损害。在公司陷入停滞中，大股东牢牢地控制着公司的经营和财产权，并且采取强制和不公平的办法控制着公司的小股东。公司僵局的出现从小的方面讲，将损害小股东的利益，破坏股东之间的信任；从大的方面看，公司僵局长期发展下去，将会影响公司的稳定性，最终可能影响公司的利益。
（3）增强投资者的信心。小股东的盈余分配利润的难以实现，在很大程度上严重影响了小股东的投资信心。对于投资者来说，利益的稳定对其至关重要，当其合法正当利益无法实现时，他们的投资信心已经受到很大的影响。如果他们得知自己的投资利润以其他形式被大股东侵占，他们的投资资金为公司无偿使用时，更会加深他们对公司的失望。如果能够确保公司盈余分配权制度，作为公司的潜在力量，小股东本身抗风险能力低，而他们的合法权又受到保护，势必会促进公司市场效益的提升，确保公司健康发展。
二、对有限责任公司小股东盈余分配权保护的制度构建
当前，我国在公司小股东盈余分配制度上存在过度强制性，救济不足，实施结果偏离立法预期等问题。所以对构建我国小股东盈余分配制度提出以下建议：
1、完善盈余分配保护的契约性安排制度
目前，我国公司盈余分配保护主要靠司法来执行，然而，在现实情况下，司法干预也显得捉襟见肘，司法干预运用不当，不仅会损害公司利益，甚至还会危及受保护股东的权益。对此，我国应当在保留契约安排的优点，克服契约安排不足的基础上，借鉴国外公司法的相关规定，在公司设立时，可以在公司章程、股东协议等文件中对如何保护小股东盈余分配权作出合理安排，同时将股东的盈余分配比例，盈余分配时间及盈余分配的情况做详细的规定。通过这一制度，一旦公司有盈余分配能力时，小股东便可根据公司的相关文件要求公司进行合理的盈余分配。在发生争议前，可以通过公司成立之初设立的章程等文件将此次利益纠纷变得简单明了，同时也减少了法院审查的麻烦，克服了审查结果的不确定性。小股东还可以在公司章程中约定退资时，公司愿意购买其股权，按照何种的市场价格标准购买。
2、引入强制分配股利之诉
有限责任公司的封闭性特征决定了有限责任公司的小股东比股份有限公司的小股东更渴求法院强制分配利润判决的救济。确定股东有权提起强制分配股利之诉，则是在现行法下对有限责任公司小股东要求分配股利的最好救济手段。因为《公司法》中的很多内容由民商法调整，民商法中的帝王原则“诚实信用”原则同样适用于《公司法》范畴，法院可以以董事会在维持健全的公司财务政策方面向公司不履行诚信义务，判令公司董事会在规定期限作出符合公司发展的股利分配决议。如果公司董事会在规定期限内不履行义务，则法院可以根据股东提起的强制分配股利之诉，根据章程关于股利分配的相关规定，做出强制分配股利判决。
3、增加对利润分配权的限制条款
（1）增加对出资有瑕疵的股东（包括违反章程规定未出资、未足额出资、虚假出资和抽逃出资）利润分配权的限制条款。规定利润分配应与股东实际缴纳的出资比例相符，未出资的股东不享有利润分配权。
（2）库藏股不享有利润分配权。如果公司取得自己股份而不注销的话，那么这部分库藏股不享有利润分配权。
【参考文献】
关键词：上市公司；盈利能力；资本结构；因子分析；回归分析
一、引言
资本结构是指在企业内部各种不同的资金来源中，债务与股东权益资本之间的比例关系，它能充分地体现出企业的债权人和股东的融资能力，而盈利能力就是公司赚取利润的能力。目前，面临国际市场激励的竞争压力，中国上市公司必须合理地调整资本结构，增强人员素质来不断地提高盈利能力。
在理论界，关于公司的盈利能力和资本结构关系的研究各持己见：李宝仁、王振蓉（2003）以深、沪两市证券交易所16家上市公司为样本，选取2001年年报数据资料为原始资料，利用SPSS主成分分析方法对盈利能力进行相关和回归分析，结果表明企业的盈利能力与其资产负债率呈中度负相关关系；王红红（2005）通过对中国上市公司1990-2002年数据分析，发现在中国上市公司的盈利能力与其负债水平有着显著的反向关系；汪强（2004）采用多元统计分析中的主成分分析方法，以中国家电行业26家上市公司1999-2001年为样本，分析了上市公司资本结构与盈利能力的关系，结果表明两者呈现负相关关系。Masulis、RonaldW.（1983）研究指出，企业价值的大小与其负债水平的高低成正相关关系，并得出能够对企业盈利能力产生影响的负债水平位于0.23-0.45之间；Long和Maltiz（1985）研究表明企业的盈利能力与财务杠杆正相关，但不显著；张佳林、杜颖、李京（2003）选取了电力行业的31家上市公司作为样本，并以这31家上市公司1997-2001年的会计资料为研究对象，发现：所有年度的净资产收益率与负债比率都呈显著的正相关关系，这一结果刚好与Masulis在1983年实证检验得出的结论相一致。
二、黑龙江省上市公司盈利能力与资本结构的因子分析
（一）样本数据选取
本文选取的是黑龙江省在深、沪两市上市的A股公司为研究样本，截取2010年前三季度的统计数据为原始数据（见表1）。一般来说，公司的盈利能力只涉及正常的营业状况，在非正常的特殊情况下会给公司带来收益或损失，不能说明公司的能力，所以，应当排除以下因素：被ST处理过的公司和具有自身特点的金融类上市公司，从而得到样本数为19。反映公司盈利能力的指标有很多，本文在借鉴国内外研究成果的基础上，选择了主营业务利润率、资产净利润率、营业毛利率、净资产收益率、每股收益5个指标进行因子分析。
（二）因子分析
因子分析是一种降维、简化数据的技术，它通过研究众多变量之间的内部依赖关系，探求观测数据中的基本结构，并用少数几个“抽象”的变量来表示其基本的数据结构。这几个抽象的变量被称作“因子”，能反映原来众多变量的主要信息。
由于公司盈利能力的指标之间有可能会存在一定程度的相关关系，所以要计算出它们之间的相关系数（见表2）。
由表2的数据可知，反映公司盈利能力的五个指标之间存在相关关系，X1与X2、X3和X4，X2与X4和X5，X4与X5之间的相关性很大，都超过了0.6。从而，任意去除一个指标都会对盈利能力的分析作出不全面的判断，需要运用因子分析方法来综合评价上市公司的盈利能力。
1.KMO和Bartlett检验
KMO检验的取值在0和1之间，KMO值越接近于0表明原始变量相关性越弱，相反越接近于1表明原始变量相关性越强。根据表3的数据反映，KMO的值为0.749，说明所选的因子分析指标比较合适。Bartlett球形检验的结果也是非常好的，值比较大为62.815，显著性概率为高度显著，因此本文数据适合运用因子分析方法来分析。
2.提取主成分
本文运用SPSS13.0对样本数据进行因子分析，得到各个指标之间相关矩阵的特征根和方差贡献率（见表4）。
依据以上数值显示，前两个主成分的特征根都大于1，第一个主成分的方差贡献率为68.122%，第二个主成分的方差贡献率为20.336%，累计方差贡献率为88.458%，可以看出，前两个因子已经可以解释原始变量88.458%的方差，包含了大部分的信息。所以，选取两个主成分。
3.综合得分
为了得到意义明确的主成分因子的含义，将因子载荷阵进行方差最大法旋转，得到旋转后的因子载荷矩阵（见表5）。
结果显示，因子1和因子2都有比较大的载荷，都能够反映上市公司的盈利能力，根据以上分析可得变量FAC1-1、FAC2-1和综合因子得分F：
FAC1-1=0.019X1+0.345X2-0.260X3+0.337X4+0.432X5
FAC2-1=0.441X1-0.032X2+0.730X3-0.033X4-0.246X5
F=（68.122FAC1-1+20.336FAC2-1）/88.458
（三）盈利能力和资本结构的回归分析
回归分析考察了上市公司资产负债率X5对盈利能力综合得分F的影响程度，把资产负债率X5作为自变量，盈利能力综合得分F作为因变量，进行回归分析，得出结果如下：R2=0.629，方程拟合的效果不错，显著性检验水平为0.014
F=0.552-0.138X5
三、结论及建议
本文通过对黑龙江省19家上市公司2010年前三季度的财务数据分析，得出了上市公司盈利能力的综合指标，并且上市公司的资本机构与盈利能力呈负相关关系，资本结构的合理与否直接关系到公司的盈利能力是否达到较好的效果。
因此，提出两点建议：一是完善、优化黑龙江省上市公司的资本结构。资本结构不仅影响公司的治理效率，而且也会对上市公司的盈利能力产生重要影响，完善的资本结构有助于公司长远发展的融资导向和提高公司资本运作和投资、融资、利润分配的效率，降低公司的财务风险，使所有者、投资者和债权人的利益得到充分的保障。二是要提高公司自身的盈利能力。当公司盈利能力下降时，其自有资金不能满足发展需要，综合各种因素就会考虑到外部融资，从而资本负债率就会相应地增加，所以公司就应该根据其盈利能力的变化适当调整其资本结构，让资本结构的高低适应盈利能力水平的变化。
参考文献：
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6.李宝仁,王振蓉.我国上市公司盈利能力与资本结构的实证分析[J].数量经济技术经济研究,2003(4).
