一、企业财务报表分析方法与内容
财务报表分析主要包括定性分析和定量分析两种类型。分析人员应该根据分析对象的具体情况和目的，以定性分析为基础，以定量分析为辅助手段，透过数字看本质，从而正确地评价企业的财务状况和经营成果。在定量分析方法中最常用的是比率分析法，此方法是了解财务报表各种数据内部关系，分析企业财务状况和发展趋势的一个重要工具。对于企业的经营决策者而言，必须对企业经营管理的各个方面，包括偿债能力、营运能力、盈利能力及发展能力的全部信息进行详尽的了解和掌握。因此，企业应对以上各方面运用比率分析法进行量化分析，了解企业的财务状况和经营成果并关注企业财务风险和经营风险。企业财务报表中比率分析的具体内容如下:
1、企业偿债能力分析
企业的偿债能力是指企业在一定期间内偿还本身所欠债务的能力或保证程度，偿债能力对企业的财务状况与经营成果有重大的影响。企业的偿债能力按其债务时间的长短分为短期偿债能力和长期偿债能力。在对比分析分析偿债能力时，一般采用流动比率、速动比率、现金比率这些分析指标对短期偿债能力进行分析。一般来说，这三个比率比率越高，短期偿债能力越强，但比率过高会增加企业的机会成本。另一方面，一般采用资产负债率、产权比率、权益乘数、利息保障倍数这些分析指标对长期偿债能力进行分析。资产负债率这一比率越低，表明企业资产对负债的保障能力越高，企业的偿债能力越强。产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两种表现形式，它和资产负债率的性质一样。利息保障倍数越高，长期偿债能力越强，从长期看，利息保障倍数至少要大于1。
2、企业营运能力分析
企业营运能力主要是指资产运用、循环的效率的高低。资金周转速度的快、慢与资金运用的效率成正比例关系。企业营运能力分析主要包括三个方面:流动资产营运能力分析、固定资产营运能力分析、总资产营运能力。其中流动资产营运能力比率分析包括应收账款周转率和存货周转率。一般来说，应收账款周转率越高、周转天数越短，表明应收账款管理效率越高。在一定时期内应收账款周转次数多、周转天数少表明;(1)企业收账迅速，信用销售管理严格;(2)应收账款流动性强，从而增强企业短期偿债能力。(3)可以减少收账费用和坏账损失，相对增加企业流动资产投资收益。存货周转率的高低与企业的经营特点有密切联系，分析时应注意行业之间的可比性。并且该比率反映的是存货整体的周转情况，不能说明企业经营各环节的存货周转情况和管理水平。
3、企业盈利能力分析
盈利能力是指企业赚取利润的能力。企业经营的主要目的在于获取利润，这是企业的管理人员、投资者、债权人都非常重视和关心的方面，因为只有盈利才能使企业谋求生存与发展。反映企业盈利能力的指标主要有销售毛利率、销售净利率、总资产净利率和净资产收益率。其中净资产收益率是企业盈利能力的核心，是投资者关注的重点指标。一般来说，净资产收益率越高，股东和债权人的利益保障程度越高。如果企业的净资产收益率在一段时间内持续增长，说明资本盈利能力稳定上长。但净资产收益率不是一个越高越好的，分析时要注意企业的财务风险。
4、企业发展能力分析
企业的发展是生存之本，也是获利之源。企业的发展能力的表现即企业的价值增长能力的表现。衡量企业发展能力的指标主要有:销售收入增长率、总资产增长率、营业利润增长率、资本保值增值率和资本积累率等。企业发展能力分析既是相对独立的一项内容，又与其他分析相互联系，在分析过程中要结合其他指标进行分析，同时在对企业发展能力的分析时还应特别注意定量分析与定性分析相结合。
二、运用比率分析法对财务报表分析中需关注的问题
1、财务分析人员在运用比率分析法分析财务报表时应注意，资产负债表、利润表、现金流量表之间并不是孤立存在，而是存在千丝万缕的勾稽关系，在分析某一具体的财务指标时，应注意把其他报表上的相关项目也联系起来分析其内在的联系和变动原因。另一方面，财务报表只能反映企业某个时点的财务状况或某个时期的经营成果，但在财务分析时常常要求我们关注长期趋势分析，这时则要制作比较财务报表，对各时点和各时期的报表进行对比分析，力求全面反映企业财务状况。
2、企业的经营活动内容是复杂多样、相互联系的。作为一个财务分析人员在运用比率分析法分析报表时，不应将各种比率孤立起来分析，也不能把计算的本身当作目的，在分析某一项财务数据的情况时，运用一套比率的对企业作综合判断时，必须认识其之间相对性。要借助这些指标分析来说明企业经营目前的状况以及未来的发展趋势。另一方面，要灵活运用其它财务分析的方法，还可以结合企业的生产和销售分析对企业财务情况进行系统的分析，以达到更全面、更完善有财务分析效果，使管理者作出准确的判断。
3、财务比率分析法有一定的局限性。(1)由于运用比率分析法分析企业财务报表时，所取的数据主要来源于过去所发生的经济业务的积累，是企业过去经济业务的会计核算资料。分析得出的结果只反映企业过去的经营情况，对于企业控制现在，预测未来，或想通过分析作出某种决策，此结果只具有参考价值。(2)由于财务报表的编制是按会计准则，不一定完全客观反映企业的实际情况。所分析的数据则不一定反映企业真实情况。以此数据与资料分析，容易产生“假报表真分析的情况”，如果在编制报表的过程中融入人为因素，则更不能真实的分析企业财务状况和经营成果。就要求我们要掌握数据的变化趋势，关注信息真实性的识别，具体情况具体分析，不能绝对化。
三、结束语
【关键词】财务分析 方法
一、财务分析的概念理解
（一）财务分析的含义
财务分析，是指财务分析主体利用会计资料及与之有关的其他数据资料，通过计算财务指标，采用一定的方法对企业财务活动中的各种经济关系及财务活动结果进行分析、评价，为财务决策、财务诊断、咨询、评估、监督、控制提供所需财务信息。其实质是财务分析主体对会计信息进一步进行加工、运用的过程。在此过程中，财务分析主体对财务分析的要求就是财务分析所要达到的目的。
（二）财务分析的主体
财务分析主体是与企业主体有关的、需要分析信息的部门、单位、法人、自然人等。可分为外部和内部两大类。外部分析主体一般包括债权人、股东、其他企业、会计师事务所、政府及其有关机构;内部分析主体一般为企业管理者、企业所有者、职工等。财务分析主体不同，其分析的内容亦有所侧重，财务分析主体决定财务分析的内容。
（三）财务分析的内容
财务分析的内容主要据信息使用者的不同而分为外部分析内容、内部分析内容，另可设置专题分析内容。由于只有在企业提高了经济效益时，企业才可能有较强的偿债能力、盈利能力，国家、投资者、债权人及社会各方相关者的利益实现才有保证，因此现代财务分析的重心由外部分析转向内部分析。财务分析的内、外信息使用者进行财务分析时虽有不同的侧重，但也有共同的要求，都要求财务分析能够揭示出企业的经营趋势、资产与负债，及资产与所有者权益之间的关系、企业的盈利能力等。企业的内部分析内容可包容外部分析内容，反之则不然。这主要是因为外部信息需求者目标的不同及对内部信息资料的不可得。企业的外部分析是企业外部利益集团根据各自的要求对企业进行分析，内部分析则主要为管理当局制定政策提供依据。此外，针对企业具体情况还可设置专题分析。银行对企业偿债能力和收益能力的分析，投资者对企业发展潜力和经营管理水平的分析，股民对企业投资收益能力和利润分配情况的分析，经营者对企业经营现状的分析，等等，都是对企业经营成果及经营状况的分析。经营成果是企业产、供、销各环节业务活动的成果，反映企业经营活动的效率或效益，一般由实现利润的数额来表示。企业的财务状况，揭示企业资金运筹、分配、调度和管理的现状，是企业资金在时间上和数量上相互协调情况的描述和反映，一般由企业的资集结构和平衡情况来揭示。
因此，财务分析，简言之，是对企业经营成果和财务状况的分析。
二、财务分析对企业管理的重要意义
当前企业的管理已经不仅仅关系着经营者和国家两个方面了，同时还关系着企业员工的利益以及股东、股民的合法权益。企业财务信息的公开已经越来越为人民大众所关注，这也是当代企业经营发展的社会立足点。从另一方面来讲企业财务信息的透明、公开也是国家税务部门对企业经营的基本要求。因此说做好财务分析是企业合法化经营的首要条件。
（一）财务分析能够提供依据，利于决策
