关键词：PPP融资模式；再生水；回用
引言
随着社会的不断发展，水资源短缺日益成为制约社会、经济发展的重要因素。污水作为又一大水资源，有着水质水量稳定等优点[1]。城市污水再利用比远距离引水便宜，比海水淡化经济，运行费用低。目前，“污水再生利用率”已成为城市考核的一项重要指标，根据环保部印发的《重点流域水污染防治规划（2011-2015）》，要求缺水地区“污水再生利用率”不得低于20%[2]。
在工艺技术方面，将污水处理转换成可被利用再生水的工艺已经较为成熟，但是在实际现实中，我国的再生水利用发展却十分缓慢。制约再生水利用发展的原因很多，其中主要是经济以及政策管理制度等。对再生水项目的融资模式的分析显得格外重要。近年来大量学者对再生水利用项目的市场化进行了研究，提出了市场化融资的方法[3]。吴丹等人对再生水水权概念进行了明确，加强了再生水利用的水权管理研究[4]。需要一种新的融资模式来改善再生水项目目前存在的现状。
1再生水回用现状分析
再生水回用具有较好的经济效益、环境效益和社会效益，国家一直大力支持发展。但是目前全国再生水利用率相对非常低，由《中国水业市场研究报告（2014）》知2012年我国再生水利用量为35.32亿立方米，再生水利用率只有5%。大量学者对其原因进行了大量分析，主要问题如下[5]-[7]：
（1）中水价格不合理。（2）配套管网建设滞后。（3）缺乏政策保护。（4）融资渠道不足。（5）管理体质问题。
通过上述分析的几个方面，核心问题是政策法规跟融资模式的问题。文章主要通过讨论再生水项目的融资模式的问题，来改善目前再生水利用发展缓慢的现状。
2PPP融资模式理论概述
PPP（public-privatepartnership）即公司伙伴关系，是指政府与私人组织之间，以特许权协议为基础，彼此之间形成一种伙伴式的合作关系，并通过签署合同来明确双方的权利和义务，以确保合作的顺利完成，最终使合作各方达到比预期单独行动更为有利的结果[8]。PPP模式最早在1992年被用于英国项目建设，这是一种综合BOT、TOT等方式的新的项目融资方式，公共部门与私人部门共同承担风险、分享利益[9]。
3PPP模式应用于再生水项目的可行性分析
3.1再生水项目经济特点分析
再生水项目属于城市基础建设项目，其投资效益具有滞后性，投资与受益的主体具有不一致性，并且其经济效益具有显著的经济外部性。由于政策以及市场不够完善，现在难以将其内部化。再生水作为一种城市水资源，具有广泛的应用前景和可以预期的稳定市场，存在一定的营利性，可以通过公共部门的政策支持以及财政补贴，使得再生水项目可以转化成可经营性项目。
3.2PPP模式应用于再生水项目的优势
（1）我国目前再生水项目仍然以政府投资为主导，存在融资量短缺，渠道单一的问题。如何充分吸收市场资金，走多元化道路显得尤为重要。我国有充足的民营资本，可以为PPP模式的运作提供充足的资本。（2）政府管理体制下的再生水项目存在运行效率低下、技术更新缓慢、管理水平低的缺点。通过公私合营，可以引进企业先进的工艺技术与管理经验。（3）近年来，我国出台了许多相关政策，《中央预算内投资补助和贴息项目管理暂行办法》明确投资补助和贴息资金重点用于市场不能有效配置资源，需要政府支持的经济和社会领域，如再生水项目。这使得私人部门在PPP模式的再生水项目中减少了更多的潜在风险[10]。更多的政策为PPP模式提供了更好的融资环境。所以再生水项目运用PPP模式的融资模式，既能满足再生水项目的政府公益性，也能满足私营部门的利益要求。
4PPP模式在再生水中的运行模式探讨
PPP模式中主要的参与主体为：政府、私人部门，还有其他的利害关系者，如建设公司，银行金融机构，监理公司等[11]。
PPP模式的运行模式可以按照“招标-建设-运营-移交”的方式。
（1）前期招标阶段。在进行招标阶段之前需要对项目的可行性进行分析，通过可行性研究之后再进行后续招标。对于PPP模式来说，政府需要为企业承担部分风险，所以确定合作公司是十分重要的。招标可以采用两步招标，先用公开招标，再用选择性招标。充分考虑企业的管理水平，技术资质和企业信誉。在此阶段政府与企业商定融资方式与比例以及运行阶段收益分配问题。
（2）建设阶段。建设阶段由政府与合作公司成立的项目公司进行项目建设招标和项目初步融资。在此阶段政府可以对于再生水项目的管网铺设项目设立专项资金进行投资，然后对合作企业收取管网使用费或者资本收益。从而降低项目的融资难度，并限制企业的垄断性收益[12]。
（3）运营阶段。在运营阶段需要政府与企业确定再生水价格收费方式，政府需要确定科学的财政补贴政策，以确保再生水的使用率。项目公司进行运行，收回成本并适当营利。
（4）项目移交阶段。经过规定年限的运营阶段，特许经营期结束。项目公司将项目无偿交给政府，政府再决定后续运营公司。合作公司跟政府部门都得到满意的效益。
5结束语
PPP模式在其他工程方面有大量成功的示范，运行模式也逐渐成熟。对于目前再生水利用的现状，特别是项目融资与科学管理方面，PPP模式具有很好的预期效果。但是对于一些潜在的问题，需要大量的实例工程来发现。
参考文献
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[11]李秀辉，张世英.PPP一种新型的项目融资方式[J].中国软科学，2002（2）：35-54.