关键词：盈余管理；资本市场；市场反应
在会计理论研究中，盈余管理（EarningManagement）受到国内外学者的极大关注，早期关于盈余管理的研究主要集中在盈余管理的度量、方式、动机等方面，随着研究的不断深入，盈余管理对资源配置的影响成为一个备受关注的研究课题。
目前，已有的经验研究结果表明，上市公司普遍存在盈余管理行为。然而，学术界对盈余管理行为是否能被投资者和监管当局识别尚无统一认识。随着盈余管理在资本市场上的影响越来越大，研究人员也开始集中讨论盈余管理对资源配置的影响。在参考了大量国内外文献后，对国内外已有的部分盈余管理和市场反应的研究成果进行了初步的归纳和总结。
一、盈余管理的相关理论
（一）盈余管理概念的界定
盈余管理（EarningManagement）最早出现在Schipper（1989）发表的《盈余管理评述》一文中，强调盈余管理是企业管理层基于个人利益动机，有目的地控制对外财务报告过程。William.K.Scott（1997）认为盈余管理行为不会超出会计准则规定的范围且具有经济后果。即界定盈余管理是企业管理层在GAAP准则允许的范围内通过对会计政策的选择使自身利益或企业价值最大化的行为。Healy、Wahlen（1991）认为盈余管理应该既包括编制财务报告时对报表项目的管理，也应该包括对真实经济交易的构建来误导投资者等相关信息使用者对于公司收益的理解。陆建桥（1999）定义盈余管理为企业管理层在会计准则允许的范围内，为了实现自身效用的最大化或企业价值的最大化而做出的会计选择。
（二）盈余管理动机
1.资本市场动机
上市公司盈余管理资本市场的动机主要有：实现IPO、配股、增发、避免摘帽等；达成收购目的；达到证券分析师或投资者的预期。上市公司为了能顺利实现在资本市场的首次公开发行，即首发（InitialPubicOfferings，IPO），在首发前报告了非预期应计项目（Teoh、Welch&Wong，1998；Teoh、Wong&Rao，1998），股票初始发行之后，公司转回了非预期的应计项目。Perry、Williams（1994）研究了企业收购中的盈余管理行为，发现在收购发生前，上市公司的操纵应计利润项目为负。当企业预期的实际盈余无法达到证券分析师的预测时，企业管理层会选择向上的盈余管理来进行弥补（Burgstahler&Eames，1998）。陈小悦（2000）、黄新建（2004）、陆正飞（2006）等对配股上市公司的研究发现了A股公司为了满足证监会的配股资格要求而进行的盈余管理行为。王跃堂、王亮亮、贡彩萍（2009）研究了我国上市公司避税动因的盈余管理，发现由于市场对税率降低的公司有正面反应，税率降低的公司存在明显的避税动机的盈余管理行为。
2.契约动机
契约动机主要包括基于管理报酬契约的盈余管理和基于债务契约的盈余管理。Healy（1985）研究发现，当限定了经理人员的奖金上限和下限时，经理人员更倾向于应用可操控性应计来降低当期收入，但奖金没有上下限时，他们更倾向于应用可操纵的应计项目来增加当期收入，从而使得自己当期能够获得最大化的报酬。当企业面临违反债务契约的风险，临近债务契约临界点时，管理层会具有强烈的盈余管理动机，可能会利用会计计量变更或者会计估计来增加盈余，以推迟技术性的违规罚款（Sweeney，1994）。
3.政治成本动机
公司管理层进行盈余管理是为了规避政府的反托拉斯法规或避免特定的行业监管（Healy&Wahlen，1999；Watts&Zimmererman，1986）。Cahan（1992）考察了1970-1983年间受到反垄断调查的48家企业，指出受到反托拉斯监管调查的公司在被调查当年报告了使收益减少的非预计应计项目。Zimerman（1983）发现避免监管，降低政治成本是上市公司进行盈余管理的重要动因，他研究了公司规模与盈余管理程度的关系，发现规模大的公司比规模小的公司更可能进行盈余管理。
（三）盈余管理方式
1.应计盈余管理
利用应计盈余管理指利用会计政策和会计估计方法的可选择性进行盈余操纵。如销售收入与费用确认时点的选择、固定资产折旧方法的选择、固定资产折旧年限与残值的估计、存货计价方法的选择、资产减值准备与预计负债的估计等。这种方法造成的结果会影响会计盈余在各个期间的分布情况，但不会影响公司各期的盈余之和。应计盈余管理的成本很低，但更易受到审计师和监管部门的关注，更容易被察觉，审计风险比较高。李增泉（2001）研究发现，当上市公司有扭亏、配股动机时，公司往往会通过资产减值政策的选择来增加当期收益，而当上市公司有亏损、利润平滑动机时，公司则一般会通过资产减值政策的选择来减少当期收益，增加未来收益。
2.真实盈余管理
真实盈余管理是指管理层通过改变销售、生产、投资和融资的时间或规模等进行利润操控。如为提高当期利润而进行期末降价促销，提供更宽松的信用政策，削减当期广告费用、维修费用和研发支出等，或者过度生产以降低单位销售成本。真实盈余管理既影响会计盈余在各期的分布，也会影响各期的盈余之和，甚至还会损害公司的长期价值，所以真实盈余管理成本较高。
管理层利用真实活动进行盈余管理，一是因为操纵应计项目易引起审计师和监管者的注意，而真实盈余管理与企业的真实经营活动难以区分，具有很强的迷惑性和隐蔽性，面临的法律风险较小；二是因为应计盈余管理通常会受制于企业的商业运营模式及前期的应计利润操控量（Barton&Simko，2002），如果公司只是利用应计项目操纵盈余，可能会导致公司期末面临盈余不能达标的风险，此时再进行真实活动操控已晚。Graham、Harvey和Rajgopal（2005）通过对401位财务高管进行调查发现，约有80%的调查者承认，为了达到盈余目标，他们会降低可操控性费用的支出水平，如广告费用、研发费用和维修费用等，有55.3%的调查者指出，为了达到盈余目标，他们会推迟新项目的启动时间，即使这样可能会带来一定程度的价值损失。
二、盈余管理的市场反应内容
（一）国外研究现状
国外较早的研究证实，资本市场投资者能识别出公司盈余管理行为，如投资者似乎能够辨认进价上升期间那些为了税收利益而采用后进先出法的公司，并且对相应的报告盈余的下降反应温和（Hand，1992）。对银行贷款减值准备的研究发现，市场对过于乐观的贷款减值准备计提表现出厌烦，说明市场对通过贷款减值准备计提进行盈余管理的行为能够察觉（Wahlen，1994、Liu，1997）等。
有部分学者对投资者能够完全识别盈余管理行为提出质疑。如对股份发行期间的盈余管理的研究证明，在新股发行年份拥有导致收益增加的操控性应计利润的公司的股票随后会有明显欠佳的业绩表现。Teoh、WelchWong（1998a；1998b）以及Teoh，、Wong和Rao（1998）的研究发现在初始上市发行前，一些管理者虚报盈余，试图增加投资者对公司未来业绩的预期和提高股票发行价格，之后，公司盈余管理的转变使投资者大失所望。ChenandRees（2010）实证检验了真实和应计盈余管理与未来公司表现的关系，以及市场对当期真实和应计盈余管理反应情况。发现为了迎合分析师盈利预期而进行真实盈余管理行为的公司，比起使用应计盈余管理达到其目标的公司，其未来业绩表现更好，且与不进行盈余管理的公司未来业绩相比没有显著差别
还有一些研究了当盈余管理被指认或被发现之后的市场反应。如Dechow、Sloan和Sweeney（1996）指出，证监会调查一些因为盈余管理问题的公司被初次宣布有盈余管理行为时股价平均下降了9%。Foster（1979）发现，那些被AbrahamBriloff的文章批评有误导财务报告实务的公司在消息日的股票价格平均下降了8%。
（二）国内研究现状
我国关于投资者是否能够识别盈余管理行为的研究很少，主要集中在研究一些特殊公司（IPO、配股、亏损等）盈余管理行为造成的市场反应，通过研究可操控应计利润与非正常报酬率，探讨应计项目盈余管理与股票价格的关系。还有一些研究从交易量的视角检验超常交易量与盈余信息直接的相关关系。
张祥建和徐晋（2006）对上市公司配股过程中的盈余管理行为进行了研究，发现盈余管理扭曲了投资者对企业未来盈利能力的判断，误导其投资决策，投资者无法识别公司配股融资中的盈余管理，大股东在配股过程中获得了额外利益。张鹏（2009）通过研究年报公布日及其后一段时间的股票非正常报酬率，发现调高盈余的上市公司会产生正的非正常报酬率，而调低盈余的上市公司有负的非正常报酬率，投资者无法完全识别出公司的盈余管理行为。陈汉文、郑鑫成（2004）证明中国上市公司平均而言通过操纵应计项目进行了正的盈余管理，而且证券市场对可操纵应计作出了价格反映。而有研究发现投资者能够识别上市公司盈余管理行为并与上市公司形成利益共同体，共同追求超额收益（邵毅平、张健，2011）。杨秀艳、郑少锋（2007）研究证明，投资者能够识别通过非主营业净资产收益率ROE进行的盈余管理。这可能是由于分开列出了损益表中主营业务利润与非主营业务利润，便于投资者识别。
评述
对于学术研究领域，现有的关于盈余管理的市场反应的研究成果较为分散，研究的深度和广度都有很大的完善空间，多数都是基于国外资本市场背景的研究，国内关于盈余管理与市场反应的关系的经验研究较少，主要集中在IPO、配股、亏损等特殊公司的盈余管理行为引起的资本市场反应、盈余管理动机的市场反应以及检验市场对不同盈余管理手段的反应有何区别等方面的研究。以我国资本市场特殊的制度背景，研究盈余管理与市场反应的关系，投资者是否能够识别不同模式的盈余管理行为，若能识别盈余管理行为，市场对于不同模式的盈余管理反应如何，这可能有别于国外的研究，这也为未来的研究提供了一个方向。
参考文献：
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[3]蔡春，朱荣，和辉，谢柳芳.盈余管理方式选择、行为隐性化与濒死企业状况改善——来自A股特别处理公司的经验数据[J].会计研究，2012（9）
作者简介：
关键词：盈余管理；上市公司；新会计准则
新会计准则的颁布对我国上市公司产生了一定约束作用，但同时也导致其盈余管理行为的变化，上市公司利用新准则的一些不完善规定进行盈余操纵行为，以此来粉饰财务报表，达到预期的目的。
一、盈余管理概述
盈余管理最早出现在19世纪，是从早期的创造性会计演变而来，兴起于20世纪80年代的美国。契约理论的创始人科斯认为企业是一系列契约的有机组合，这些契约的存在一定程度上造成了盈余管理的存在。理论界认为，盈余管理是企业管理当局为了达到特定的目的，通过对会计政策的选择，人为地控制会计方法的选择来影响会计盈余，从而实现自身利益最大化的行为过程。
从某种意义上来说，盈余管理是管理者在准则和法律允许的范围内灵活运用会计选择以达到影响盈余调节的行为。盈余管理的前提必须是合法、合规，必须在一定的空间和范围内进行，如果超过这个空间，就可能有欺诈或造假的嫌疑，演化成会计造假。因此遏制企业过度的盈余管理行为对我国市场经济的健康发展有重要意义。
二、新会计准则对盈余管理的影响
2006年我国颁布的企业会计准则一定程度上规范了上市公司的会计行为，限制了盈余管理的空间范围。但是同时也带来一些负面效应，即无法回避的利润操纵现象。
1.新会计准则对盈余管理的抑制作用
新准则一定程度上抑制了上市公司过度盈余管理的行为，主要体现在以下几个方面：
（1）取消了存货计价的后进先进法，规定应当采用先进先出法、个别计价法或加权平均法确定发出存货的实际成本。这一新规定使存货流转得以真实反映，消除了人为调节因素，较好地抑制了公司的盈余管理。