财务分析要在报表资料齐全和充分调查研究的基础上编写。企业财务人员要充分运用多种科学分析方法，为企业提供有理有据，富有说明力和建设性的财务分析报告。要经常深入实际、经过调查、发现经营中的薄弱环节和存在的问题，分析要有的放矢，讲求实效，针对性强，反映问题直截了当。因此，财务分析是对企业最近资产、资本的基本状况以及运营的情况进行信息的收集及整理的过程。这些信息最终以各种财务报表的形式传递到企业经营管理者的手中，对企业管理者了解企业的财务状况以及资本运营的状况有着重要的作用。企业的经营管理者通过对财务信息的分析与判断，可以检索出企业在经营中所出现的问题以及不足之处，从而做出正确的管理决策或者是调整方案，以保证企业的合理运转。
（二）财务分析能够提前预测，规避风险
财务分析在企业管理中应用可以加强事前预测分析，提高资金使用效果。企业会计要从以往的事后反映和监督的旧框框中解脱出来，开展事前预测和决策。决策是企业经营管理的核心，关系到企业的命运。决策的制定来源于科学的预测。会计人员要用准确的资料，科学的方法做出会计预测，当好企业的参谋。企业在经营的过程中，总会因为外部的经营环境的变迁或者是内部的影响因素的变化而产生这样或者是那样的经营风险。比如说，资金周转能力下降造成资本的积压、现金流吃紧面临断裂、资本利用率低下导致企业盈利能力下降以及市场开发受阻造成资金回流减慢等等。 财务风险作为企业经营风险的重要内容， 也是企业各种风险最终的表现形式。
（三）财务分析能够有效建立财务制度，提高人员素质
企业目前已建立了财务分析制度，但还很不健全。在企业中应设立岗位做专门财务分析研究，并且配备专业的财务分析人员，注重培养财务分析能力是根本，对内及对外报表等财务分析数据来源合理修正的能力，也要注重培养其综合分析能力，充分发挥财务分析在企业经营管理中的作用。其次，应在制度中明确财务分析的目的、任务，明确财务分析人员的目标和责任;再次，应在制度中明确对分析工作质量的要求。不论是方法的选择，还是指标的确定，企业应有科学和统一的规范。
三、财务分析方法在企业管理应用
财务分析首先是为管理者提供财务数据报表，明确其决策与控制的内容为构建基于管理者决策与控制的财务分析体系奠定了基础。因此，基于管理者决策与控制的财务分析体系可由资本经营财务分析、资产经营财务分析、商品经营财务分析和产品经营财务分析四部分构成。此外，还有经济增加值分析与杜邦财务分析方法。
（一）基于管理者决策与控制财务分析类型
资产经营的财务分析：资产经营的财务分析分为经营状况、经营效率和经营风险的分析。对资产结构和规模分析和资产项目的分析，是企业资产的经营状况分析;对资产营运和经营能力和资产总报酬率的总资产周转率进行分析就是企业的经营效率分析; 对于企业资产经营中因为不利和不确定因素，有可能对企业经营带来负面的影响，是企业的资产经营风险分析。
资本经营的财务分析：反映资本经营的盈利能力而对净资产的收益率进行分析是资本经
营的效率分析，效率分析的指标还包括资本成本、资本收益、经营贡献、市场盈利、每股收益率等，是企业家进行资本经营决策的重要来源。 资本经营的财务分析还包含对财务风险进行分析的经营风险分析; 对资本规模和结构状况进行分析的经营状况分析。
商品经营的财务分析：通过围绕反映商品经营效率的营业成本利润率和营业收入利润所进行的分析，是商品经营的效率分析。这个分析过程，包括对营业收入息税前利润率、营业收入净利润率、成本费用的利润率和百元收入的成本等;此外，商品经营的财务分析，以及对营业收入结构和规模、市场占有率、产品销售价格和产销平衡分析的商品经营情况的分析，加上以市场风险、应收账款周转率、应收账款账龄为主要内容进行的商品经营风险分析。
产品经营的财务分析： 一般是对于企业生产过程里的产品和投入进行有效性的效率分析，具体就是对于反映生产水平的技术、成本和生产效率等指标进行分析类比;对经营风险主要通过生产停工损失、废品损失和产品积压率来加以分析， 判别这些环节对于产品在生产经营中的风险程度;对产品结构、生产规模、产品的质量和成本进行垂直和水平的分析，是对产品经营状况的有效评估。
（二）经济增加值分析
EVA是经济增加值（Economic Value Added）的英文缩写。简单地说，EVA就是企业税后净经营利润扣除经营资本成本债务成本和股本成本）后的余额。EVA理论的核心思想是：一个公司只有在其资本收益超过为获得该收益所投入的资本的全部成本时，才能为股东带来价值。与其他财务分析工具相比，EVA理论是站在股东的立场上来考察公司的经济价值。运用EVA衡量企业业绩是否增加的基本思路是：投资者从公司至少应该获得其投资的机会成本。EVA为正，表示企业的经营者增中了企业的价值，同时也为股东创造了财富;如果EVA值为负，说明企业发生了经济亏损，企业的价值遭到损害，同时股东的财富也受到侵蚀。如果EVA为零，说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收益。
EVA指标对企业财务管理的影响。第一，对财务管理目标的影响。EVA考核体系，鼓励企业家及经营管理者把企业价值最大化作为财务管理的最高目标。国资委引入该体系，是抑制国有企业经营行为短期化、过分追求利润指标、盲目向主营业务以外的其他领域投资的重要调控手段，与原来“国有资产保值增值”考核目标比较更进了一步。第二，对投资决策的影响。国资委指出，目前央资企业存在“重复投资、盲目规模扩张的冲动”，“部分央企在成熟产业重复投资，把股东财富浪费在低效率的生产能力扩张上;通过大幅度增加投资，扩大企业规模，从而增加企业所控制的资源量。第三，对融资决策的影响。对融资的影响就是降低资本成本。融资包括股权融资、债权融资、信用融资三种方式，其中的信用融资方式一般没有资金成本。合理组合三种融资方式，优化资本结构，有效使用财务杠杆，成为降低资本的重要途径。此外对企业的资产管理和成本管理都有影响。
（三）杜邦财务分析
杜邦财务分析方法是由美国杜邦公司经理创造出的一种财务分析方法，是一种分解财务比率，而不是另外建立新的财务指标的方法，它可以用于各种财务比率的分解。其基本原理是将财务指标作为一个系统，将财务分析与评价作为一个系统工程，全面评价企业的偿债能力、营运能力、盈利能力及其相互之间的关系，在全面财务分析的基础上进行全面财务评价，使评价者对公司的财务状况有深入而相互联系的认识，有效地进行财务决策。
用公式可表示如下：权益净利率=资产净利率x权益乘数=销售净利率x资产周转率x权益乘数
从上述公式可以看出，决定权益净利率高低的因素有3个方面：销售净利率、资产周转率和权益乘数。这样分解之后，可以把权益净利率这样一项综合性指标发生升、降变化的原因具体化，比仅用一项综合性指标更能说明问题。
杜邦分析图体现了权益净利率和企业销售规模、成本水平、资产营运、资本结构有着密切的联系，这些因素构成一个相互依存的系统，只有把这些系统内各因素的关系安排好、协调好，才能使权益净利率达到最大，才能实现股东财富最大化的理财目标。
传统的杜邦财务分析是面向外部以提供综合信息为主的一种财务分析方法，但它不能满足企业加强内部管理的需要。经过改进后的杜邦财务系统有如下优点：其一，将销售净利率进一步分解为安全边际率、贡献毛益率和所得税三个因素，在对销售利润进行分析时，可以直接利用管理会计资料，转向以成本形态为基础的分析，从而有利于进行短期经营决策、计划、控制，并能分析税收对企业财务状况的影响;其二，将销售净利率进一步分解为贡献毛益率、经营杠杆系数和所得税三个因素，不仅能够分析企业再生产的边际贡献能力，而且
能够分析企业的经营风险和财务风险，从而更加有利于决策;其三，突出了成本费用按形态归类的方法，在进行分析时，有助于促进企业管理会计工作的进一步展开和管理会计资料的充分利用，弥补企业重核算轻分析的行为缺陷;其四，由于采用变动成本法，将成本中的可控成本与不可控成本、相关成本与无关成本明确分开，从而便于事前预测和事中控制。
参考文献：
[1]苗舒婷、财务分析在企业经营与管理中的运用[J]、中小企业管理与科技（上旬刊） ，2014，04、
[2]刘素华、综合财务分析方法在企业风险管理中的作用[J]、经营管理者，2012-06、
一、美国财务分析体系评介
财务分析作为一门独立学科,必然涉及对财务分析目的、分析方法、分析内容的界定与安排问题。从不同角度或不同的分析目的出发,可得出不同的财务分析体系。
(一)美国财务分析几种基本体系
目前,美国理论界关于财务分析体系的安排多种多样,可以说每本书都有自己的体系,不同时期其体系也不相同。从现阶段总体看,可归纳为以下几种体系。
1概论、会计分析、财务分析三大部分。这种体系实际上是在总论财务分析目的、方法、资料、环境的基础上,将财务分析内容分为会计分析和财务分析两大部分。