【关键词】第三方；逆向物流；价值；运作；回收
一、引言
随着电子商务的发展，环境法律规则的提出和公众环保意识的增强，逆向物流的战略地位日渐突出。一些跨国公司，比如SunMicrosystems，拥有国际零部件翻修中心，来自亚洲或拉丁美洲的零件经过翻新，可以达到最新设计的要求；Hewlett—Packard也经常采用改制的零件，以不同的方式再销售其产品；Thomson家用电器公司委托第三方物流企业，将可回收的零部件运往墨西哥进行再加工等。目前，许多国际知名企业已将逆向物流战略作为强化其竞争优势的主要手段。近年来，逆向物流不断发展的原因主要有：
1．产品的高返回率
回流的原因包括：产品的生命周期缩短，零售商及其他客户不愿持有样式过时的积货；运输途中的损坏和错误的出货；产品召回、需求调整以及废旧产品的回收，等等。
2．对再利用产品的需求增加，企业从中盈利
回收产品经过拆卸、维修、翻新、改制等活动，重新获得使用价值后，可直接进入产品生产过程或在二级市场销售，获取利润。不断发展的二手市场和全球市场为再处理加工后的产品提供了很大需求，逆向物流盈利增加。而且，随着资源供求矛盾的突出，逆向物流的优越性越来越显著。据Rogers和Tibben—Lembke(1999)的研究发现，在西方国家有许多这样的产品二级市场，在汽车、飞机的零部件及电子产品制造业，使用翻新零部件已成为一种趋势。美国宇航局重新利用改制与翻新的零部件，使飞机制造费用节省了40％－60％(Beltran，2002)。
3．环保法规力度增大
近10年来，很多工业化国家或地区都制订了环境法规，为企业的环境行为规定了约束标准，环境业绩已成为评价企业经营绩效的重要指标。欧盟、美国等不断增加对回流产品的环保法规约束力，要求企业能够有效承担其产品的整个生命周期，为废弃后的回收利用责任，并促使生产者更加关注其产品设计和使用阶段的环境友好性；荷兰政府规定，汽车制造商必须将汽车使用的可回收材料比例提高到86％；欧盟规定生产商必须将至少45％的包装材料回收利用。市场的全球化以及国际绿色壁垒的形成，也迫使企业更加寻求环境友好的经营方式。
4．塑造企业形象，提高企业竞争力和产品的市场占有率。当前，消费者的环保意识越来越强，要求企业能够为其产品的废旧处理和环境危害等问题负责。具有良好环保形象的品牌企业更易获得消费者的认可和信任，帮助建立长久的客户关系。另外，方便、及时的退货能够提高客户服务水平，退货信息有助于改进产品设计，这些都有利于进一步提高产品竞争力。
5．企业用于回收处理的费用逐年增加。各国的垃圾填埋能力越来越低，成本日渐昂贵，重新包装、再制造、循环再生等逆向物流战略能减少最终废弃物的排放量，降低处理费用。
逆向物流非常棘手和复杂，许多资源有限的企业将他们的逆向物流业务转包给第三方。比如，在美国许多公司使用NetRetum，一个联邦快运的系统进行逆向物流管理。Netretum可以让授权的消费者将退货交给商家。FedEx、ASTRA、GENCO等不仅安排获取和运输这些退回的货物，而且收集消费者信息，跟踪返回产品的状态。第三方逆向物流是提供部分或全部企业逆向物流功能的一个外部服务提供者，一般负责将退货、回收产品直接返还原厂商，或者完全或部分地承担旧产品的修理、原材料回收以及再制造等活动，并承担对回收产品的环境责任。某些核心业务可以由有再制造、修理能力的OEM来完成。当前，第三方逆向物流公司运作的关键途径是与原生产商共享丰富的网络信息资源，通过这些资源，第三方可以得到最优的拆分指导、构件和材料的图像鉴定、构件和材料的市场信息，以及产品的相关新闻。可回收材料或者可再用部件可以通过电子商务交易。