（2）规定非流动资产减值准备一经计提，不得转回。目前上市公司通过资产减值准备操纵利润主要有两种情况：一是在亏损年份大额计提资产减值准备，待明年冲回，以达到扭亏为盈的目的；二是在小盈利的情况下，选择某一年大额计提资产减值准备，待几年后缓慢冲回，以制造业绩小幅稳定上升的良好状态。非流动资产减值准备一经确认不得转回的规定在一定程度上减少了上市公司利用减值准备调节各期利润的可能性。
（3）扩大合并报表的范围，杜绝了上市公司利用缩小持股比例、将经营状况不好的企业从合并范围中剔除从而粉饰业绩的做法。同时还规定同一控制下的企业合并采用类似权益结合法的处理方法，合并对价按资产账面价值确认。这一规定充分考虑了我国会计信息质量的现状和资本市场发展的程度，有利于规范企业超度的盈余管理行为。
2.新会计准则客观上增加了盈余管理的空间
虽然新会计准则对上市公司的盈余管理行为起到抑制作用，但由于新准则的不完善及资本市场的不健全，客观上仍然增加了盈余管理的空间。主要体现在借款费用资本化的范围变化、公允价值运用范围的运用、资产减值存在不确定因素和主观判断、研发支出的非完全费用化处理等。这些都给上市公司留下盈余操纵的空间。
三、我国上市公司盈余管实施手段分析
我国上市公司在盈余管理的实施手段主要包括会计手段和非会计手段。
1.利用会计手段进行盈余管理
（1）会计政策和会计估计变更
上市公司管理当局拥有会计政策和会计估计变更的自，当公司利益与外部利益发生冲突时，管理层便会在准则允许的范围内，通过选择或变更会计政策，以达到盈余调节的目的。手段主要有变更固定资产折旧政策、变更无形资产摊销方法、改变存货计价方法等。由于固定资产折旧、无形资产摊销都会直接影响企业当期以及未来期间的利润，因此成为许多上市公司盈余操纵的常用手段。
（2）变更长期股权投资核算方法
我国规定长期股权投资可以根据不同情况采用成本法或权益法核算。上市公司为了提高当年利润，会将连续亏损的被投资企业的股权减持到19%及以下，或通过其他方法使其对被投资企业不再具有重大影响，从而将长期股权投资由权益法改为成本法核算，以暂时隐瞒亏损；反之，对于盈利状况好的被投资企业，上市公司会寻求提高其所持有的有表决权资本比例到20%及以上，使其对被投资企业具有重大影响，将成本法变更为权益法核算，以达到盈余操纵的目的。
（3）费用与收益的提前或延迟确认
上市公司通过改变收入的确认时间来调节利润，主要有两种途径，一是提前确认收入，即在销售完成前将不满足收入确认条件的收入计入当期收益，即将后期利润转移到本期；二是递延收益，包括提前确认和延迟确认费用两种方法，例如通过一次性冲销不良资产的账面价值或费用支出资本化账等方法进行。
2.利用非会计手段进行盈余管理
（1）利用关联交易
关联交易是指在关联方之间发生的转移资源和义务的事项。关联交易一直是上市公司常用的手段之一，关联方之间的购销、租赁、股权转让与置换、资产转让及收购都是上市公司进行盈余操纵的主要形式。我国大多数上市公司都是国有企业改制而来，或是将企业的一部分抽出来加以改制，因此，上市公司与其母公司或子公司有着千丝万缕的关系，再加上资源的稀缺，很多上市公司利用关联方交易来调节利润。这种行为其实质是通过合法不合理的方式达到盈余管理的目的，将关联交易产生的利润向上市公司转移，而将亏损转出上市公司。
（2）利用资产重组
资产重组是企业为了实现优化资产结构、完成产业调整、实现战略转移等目的而实施的资产置换或股权转让等行为。据有关资料显示，一些上市公司扭亏为盈的秘决往往在于资产行重组。我国证券法规定公司连续三年亏损将暂停其上市资格，为了避免出现这种情况，上市公司便采取在某年巨额冲销，然后在后续年度连续盈利的盈余管理策略，以避免连续三年亏损的局面，从而保住上市资格。
（3）利用资产减值
新会计准则在计提资产减值准备作了许多新规定，其中在资产减值准备比例的确定赋予会计人员判断权，因此带有一定的主观性，为企业盈余管理创造了空间。如当本期利润较高时，可通过在本期多计提准备金的方式来减轻未来期间利润的压力。一些实证研究也表明，有些亏损上市公司在扭亏无望的情况下，就利用多计提资产减值来达到“一次亏个够”的恶性亏损行为，为以后年度的扭亏埋下伏笔。
（4）虚拟资产调节利润
权责发生制是会计用来确定损益的基本方法，其实质是配比原则。采用权责发生制的一个结果是产生了虚拟资产，即实际已发生的费用或损失暂时挂账，列为待摊费用、递延资产、待处理财产损益等虚拟资产，然后通过分期摊销的方式调节利润。而这些虚拟资产带来的是未来的损失，和资产所定义的“未来经济利益”相矛盾。
四、上市公司盈余管理的后果
盈余管理具有两面性，适度的盈余管理对企业的经营活动产生了积极影响，如有利于降低企业的契约成本，有利于树立良好的企业形象，但是过度盈余管理却会给公司和会计信息使用者带来消极影响。
1.降低了会计信息的可靠性
会计信息的目标是为使用者提供对决策有用的各种信息，以帮助其做出正确的决策。会计信息的特征是可靠性和相关性，离开了可靠性，会计便失去了生命力。在过度的盈余管理行为下，上市公司会计信息的质量受到严重损害，国家、投资者、债权人等会计信息使用者无法根据财务报告作出最优决策，甚至可能会受这些会计信息的误导，做出错误的决策。
2.阻碍了资本市场的健康发展
由于会计信息的不对称性，经营管理者掌握了企业未来收益和投资风险的大量内部信息，而投资者只能通过通过管理者传递的信息来评价公司的市场价值。当管理者运用盈余管理时会影响投资者的决策或作出错误的决策，会使投资者对企业失去信息，甚至对整个资本市场财务信息的可靠性产生质疑，从而不利于资本市场的健康发展。
3.对公司长期发展造成不利影响
盈余管理是一种短期化行为，其存在不会从根本上增加公司的利润，而持续、过度的盈余管理却会对公司的长期发展造成不利影响。当投资者和债权人对管理当局的道德和履行责任与义务的能力失去信任，从而加剧公司融资困境，不仅使管理当局的预期目标难以实现，甚至还可以会被市场淘汰。
通过以上分析可知，盈余管理具有不可忽视的负面影响，因此需要采取恰当的治理和防范措施，将盈余管理置于一定的控制之下。
五、对上市公司过度盈余管理的治理对策
对于盈余管理，完全消除是不可能也是不现实，而且适当的盈余管理是企业不断走向成熟的标志。它有一定的积极作用，因此政府应不断完善相关的政策、法规、契约，以此来约束上市公司过度的盈余管理行为。
1.完善会计准则的相关规定
由于新会计准则本身具有可选择性和可操性，因此要根据市场情况和实际执行情况不断地修订完善会计准则，尽量缩减会计准则的“真空地带”，缩小会计政策选择的空间和范围，减少会计准则的模糊性概念和语言，最大程度地限制上市公司盈余管理的空间。
2.完善上市公司治理结构
我国目前尚未建立健全、规范的市场机制，上市公司董事会、监事会形同虚设，经常出现内部人控制的局面。据有关研究数据表明，上市公司之所以能够进行盈余管理，与公司治理结构关系较大。因此要防止盈余管理的泛滥，必须完善公司治理结构，大力发展资本市场和培育经理市场，使内部和外部监控机制两方面充分发挥作用，以抑制过度盈余管理行为的产生。
3.加强外部监督，提高注册会计师的审计质量
有效的外部审计能很大程度发现并遏制上市公司的盈余管理行为，降低盈余管理对利益使用者的损害。因此要加强注册会计师审计的独立性，强化行业自律性和监督机制，建立和完善质量监督体系，建立调查委员会。通过这些措施切实有效地切断上市公司盈余管理的滋生之路。
对上市公司盈余管理行为的判断，关键在于是否损害了相关者各方的利益，是否严重影响到会计信息的可靠性，是否误导信息使用者的决策，最重要的是是否违反了我国现行的法律和会计制度。因此我们有必要加强对盈余管理的管理，对其予以合理规范，达到去弊存利的目的。
参考文献：
[1]朱宇：透视上市公司盈余管理[J].会计之友，2008（13）.
[2]郏宝云：浅议上市公司盈余管理[J].财会通讯，2010（10）.
(一)资本市场的有效性及竞争强度
资金是企业的命脉,同时资金又是稀缺性资源。在规范化的处于争夺状态下的资本市场里,企业一旦为了本身的利益,考虑生存境况就会尽力降低筹资成本而展开激烈的竞争。绩优企业会主动、积极地发送信号,披露财务预测信息,充分展示公司未来发展的良好前景,使自己与劣质公司相区别,从而吸引投资。在这种机制下,竞争中任何一方的沉默均被视为在隐瞒不利的信息,因此业绩一般或较差的公司为了避免受到猜疑也会不得不披露盈利预测信息以维持其在资本市场的信誉。相反,如果资本市场缺乏有效性或者资本市场的竞争强度不大,有无盈利预测对股票的顺利发售没有实质性影响,公司缺乏竞争压力,自然也就缺乏自愿披露预测信息的动力。
(二)成本大小和经理人市场发达程度
成本大小及经理人市场的竞争强度会影响上市公司管理层披露盈利预测信息的意愿程度。
根据委托理论,在信息不对称情况下,为了防止经理利用自身的信息优势做出有损股东利益的行为发生,股东必然会对经理实施监督,从而发生监督成本。监督成本不仅会降低投资报酬,也可能会降低经理的报酬,经理出于降低监督成本的动机,会积极自愿地披露信息。另一方面,在竞争性的经理人市场上,管理者时刻面临被撤换的压力,这种压力使经营管理人员必须关心所有者的利益,并且主动提供反映所有者利益最大化的财务信息,包括盈利预测信息。
(三)盈利预测信息的供求结构
盈利预测信息的需求者不仅包括中小股东和债权人,还包括机构投资者、证券分析师、证券评级机构等。
在有效的资本市场上,盈利预测信息的供给方不应该仅仅是上市公司管理层,还应该包括证券分析师、证券评级机构等中介机构、证券分析师等中立人士。盈利预测信息的供求关系会直接影响到上市公司披露盈利预测信息的意愿。股权结构通过影响公司治理而作用于信息披露,同样也会影响到公司的自愿信息披露。在股权过度集中的情况下,大股东自然对其他小股东的需求缺乏关注,缺乏足够的动力提供相关信息。中介机构之间的竞争强度会影响上市公司预测信息的供给。在效率高的资本市场上会存在大量的竞争性的中介机构,长远看与公司管理者博弈对比处于信息下游,但同时也会想尽办法搜集资料对公司盈利进行预测。
(四)披露成本――效益的比较
1、披露盈利预测信息可能会给上市公司带来的效益。披露盈利预测信息有助于降低新股发行抑价,提高公司的筹资额。经营业绩好的公司主动向投资者披露盈利预测信息,会帮助公司及时筹措资金,降低筹资成本。
2、披露盈利预测信息可能会给企业增加的成本。首先,可能会使企业增加处理和提供盈利预测信息的编制成本、注册会计师的审核费用等;其次,在盈利预测信息披露有重大偏差时公司可能遭受法律诉讼从而会产生诉讼成本并进而给管理层带来声誉损失;第三,频繁对盈利预测的更正、更新信息,会加大信息披露成本,还会影响投资者对公司及其管理层的评价,进而使管理层承受声誉损失风险;最后,向同行业披露不利的盈利预测、选择不当的时机披露或过分详尽披露盈利预测的内容将不可避免地泄露许多商业秘密,使公司在市场竞争中处于被动地位。
二、完善上市公司盈利预测信息自愿性披露的建议
(一)完善盈利预测信息的供给机制,提高投资者的素质应建立竞争性的盈利预测信息供给机制
首先,充分发挥中介机构(机构投资者、分析师、评级机构、经纪人)的作用,培养一批权威性的盈利预测机构和高素质的财务分析师,这样,既可以弥补管理当局提供信息的不足,又能对公司管理当局产生一种无形的约束,对管理当局施以监督;其次,改善公司治理结构,培育经理人市场。通过经济改革的深入及股权分置改革的深入实施,进一步完善上市公司治理结构,逐步降低股权集中度,同时不断发展职业经理人市场,使上市公司在股权相对分散的经济环境下增加对盈利预测信息的供给。盈利预测信息来源的多样化,在一定程度上可防止上市公司管理当局不提供或者提供质量较差的盈利预测信息。
(二)完善法律制度安排