会计分析实质上是明确会计信息的内涵与质量,即从会计数据表面提示其实际含义。分析中不仅包含对各会计报表及相关会计科目内涵的分析,而且包括对会计原则与政策变动的分析;会计方法选择与变动的分析;会计质量及变动的分析;等等。财务分析实质上是分析的真正目的所在,它是在会计分析的基础上,应用专门的分析技术与方法,对企业的财务状况与成果进行分析。通常包括对企业投资收益、盈利能力、短期支付能力、长期偿债能力、企业价值等进行分析与评价,从而得出对企业财务状况及成果的全面、准确评价。这种分析体系的典型代表是《财务报表分析———理论、应用与解释》(LeopoldA、Bernstein＆JohnJ、Wild)和《财务报表分析———一种战略展望》(ClydeP、Stickney)。
2概论、分析工具、分析应用三大部分。这个体系中的概论部分主要强调财务分析的环境与目的,而将分析方法问题专门作为一部分研究。可以说第一部分概论是一种分析的理论基础。第二部分分析工具则是分析的方法论问题。通常包括分析的程序与具体技术分析方法。从方法论角度看分析程序,可分为经营环境分析(包括行业分析、企业经营战略分析等)、基础资料分析(主要指对财务报表的内涵与质量进行分析)、财务分析、前景分析(包括预测分析与价值评价),形成完整的分析方法论体系。关于具体分析技术,则根据不同环节的特点选择不同的技术方法,如财务分析中的比率分析;前景分析中的预测技术、以现金流量为基础的评价技术和以会计收益为基础的评价技术等。第三部分是分析的具体应用问题,即上述分析工具在实践领域的应用。通常包括证券分析、信贷分析及经营分析评价在兼并与收购、公司筹资政策和管理交流等方面的应用。这种体系的典型代表是《经营分析与评价———使用财务报表》(Palepu,Bernard,＆Healy)。采用这种理论、方法、应用体系的还有《财务报表分析》(GeorgeFoster,1986),但其分析方法部分介绍的不是按分析程序与内容划分的战略分析、会计分析、财务分析、前景分析,而是按分析具体分析技术划分的横向比较分析、时间序列分析、比率分析、实证分析等。他的分析应用部分,则从证券市场分析、信贷分析与财务危机预测、会计政策选择角度进行。
3概论、经营分析、投资分析、筹资分析、价值评估分析。这种体系的概论部分主要论述财务分析的内涵,通常从企业筹资活动、投资活动和经营活动三方面引出分析目的、分析资料及分析内容。在此基础上从经营分析、投资分析、筹资分析、价值评估分析几个方面,应用相应的分析方法进行系统分析与评价。这种体系的典型代表是《财务分析技术———管理与计量企业绩效的实践指南》(ErichA、Helfert,1997)。
(二)美国财务分析体系中值得探讨的问题
从上述分析体系看可以看出,作为一个全面系统的分析体系,无论其如何安排篇章结构,基本内容通常都包括分析理论、分析方法、具体分析及分析应用。但目前对分析内容值得研究的问题有三个:一是总体范畴问题;二是内容划分与地位问题;三是具体财务分析内容问题。
1财务分析总体范畴。传统的财务分析中的盈利能力分析、偿债能力或支付能力分析、营运能力分析(或投资分析、筹资分析、经营分析,或资产负债表分析、利润表分析、现金流量表分析)等都是不可缺少的。问题是财务分析应否包括以下内容:
(1)战略分析。在调查样本中,将经营战略分析作为独立章节,详细分析的较少,最具代表性的是《经营分析与评价———使用财务报表》一书。
(2)会计分析。在调查样本中,大部分都有会计分析的内容,而且有些占有相当大的篇幅,如《财务报表分析———理论、应用与解释》;《财务报表分析———种战略展望》等都用较多章节进行会计分析。《经营分析与评价—使用财务报表》一书也突出了会计分析的位置。
(3)价值评估分析。在90年代出版的分析书中,大部分都有价值评估分析章节,但通常篇幅不大。将价值评估分析放在较突出位置的是《经营分析与评价———使用财务报表》一书。
(4)预测分析。预测分析的内容通常是伴随着价值评估分析的出现而出现的。预测分析往往是价值评估分析的基础。有些书将其作为独立章节存在,有些书将其放在价值评估分析之中。
2财务分析内容划分与地位。现代财务分析或多或少地包含有会计分析、财务分析、战略分析、价值评估分析、预测分析等内容,但会计分析、战略分析、价值评估分析、预测分析与财务分析是否处于同等地位呢?从上述体系与内容分析看,显然是有不同的观点。
一种处理方法是将这些内容与方法并列,构成一个分析与评价体系。典型代表是《经营分析与评价———使用财务报表》一书。另一种处理方法是突出会计分析与财务分析,而将价值评估分析及预测分析内容放在财务分析内容之中,将经营战略分析等内容放在概论中,或不包括战略分析。典型代表是《财务报表分析———理论、应用与解释》和《财务报表分析———一种战略展望》。第三种处理方法是突出财务分析,将会计分析、经营战略分析等内容简化在概论中,将预测分析与价值评估分析作为财务分析的一部分还是作为财务
分析的基础,如《财务分析技术———管理与计量企业绩效的实践指南》就属于这种方式;而《财务报表分析》则很少谈及经营战略分析、价值评估分析,会计分析融和在分析方法与分析应用之中。
3财务分析具体内容。从具体财务分析内容看,分歧主要在两个方面:
第一,是否划分财务分析与财务分析应用。传统的分析中很少单独将分析应用作为一部分,通常从会计报表种类或分析技术入手进行财务分析。现代财务分析中通常是区分财务分析与分析应用。财务分析往往介绍财务分析基本内容与基本方法,分析应用则突出各实践领域的财务分析,如证券市场分析、兼并分析等。当然,现代财务分析也存在不区分财务分析与财务分析应用的情况。
第二,如何规范财务分析内容与财务分析应用内容。严格区分财务分析内容与财务分析应用内容是很困难的。如有的书将财务分析方法作为财务分析内容,将盈利能力分析、偿债能力分析、预测分析、价值评估分析作为分析应用;有的书将盈利能力分析、风险分析等作为财务分析内容,将企业重组分析、证券市场分析、价值评估分析等作为财务分析应用。
二、财务分析体系构建的理论基础
(一)企业目标与财务目标
任何一个学科体系与内容的建立都不能离开其应用领域的目标或目的。财务分析作为对企业财务活动及其效率与结果的分析,其目标必然与企业的财务目标相一致。目前,关于企业财务目标的提法或观点较多,如股东权益目标、企业价值目标、利润目标、经济效益目标等。
要研究企业财务目标,首先应明确企业目标。其实,企业的目标从根本上必然与企业的所有者目标相一致。在商品经济条件下,企业所有者是资本所有者,企业目标应与企业资本所有者目标相一致,即资本的保值与增值。
企业资本保值增值目标与企业财务目标是否一致呢?回答是肯定的。无论是股东权益最大化目标、企业价值最大化目标、利润最大化目标,还是经济效益最大化目标,都是如此。追求股东权益或股东价值增加是企业财务的根本目标,它与追求企业价值或其他利益方利益并不矛盾。股东价值增加,从长远看,必然使企业各利益方同时受益,不可能以损害其他利益方为基础。股东是公司中为增进自己权益而同时增进每一人权益的唯一利益方。同时,股东价值目标与利润目标和经济效益目标也不矛盾,利润是直接目标,经济效益是核心目标。
(二)财务目标与财务活动
企业追求财务目标的过程正是企业进行财务活动的过程,这个过程包括筹资活动、投资活动、经营活动和分配活动。图1反映了企业财务活动过程与财务目标的关系。
企业筹资活动过程是资本的来源过程或资本取得的过程,包括自有资本(所有者权益)和借入资本(负债)。企业在筹资活动中或在取得资本时,要考虑资本成本、筹资风险、支付能力、资本结构等因素。筹资活动的目的在于以较低的资本成本和较小的风险取得企业所需要的资本。
企业投资活动过程是资本的使用过程或资产的取得过程,包括流动资产、固定资产、长期投资、无形资产等。企业在投资活动过程中,要考虑投资收益、投资风险、投资结构及资产利用程度等因素。投资活动的目的在于充分使用资产,以一定的资产、较小的风险取得尽可能大的产出。
企业经营活动过程是资本的耗费过程和资本的收回过程,包括发生各种成本费用和取得的各项收入。企业在经营活动中,要考虑生产要素和商品或劳务的数量、结构、质量、消耗、价格等因素。经营活动的目的在于以较低的成本费用,取得较多的收入,实现更多的利润。
企业分配活动过程是资本退出经营的过程或利润分配的过程,包括提取资本公积和盈余公积,向股东支付股利和留用利润等。企业在分配过程中,要考虑资本需要量、股东的利益、国家政策、企业形象等因素。分配活动的目的在于兼顾各方面利益,使企业步入良性循环的轨道。