文献中研究逆向物流的很多，MajumderandGroeneveh(2001)分析了第三方再生厂商回收产品拆分配件对原件需求产生的影响。Lund(1984)分析了产品回收再生产计划的复杂性。Guide等(1996)提出了回收再生产计划的高度不确定性，认为由于拆解旧产品产生配件的性能和状态的不同，而且用于回收的设备或人员可能产生冲突，使得再生产必须建立在高度的协调和合作基础上。Kriwet等(1995)提出更利于产品再生产的产品设计方案。Spicer等(2005)提出由制造商、生产者联盟或者第三方负责回收产品的三种形式比较。Dennis等(2002)提出了第三方进入逆向物流的决策模型。
二、第三方逆向物流的优势
图1描述了旧产品回收再生产的简单框架，包括从供应商到制造商、零售商再到消费者的正向供应链，以及旧产品从消费者逆向回流的过程。其中，旧产品可以通过原制造商或者其零售商直接回收再生产，也可以由原制造商委托第三方实现再生产过程。原制造商通过投标等方式选择价格和服务最优的第三方再生产商，与其签订契约，包括对旧产品回收、技术支持、质量保证、保险、所需新配件的供应、再销售过程等都有一定的合同保证，原生产商对旧产品的回收处理工作完全委托第三方完成。由于第三方可能对同类或相似产品的多家厂商产品再生产负责，可能会产生一定数量的可循环利用的原材料等供给供应商，其再生产产品也可以通过电子商务网站直接销售给消费者。
委托第三方完成旧产品的回收利用具有一定的优势：
1．降低逆向物流成本，增加生产厂商利润
物流费用在供应链成本中占很大的比重。在原制造商负责回收的方式中，需要建立回收检测点，这些进行初步检测的机构是为了减少无价值产品运往处理点的逆向物流费用。但是，对于单个的厂家而言，考虑到投资成本和回收数量，回收及检测点的数量是很有限的。第三方回收商为多个生产厂家服务，可以负责特定区域的大量产品，配备更多的回收检测机构。相应的物流距离会减少。另外，原生产商通过投标的方式选择第三方逆向物流公司，他们了解产品设计对投标的影响，会调整其设计以便降低回收再生产成本。所以，有直接和快速的动
机去最优化设计，这进一步促进了产品回收的有效性。
2．第三方逆向物流公司之间不断竞争，促进技术革新和服务效率提升
第三方公司之间可以在信誉、价格、服务质量等各方面竞争，促进逆向物流行业发展。由于第三方物流可以同时为多个生产商提供再生产服务，也可以利用网络系统与其他厂家分享知识，从而不断积累产业经验。原制造商可以因第三方企业竞争带来的改革和效率提升而获得好处。另外，由于集中运作。第三方的再生产过程更利于政府和公众的监督。
3．为小生产商、停产商品以及进口商品提供了回收途径
虽然一些大的制造商可以独立实现再生产，小生产商未必有这个能力，第三方物流则为小生产商提供了这种机会。原生产商可以实现产品回收责任，并集中于核心业务，同时除去了回收利用不确定性的经济风险。由于第三方物流处理比原制造商更大范围的更多种类的产品，他们可以受益于更专业的回收再生产技术。另外，第三方物流可以处理一些倒闭或者转型企业的已停止生产的产品和进口产品。
4．规模效益和拆解配件互相补充降低了回收数量和时间的不确定性
第三方物流回收同类或者相似的旧产品时，即使是不同厂家的产品拆解后的配件也可能在性能和用途上趋于一致(尤其是一些由同一OEM提供的配件)，这些配件可以在多个产品中搭配使用。比如，当一些产品无法再生产，但是其某个配件还能够再利用时，就可以将其用于其他需要该配件的产品中，提高利用率，降低成本。规模效益和配件补充降低了回收数量和回收时间的不确定性，这对于原生产商的后期再制造以及库存和销售等影响很大。另外，原制造商的旧产品回收数量和再生产后的剩余物数量有限，而第三方物流由于为多厂商服务数量的庞大，可以将剩余残渣等循环利用产生原材料，增加收益。
从上述优势分析，委托第三方物流再生产的模式是可行和有利的。
三、第三方逆向物流的难点
1．对旧产品鉴定的困难