由于预测性信息具有内在的不确定性和风险,证券法律制度必须通过合理的法律制度安排,寻找到一种比较合适的平衡点。
一方面适当增加上市公司不披露、不合理披露、不及时披露的成本;另一方面应力图避免对无辜市场参与者不正当的惩罚。目前,在盈利预测失实的情况下,对于公司管理当局和注册会计师的处罚多是行政性的,如登报道歉、通报批评等,而很少涉及公司管理当局和注册会计师的民事责任。尽管行政处罚有一定的作用,但对过失者仅仅予以行政处罚并不能弥补投资者遭受的损失。因此,应该进一步完善《证券法》等有关法律,建立健全上市公司信息披露民事赔偿责任制度;采用预先警示理论与安全港制度,这样可以适度地保护善意的上市公司,不损伤诚实信用的发行人披露盈利预测信息的积极性,防止投资者对基于善意披露的预测信息因事后变化而提出无理由的诉讼。
(三)完善外部监督保障机制,加强注册会计师对盈利预测的审核
1、通过对盈利预测信息的审核,注册会计师可以帮助信息使用者验证信息的合理性,适当降低投资者的投资风险,保护投资者的利益。在盈利预测信息审核中可以借鉴西方发达国家的经验,采用多种类型的审核意见,以帮助投资者评判盈利预测信息的质量;另外应在《独立审计实务公告第4号――盈利预测审核》的基础上加快制定《盈利预测信息审核规范指南》,从而提高其可操作性,切实发挥注册会计师对盈利预测的监督作用,提高盈利预测信息的质量。
2、完善盈利预测信息披露规则。证券监管部门可以制定专项的《预测性信息披露的内容与格式准则――盈利预测信息披露》规范,对相关问题做出规定,并给出范例供有关上市公司参考。作为会计准则体系的一部分,制定《预测性财务信息披露准则――盈利预测信息准则》,以此规范公司盈利预测的编制行为。
【关键词】盈余管理;上市公司;公司治理
盈余管理是一个世界性的问题,我国自20世纪末开展企业股份制改造,资本市场逐渐得到发展,上市公司进行盈余管理的情况越来越普遍,盈余管理带来的诸多问题日益受到各方关注。为与国际接轨并保证证券市场的有序运行及会计信息的有用性,我国财政部于2006年推出了39项会计准则,并要求自2007年1月1日起在上市公司范围内实施,然后逐步在各类企业中推行。新的会计准则在很多方面规范了公司会计行为,并对盈余管理有一定的抑制作用,但鉴于上市公司的利益驱动与会计准则制定过程中不可避免的问题,盈余管理现象在我国并未完全得以消除。
一、上市公司盈余管理产生的原因
由于公司治理结构存在的缺陷和我国公司上市制度的一些规定,以及会计准则制定机制的相对静态性与内容的滞后性,为盈余管理提供了便利的条件,也成为上市公司进行盈余管理的原因。
(一)上市公司普遍存在的治理结构不完善是盈余管理产生的根源
上市公司两权分离的机制,形成了股东大会、董事会、监事会三会共存的组织结构,而经理层由董事会聘任,在这样的管理体制下,没有完善的公司治理结构就无法抑制盈余管理。目前我国上市公司治理结构很不完善,存在着“一股独大”和“内部人控股”现象,虽然经过近几年的治理有所改观,但股权集中、董事会人员构成不合理、监事会监督功能不强、独立董事的职责难以发挥的现象依然存在,并严重制约着上市公司的发展,也为其进行盈余管理提供着土壤。
(二)上市制度的相关规定是盈余管理产生的诱因
为了规范公司上市行为,我国的《公司法》、《证券法》及证监会某些条例对上市公司的上市资格、配股、特别处理及停牌等都作了相应规定。比如按照我国《证券法》的规定,公司上市的条件之一是必须在近三年内连续盈利,在企业盈余无法达到这一要求,又为了实现上市的目的,企业便只好进行财务包装,以取得上市资格,这便是申请上市阶段的盈余管理。上市之后,配股、增发新股和发行可转换公司债券等再融资行为,均须有较高的盈利能力作为基础,这也促使上市公司想尽办法提高盈利水平。此外,证券监管部门对经营业绩中净利润连续三年为负数的上市公司实行特别处理,这也促使有些上市公司为保住上市资格,而进行盈余管理。
(三)会计准则制定方面的静态性与滞后性为盈余管理创造了条件
会计准则应该是适用于所有类型企业或某一类型企业的,不可能面面俱到,因此在很多方面都需要通过会计人员的职业判断来选择适合自己企业的会计方法、会计估计。会计准则固有的局限性和滞后性决定了在市场经济条件下,无法通过会计法律、准则来消除盈余管理。
除上述三点之外,公司作为经济人的自利行为动机、公司管理层的业绩考核动机、公司债权人的约束也都是促使上市公司进行盈余管理的原因。
二、上市公司盈余管理的影响
为了达到某种目的,上市公司进行盈余管理活动,粉饰其财务会计报告,虽然可以有利于吸引投资者,有利于保持上市资格,但因该种行为的存在本身就有悖于公司上市的初衷,有悖于会计信息有用性与可靠性的质量要求,会扰乱市场秩序,使投资者对资本市场失去信心,其带来的弊端远远大于利益。
(一)盈余管理降低了会计信息质量,甚至误导投资者
会计的目标是为会计信息使用者提供对其决策有用的各种信息,以帮助其做出有利的决策,而会计信息本身就应该是可靠的和相关的,在盈余管理行为下,会计所提供的信息,无法保证其可靠性,所以不仅对投资者没有帮助,甚至还会误导投资者,使其做出错误决策。
(二)盈余管理扰乱资本市场的正常秩序,不利于资本市场的发展
资本市场中的投资者希望获得较高收益,从而都承受着较大的风险。而当投资者依据投资决策的会计信息做出错误决策时,会使投资者对会计信息失去信赖,甚至直接导致对整个资本市场财务信息可靠性的质疑,进而对整个资本市场失去信心。
(三)盈余管理是一种短期化行为,会对公司的长期发展造成不利影响
盈余管理只能是一种短期化行为,其存在不会增加公司的盈利。而持续的盈余管理会使投资者对公司不再信任,则公司的市场信誉也难以维系,这样会加剧公司融资的困境,甚至被市场所淘汰。
三、上市公司盈余管理的治理对策
盈余管理是一种投机行为,它的存在与市场效率、公司治理结构、会计准则设计以及企业的外部监督密切相关,其对资本市场的危害远大于带给公司的短期利益。要减少企业的盈余管理行为,就要从以下几个方面着手。
(一)提升上市公司管理层素质,加强会计人员职业道德建设
规范盈余管理的措施有很多,笔者认为最根本的治理措施应该是从思想源头抓起,通过培训、学习,使上市公司管理层的责任意识得到加强,认识到经过操纵的会计信息对资本市场和投资者以及自身的危害,从而从思想源头上远离盈余管理。应不断加强会计人员的职业道德建设,要求会计人员能够对一些盈余管理行为主动抵制,而不再被动作为。
(二)改进证券市场监管的相关制度,建立有效的外部监管体系
从博弈论的角度分析,上市公司和证券监管部门是博弈的两方参与者,在给定事前监管规则条件下,催生了上市公司的盈余管理行为,而公司这种盈余管理行为又催生了新的监管规则,两者相互促进,是一个重复的动态博弈过程。因此改进现有市场监管制度有利于削弱盈余管理的动力。
1.改进上市公司增发新股控制指标。现阶段对于上市公司增发新股资格的规定,以最近3个会计年度加权平均净资产收益率不低于6%作为一条控制指标,而要想满足该指标要求,净资产是一个不容易调整的数据,必然会促使上市公司进行盈余管理,以提高净利润,从而提高该指标。所以要想治理盈余管理,应改变仅以净资产收益率一个指标作为控制参数的现状,可以建立一个包括现金流量、主营业务利润率、资产周转率等指标在内的指标体系,为提高上市公司履行社会责任的意识,还可以增加评价其履行社会责任的指标。这样的指标体系更多反映的是上市公司创造盈余、可持续发展的能力,而非单纯保持某一指标,这样可以在一定程度上避免由于指标的单一性而促使上市公司进行利润操纵。
2.改变暂停和终止上市交易的条件。现阶段对于最近3年连续亏损的上市公司要暂停上市,如果其在后一个会计年度内仍未能恢复盈利就要被终止上市。这种规定也催生了上市公司的盈余管理行为。对于上市公司暂停或终止上市固然有利于规范资本市场,有利于保护投资者,但以连续3年亏损作为衡量标准有失公正,因为不同类型的公司可能在上市这些年处于不同的成长周期,对于一个处于成长期的公司其盈利能力具有很大的不确定性,没有办法保证持续盈利能力,而对于一个处于成熟期的公司可能盈利能力比较稳定,但其发展前景并不十分乐观。另外不同公司其亏损原因也不尽相同,所以在决定暂停或终止某上市公司上市交易时应结合公司的行业特点、成长性以及亏损的主要原因等进行综合考虑。
(三)规范会计信息披露,加大对其监管力度
长期以来,众多学者都把完善会计准则作为治理盈余管理的主要对策来研究,但从我国会计准则改革的历程来看,政府部门以及专家学者已经做了大量的工作。为了使国内的企业能够更好地到国外市场上融资,从而扩大国际影响,会计准则向国际会计准则体系靠拢的改革思路没有错,而改革的结果必然是在会计核算规范统一的前提下,赋予企业更大的自,体现在准则中必然只能对会计处理提供一个大的框架,而众多的具体情形由企业管理当局和会计人员依据自身的实际情况和有利于信息使用者的要求来做出职业判断,这样不可避免地会出现人为进行盈余管理,粉饰财务报告的现象。另外即使再规范、完善的会计准则也无法涵盖所有类型企业,总会给予企业一定的自,从而有利于现代企业制度的建立。基于这样的现状,我们不应仅仅寄托于会计准则的不断完善,更应该在加强会计信息披露、加大注册会计师和监管部门的监管力度方面多加规范。
1.增加会计信息披露的内容。在不断完善会计准则体系的同时,在现阶段公司需要披露各项信息的基础上要求他们披露更多的职业判断的理由,以及这样的职业判断对报表中信息产生的影响。这种披露就会使许多数据信息是如何计算得出的有了明确的理由,避免了财务报告中单纯反映一些数据,附注也仅对一些众所周知的数据进行说明的状况。通过增加披露的内容增加上市公司盈余管理的难度,可以在一定程度上约束盈余管理行为。
2.提高注册会计师职业判断能力。在我国能够通过注册会计师考试的人不多,至今注册会计师依然属于稀缺人才,但在现有注册会计师队伍中不乏理论知识丰富、实践知识匮乏的人员,从而为财务报告的审计工作带来一定问题。我国注册会计师考试制度在2009年开始进行改革,将考试分为两个阶段,在通过专业阶段所有课程的考试后,再参加综合能力测试,全部通过才具有执业资格。这就要求参考者具有一定的工作经验。这次考试制度的改革必然会提高我国注册会计师的整体素质,从而为更好地胜任审计工作打下坚实的基础;从另一个角度看,注册会计师职业素质的提高必然会对上市公司盈余管理行为产生一定的遏制作用。
3.加大对信息披露违规的上市公司和责任人员的处罚力度。目前促使上市公司进行盈余管理的原因之一就是违规成本低。表现为相关法规对违规上市公司和责任人的处罚力度不足,缺乏对受害投资者给予补偿的规定。现阶段应加强相关法规内容的完善,加大处罚力度,如可以对“财务报告作虚假记载”的公司实行上市、暂停、终止的一票否决制,从而大大提高其进行盈余管理的成本,以期抑制盈余管理行为。
(四)加强公司治理,进一步完善公司治理结构
在我国,经过近几年的不断治理,公司治理结构已经有了很大的改观,但目前仍然存在诸多问题,从而对上市公司盈余管理,对中国证券市场的发展都有重要的影响。现阶段应从优化公司股权结构、增强董事会和监事会的功能、建立有效的激励机制等方面继续加强公司治理结构的完善。逐步构建市场化的股权运作机制,并通过加强上市公司内部控制制度的建设,切实改变上市公司运用盈余管理操纵利润的“投机”思想和违规行为。
综上所述,在我国,随着资本市场的不断发展与完善,上市公司的盈余管理行为已经对资本市场和投资者产生了影响,我们要通过不断提高上市公司管理当局的素质、加强会计准则体系建设、加强上市公司内外监管力度等方面的协同努力,创造良好的投资环境,促进我国市场经济的健康发展。
【参考文献】
[1]谭太香.我国上市公司盈余管理的动因、手段及治理对策[J].科技信息,2007(26).