(三)财务活动与财务报表
企业的基本财务报表是由资产负债表、损益表和现金流量表组成。企业的各项财务活动都直接或间接地通过财务报表来体现,如图2所示。
资产负债表反映企业在某一时点的资本来源和资本使用情况,它是企业筹资活动和投资活动的具体体现。损益表反映企业在某一时期的收入、成本、利润及利润分配情况,它是企业经营活动和资本活动的具体体现。现金流量表反映企业在某一时期经营活动、投资活动和筹资活动的现金流量情况,它以现金流量为基础,是企业财务活动总体状况的具体体现。
可见财务报表从静态到动态,从权责发生制到收付实现制,对企业财务活动中的筹资活动、投资活动、经营活动和分配活动进行了全面、系统、综合的反映。
(四)财务报表与财务效率
财务报表,包括动态报表和静态报表,它不仅能直接反映筹资活动、投资活动、经营活动和分配活动的状态或状况,而且可间接揭示或通过财务分析揭示财务活动的效率或能力。财务效率指财务资源投入与产出的比率关系以及由此派生出的其他比率关系。通常可通过盈利能力、营运能力、偿债能力和增长能力反映企业财务效率。
盈利能力根据不同的资源投入,可分为资本经营盈利能力,即利润与所有者权益之比;资产经营盈利能力,即利润与总资产之比;商品经营盈利能力,即利润与成本费用之比。
营运能力根据不同的资产范围,可分为全部资产营运能力,如总资产周转率等;流动资产营运能力,如流动资产周转率和存货周转率等;固定资产营运能力,如固定资产收入率等。
偿债能力根据偿债期长短可分为短期偿债能力,如流动比率、速动比率等;长期偿债
能力,如资产负债率、利息保证倍数等。
增长能力是指企业保持持续发展或增长的能力。根据影响增长能力的因素可分为销售增长能力,如销售增长率;资本增长能力,如资本积累率及资本增长率;可持续增长能力,如可持续增长比率等。
上述各种能力是企业财务运行效率的体现,而财务效率的计算与分析离不开财务报表。
(五)财务效率与财务结果
企业各项财务效率的高低,最终都将体现在企业的财务结果上,即体现在企业的价值上。企业价值是企业财务效率的综合反映或体现。同时,企业价值的高低正是评价企业财务目标实现程度的根本。图3可直观反映从财务目标到财务结果整个企业循环过程的情况。
三、中国财务分析体系的构建
在研究、借鉴以美国为代表的西方财务分析体系与内容基础上,依据构建财务分析体系与内容的理论基础,我们可将我国财务分析体系与内容构建如图4所示。
根据图4所示,我国财务分析体系与内容可归纳如下:
(一)分析原理
本部分要解决为什么分析、分析什么、怎样分析及依据什么分析等问题。财务分析基本理论、财务分析基本方法与财务分析基础信息构成了财务分析概论的整体构架。
财务分析基本理论包括界定财务分析内涵、目的及与相关学科的关系;探索财务分析产生与发展的影响因素,说明财务分析的供给与需求对财务分析发展的促进及影响;介绍与评价西方财务分析体系与内容,了解西方财务分析发展动态及现有状况;研究财务目标、财务活动、财务信息、财务分析的关系,构建了我国财务分析体系与内容;明确财务分析的基本形式、基本条件与基本要求。
(二)会计分析
财务活动是由筹资活动、投资活动、经营活动和分配活动组成。会计分析通常由阅读会计报告、比较会计报表、解释会计报表和修正会计报表信息四个步骤组成。财务活动的会计分析就是要从各项财务活动特点出发进行会计分析,本部分包括对筹资活动会计分析、投资活动会计分析、经营活动会计分析和分配活动会计分析四方面内容。
筹资活动会计分析,首先分析企业全部筹资规模及结构变动情况;然后分别对负债筹资、权益筹资按类别或项目进行会计分析;最后对负债结构优化、权益结构优化及资本结构优化进行分析。
投资活动会计分析,首先分析企业全部资产的规模及结构变动情况;然后按资产类别及特征分别进行会计分析,研究会计政策、会计方法的变动对资产的影响;最后分析资产的使用情况及资产结构优化策略。
经营活动会计分析,首先从企业利润的形成入手,对各种利润的变动情况进行分析;然后对利润进行结构分析,研究各种利润及成本费用在收入中的构成情况;最后对经营活动中的收入与成本费用分别进行会计分析,研究收入和成本费用变动的会计影响。
分配活动分析会计,首先从利润分配的步骤入手,分析净利润的分配去向与结构变动;然后对利润分配各项目进行会计分析,研究会计政策与财务政策对分配的影响;最后分析股利政策及对企业各项活动的影响。
(三)财务分析
分析企业财务运行状况及运行效果。通常企业财务状况可从盈利能力状况、营运能力状况、偿债能力状况和增长能力状况四个方面来体现。因此本部分包括盈利能力分析、营运能力分析、偿债能力分析和增长能力分析四个方面内容。
盈利能力分析,首先对一般企业资本经营盈利能力进行比率分析与因素分析;其次对资产经营盈利能力进行分析;然后分析商品经营能力并影响盈利能力的关键因素主营业务利润进行因素分析;最后对股份制企业盈利能力进行了分析。
营运能力分析,首先对全部资产营运能力进行分析;然后分别对流动资产营运能力和固定资产营运能力进行分析。流动资产营运能力分析是企业营运能力分析的重点,主要包括对流动资产周转率的分析,对各项流动资产周转率分析及流动资产周转加速对资产及收入的影响分析。
偿债能力分析,包括企业短期偿债能力分析和企业长期偿债能力分析两部分。短期偿债能力分析在明确影响短期偿债能力因素的基础上,通过对流动比率、速动比率等指标的计算与分析,评价企业的短期偿债能力状况。长期偿债能力分析,则主要通过对资产负债率等指标的计算与分析,评价企业的长期偿债能力及其财务风险性程度。
增长能力分析,首先分析企业产品生产周期各阶段的增长能力特点;其次对增长策略,包括竞争策略和财务策略进行分析;然后对增长能力指标进行分析;最后对企业增长的来源进行分析。
(四)综合分析
分析与综合通常是相对应的,有分析就应有综合。分析揭示了企业在各个领域或各个环节的财务运行状况和效果,综合则要在分析的基础上得出企业整体财务运行状况及效果的结论。综合分析有利于说明企业总体目标的实现状况。本部分包括财务综合分析、财务综合评价、财务预测分析和企业价值评估四方面内容。
财务综合分析,首先对全部资产及相应权益变动情况和结构状况进行综合分析;然后,对企业利润与现金流量状况进行的综合分析;最后应用杜邦综合分析体系对企业综合能力进行分析。
财务综合评价,分别运用综合指数法和综合评分法或功效系数法对企业经济效益或企业经营绩效进行综合评价。
财务预测分析,首先明确预测分析的基本程序与方法;然后分别对利润、资产、负债、所有者权益和现
[关键词] 营运能力 财务报表 周转率
资产是一个企业从事生产经营活动必须具备的物质基础，它们能给企业带来巨大的经济利益。企业资产不断转化的过程，其转化效率的高低就成为影响企业资产质量的高低的关键。企业资产结构是通过资产负债表的资产方表现的，因而对资产结构的分析，主要就是对资产负债表的左方进行分析。一个企业的负债及所有者权益是否有充分的保障，收益能力是强是弱，生产经营能力是高是低，在很大程度上取决于资产结构的合理与优化。资产营运能力分析为此提供了评论依据、手段和结果。
一、企业资产运营能力分析的目的
对资产营运能力进行分析，其目的是为了判断和确定资产营运状况对企业经营和财务活动的影响，并提出使用资产的对策，使企业的资产结构最优。
企业财务活动的关注者不同，对资产营运能力分析的目的也不同。
1、从企业所有者的角度
企业所有者对资产结构分析的目的是判断企业财务安全性、资本保全程度，以及资产收益能力。
2、从企业债权人的角度
企业债权人资产结构分析的目的是判断其债权的物质保证程度或安全性，以确定是否对企业给予信贷和连续房贷。即债权人的物质保障程度是研究企业存量资产及其结构与债务总量及结构之间存在的相关关系。
3、 从企业经营者角度
企业经营者资产结构分析的目的是优化资产结构，提高企业资产周转效率，减少资产经营风险。从这个角度看，资产营运状况分析的三个目的是彼此联系的。通过资产结构优化来改善企业财务状况，资金周转就能加快，而资金周转加快，资产的经营风险就能降低。
4、从企业业务关联方的角度
资产机构分析的目的是判断在业务往来中企业是否有足够的商品供应或有足够的支付能力。企业在业务经营中，与业务关联单位发生联系主要是销售业务和购进业务。就购进业务而言，销售企业最关心企业是否具有足够的支付能力。因而，在资产结构分析中，销售业务尤其关心货币资产或即期可以变现资产的数量，这些资产构成企业购入商品物资的付款基础。就销售业务而言，购入企业最关心企业存货的质量、市场需求状况几保存质量。因而，购入企业最关心存货在资产结构的比重，来判断购入合同的到期履行率，并据以确定货款的支付方式，防止预付贷款变成坏账。