相当数量的产品回收后需要将整件产品或者拆解处理后的配件返回给原生产厂商，由于旧产品的有效票据不齐全，标志磨损，需要有效的途径鉴定这些产品的准确生产商，以便降低回收风险。另外，当消费者不再使用一个产品时，需要有途径让其知道该找哪个责任人?以何种方式、在何处回收?这些信息在很大程度上决定着回收产品的数量和质量。
2．分解和鉴别材料的困难
如果第三方逆向物流要有效和正确地分解和回收废旧产品，需要与原生产厂家在产品设计和技术等信息上实现有效的知识传递。然而，有些产品的处理需要专业的设备及专业技术人员，企业考虑核心技术的保密，及回收网络对其信誉、品牌的影响，制造商对是否委托第三方物流回收，以及多大程度上由第三方物流处理是许多高新技术产品所面临的问题。
3．准确把握市场需求，销售大量再生资源和配件的困难
除了返还给原生产商需要的旧产品或者配件以外，第三方物流会回收产生大量的再生资源或者拆卸的配件，而旧产品回收的时间、数量、质量和市场需求是很不确定的，如何实现有效的市场需求和产品供给以及存货积压之间的矛盾，是一些亟待解决的难题。
四、第三方逆向物流业务选择和有效运作的策略
(一)业务选择策略
由于生产厂家竞争策略、利润驱使以及生态环境保护的法律要求，逆向物流的规模和发展潜力很大，越来越多的企业介入第三方逆向物流业务。但是，逆向物流的服务对象、产品质量、技术要求千差万别，在人行前必须做好市场调查和效益预测，以便对开展的业务做好决策。一般而言，企业在选择开展第三方逆向物流业务的决策步骤是：
1．研究现有的逆向物流的文献，确定服务对象
打算进入第三方逆向物流市场的公司必须研究当前的有关逆向物流的文献，并作一些市场调查，这有助于科学地了解当前逆向物流的最新发展现状。同时，要研究那些已经在回收商品，但还没有采用第三方逆向物流的客户和已采用逆向物流客户的频率和数量，这对于将来开发更多的潜在客户很有帮助。
2．研究客户需求，明确竞争者及差距
一旦考察到潜在客户，第三方逆向物流公司应该研究这些客户对于逆向物流已有的或者潜在的需求，确定各个不同的第三方逆向物流公司竞争者，并确定他们的逆向物流能力。通过网络或者社会调查的方式，可以了解到他们及其客户的信息，利用上面得到的资料分析与已有的竞争者差距，比较在市场上现有和未来客户的差距，这对于在市场上的定位策略分析很有效。
3．进行可行性分析
第三方逆流公司利用已经获得的信息来分析当前在市场中所处的位置和进入逆向物流市场的可行性，进一步计算为了弥补和其他公司的差距，扩充服务所要进行的投资。应该调查市场上的客户来确定现有资源能够在多大程度上满足需求?要进行怎样的改进?这些分析对于今后确定业务决策非常有效。
4．确定公司的战略定位
所有上述步骤都是为了确定第三方逆向物流公司的最终如何决策?也就是他在逆向物流市场上的定位如何?如果利用可行性分析确定该公司具有足够的资源开展逆向物流服务并获利，那么该公司就应该朝此方向发展。通过上述信息，公司要建立开展逆向物流业务的长期战略规划。由于第三方逆向物流涉及的业务范围很广泛，所以应该根据自身的优势和资源确定正确的业务内容。比如，如果公司决定全面开展逆向物流业务，则需要建立客户网络以及网络上的物流再分配中心，购买功能全面的软件管理系统，培训业务人员，制定货运计划以及相关的物流要素；再比如，专业技术较强或者资源有限的公司可以针对性地为某些类别的产品服务，如电子类或者影印器材类等，突出自身的优势。
(二)第三方逆向物流公司有效运作的策略
1．选择服务产品时首先评估其结构复杂性
由于产品结构的复杂性对回收利用过程有较大的影响，所以，第三方逆向物流公司在选择服务的产品时，需要对其结构先进行评估，这点对一些产品回收后需要分解、检测、再生产时制定计划非常重要。决策时要考虑产品复杂性的影响，并且与原生产厂商进行产品设计信息的动态交流，促进产品设计向有利于回收再处理的方向发展，这种促进策略通过针对不同产品设计制定相应的服务价格方案来实现。