【关键词】上市公司;盈余质量;持续性;真实性
一、盈余质量定义
目前,对盈余质量尚无统一的定义。Lev(1989)认为盈余质量是指盈余信息在资本估价市场上的决策有用性,后续大量研究采用了此概念;也有的研究者从应计盈余真实性、持续性的角度研究盈余质量(Sloan,1996;ScottRichardson,RichardG.Sloan,MarkSolimanandIremTuna,2004)。Patricia,WeiliGe和CatherineSchrand(2009)认为盈余质量是如实反映企业盈余产生过程的程度,以及盈余信息和各类决策者决策的相关程度,即如实反映和决策相关性。程小可(2004)认为“盈余质量指盈余信息的投资者决策相关性,即当期或历史盈余预测未来现金流的能力,即盈余的预测性”,同时他认为盈余的预测性受盈余的结构性、持续性和及时性的影响。本文以辽宁省上市公司为样本,从盈余的持续性和真实性两方面研究上市公司的盈余质量。
二、辽宁省上市公司现状
截至2009年10月31日,辽宁省在A股市场上市公司共有52家,但东北证券(原锦州六陆)属于借壳上市,注册地在长春,已不属于辽宁省上市公司,故将其排除,则辽宁省实际上市公司为51①家,占A股市场上市公司总数的3.14%,居全国第12位。51家上市公司分布在制造业(29),房地产业(5),批发和零售业(4),电力、煤气及水的生产供应业(3),交通运输、仓储业(3),建筑业(2)和传播与文化产业(1),信息技术业(1),社会服务业(1),农、林、牧、渔业(1),金融保险类(1)。制造业类公司是辽宁省上市公司的主力军。
截至2009年10月30日,辽宁省上市公司总股本为395.92亿元,总市值近3234.34亿元,占A股市场总市值的1.6%;流通股本为216.80亿元,流通市值为1441.56亿元;国有股股本为119.78亿元,法人股股本为31亿元。平均市盈率为66倍,高于沪深两市当天平均市盈率(深市:39.58,沪市:25.98),平均市净率为4倍,5家公司被特别处理(ST)。2008年末,上市公司营业收入为2483亿元,占全省GDP的18.4%;实现净利润70.5亿元,占全省规模以上工业净利润总额的19.19%。辽宁省上市公司的发展对筹集社会资本、建立与完善现代企业制度、促进产业结构调整、推动辽宁经济可持续发展起到了重要的作用。
三、盈余质量评价
盈余质量的研究和评价的方法很多,如基本面分析法、基于应计盈余质量研究法、盈余的时间序列特征分析法、具体项目法、盈余与现金流的关系分析法以及其他方法。因为辽宁省上市公司只有51家,其中机器人(300024)2009年上市,没有可具体分析的数据,实际分析的只有50家上市公司,数量较少,且一些公司上市时间较短,不适合采用时间序列分析的方法,所以采用营业利润占利润总额的比重和盈余与现金流关系法,评价盈余的持续性和盈余的近现金性即真实性质量特征。
(一)盈余的持续性分析
盈余的持续性越强,投资者利用当期或历史盈余预测未来盈余的能力就越强,盈余信息和投资者决策的相关程度就越大,盈余质量就越高。基于此理念,将利润表按持续性大致作如下划分:
非常项目前的的净收益(核心收益,持续性强)××
特殊和偶发项目(持续性低)××
持续经营收益××
非常项目(无持续性)××
总收益(中性)××
净收益(中性)
总收益和净收益的持续性是中性的,主要根据前面项目的比重来判断。据此分析,我国现行利润表中营业利润是核心收益,持续性强。结合以往经验,总结评价标准如下:营业利润占利润总额的80%以上(含80%)为盈余质量上乘的企业;比例在60%~80%(含60%)之间为盈余质量及格的企业;低于60%的,则盈余质量较差。与现行利润表中营业利润不一样,笔者将营业利润作如下定义:
营业利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用(1)
笔者认为,资产减值损失、公允价值变动收益和投资收益应属于特殊和偶发项目,持续性低,故将其排除在核心收益之外。表1为辽宁省上市公司营业利润占利润总额的比例统计②。
从表1统计可知,2007年30家、2008年28家上市公司盈余质量为及格以上,分别占上市公司总数的60%和56%;2007年17家、2008年12家上市公司盈余质量较差,分别占上市公司总数的34%和24%。亏损的企业由2007年的3家增至2008年的10家。预计,2008年10家亏损的公司为避免被特别处理(ST)或摘牌,在2009年很有可能进行盈余操纵。通过两年的比较分析,发现辽宁省上市公司盈余质量有下降趋势。
(二)盈余与现金流关系分析
采用经营活动现金流量净额与营业利润的比值来衡量盈余与现金流关系。营业利润仍采用(1)式计算方法。之所以采用此比值,主要基于如下考虑:这两个指标从不同侧面反映了企业的核心收益;从计算过程看,它们之间应存在一定的比例关系。
两指标反映的内容基本相同,只是基础不同:营业利润反映了本期经营活动产生的现金利润和应计利润两部分,而经营活动现金流量净额只反映了经营活动所产生的现金流,但是该现金流不但包含本期产生的,还包含上期和下期的应计利润在本期实现的现金流入。如销售商品、提供劳务收到的现金不但包含本期营业活动收到的现金,还包含上期赊销而本期收到现金和预收下期的现金,所以,经营活动现金流量净额和营业利润的比值应在数值1附近,过于低,营业利润的质量没有保障。结合以往经验,总结评价标准如下:比值大于0.8(含0.8)为盈余质量优良的公司;比值在0.6至0.8(含0.6)之间的为盈余质量及格的公司;低于0.6的为盈余质量较差公司。
*比值为负号,营业利润和经营活动现金流量净额的符号不一致,说明他们之间差异较大,盈余质量较差。**经营活动现金流量净额和营业利润均为负号,暂时无法以正常标准比较。
从表2可知,2007年有30家、2008年有23家上市公司盈余质量为及格以上,分别占上市公司总数的60%和46%;2007年16家、2008年22家上市公司盈余质量较差,分别占上市公司总数的32%和44%。
(三)总体分析评价
为更好地说明辽宁省上市公司盈余质量,将前两种方法结合,综合评价上市公司的盈余质量,具体分析见表3:
A表示营业利润占利润总额比例;B表示经营活动现金流量净额与营业利润比值。
从表3可知,辽宁省上市公司盈余质量不高,综合评价2007年及格以上只有21家,占总数的42%;2008年则只有20家,占总数的40%,盈余质量有下滑的趋势。综合评价两年盈余质量同时为及格以上的只有7家,只占总数的14%。
四、结论
采用营业利润占利润总额的比重、经营活动现金流量净额与营业利润的比值来评价盈余的持续性和真实性,是评估公司盈余质量较为简单但却很实用的方法,它帮助我们对辽宁省上市公司的盈余质量有一个基本的认识和区分,若要具体分析辽宁省上市公司盈余质量下降的原因,以及同全部上市公司和行业上市公司比较所处地位如何,还要使用其他盈余质量评价方法,这正是未来的研究方向。
【参考文献】
[1]PatriciaDechow,WeiliGe,CathrineSchrand.Understandingearningquality:Areviewoftheproxies,theirdeterminantsandtheirconsequences.省略workingpaper.
[2]BaruchLevandS.RamuThiagaragan.FundamentalInformationAnalysis.JournalofAccountingResearch;Vol31No.2Autumn1993:190-216.
[3]ScottRichardson,RichardG.Sloan,MarkSolimanandIremTuna.InformationinAccrualsabouttheQualityofEarnings.WorkingPaper,UniversityofMichiganBusinessSchool.2001.
[4]ScottRichardson,RichardG.Sloan,MarkSolimanandIremTuna.AccrualReliability,EarningsPersistenceandStockPrices.WorkingPaper,UniversityofMichiganBusinessSchool.2004.
关键词：上市公司；盈余管理；动因；对策
一、盈余管理概述
近几年来，随着我国现代企业制度的逐步深入，股份制上市公司的蓬勃发展，上市公司报告的质量存在的问题引起了人们的高度重视。关于盈余管理的本质，Schipper（1989）认为盈余管理是为了某些私人利益，在向外部披露财务报告过程中，有目的地进行干预。而国内学者魏明海（2000）则把盈余管理定位为一个中性的概念，在他看来盈余管理是企业经营者为了引导其他会计信息使用者对其经营业绩的理解，或者影响那些基于会计数据的契约的结果，在编制财务报告和“构造”交易事件以改变财务报告时做出判断和会计选择的过程。笔者认为从中性的角度来理解盈余管理，是更为全面和准确的。
二、盈余管理产生的动因
1.报酬契约动机
契约常常包括对各方行为采取的各种限制，而这些限制是以某些会计数据为条件的，在市场经济中，公司的日常管理以委托方式来完成，通过业绩-报酬激励的方式来避免道德风险，然而，由于信息不对称，外部利益集团甚至董事会本身都无法准确了解公司的真实利润情况,管理者就会利用这种机会操纵净收益,以此使得报酬合同中的奖金达到最大化，高层管理者会对会计报告进行利润盈余管理。当公司的业绩表现不好时，管理人员的管理能力就会受到质疑；朱红军（2002）认为那些容易更换高级经理人员的公司，其经营业绩低劣，并且其高级经理人员的更换并没有根本上改变公司的经营业绩，仅仅是给公司带来了较为严重的盈余管理。
2.债务契约动机
公司与债权人发生的债权债务关系一般是通过债务契约来确定的。债权人为了保证债务人到期还本付息，通常会在这类契约中订立一些保护性的限制条款，如股利发放的限制、不能进行超额贷款等。由于借款利息可以税前扣除，企业负债经营具有财务杠杆效应，企业有承担财务风险进行高负债经营的动力。我国《证券法》等相关法律关于发行公司债券的规定，如“最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息”；公司债券上市交易后，如果“公司最近二年连续亏损”，证券交易所将会暂停其公司债券上市交易。另外，在缔约契约时的限制性条款往往是以会计数据特别是盈余数据为基础，因此，当企业经营业绩不好时，往往会通过盈余管理来降低违约风险。
3.资本市场动机
资本市场动机主要是为了在证券市场进行融资、收购以及避免退市而进行盈余管理。比如，根据我国《创业板首发管理暂行办法》关于公司上市或再融资的规定包括“最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%”等，为了符合硬指标，企业有动力采取盈余管理。根据我国《证券法》等法律关于公司上市后增发新股的有关规定，如“公司最近3个会计年度连续盈利”、“最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%”等，为此，要符合增发新股的资格，除了要全力搞好生产经营外，往往有动力去绞尽脑汁通过各种会计手段和方法进行盈余管理，以确保公司获得增发融资权；根据我国《证券法》关于上市公司连续3个会计年度亏损则终止上市的规定，也使得上市公司有强烈的动机进行盈余管理。
4.政治成本动机