但任何企业运用资金、经营资产，其根本目标是取得收益或利润，使股东财富最大化。而企业在一定时点上的存量资产是企业获得收益或利润的基础。企业在生产经营过程中其资产在不停地运动，资产的结构也在不断变动。一定时期终了时，企业必须分析和掌握不断变动着的资产结构现存状况，以此判明它对企业未来收益的可能影响。
二、企业营运能力的财务指标
1、总资产周转率
总资产周转率是销售收入与总资产之间的比率，它是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标。它有三种表现方式，总资产周转次数，总资产周转天数、总资产与收入比。要对总资产周转率做出客观全面的分析，企业还应从两方面入手：(1)纵向比较。对企业近几年来的总资产周转率进行对比。(2)横向比较。将本企业与同类企业的总资产周转率对比。通过纵横比较，就可以发现企业在资产利用上取得的成绩与存在的问题，从而促使企业加强经营管理，提高总资产利用率。
2、 流动资产周转率
流动资产周转率是评价企业资产利用效率的另一主要指标。对企业来说，要加快流动资产的周转速度，就必须合理持有货币资金，加快账款的回收，扩大销售，提高存货周转速度。
3、 固定资产周转率
固定资产是企业一类重要资产，在总资产中占有较大比重，更重要的是固定资产生产能力，关系到企业产品的产量和质量，进而关系到企业的盈利能力。固定资产应及时维护、保养和更新，对技术性能落后、消耗高、效益低的固定资产要下决心处理，引进技术水平高，生产能力强，生产质量高的固定资产，并且要加强对固定资产的维护保管。
4、 应收账款周转率
应收账款周转率反映应收账款的变现速度，是对流动资产周转率的补充说明企业应加强对应收账款的管理，管理的目标应是在发挥应收账款强化竞争、扩大销售的同时，尽可能降低应收账款投资的机会成本、坏账损失与管理成本。计算并分析应收账款周转率的目的，在于促进企业通过制定合理赊销政策，严格购销合同管理、及时结算等途径，加强应收账款的前中后期管理，加快应收账款回收速度。
5、 存货周转率
存货周转率是对流动资产周转率的补充说明，是评价企业从取得存货，投入生产到销售收回等各个环节管理状况的综合性指标。计算公式：存货周转率＝销售成本÷平均存货×100%，存货周转天数=360天÷存货周转率。存货是流动资产中最重要的组成部分之一，它不仅金额比重大，而且增值能力强。因此，存货周转速度的快慢，不仅反映出企业采购、储存、生产、销售各环节管理工作的好坏，而且直接影响到企业的偿债能力及获利能力。一般来说，存货周转率越高，则存货积压的风险就越小，资金使用效率就越高。相反，存货周转率低，说明企业在存货管理上存在较多问题。
三、结语
企业经营的最终目的是要实现企业价值最大化，而价值最大化的实现有赖于企业资产的合理使用，不断提高资产的使用效率，这需要企业管理者学会分析，学会发现，用智慧去管理。
参考文献：
提起财务报表分析，多数财务人员首先会想到资产负债率、流动比率、速动比率等一大堆比率的计算。没错，比率计算是财务报表分析的一种工具。但是，比率的背后是什么呢？为什么有的企业资产负债率看起来很高但仍经营正常而有些资产负债率看起来很低的企业反而濒临破产？为什么在不同的会计准则环境下同一企业的报表收益会相距遥远等等。显然，这些问题是比率无法回答的，需要进行财务报表分析来诊断企业的战略、具体运营活动是否成功，最终预测企业未来的价值。
一、财务报表是什么
财务报表到底是什么，它到底蕴涵着什么信息？在进行财务报表分析之前，有必要对这一问题进行澄清，以有效地进行财务报表分析。
首先来看有关法规对财务报表的定义。《企业财务会计报告条例》以财务会计报告为基础，对财务报表进行了定义：“财务会计报告是指企业对外提供的反映企业某一特定日期财务状况和某一会计期间经营成果、现金流量的文件”。会计准则对财务报表的定义也是以财务会计报告为基础的，《企业会计准则――基本准则》对财务会计报告的定义为：“财务会计报告是指企业对外提供的反映企业某一特定日期财务状况和某一会计期间经营成果、现金流量等会计信息的文件”；“财务会计报告包括会计报表及其附注和其他应在财务会计报告中披露的相关信息和资料”。基本准则还对主要财务报表进行了定义，“资产负债表是指反映企业在某一特定日期的财务状况的会计报表”；“利润表是指反映企业在一定会计期间的经营成果的会计报表”；“现金流量表是指反映企业在一定会计期间的现金和现金等价物流入和流出的会计报表”；“附注是指对在会计报表中列示项目所作的进一步说明以及对未能在这些报表中列示项目的说明”。
从以上有关法规对财务报表（或者更广泛的财务会计报告）的定义来看，财务报表实质上是企业财务状况、经营成果、现金流量信息的格式化反映，它提供的是企业某一特定时点或期间的经营信息。这些定式的信息是依赖于会计准则及会计人员的职业判断所产生的，而且主要反映过去。
大家知道，分析财务报表主要是立足企业过去的信息预测未来，由此就引出了一个问题，单纯从这些定式的信息本身看，它没有经济意义。或者说，如果脱离一定的宏观经济环境、行业环境以及企业特有经营工作实际，单纯看财务报表信息没有任何意义。因此，进行财务报表分析时必须跳出财务报表本身去看待它所反映的信息。
那么，在财务报表分析中该如何看待财务报表呢？笔者认为，财务报表是将企业内外部资源在企业既定战略及既定运营模式下的配置成果依据会计准则确认、计量、报告后的数字化表现形式。影响财务报表的因素主要有宏观经济环境、行业环境、企业战略、会计准则和管理者的动机等。
为什么这样理解财务报表呢？首先来看资产负债表。资产负债表的左边是企业所拥有或者可以支配的可以用货币单位计量的资源，右边是这些货币化资源的来源。可以理解为这些资源是企业执行总体战略及开展内部运营活动后的结果，这些结果由会计人员依据会计准则进行确认、计量后反映在财务报表上。如，企业的融资方案，最终反映在企业的负债与权益金额上；企业采取的营运资金政策（如应付供应商货款等），最终反映在流动资产与流动负债的构成上。同样，利润表和现金流量表的数字，也是企业执行总体战略及开展内部运营活动后的结果。从这一理解出发，就很容易明白，财务报表本身存在很多局限，如无法用货币（数量化）形式反映的资源将不可能体现在财务报表上，虽然这些无法量化的资源同样是企业执行总体战略及开展内部运营活动后的结果。因此，进行财务报表分析时除了要看表内信息外，还应看表外披露的其他信息。
这样理解财务报表后，可以将企业的战略及实际开展的具体运营活动状况与财务报表反映的信息有机地结合起来，为找到财务报表分析的基本框架打开了切入点。
二、财务报表分析的目的
前面已经讲到，在财务报表分析中，将财务报表理解为企业内外部资源在企业既定战略及既定运营模式下的配置成果依据会计准则确认、计量、报告后的数字化表现形式。因此，财务报表是企业总体战略、内部运营活动成功与否的一个重要衡量标准，它最终反映了企业价值目标的实现程度。
财务报表的主要使用者有投资者、债权人、政府及其有关部门和社会公众等。不同的使用者对财务报表进行分析的目的是不一样的。
投资者分析财务报表的目的是为投资决策提供依据。
债权人（含供应商、借款人等）分析财务报表的目的是评价、判断企业目前以及未来的偿债能力、潜在的信用风险。
政府及其有关部门分析财务报表的目的是评价企业的经营行为是否合规、是否有违法行为以及企业的社会效用等。
社会公众分析财务报表的目的是了解企业目前及未来的发展情况，为公众个人发生与企业相关的行为提供决策依据。
企业管理层分析财务报表的目的是通过分析企业的财务状况、经营成果和现金流量等评价企业的战略执行情况与运营情况，预测未来的发展趋势，从而改善目前及未来的管理行为。
尽管财务报表不同的使用主体分析财务报表的目的不一样，但是企业本身可以看成是由利益相关者按照契约构成的主体。企业相关者利益的最优化程度构成了企业的价值目标。如果一个企业没有价值，那么利益相关者的利益将无法得到保障。因此，财务报表分析的目的可以统一为评价企业价值，盈利分析、风险分析等最终评价的是企业价值。这一评价是基于未来的。
为了评价企业价值，财务报表分析的核心任务就是透过数字，寻找数字背后企业价值的真正驱动因素，分析这些动因对企业价值的影响，判断这些动因未来的发展，最终预测企业未来的价值。