2．采用电子商务交易、网络技术支持的运作方式
电子商务网站上列出回收利用以及买卖的产品种类，客户或者消费者可以通过网站了解和选择不同产品的回收地点和回收方式，利用电子商务交易回收材料或者可再用部件等。为了弥补电子商务交易方面的业务缺陷，可以委托专门的从事电子商务运作的商家来合作完成这些业务。
网络技术支持解决生产过程的便利问题，第三方逆向物流公司可以与生产厂商合作，来为产品拆分或拆卸过程提供便利，提供丰富的网络信息资源，通过这些资源可以得到最优的拆分指导、构件和材料的图像鉴定、构件和材料的市场
信息，以及产品的相关新闻。另外，可以利用一些软件工具来更好地实现产品拆分。比如：Disassemblvmoldedanalvzer是基于网络的产品拆分或拆卸系统的核心，也是首要的回收利用成本程序，用于复杂产品的经济评价。除了一些不同的基本分析外，该程序可以为复杂产品建立最优的产品拆分或拆卸计划，并且已经应用于有1000个构件的影印机模拟。
3．自主设计产品标识系统
在废旧产品鉴定问题和产品拆分或拆卸费用确定问题上，第三方逆向物流公司可以与其签约的制造商被授权在生产时就为需要回收的产品贴上这种标签，这种方式可以让每一件产品用唯一的编码安全地鉴定出来，原始制造厂商需求用于再生产或再使用的构件会在该系统中标记出来，并且在回收时系统自动发送回去。
4．与非营利性组织的合作
现在有生产商与非营利回收再生组织合作回收废旧产品的实践，生态非营利组织的主要目的是为了维护生态环境的平衡，减少资源浪费。一些大的非营利性组织拥有良好的服务网络和技术支持，第三方物流公司可以与他们进行合作，共享回收点、合作运输、设备和技术共享交流等，共同提高行业经验，并达到双赢。通过促进双方逆向物流发展，非营利性组织更好地实现了环境保护的问题；而第三方逆向物流通过较少的代价弥补自身的一些资源方面的缺陷，扩大业务范围，获取更多利润。
5．具有一定的行业规范和监督机制
应该为他们设立一些资格和许可验证，这些资格证书需要显示他们接受责任转让的能力，并且与保险商形成保险合作关系来抵抗循环材料的价格波动。政府也应制定一些法律规范，保证该行业的有效运作。
6．开发更多的客户
通过调查潜在的客户，主动沟通，让厂家意识到产品回收对其信誉和未来销售的益处，以及旧产品回收所能带来的优厚利润，从而挖掘更多的客户，更好地实现资源的充分利用和规模效益。
关键词：双重上市；企业价值；权益资本成本
双重上市本质上是企业的融资行为，双重上市的效果是指，双重上市是否可以增加企业价值。企业的价值受多种因素的影响，企业权益资金成本是其中的关键因素之一，在假定未来现金流不变的条件下，权益资本成本的降低，既折现率的降低，将会提高企业的价值。研究双重上市这种融资方式是否有助于降低融资成本，可以用来解释双重上市是否有助于提高公司的价值，本文将从双重上市对企业融资成本的影响出发来分析双重上市的效果。双重上市行为可以在很多方面对资金成本和融资机会产生影响，如对股票流动性的影响、对融资规模的影响等。
一、双重上市与融资约束
对于中国公司而言，虽然有着特殊的政策和制度背景。但希望通过双重上市放松公司的融资约束、降低公司外部融资难度仍然是双重上市的主要原因。正如第三章中所分析的，大多数的中国境外上市公司在完成境外市场的IPO之后，其在境外资本市场的再融资功能严重萎缩，公司面临的融资约束问题十分严重。而这些境外上市公司又大都是资金密集型企业，对资金的需求十分强烈。在这种情况下，开辟新的融资渠道，减轻公司的融资约束，以缓解公司投资不足的问题成为这些公司的当务之急。
下面将以采取“先H后A”模式的公司为对象，来分析双重上市，既回归A股市场双重上市对公司融资约束的改善情况。如果我们将发行H股看做是公司首次上市，发行A股和H股市场上市后集资都看做是再融资，通过比较发行A股筹集资金的规模和H股市场上市后集资的规模，就可以得出双重上市是否可以改善公司的融资约束。