政治成本是指一些上市公司面临着与会计数据相关的严格管制和监控，一旦财务成果高于或低于一定的界限，公司就会招致严厉的政策限制，付出巨大的代价。在我国，上市公司大多由国有企业改制而成，大部分上市公司的领导是由国资委委派的具有一定行政级别的政府官员组成，他们在任职期间具有出具漂亮的报表进行盈余管理的动机。另外，如果企业盈利能力比较强，也会受到较多的社会关注和媒体宣传，政府部门可能会对企业征收更多的税收或施加其他管制，为了避免高额的税收和其他管制，企业管理当局有动机进行盈余管理。此外，政府行业管制、收费管制、反垄断管制等都会使企业管理当局进行盈余管理以降低政治成本，避免管制，得到政府的帮助或保护。
三、盈余管理的治理对策
1.完善会计政策和会计准则
会计准则本来是为了对盈余管理起制约作用，但其建立在一系列会计假设、概念、原则、确认与计量方法基础之上，这些原则和方法存在着主观判断性，甚至有些不完善之处；此外，准则制定机构本身也是有限理性的经济人。因此，会计准则和制度存在着较大的灵活空间，为盈余管理提供了方便，在制定相关的会计准则和制度时，应尽量压缩会计政策选择的范围。
2.完善上市公司的治理结构
完善的内部治理结构，能够有效地遏制企业管理者进行盈余管理的动机，因为一个本来就存在盈余管理动机的公司如果公司治理结构松散，就更易进行盈余管理。而董事会作为公司内部治理的关键因素，对监督公司管理者粉饰会计报表以及遏制其盈余管理行为起着重要的作用。可以引入管理层薪酬水平的外部竞争机制，使其发挥对经理人员业绩评价的合理有效激励，这样的话，可以有效避免单纯以会计利润为基础的管理报酬契约带来的不足。
3.改善证券市场相关制度规定
盈余管理也是我国上市公司针对市场管理部门，例如证监会等监管而实施的博弈应对措施；证监会关于上市、配股、停牌及退市的有关规定，是作为上市公司与有关监管部门之间隐含的契约标准，这样单一的标准成为企业进行盈余管理的助推器；应当结合公司所在行业的特点、成长性以及亏损的主要原因的方面进行综合考虑。所以，尽最大努力完善证券市场监管的相关规章制度，可以最大限度的压低上市公司进行不良盈余管理的空间。
4.完善职业道德规范
除了要有完善的使用环境和监管环境外，根据现行的会计准则，相关的经济事实准确转换为会计信息需要人为主观的估计和判断，这就要求会计人员要有丰富的会计知识和实践经验。公司应定期安排会计人员参加技术培训和职业道德素质培养，会计人员要紧跟社会环境变化的步伐，能够适应企业经济业务的复杂性和多样性，增强其判断能力，减少错误判断。
总之，盈余管理的存在具有多种动机，也具有一定的客观性和必然性。在市场经济中，利益冲突不可能完全消除，因此，希望通过法律和规则完全消除上市公司的过度盈余管理行为是不现实的，企业还是会出于各种目的,利用各种方式对盈余进行管理。因此，在相当长的时间内，盈余管理这一现象将会长期存在，但是通过一些途径来规范盈余管理也是必要的。（作者单位：西南财经大学金融学院）
参考文献：
［1］魏明海，盈余管理基本理论及其研究述评，会计研究，2000，（9）。
关键词：会计政策组合选择极端组合影响因素
一、引言
国外许多会计政策选择研究除了考察企业选择或变更单个会计政策如存货发出计价中的后进先出法(LIFO)或先进先出法(FIFO)等不同的会计政策的动因以外(Abdel，1985；Arcelus＆Trenholm，1991；Frankel＆Trezevant，1994；Hughes，Schwartz＆Thakor，1995；Fredinanad，2001；Tan，2002)，还对会计政策组合选择的表现和动因进行了探讨。Zmijiewski和Hagerman(1981)研究证明，管理者可以选择不同的会计程序组合来获得当期最佳盈利额，但进行院外游说的公司(Watts和Zimmerman的研究样本，1978)采用极端组合的比例显著高于一般公司(Hagerman和Zmijewski的研究样本，1979)。这一结论表明有效契约观和管理者机会主义行为观都在发生效力。我国上市公司会计选择研究与我国会计准则和会计制度改革密切相关。早期的会计规范相对统一，企业所用会计政策的同质特征使得会计政策组合选择研究难以进行。2000年的《企业会计制度》由于开始允许很多备选方法的使用，会计选择组合研究逐渐增多。梁杰等(2004)以东北上市公司为样本，对公司治理对于会计程序组合选择的影响进行了研究。颜敏等(2004、2006a,2006b)以2001年沪深股市发行A股的上市公司为样本，对我国上市公司会计政策组合选择现状和会计政策选择的多样性进行了描述和解释。田昆儒、姚会娟(2008)对2003年至2005年上市公司会计选择现状及成因进行了研究，发现我国上市公司会计政策选择的经济动机主要与证券市场监管因素相关。2006年的《企业会计准则》设定了历史成本、重置成本、可变现净值、现值和公允价值五个计量属性，使公允价值重新得以应用，并且有些内容超前设计，如将公允价值变动损益计入当期损益，对企业相关业务影响广泛而深刻。因此本文预期2007年上市公司会计政策组合选择将呈现出与以前年度不同的特征和动因，公允价值计量可能会成为上市公司操纵利润的新选择。
二、研究设计
(一)研究假定反映公司特征变量的选择及其假设是基于影响上市公司会计政策选择因素的考虑。
(1)证券市场监管因素及假设。从现有的研究中可知，对证券市场监管规定的迎合和规避是上市公司会计政策选择的最终目标。意欲扭亏的公司通过会计政策选择来长久保持上市资格，预备再融资的公司和高盈利企业也将会计政策选择当作经常性的盈余管理手段(颜敏，2005)。2007年新会计准则的执行对上市公司虽有调增利润的客观作用，但由于退市管制和再融资管制并未撤销，因而证券市场监管效应依然存在。如果再融资管制有效，那么，计划在当年和以后年度再融资的上市公司会努力使本年的净资产收益率达到再融资管制决定的标准，因此该类公司有可能选择调增利润的会计政策；相反，在当年已实际进行了再融资的上市公司，预计其在本年度可能选择调减利润的会计政策，以释放以前年度积累的包袱一为了再融资而尽量少计提和摊销的费用或提前预计的收入。因此，提出以下假设：
H1-1：“计划再融资”变量与会计政策选择策略值呈负正相关
H1-2：“实际再融资”变量与会计政策选择策略值呈正相关
由于退市管制的有效性，上市公司会较多地采用会计政策选择的方式规避该管制。以前年度亏损的公司会选择调增利润的会计政策，以达到扭亏的目的；高盈利的公司会选择调减利润的会计政策，努力均衡公司各年的盈利。本文高盈利是指当年上市公司净资产收益率高于全年净资产收益率均值的公司。2007年净资产收益率均值为16.省略info.省略)和上市公司资讯网(省略)。上市公司再融资信息还来自新浪股票与财经网(stock.finance.省略)提供的2007年配股、增发和发行可转换债券的信息。行业分类和代码以国务院发展研究中心信息网提供的沪深两市上市公司行业代码为准。研究中使用的数据全部采用手工方式录入。
(四)会计政策的分类和研究方法(表2)披露了1461家上市公司会计政策选用情况。(1)会计政策的分类。上市公司2007年度报告披露的会计政策中，存货发出计价方法、低值易耗品摊销方法、折旧计提方法、投资性房地产后续计量模式、是否确认交易性金融资产、是否确认公允价值变动损益、是否确认负的公允价值变动损益、存货跌价准备是否转回、坏账准备是否转回等政策的选择，其公司特征具有差异性(因篇幅有限，差异显著性分析过程略)。其中，先进先出法、五五摊销法、投资性房地产后续计量模式采用公允价值计量、确认负的公允价值变动损益、存货跌价准备转回等政策的选择与公司盈利水平和政府监管政策有关，主要取决于是否是扭亏公司、高盈利公司、是否计划再融资、净资产收益率的高低、高管人员变更的多少等因素。鉴于此，在以下会计政策组合选择分析中，有必要对存货发出计价方法、低值易耗品摊销方法、投资性房地产后续计量模式选择、确认负的公允价值变动损益、存货跌价准备转回等五项政策进行分析。但需要说明的是，鉴于低值易耗品的价值一般不大，对我国上市公司整体不会造成太大的影响，所以，在以下分析中不再考虑。(2)研究方法。本文假定采用加权平均、确认负的公允价值变动损益、存货跌价准备不转回等政策均会减少当期报告盈利；而采用先进先出法、确认正的或不确认公允价值变动损益、存货跌价准备转回、坏账准备转回均会增加当期报告盈利。投资性房地产后续计量模式是与公允价值计量有关的政策。本文依据选择不同会计政策的上市公司公允价值变动损益的多少来判断其增减。其中投资性房地产后续计量模式中，选择公允价值计量的63家上市公司其公允价值变动损益总额是负数，而选择成本法的1295家上市公司其公允价值变动损益是正数，所以本文将公允价值计量归为减少当期报告盈利的会计政策，成本法归为增加当起报告盈利的会计政策。参见(表3)。
三、实证结果分析
(一)描述性统计会计政策组合分布的描述性统计结果如下：
(1)会计政策组合分布情况。如果每种会计政策均有两种程序选择，则上述四种会计政策可以有16种组合供企业选择。从四种政策发生的频率和具有显著性的影响因素来看，确认负的公允价值变动损益对企业盈利影响程度最大，最重要；先进先出法、投资性房地产采用公允价值计量模式虽然具有显著性的影响因素较多，但发生频率较少；存货跌价准备转回发生的频率较多但具有显著性的影响因素较少。因此假设某一给定会计政策组合对盈利产生的影响对所有企业都一样。同时再提出以下假定，据以评价不同政策组合对盈利的影响。首先，假定四种会计政策对利润影响程度相同。这个假设使得对报告盈利的影响由16种组合减少到5种，(表5)中即为5个策略的栏目。策略值的高低表示选择减少当期报告盈利的会计政策可能性的大小，可能性越小，策略值越低。增加盈利和减少盈利的两个极端组合(1和16)分别被设为“1”和“5”。只有―个减少盈利政策的所有组合用“2”表示，拥有两个减少盈利政策的所有组合用“3”表示，依此类推。其次，假定先进先出法和投资性房地产采用公允价值计量模式对盈利的影响程度只是确认负的公允价值变动损益政策的一半，存货跌价准备转回则是投资性房地产采用公允价值计量模式的一半。在这―假定下，16种组合减少为10种组合，(表5)中即为10个策略的栏目，第10种策略即四种减少盈利的政策全部使用时，策略值计算如下：设确认负的公允价值变动损益对利润的影响程度为a，则先进先出法和投资性房地产采用公允价值计量模式对利润的影响程度分别为a／2，存货跌价准备转回对利润的影响程度为a／4，四种方法都使用的策略值为a+a／2+a／2+a／4=2.25a。依此类推，可以分别计算出(表5)中其他9种组合的策略值。(表4)列示了上市公司全部样本、扭亏样本和高盈利样本的会计政策组合分布的比较结果。经过比较三个样本的会计政策组合分布，可以发现，扭亏样本采用增加盈利极端组合的相对频率大于高盈利样本和全部样本，分别为1.49％、0.27％、0.81％；高盈利样本采用减少盈利极端组合的频率大于扭亏样本和全部样本，分别为0.54％、0、0.22％。这一结果表明，扭亏公司有借新准则执行之际增加盈利的迹象，而高盈利公司有借新准则执行之际调减利润的迹象。