如分析企业的负债水平是高还是低，首先应分析企业所处的特定环境，同时分析企业的总体战略与其运营活动，判断他们之间的逻辑联系，再去衡量这一负债水平的合理与否。在此基础上，分析企业未来的趋势，预测企业未来的负债水平及其对企业价值的影响；同样，对企业的盈利能力，也应分析企业所处的特定经济、行业环境，分析企业的总体战略与运营活动，判断逻辑联系，再去预测未来。
三、财务报表分析的基本框架
为了寻找财务报表数字背后企业价值的真正驱动因素，第一步，必须理清以数字形式反映在企业财务报表中的资源是如何取得的、其影响因素是什么？第二步，理解这些数字化资源配置结果的战略动因。第三步，分析会计准则对财务报表的影响，必要时调整重构财务报表。第四步，分析这些数字背后所反映的企业具体经营行为。第五步，通过盈利能力和风险的综合分析评价，预测企业价值。上述过程构成了企业财务报表分析的基本框架。
（一）宏观经济环境、行业环境分析：企业资源取得的主要影响因素
企业要生存、发展必须先取得相应的资源，必要的资源是企业能够生存、发展的基本前提。企业如何取得资源、能够取得什么样的资源，主要取决于企业所处的宏观经济环境和行业环境。这些资源与财务报表的关系是：能够用货币形式计量的资源构成财务报表。因此，进行财务报表分析，首先必须分析企业所处的宏观经济环境和行业环境。
宏观经济环境因素包括企业所处社会环境下的经济发展阶段、经济发展特征、市场特征、经济政策和金融资本市场特征等。比如，财务报表中反映的股权融资金额，背后所隐藏的往往是宏观经济政策与资本市场的影响。
行业环境是指企业所处的行业现状及其未来发展状况。行业发展状况对企业经营的成功与否影响尤其重大。比如，若企业所处的行业是新兴行业，在财务报表中往往会反映出较高的业绩增长水平。
在宏观经济环境和行业环境分析中，一般可以采用竞争五力分析模型、价值链分析模型以及运用经济特征框架分析（从需求、供给、生产、市场营销、融资等方面分析企业的财务状况、经营成果等）。
通过分析，至少应该得出以下结论：企业所处的宏观经济环境和行业环境特征是什么样的？它为企业提供了什么资源以及它对企业取得资源的限制？行业平均的财务状况、经营业绩是什么样的？宏观经济环境、行业环境未来的发展趋势及对企业的影响如何？企业应对相关环境限制的对策是否可行等等。
（二）企业战略分析：企业内外部资源配置结果的决定因素
战略是企业实现价值目标的资源配置路径选择，企业的战略决定了企业内外部资源的配置结果。因此，在对宏观经济环境、行业环境分析后，必须重点对企业战略进行分析。
企业战略分析的基本框架为：产品和服务的性质，即企业在产品和服务上是采取差异化战略、低成本战略，还是兼备低成本与差异化的集中战略；企业在价值链中的一体化程度，即企业提品或服务的主要价值创造环节全部是由自身完成的还是有部分环节是外包的；地区分散化程度，即企业的业务范围区域，是否走国际化战略等；行业分散化程度，即企业是否实行多元化战略，如果采取多元化战略，是相关多元化还是无关多元化。
通过企业战略分析，可以理清企业价值的真正来源，将这些来源与财务报表进行比较，可以基本判断财务报表反映信息的真实性和可信度。同样，通过分析企业未来可能采取的战略，可以基本预计企业未来的价值。
企业战略分析至少应解答以下问题：企业的战略是什么？具体到财务战略是什么？战略与财务报表反映的信息是否基本吻合？如不吻合其原因是什么？企业未来的战略是什么？它对企业的价值有什么影响等等。
（三）会计准则分析：企业资源及其配置结果在财务报表中反映的准则依据
企业可以货币化计量的资源及企业资源配置结果如何在财务报表中反映是由会计准则决定的。因此，进行财务报表分析，必须分析企业所采用的会计准则，并理解会计准则的经济后果。
对会计准则分析的一个重要原因是为采用不同会计准则的企业提供相同的比较基础。因此，分析会计准则，可以按照会计要素进行，即分析资产、负债、所有者权益、收入、成本费用、利润的确认、计量、报告标准差异并进行调整。
由于会计准则与企业实际运营状况存在差异，因此，必须理清标准与实际运营状况的差异。进行分析时，一般要对财务报表的构成要素进行调整，必要时重新编制财务报表。如为了将资产负债表与利润表进行配称分析，可以将资产负债表组合为经营性资产、经营性负债等，将利润表组合为经营性利润等，从而分析不同资产对企业收益产生的贡献。
会计准则分析至少要能够解答以下问题：进行横向比较、纵向比较时，不同企业、企业不同时期所采取的会计准则是否一致，如果不一致，差异在哪里？会计准则变化的影响是什么？为了分析企业的盈利性与风险应对财务报表进行哪些调整等等。
在对会计准则进行分析时，必须关注会计人员职业判断的影响。会计准则允许会计人员采取大量的职业判断，如折旧年限、减值准备计提等。因此，分析准则的同时必须分析会计人员的职业判断是否合理。
（四）企业具体运营行为：企业既定战略下资源运营成果的决定因素
完成前面阐述的分析后，企业财务报表分析进入了微观的具体运营行为分析阶段。这一分析过程中，必须详细分析企业各类资产情况、负债情况、权益情况、持续经营活动盈利能力情况、非持续盈利能力情况等。
大量的比率计算应当在会计准则影响调整后进行。而计算出来比率后，必须分析其背后的具体运营活动，运营活动是企业财务状况、经营成果、现金流量的具体来源。
这一分析过程主要应回答以下问题：反映企业盈利能力和风险的比率、因素是什么？通过行业横向比较、企业历史数据纵向比较，这些比率、因素合理吗？企业具体运营活动对这些比率、因素影响的范围有多大？具体运营活动可以改善吗？
（五）盈利性和风险的综合分析、预测：评估企业价值
完成前面的分析后，就可以综合判断企业的盈利能力和风险了。主要包括宏观经济环境和行业环境对企业盈利能力和风险的影响、企业战略对盈利能力和风险的影响、企业具体运营行为对盈利能力和风险的影响。在此基础上，再综合评价企业目前的盈利能力和风险。而最为关键的是要判断上述因素的未来趋势，从而预测企业的价值。
这一分析过程是一个综合过程，它至少要回答以下问题：影响企业的盈利能力和风险的因素具体有哪些、这些因素的具体影响程度如何？在未来，这些影响因素的发展趋势如何？采用现金流量折现模型、经济利润模型等，预测企业的价值是多少？
以上五个阶段的分析是相互紧密联系的，同时，还存在反复的过程。比如，在分析会计准则对财务报表的影响后，应再次分析企业战略与财务报表的关系。
关键词：营运资本管理 实证研究 综述
一、引言
营运资本管理是企业短期财务管理的核心内容，其各个组成部分几乎与企业生产经营的方方面面密切相关。国内外学者采用规范研究、实证研究以及二者相结合的方法，对我国企业营运资本管理进行了系统研究。其中，关于营运资本管理与企业绩效、营运资本管理与企业价值、营运资本管理与企业盈利能力之间的关系等方面研究多采用实证研究方法。因此，本文拟对实证研究方法在这三方面应用的基本情况和特点进行归纳总结，以期为实证研究方法在我国营运资本管理研究领域的应用提供借鉴。
二、在营运资本管理与企业绩效关系研究方面的应用
张宁在（2010）对我国制造业上市公司1999-2008年10年间营运资本管理的营运资本投资政策、营运资本融资政策和营运资本管理效率三个方面进行了实证分析。研究采用回归分析法，在相关假设的基础上分别构建了营运资本政策与公司绩效、营运资本管理效率与公司绩效的回归模型。作者采用托宾Q和权益报酬率（ROE）作为公司绩效的代表变量，使分析结果更具说服力；在回归分析模型中加入相关控制变量，剔除相关因素对公司绩效的影响，从而使结论更加客观。
陈晓霞（2011）采用实证分析法对营运资本管理与企业经营绩效进行了定量分析。在实证研究模型检验中，分别采用了描述统计、Pearson相关系数分析、多元回归分析等方法，并给出了经验公式。作者运用计量经济学模型和计量经济学分析软件Eviews较好地完成了营运资本管理与经营绩效关系的实证研究。
张红娟（2009）通过多元线性回归表明，现金周转周期与企业资本回报率存在着显著相关关系，而企业增长率与营运资本管理各方面都不存在相关关系，现金流量也只与现金周转期即营运资本管理效率相关。
柯宝红（2009）以2007年沪、深两市所有制造业A股上市公司为研究对象，运用多元线性回归法分析了制造业上市公司营运资本对企业绩效的影响。结论是：公司营运资本对企业绩效有影响但不显著，并就此提出了改善制造业上市公司企业绩效的对策及建议。