中国公司双重上市后，融资机会得到普遍增加，通过增发A股和发行可转债，筹集了大量的资金，在融资规模上大大超过回归之前。本文将通过比较中国公司在两地资本市场新股发行筹资规模、双重上市前后再融资规模以及回归的公司和未回归的公司的融资规模，来说明双重上市对融资约束的改善。
注：A股筹资金额已折算为港币；在上述统计中去除了“先A后H”模式的公司，可能会使A股筹资额偏小，但不影响结论；资料来自于港交所及上市公司网站，经本人整理。
通过对双重上市公司融资概况的整理，可以发现，中国公司在H股市场完成首次招股集资后，上市后的再融资受到一定得限制，其筹资规模很小，从1993年至2008年末总共的筹资额为756.4亿港币，远远小于双重上市的筹资规模，既返回A股市场IPO的筹资规模。从再融资的方式上看，H股公司在香港证券市场上再融资主要采用配售的方式，很少采用面向社会公众的新股发行方式，这就制约了再融资的规模。
无论是“先A后H”还是“先H后A”的公司，双重上市的筹资规模肯定远大于在原来的市场上进行增发和配股的筹资规模。因此，双重上市可以改善公司融资约束状况是可以得到数据和理论支持的。
二、双重上市增强股票的流动性
双重上市所带来的股票流动性的提高以及投资者对公司认知度的扩大，都是可能减少公司权益资本成本，增加公司价值的原因所在，因此流动性和投资者认知度是公司进行双重上市决策时经常考虑的两个因素。
流动性差异假说认为资产的流动性会对资产定价产生影响。流动性是市场效率的核心内容，其含义是指以合理价格迅速成交的能力，也是交易市场的特性之一。对于流动性较低的市场。投资者需要付出更高的交易成本，因此会要求更高的投资收益(或更低的价格)作为补偿。相反，在流动性较高的市场，投资者能够以更低的交易成本进行交易，因此可以接受较低的投资收益(或较高的价格)。
换手率是衡量股票流动性的重要指标，指成交股数与流通股数之比。换手率高一般意味着股票流动性好，进出市场比较容易，不会出现想买买不到、想卖卖不出的现象，具有较强的变现能力。因此投资者也可以忍受较低的收益率或较高的价格。注：换手率=全年成金额／年丰流通股总市值；数据来自于证监会及香港证券交易所
H股换手率长期低于A股换手率，说明H股市场的流动性远远低于A股市场。因此，境外投资者要求折价交易H股，以弥补其流动性匮乏而造成的在H股市场中较高的交易成本。这种较高的交易成本表现为，对于理性的投资者来说，持有H股会面临较大的存货风险和逆向选择风险，更多的体现是一种隐性成本。因此，H股的投资者要求的收益必然要高于A股投资者所要求的收益，而收益和价格成负相关系，所以A股相对于H股有更高的溢价。所以，境外上市公司回归A股市场双重上市的效果之一是提高公司股票的流动性，进而降低公司的资本成本，提高公司价值。
三、双重上市提高投资者认知度
中国境外上市公司的国际化程度并不高，平均而言，中国境外上市公司的海外市场收入占公司总收入的比例不到10％，这意味着大部分中国公司的业务、产品、市场都没有拓展到境外，许多公司完全是以国内市场为收入来源。这就产生一个问题，公司的产品市场和资本市场基本脱离，即公司的收入来源在国内而股东却在国外。这势必造成这样一个结果：当上市公司收益好时，作为收益来源的国内消费者却享受不到好处，这对国内投资者是不公平的；这些公司收益不理想时，国外投资者就会失去对这些公司的热情，加之信息沟通、信息披露等方面的障碍，国内公司很容易面临失去境外市场再融资的机会。
境外上市公司产品市场和资本市场的长期脱离还可能使公司陷入国内市场份额流失、经营能力萎缩的危机。公司上市的主要目的之一，就是扩大公司在市场上的知名度，吸引投资者对公司的关注。
表3总结了H股公司在双重上市前后股东人数的变化情况。结果显示，双重上市确实扩大了公司的股东数量，增加了投资者对公司的认知度。