(2)会计政策组合分布结果的国内外比较。将(表4)中三个样本的会计政策组合分布结果与2001年上市公司会计政策组合比较(颜敏，2006)，可以发现，2001年ST样本、配股样本、国有股样本采用增加盈利极端组合的相对频率较高，且大于总体样本，分别为28.26％、23.53％、20.94％、19.60％，远远高于2007年采用增加盈利极端组合的比例；另一方面，2001年上市公司会计政策没有减少盈利的极端组合。这一结果表明，2001年上市公司会计政策组合以增加盈利为出发点，其采用增加盈利的极端组合调增利润尤以ST公司、配股公司和国有股上市公司为甚；2007年上市公司会计政策组合既有增加盈利的极端组合，又有减少盈利的极端组合，但增加盈利极端组合比例相对于2001年很小，不超过1％；67.92％的公司选择的会计政策组合是混合程序，即不确认负的公允价值变动损益、存货发出计价采用加权平均法、投资性房地产后续计量模式采用成本法、不进行存货跌价准备转回，基本维持新会计准则实施之前的会计政策选择。将(表4)中三个样本的会计政策组合分布结果与Hagerman和Zmijewski(1979)样本及Watts和Zimmerman(1978)样本比较，可以发现我国会计政策组合与国外的明显差别。Hagerman和Zmijewski(1979)样本及Watts和Zimmerman(1978)样本中选择极端组合的比例分别为12％及35％。两个样本比例的显著差异主要是因为Watts和Zimmerman(1978)样本是进行院外游说的企业。两个样
本中的极端组合有两种，一种是全部增加盈利的组合，一种是全部减少盈利的组合。其中两个样本中采用增加盈利的极端组合分别占9％和23.53％，采用减少盈利的极端组合分别占3.33％和11.77％。相比而言，我国上市公司会计政策组合分布差别并不大，一半以上的上市公司会计政策选择混合程序的组合，如(表2)中的选择第10个组合的公司占全部样本的67.92％。
(二)相关性分析为了了解会计政策选择策略会受哪些因素的影响，为此对会计政策选择策略策略和影响因素进行相关分析，结果见(表6)。从5个策略和10个策略的相关系数来看，大多数影响因素与5个策略的相关系数更大，因此下文的回归分析将只针对5个策略的情况进行。从各个影响因素与5个策略的相关系数来看，计划再融资、实际再融资、高管人员报酬、高管人员变更和规模等变量的相关系数非常低，因此去掉这5个变量，选取另外的4个变量扭亏、高盈利、净资产收益率、资产负债率进行进一步的分析。为了避免4个因素之间相关性过高，有必要对4个变量的相关性进行分析(表略)，2007年净资产收益率与扭亏、高盈利变量的相关系数非常高。为避免在模型中出现复共线性问题。所以舍去净资产收益率指标。这样就剩3个变量参与回归分析。
(三)回归分析多元回归分析结果如(57)所示。(表6)显示。模型的F值在0.001水平上显著，表明用该模型来描述影响会计政策选择策略的因素是合适的，由此得出的结论可信。但Adj-R2只有0.0123，说明白变量与因变量的关联性较弱，表明该模型亟待改进。另外，模型中自变量的方差膨胀因子VIF值均小于于2，表明模型没有多重共线性问题。Durbin-Watson值为0.975，经查表可知模型没有序列相关问题。就自变量与因变量的关系而言，扭亏变量NL回归系数在0.01水平上显著，并与预期符号一致，说明证券市场监管决定的具体指标一一扭亏对会计政策选择策略具有显著的影响作用，扭亏变量与会计政策选择策略系数呈负相关，假设H1-3得到验证；高盈利变量LP的回归系数在0.01水平上显著，并与预期符号一致，说明上市公司利用会计政策选择平滑盈余的目的仍然存在，高盈利变量与会计政策选择策略系数成正相关，假设H1-4得到验证。从各自变量对因变量影响的重要程度来讲。NL的标准回归系数为0.05104，LP的标准回归系数为0.03433，说明扭亏和高盈利变量对会计政策选择策略系数的影响较大且相近，高于第3个变量LEV，即证券市场监管决定的具体指标――扭亏和高盈利是决定会计政策选择策略系数的重要因素。建立回归模型如下：策略i=α0+α1NL+α2LP+α3LEV+ζα10。其中各自变量解释如下：扭亏NL(一)：越是扭亏公司，越会选择增加盈利的会计政策以摆脱困境，此时策略值小；高盈利LP(+)：越是高盈利公司，越要选择减少盈利的政策以平滑盈余，此时策略值大；资产负债率LEV(一)：资产负债率越低的公司，偿债能力越强，越会选择减少盈利的会计政策，此时策略值大。(表7)反映了影响2007年我国上市公司会计政策选择的几个主要因素。从回归模型的构成来看，扭亏和高盈利变量相对于资产负债率影响程度更大。说明盈利能力相对于偿债能力仍然是制约上市公司会计政策选择的主要因素，并且证券市场监管规定仍然在发挥效用。
［关键词］盈余管理；真实活动盈余管理；应计项目盈余管理
doi:10.3969/j.issn.1673-0194.2012.16.010
［中图分类号］F276.6［文献标识码］A［文章编号］1673-0194（2012）16-0013-02
1引言
盈余管理一直是财务会计领域的研究热点。在盈余管理的相关研究中，会计盈余一般分为应计现金流量和经营性现金流量。因此，从盈余管理方式看，盈余管理可以被分为应计项目盈余管理和真实活动盈余管理。应计项目盈余管理主要是在会计准则允许的范围内，利用会计政策和会计估计，对公司的会计盈余进行调节。这种方式通常指操控应计项目，这些应计项目不会对企业的现金流量产生影响。而应计项目的回转性质使得应计项目盈余管理不会对企业的盈余总额产生影响，只会对各个会计期间的盈余分布产生作用。真实活动盈余管理是指公司的管理层通过控制交易的发生时间，或者构造真实交易等方式，来调节公司盈余。这种方式通常既会影响应计利润，也会改变公司各个报告期间的现金流量，不仅不会增加公司的价值，长期看来甚至会使公司的价值和利益受损。然而，由于真实活动盈余管理较为隐蔽，并且计量有一定的困难，因此大多数针对盈余管理的研究都集中于应计项目盈余管理，对真实活动盈余管理的关注还较少。
2盈余管理方式
应计项目盈余管理主要包括会计政策变更和操纵应计项目；真实活动盈余管理则主要指公司通过安排实际交易来操纵盈余的方式，如关联交易、资产销售等。
2.1应计项目盈余管理
2.1.1会计政策变更
企业会计准则规定了很多种会计处理方法，企业可以根据自己的利益来进行选择。例如在对固定资产计提折旧时，运用年限平均法可以降低折旧提高盈余，而采用双倍余额递减法或者年数总和法等加速折旧方法则会增加当期折旧以降低盈余。然而，由于企业会计准则规定，企业的会计政策选择一经确定不得随意变更，利用会计政策变更来调整盈余的空间也越来越小。同时，我国会计标准的改革经历了一个不断改进、逐步完善的过程，自愿性政策变更和强制性政策变更往往很难区分，对公司盈余的影响也更难确定。
2.1.2操纵应计项目
企业的会计政策是以权责发生制为基础，这样就会产生应计项目和待摊费用。企业的会计人员需要运用职业判断来对其进行估计。企业可以通过递延确认费用或者提前确认收入来调高其利润，反之来降低利润。企业可以利用计提资产减值准备等方法来进行盈余管理。在公司业绩好时可以多计提资产减值准备来作为秘密储备，而在业绩差时通过少计提资产减值准备来提高盈余。由于会计估计具有很大的主观性，因此对会计估计的合理和准确性很难进行评判，这就为盈余管理提供了很大的空间。
2.2真实活动盈余管理
早在20世纪80年代，盈余管理的研究初期，国外学者Schipper（1989），Healy＆Wahlen（1999）等就已经提出了真实活动盈余管理这个概念。Roychowdhury（2006）首次通过实证检验了上市公司为了达到保盈目的，更倾向于通过操纵真实活动来进行盈余管理。在此之后，真实活动盈余管理逐渐成为学术界研究的新焦点。
真实活动盈余管理的方式主要有两种类型。
2.2.1日常经营与投资活动
（1）操控销售。如放宽信用条件、价格折扣、异常地降价促销等。通常情况下，操控销售会导致当前较高的生产成本和较低的经营现金流量。Jackon＆Wilcox（2000）以微盈企业为样本，发现这些企业会通过在第四季度降价促销来实现利润增长，避免亏损。
（2）减少可操控费用。如减少研发支出、广告支出和管理销售费用等。Dechow＆Sloan（1991）通过研究405家每年发生巨额研发费用的美国制造业公司，发现这些公司的高管在任期的最后一年会通过减少研究费用支出来进行盈余管理。Gunny（2005）以美国1998-2000年的上市公司为样本，研究发现管理层会通过操控销售管理费用来提高公司短期的经营业绩。
（3）生产性操控。如利用规模效应，通过大量生产产品来降低单位产品成本提高利润。Roychowdhury（2006）通过实证研究发现管理层会通过价格折扣，放宽信用条件和超额生产等手段来进行盈余管理。当销售无法增加时，公司可以通过扩大生产的方式来降低单位生产成本从而增加利润。
（4）出售长期资产。当公司的经营业绩无法达到预期水平时，公司的管理者可以通过转让固定资产、无形资产或者有价证券等方式来获取收益调节盈余。Bartov（1993）研究发现公司会选择一定的时机销售长期资产以平滑盈余减轻债务压力。陈信元、叶鹏飞、陈冬华（2003）提出我国上市公司会通过出售资产提高公司利润，以达到配股或增发条件的行为。白云霞、王亚军和吴联生（2005）通过实证研究发现，控制权发生转移的公司为了达到扭亏为盈的或避免业绩下降等目的会处置一部分资产。
【关键词】盈利预测自愿性信息披露上市公司房地产
盈利预测是指预测主体基于其生产计划和经营环境，充分考虑预测期可能出现的影响企业未来经济效益的增利和减利因素，依据一定的假设和基准，对未来的某个或几个会计期间的盈利情况所做的预计和测算。房地产行业是资金密集型行业，融资是困扰众多企业的主要问题。由于金融制度的先天性缺陷，房地产市场以银行间接融资为主要方式。紧缩银行信贷的政策和措施相继出台，影响到了房地产金融的持续、健康发展。股权融资是房地产企业与资本融合的理想模式，我国房地产上市公司要通过股权融资存在很多困难。一个很重要的原因就是房地产上市公司在盈利预测信息自愿披露上存在着问题，亟需分析存在问题的原因，提出改
进措施。
一、我国盈利预测的现状及其有用性
目前，我国盈利预测信息披露采用的是自愿披露原则，主要集中在初次上市发行股票的公司招股说明书和已经上市公司的年报中。
《招股说明书的内容与格式准则》中规定：“如果发行人或其财务顾问或其承销商认为提供盈利预测数据将有助于投资者对发行人及其所发行的股票做出正确的判断，且发行人确信有能力对最近的未来期间的盈利情况做出比较切合实际的预测，则发行人可在招股说明书中提供盈利预测的数据”。盈利预测应是“在对一般经济条件、营业环境、市场情况、发行人生产经营条件和财务状况等进行合理假设的基础上，按照发行人正常的发展速度，本着审慎的原则做出”。
《年度报告的内容与格式准则》中规定：“原则上不要求公司编制新年度的利润预测。但公司若在年度报告中提供下一年度利润预测的，该利润预测必须经过具有从事证券相关业务资格的注册会计师审核并发表意见。”
以上规定清楚表明，目前在我国，盈利预测属于选择性披露事项，其披露与否的依据主要是，盈利预测信息是否有助于投资者决策和发行人是否有能力做出切实的预测。
在市场经济条件下，上市公司客观、善意地披露预测性信息，无论从微观还是宏观上说都具有重要的现实意义。
首先，有利于提高信息使用者决策和评价的有效性。上市公司只披露历史性信息，使得投资者和上市公司之间信息的不对称性大大加深，一些内幕人员完全可以通过获取未来信息从市场上获得不正当收益。对外部信息使用者而言，上市公司披露预测性信息可以弥补传统财务报告的缺陷，有助于减少投资者与公司管理当局之间的信息不对称问题。
其次，有利于降低公司资金成本。上市公司披露盈利预测信息，有助于减少投资者与他们之间的信息不对称问题，同时还降低了与投资者、债权人预期的投资报酬相联系的不确定性，对债务资金来说，这将转化为较低的利率，而对主权资金来说，这将转化为较高的每股价格。如果预测的未来盈利较高，将使与公司经营相关的各方更有信心与公司合作，使原材料的供应和产品的销售更有保障，开展商业信用更加便利。特别是当公司在资金周转上存在临时困难，但一旦度过难关即可获得很好效益的情况下，提供盈利预测信息具有更直接的意义。