张梅玉（2010）以零售业沪、深两市A股2001年前上市的62家公司为样本，选取2001-2005年的数据，通过实证研究表明：零售业企业的营运资本管理效率很大程度上影响了总资产主营业务利润率。
可见，实证研究方法在营运资本管理与企业绩效关系研究方面，大部分研究主要采用了相关性分析、多元回归分析、描述性统计、Pearson相关系数分析等方法，能够较客观、真实地反映二者间的关系。
三、在营运资本管理与企业价值关系研究方面的应用
王帧（2011）利用2005-2009年连续五年上市的房地产公司营运资本管理财务数据，对营运资本管理与企业价值的关系进行了描述性统计与多元回归分析。通过对理论假设的检验和实证结果诠释得出结论：我国房地产上市公司营运资本管理存在流动资产占总收入水平较高、易变现率较低、营运资本总体管理水平上升。
汪平等（2007）以截至2004年末在沪、深两市上市的A股制造业公司为样本，运用多元回归分析研究了我国上市公司营运资本政策与企业价值之间的相关性。研究结论是：企业价值与营运资本周转期负相关，而与流动资产比例和流动负债比例无关。
韩庆兰等（2008）结合2003-2006年沪、深两市房地产公司数据，利用固定效应模型对营运资本管理与公司价值关系进行了实证研究。研究发现：房地产上市公司价值受一年以上应收账款占应收账款总额的比例、预收账款与营业收入之比、预付账款与营业成本之比以及金融流动资产负债率等因素的影响。
王治安等（2007）从管理资产负债表的角度，对2003-2006年上市的1 050家A股公司进行了研究。通过Pearson检验分析，并利用固定效应模型进行GLS估计。研究认为，我国上市公司营运资本管理与企业价值之间的关系为：营运资本需求与企业价值存在显著的负相关。
董海婷（2010）对2003-2007年394家A股上市公司年度报表中数据利用多元回归模型进行了回归分析，并进行经济意义检验、统计推断检验和计量经济学检验。通过描述性统计结果和实证分析得出结论：营运资本管理越有效率，企业价值越大。
由上分析可见，实证研究方法在营运资本管理与企业价值关系研究方面主要采用了描述性统计、多元回归分析、固定效应模型等方法，从而较好地反映了营运资本管理对企业价值的影响。
四、在营运资本管理与企业盈利能力关系研究方面的应用
营运资本管理对企业盈利能力的影响可归结为两个方面：营运资本结构对企业盈利能力的影响和营运资本政策对企业盈利能力的影响。
（一）营运资本结构对企业盈利能力的影响
万玉晶（2011）运用散点图和描述性统计分析了我国零售业上市公司营运资本结构和盈利能力现状；运用因子分析、相关性分析、逐步回归分析等实证分析法研究营运资本结构对盈利能力的影响，并进行盈利分组研究。研究得出：盈利好和盈利差组盈利能力受不同的营运资本结构指标影响。
李治国（2008）对沪、深两市2006年上市的注册地为山东的企业2006年年报数据采用二步模型法进行了研究。第一步，用简单因子分析模型确定综合盈利指标；第二步，首先用多变量回归模型分析确定第一步确定的因子与资本结构变量的相关关系，提出回归模型假设；然后对样本公司盈利能力指标分析因子得分对其影响，并同时进行显著性检验。实证分析结论是：山东上市公司的盈利能力同资产债率负相关，同长期权益负债比正相关。
张淑英等（2008）对安徽46家上市公司2003-2005年财务数据运用因子分析法进行研究，对资本结构与盈利能力的关系进行了回归分析。研究表明：资产负债率与上市公司的盈利能力存在负相关关系，而长期负债资产比率与盈利能力没有显著的相关性。
宋晨曦（2009）将深市中小企业板块的268家企业划分为九个行业，以2003-2008年的数据为样本，分别对这九个行业的营运资本结构指标和盈利能力指标进行描述性统计。将营运资本结构指标作为自变量，盈利能力指标作为因变量，构建一元线性回归模型。实证表明：合理确定营运资本结构，选择营运资本政策对盈利能力的提高起着关键作用。
不难看出，实证研究方法在营运资本结构与企业盈利能力关系研究方面，主要采用的是描述性统计、因子分析、相关性分析、逐步回归分析和二步模型等方法，从而较好地分析了二者间的关系，结果更具说服力。
（二）营运资本政策对企业盈利能力的影响
王丽娜（2009）对1998-2007年工业上市公司年度报表中的有关数据运用聚类分析法和极值分布模型，分析我国工业上市公司主要采用的营运资本政策盈利性现状；运用聚类分析方法得出我国企业主要采用的营运资本政策类型；使用极大似然法求得概率模型参数，运用极值分布模型求出不同重现期对应的各指标预测值。
王丽娜等（2000）以沪、深两市1998-2004年90家样本A股工业行业上市公司为研究对象，运用聚类分析与极值分布模型方法对其管理实践进行实证分析。结论是：目前，我国上市公司营运资本政策以中庸型和稳健型为主，且中庸型多于稳健型，中庸型政策的盈利能力高于稳健型政策，大多数企业选择的是盈利性较好的中庸型政策。
辜玉璞（2006）首先对沪、深两市1995-2004年的146家制造业上市公司年度报表中的相关数据进行了描述性统计；然后，建立流动资产和流动负债的占用水平与资产报酬率和资本报酬率之间的关系模型，运用相关性分析法分析了营运资本政策与企业绩效的关系。另外，建立流动资产持有水平与销售规模的相关性研究模型、流动资产与流动负债的匹配模型、营运资本水平与现金流量相关性模型等。研究表明：流动资产比例与企业盈利能力无显著相关性；流动负债比例与企业盈利能力呈负相关；现金周转周期与企业盈利能力呈负相关。
高飞（2008）对1998-2007年沪、深两市A股上市公司年报数据，运用描述性统计分析、相关性分析、多元回归分析等方法对提出的假设加以验证，得出结论：我国上市公司营运资本投资政策越稳健，其盈利能力越强；营运资本融资政策越激进，盈利能力越低。
可见，实证研究方法在营运资本政策与企业盈利能力关系研究方面，主要采用了描述性统计、相关性分析、多元回归分析、聚类分析和极值分布模型等方法，从而更准确地分析了营运资本政策与企业盈利能力的影响。
五、结论
综上所述，我国实证研究方法在营运资本管理研究中的应用主要集中在三个方面：营运资本管理与企业绩效、营运资本管理与企业价值、营运资本管理与企业盈利能力的关系。从研究现状看，使用的主要分析方法是相关性分析、描述性统计、回归分析和聚类分析等方法。就应用的主要情况看，较为科学规范的实证研究方法在营运资本管理研究中的应用尚处于起步和探索阶段。此外，在现代财务管理理论的研究中，我国学者比较关注长期财务决策，而对企业短期财务管理的核心和上市公司重要财务政策之一的营运资本管理，目前在我国的实证研究方面基本上还是空白。因此，加强实证研究方法在营运资本管理理论研究中应用的同时，还应积极探索在营运资本管理实践研究中的应用。
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16王丽娜，庞亮，高绪亮、营运资本政策及其盈利能力的实证分析[J]、财会通讯，2008，（4）、
论文关键词:中小企业上市公司；营运资本结构；实证分析
营运资本(workingcapita1)是财务管理中的一个重要概念。它是企业进行经营周转使用的日常性流动资金，涉及的范围很广，其触角可以延伸到企业生产经营的各个方面。它的投入和收回是在不断的循环过程中进行的。营运资本的周转是固定资产乃至企业整个资金周转的依托。没有营运资本的良好运转，企业的生存与发展是不可能的，企业的目标也就无从谈起。我国大多数中小企业在成立的5年内破产，一个重要原因就是他们不能满足营运资本的需要。有关部门对我国部分省份一些中小企业的最新调查显示约有56％的企业感到流动资金紧张。其中，26、8％的企业感到资金“有所紧张”，资金缺口在10％以内；16、7％的企业感到资金紧张“明显加剧”，缺口在10％～20％；12、5％的企业感到资金“严重紧张”，缺口在20％以上_2j。这说明我国企业对营运资本的管理效率很低，不能满足企业发展的需要。而理论界普遍缺乏对营运资本的研究，尤其是针对中小企业的定性分析。我国绝大部分中小企业只能凭经验进行营运资本管理，缺乏理论指导。为此，笔者选取我国中小企业中的上市公司作为分析样本，运用单因素方差分析以及主成分分析法等数理统计方法对营运资本结构的行业特征、影响因素进行分析，进而提出相应建议，为公司经营决策和财务管理提供决策依据。
1材料与方法