信息资源的有效配置能使社会资金的综合报酬率达到最大，证券价格更能真实地反映上市公司的未来前景和公司证券的真实价值，同时还可以在一定程度上防止少数掌握内幕信息的人员谋求不正当的利益，从而促使证券市场的运作更加有效。
二、我国房地产上市公司盈利预测自愿披露所存在的问题及其原因
笔者认为，我国房地产上市公司在预测性信息披露上主要存在两方面的问题：一是进行盈利预测披露的房地产上市公司较少；二是房地产上市公司盈利预测的稳健性较低。
（一）进行盈利预测披露的房地产上市公司较少
思想认识不到位。我国房地产业上市起步较晚，对盈利预测披露的认识不足，表现在：认为对此类信息披露会增加经营成本，包括信息收集、整理、加工和审计成本；预测性信息的披露可能会泄露上市公司的商业秘密；预测性信息的披露会影响上市公司经营者的正常行为。
相关制度还不够合理实行自愿披露以后，房地产上市公司可以根据自己的情况选择是否进行盈利预测信息披露，但是如果选择披露盈利信息以后，对出现较大偏差的，上市公司必须对其原因做出解释并公开致歉，偏差重大的，除要做出解释和致歉外，还要接受监政会的事后审查。对有意出具虚假盈利预测报告误导投资者的，一经查实，将依据有关法则对上市公司进行处罚。由此可见，不披露没有什么问题，而预测不准无论什么原因都需要公开道歉，这对盈利预测的上市公司而言，无疑承担了声誉上的风险，因此，除非该盈利预测信息的披露能为公司带来很大的好处，否则房地产上市公司是不愿意进行披露的。
（二）房地产上市公司盈利预测的稳健性较低，可靠性较差
如果可靠性得不到保证，其有用性(相关性)不但大打折扣，甚至可能引起误导，给投资者带来重大损失。因此，可靠性是上市公司盈利预测信息的生命，是盈利预测信息质量的集中体现。由于各种相关因素的影响和作用，我国目前房地产上市公司公布的盈利预测信息的可靠性质量水平还不高，利益驱动是上市公司操纵预测性信息披露的主要动机。公司操纵盈利预测信息，其直接效益是可以以较低的资金成本筹集到资金；可以减少被兼并和收购的风险；可以树立公司的良好形象，在激烈的市场竞争中处于优越地位。公司操纵盈利预测信息，还可使公司获得很大的间接利益：有利于公司树立良好的企业形象，为公司生产经营创造良好的条件，从而在激烈的市场竞争中处于有利地位。因此，房地产上市公司有意披露虚假盈利预测信息。
会计制度的不完善，严重影响信息披露。预测性信息包括发展计划和盈利预测，而我国现有关于预测性信息的财务制度中，仅有《独立审计实务公告第4号——盈利预测审核》，缺少对整个预测性信息的审计指引。另外，目前我国有关法规对盈利预测信息生成的系统规范还不够，至今没有这方面的具体会计准则。
目前我国上市公司盈利预测信息的披露实行信息中介机构的强制审核制度，注册会计师的审核是保证盈利预测信息质量的一项重要举措。但目前我国注册会计师行业还很不规范，有时甚至不能按照独立、客观、公正的原则进行审计，致使上市公司操纵盈利预测的行为得以实现。
三、提高我国房地产上市公司自愿披露盈利预测信息质量的措施
结合本文前述房地产上市公司在盈利预测信息自愿披露上存在的问题，下面就此提出几点建议。
（一）完善相关法规准则，建立规范的盈利预测体系
建立一个健全完善的盈利预测信息规范体系是确保证券市场公开、公正和公平的前提，也是证券市场向规范化迈进的关键一步。首先，应修订《公司法》、《证券法》等，增加对盈利预测进行规范的法律条款。对盈利预测信息的预测前提、生成条件和方法内容、表达方式、时间跨度、披露时间、提供者的责任等问题根据所属行业的属性科学地做出具体规定，以此规范公司盈利预测的编制行为。例如对盈利预测可由确定值改为区间表示方式，为投资者提供更大的考虑空间；缩小盈利预测披露间隔，使投资者可以密切关注到公司经营状况的变化，增加上市公司透明度。
（二）提高房地产上市公司披露盈利预测信息的意愿程度
首要途径是拓宽信息的传播渠道。一方面，应强化投资者的素质教育，帮助其认识并充分运用有关披露信息做出投资决策，从根本上解决盈利预测信息普遍被忽视的问题。另一方面，应从降低披露成本的角度解决问题。应借鉴美国在盈利预测披露制度方面所积累的经验，积极引进“预先警示制度”与“安全港规则”，从而减少错误披露给上市公司带来的法律诉讼的损失，激励和促使上市公司自愿披露盈利预测信息。其次，要化大力气提高投资者素质，提高会计信息使用者理性地分析和利用盈利预测信息的能力，这在客观上也会促使房地产上市公司积极披露盈利预测信息。
（三）提高信息提供者的业务水平
信息提供者业务水平的高低直接影响着盈利预测信息的可靠性。因此需要通过各种方式尽快提高企业管理者的业务水平，同时，还应该努力培养一批权威性的盈利预测机构和高素质的财务分析师，发挥财务分析师在盈利预测中的作用。在国外成熟的证券市场中，盈利预测信息的提供者主要有公司管理当局和财务分析师，他们互相竞争、互相牵制，共同促进了盈利预测信息披露的完善。国外的研究表明，财务分析师作为公司外部的独立专业人士，其提供的盈利预测信息优于管理当局。这样，盈利预测信息来源的多样化，也在一定程度上可防止公司管理当局提供质量较差的预测信息。
（四）加强监管力度
世界各国证券监管机构对上市公司会计信息失真的行为都有严格的监管，而且采取严厉的处罚措施。有鉴于此，我国应该建立一整套包括民事诉讼、刑事诉讼和行政处罚在内的多层次监管体制，明确界定公司管理当局、证券分析师、注册会计师等市场参与主体各自的法律责任，既要防止他们串通舞弊，又要防止不分青红皂白乱罚一气。
完善相关法规准则，建立规范的盈利预测体系；提高房地产上市公司披露盈利预测信息的意愿程度；提高信息提供者的业务水平；加强监管力度。通过有效地引导和监督，和这些正确有效的措施，我国房地产上市公司在融资上存在的困难一定能够解决。
参考文献：
[1]王惠芳.上市公司盈利预测信息自愿性披露实证研究——来自1090家中国上市公司中期报告的证据.山西财经大学学报，2005，8：138-140.
[2]王程鹏.对盈利预测若干问题的分析和研究.会计研究，1997.
[3]周扬.试论我国盈利预测的理论与实务.中央财经大学硕士学位论文，2006：13-14.
[4]邓辉.我国上市公司盈利预测制度的现状分析及对策研究.对外经济贸易大学硕士学位论文，2007：16.
【关键词】上市公司盈余管理动机
2012年11月，万福生科于2012年半年报中虚增利润，导致公司2012年上半年财务报告盈亏方向改变；2013年7月，紫光古汉晚间公告公司因财务造假收到深交所处罚决定书；2013年8月，在新加坡交易所上市的中国闽中食品被认定为存在虚增营业收入的行为，由此，盈余管理行为在国内外的经济活动中并不罕见（陈远志等2014），因此，加强对盈余管理的控制可以更有效地避免上市公司肆意操纵利润而损害投资者利益。本文从盈余管理的定义出发，分析产生盈余管理的动机，并就其中不足之处提出一些建议。
一、盈余管理的含义
盈余管理就是企业管理当局在遵循会计准则的基础上，通过企业对外报告的会计收益信息进行控制或调整，以达到主体自身利益最大化的行为。盈余管理是企业的一种会计政策选择行为（夏峰2015）。盈余管理是指在合法框架下，企业对财务报告中的盈余信息进行管理，以误导报告使用者对企业实际业绩的理解，从而实现其某些自身利益的目的的行为（陈远志等2014）。从定义中可以看出盈余管理具有较强的主观性，更多是企业经营管理者的行为，他们出于多方面的原因对盈余信息进行管理。
二、盈余管理的动机
目前对盈余管理的动机的研究很多，其中主要将盈余管理的动机归为三类，第一类是资本市场动机。资本市场动机主要包括管理层收购、首次公开发行股票、股票增发、股票融资收购、迎合分析师的预期、迎合投资者的预期等；第二类是契约动机和监管动机。契约动机主要包括债务契约和薪酬契约等；第三类是监管动机主要包括应对行业监管和应对反托拉斯及其他监管等。（李辽宁2012）
（一）资本市场动机
1.企业为筹集到更多资金，必须减少亏损的动机。一方面上市公司主要是通过发行股票等方式进行融资，而投资者做出投资决策所依据的是企业的财务业绩，当公司财务业绩报告盈利好时，投资者就愿意对公司进行投资，公司也就可以筹集到更多的资金，但相反当公司业绩不是很理想投资者可能就不愿意对企业进行投资，公司就筹集不到更多的钱，从而影响公司未来的发展。因此，当公司经营业绩不是很理想，甚至是出现亏损的时候，企业管理者就更愿意用盈余管理的方式来减少亏损。对于亏损的上市公司公司而言，其第一目标是实现扭亏，否则其将面临ST或退市风险。因此，不论市场态势如何，亏损公司都要调增利润以实现扭亏这一首要目标（齐祥芹2015）。另一方面，根据证券管理法的有关规定，上市公司连续两年亏损将被处以特别处理，连续三年亏损将被暂停上市；若在一定期限内仍无法扭亏为盈或不再具备上市条件的，证券交易所可以直接做出终止上市的决定，为了维持上市公司未来发展，连续亏损的上市公司或为降低风险警示的上市公司就会通过非经常性损益进行盈余管理的动机就越显著（蒋大富2012）。
2.上市公司为扩大经营规模，实现增发扩股的动机。上市公司为扩大其经营规模，不断地向外发放股票以筹集更多的资金，这一动机的具体表现形式是上市公司的净资产收益率随着配股要求的变化而变化（陈远志等2014）市公司倾向于在增发后派发更多现金股利，利益输送行为显著（陈倩文等2015）。
（二）契约动机
1.薪酬激励方式下的契约动机。在上市公司里，高层管理人员的薪酬受企业业绩影响很大的，往往公司会采取股权激励、业绩百分比等激励方式与高管建立契约关系，具体表现为上市公司的股权激励与盈余管理程度显著正相关，高管薪酬与盈余管理具有显著的正相关关系（余慧2015）。
2.与其他交易者的债务契约动机。上市公司在经营过程中可能产生了很多债务关系，与其他交易者建立了债务契约关系，公司为平衡好债务与公司治理的关系就可能产生盈余管理的动机。
（三）监管动机
1.在监管制度下的盈余管理动机。在行业监管制度、国家监管制度下，上市公司为了谋求自身发展可能出现的盈余管理行为。
2.避税动机。一方面，在现有税法制度下，上市公司可能会在合理范围内尽量减少其所缴税款的行为。由于监管制度不够完善，很多上市公司利用盈余管理来减少所缴的各项税金，另一方面，上市公司可能会在税率变动时相应地做出盈余管理的行为。
三、提高盈余管理的建议
（一）建立健全有效的监督管理制度，完善相关的法律体系
盈余管理之所以让很多上市公司利用，究其原因就是因为监管制度不够完善。加强监督监管制度对盈余管理的有效运行是必要条件，只有在完善的监督管理制度下，才能更加有效地进行盈余管理，维持资本市场健康发展。
（二）提高独立第三方监管水平
在对上市公司进行审查时应注重盈余管理方面是否存在问题，并及时对其进行纠正。这样可以更好地避免上市公司违法违规操作，使市场经济可以有效运行。
（三）完善公司治理结构
在某方面公司治理结构与盈余管理有着密切的关系，因此上市公司应健全公司治理结构，更好地进行盈余管理。
参考文献
[1]陈远志，谢平洋.上市公司盈余管理动机文献综述.财会通讯.2014（11）：29～30.
[2]夏峰.决策有用性盈余管理与公司价值的关系研究.商业经济研究.2015（2）：106～107.
[3]李辽宁.国外企业盈余管理动机研究：一个基于契约观的整合框架.宏观经济研究.2012（10）.107～108.
[4]齐祥芹，沈永建.市场态势、公司扭亏与盈余管理.陕西财经大学学报.2015（1）：103～105.
[5]蒋大富，熊剑.非经常性损益、会计准则变更与ST公司盈余管理.财务与会计.2012（4）：151～152.