1、1样本选择中小企业上市版的公司由于信息披露，其财务数据较容易获得，并且受到证监会、投资者和独立中介机构多方的监督，其财务数据具有较强的真实性，可以作为研究的样本资料。所有样本公司的财务指标数据均来自金融界(jrj、conr)的中小企业版，考虑到中小企业上市版设立时间不长，样本量较小，拟尽量采用所有样本企业自上市年度开始的每个年度数据。样本选取范围为所有于2001年以来在深圳证券交易所中小企业版上市的，且正处于正常经营中的公司。
基于以上原则，截至213o7年1月底在深圳交易所中小版上市的企业共有119家，其中2001～2oo6年完整的6年财务数据的有39家，2o02～2oo6年5年财务数据的有11家，2003～2oo6年4年财务数据的有69家，共计565个样本量。所有数据用spss13、0forwindows统计软件进行分析。
1、2变量设置
1、2、1被解释变量。营运资本结构的表征可以选取流动比例、流动资产占总资产的比例或者流动负债占总资产的比例。笔者认为流动比例更接近营运资本结构的含义，在现实中也更具有可操作性。而且资产负债率表征企业的资本结构，即资产与负债的比例。流动比例是流动资产与流动负债的比例，两者是相似的。用流动比例表征营运资本结构实际上就相当于用资产负债率的倒数表征资本结构。故笔者选取流动比例表征营运资本的结构，用y表示，即
y=流动资产／流动负债(1)
1、2、2解释变量。对营运资本结构理论分析中的每一个影响因素，尽可能多地设计解释变量。这是因为理论上资本结构影响因素，现实中常常可以由不同的指标来反映，且不同指标的信息含量也有所差异。如果只为每一影响因素设计一个解释变量，那么很可能造成严重的信息丢失，而导致分析结果的偏差。有关影响因素及其解释变量列于表1。
2结果与分析
2、1行业因素对营运资本的影响参照中国证监会在2001年4月的《上市公司行业分类指引》，将119家企业划分为13个行业。仅选取纺织服装、石化塑胶、电子、金属与非金属、机械设备、医药生物制品、信息技术7个行业，企业数量分别为9、18、10、14、21、11、7个。其余行业因企业数量太少，故舍去。
采用单因素方差分析法，考查不同行业的中小企业上市公司的营运资本结构是否存在显著差异。将每个行业所选样本的流动比例数据作为一组，这样就有7组数据。如果统计分析得出的结果小于给定置信水平下的f统计量的临界值，那么说明样本来自不同的正态总体，即行业因素对营运资本结构产生影响。研究表明，2004、2005年的指标值分别为0、007、0、002，通过了显著性为0、01的假设检验，而2001～2003年、2006年指标值均略高于0、01，但小于0、05，即通过了显著性为0、05的假设检验，所以2001～2006年的流动比例均通过了显著性检验，否定了假设，即组间均值有显著性差异，分组有必要。
2、2主成分的命名首先剔除样本资料中的异常值，然后运用spss统计分析软件，对反映7类因素的12个原始变量进行降维处理，提取主成分因子。前6个主成分萃取了原始变量90、190％的信息含量。以这6个主成分构建回归模型，既有效地简化了模型，又涵盖了原始变量的绝大部分信息。求出因子负荷矩阵以便进一步确定每个主成分的意义，并对因子负荷矩阵做最大方差旋转，结果见表2。
经过旋转后的因子负荷系数明显的向两极分化，进而分析出主成分因子的意义(表3)。
2、3回归方程的建立利用spss软件，在主成分分析过程中同时得到主成分因子值。以主成分因子值为解释变量，以经标准化处理的流动比例为被解释变量，采用逐步归的方法，用f的概率作为决定变量的进入或者移出回归方程的标准。若变量回归系数的f统计量的显著性概率sig、≤0、05，则该变量被引入方程；若f的显著性概率sig>0、10，则该变量被移出方程。经过筛选，获得5个回归方程，选取最优的第5个方程，其回归方程为：
y=1、978+0、926×xl一0、613×x2+0、428×x6—0、319×x5—0、307×x4(2)
回归方程的决定系数r>0、7，能通过拟合优度检验，各回归系数均能通过t检验，方程的f检验值也符合要求。所以，该回归方程是可靠的。从回归结果看，主成分被剔除，说明电子类公司营运资本结构(流动比例)及其相关性很弱；电子类公司的营运资本结构及其盈利因子、成长性因子呈在0、05水平显著的正相关，而与公司的资本结构、抵押价值和管理效率呈负相关。即，电子类公司盈利能力越强、成长性越好，公司的流动比例越高。这可能是因为公司的盈利能力强，从而可以从内部获取更多的资金来源，减少了流动负债的需求；而总体负债率越高，抵押价值越高，管理效率越高，公司流动比例越低。这是由于抵押价值使公司可以获得更多的流动负债。管理效率的提高可以提高资本的运作效率，从而减少流动资产的投入。
其他行业企业的模型构建过程与电子类企业类似。纺织类企业的回归方程为：
y=1、348—0、58×xl+0、173×x2+0、123×x3(3)
式中，x1为资本结构与抵押价值因子，为现金流量因子，x3为成长性因子。机械设备类企业的回归方程为：
y=1、811—0、671×x1+0、203×x2—0、166×x3—0、161×x4—0、123×x5(4)
式中，x1为资本结构与抵押价值，x2为总资产成长性因子，x3为存货管理效率因子，x4以为规模因子，x5为销售收入成长性。金属、非金属类企业的回归方程为：
y=1、275—0、355×xl+0、345×x2—0、143×x3(5)
式中x1为资本结构与抵押价值因子，为盈利能力与现金流量因子，x3为管理效率与收入成长性因子。石化塑胶类企业的回归方程为：
y=1、494—0、475×xl+0、324×x2+0、222×x3—0、221×x4(6)
式中，为资本结构因子，x2为成长性因子，为存货管理效率因子，为应收账款管理效率因子。信息技术类企业的回归方程为：
y=2、37—0、902×xl+0、88×x2(7)
式中，x1为资本结构因子，x2为总资产成长性因子。医药生物制品类企业的回归方程为：
y=3、247—2、707×x1—1、198×x2+0、868×x3+0、764×x4—0、448×x5(8)
式中，为资本结构与抵押价值因子x2为盈利能力因子，为存货管理效率因子，为销售收入成长性因子，为规模因子。
2、4各行业因子相关性分析从表4可以看出，①各行业营运资本结构的影响因素不尽相同。我国不同行业的中小企业的营运资本结构影响因素具有一些共同点，但也不尽相同，具体表现为不同行业的影响因素不同，影响的方向也不一定相同。因此，不同行业的营运资本结构政策应区别对待，确定各自的主要和次要因素。②多数行业的流动比例与企业的成长性呈正相关。企业的成长性越好，说明企业的发展速度较快，因而对流动资产的需求也较大，进而提高流动比例。从另一个角度说，迅速发展的企业可能会在资金方面遇到问题，保持较高的流动性是出于安全的考虑。③多数行业的流动比例与企业的抵押价值呈负相关。企业的抵押价值越高，说明流动资产中存货的比例越高，而存货往往被认为是流动性较强的流动资产，即企业的流动资产质量相对较高，而企业可以持有较低的流动资产，流动比例较低。④全部行业的流动比例与企业的资本结构呈负相关。企业的资本结构即资产负债率越低，即企业的资产中负债比例小。在企业资本结构与流动资本结构政策一致的前提下，企业的流动负债占流动资产的比例也小，因而流动比例较高。这体现了企业资本机构与营运资本结构政策的一致性。⑤多数行业的流动比例与企业的盈利能力相关性不大。从公司的利润来源看，资本性投资无疑是主要的来源，营运资本只不过为利润最终实现的条件或基础。营运资本组成部分中除了短期投资、带息应收票据等具有直接收益外，大多数组成部分并不具有直接的盈利能力。因而，企业的流动比例与盈利能力的相关性不大。当然，营运资本与盈利能力的相关性不大并不能说明它不重要，毕竟它是盈利能力实现的基础。
关键词：营运资金；模块设计；房地产
中图分类号：F275、1 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）01-0-01
一、研究的必要性、目的及意义
近十几年来，房地产业是国家经济的主力军，不少中小型房地产企业因国家政策调整而面临一定的风险，营运资金管理对于任何一个行业来说都是起到非常关键的资金链的作用。对于中小型房地产企业来说如何提高营运资金管理的水平，提高工作效率和节约成本支出都非常重要。费用高的ERP财务软件和高薪聘请高素质会计人员不现实。对营运资金的专门管理已经成为中小型房地产公司投资管理人员必须关注并且及时决策处理的问题。
营运资金中最主要的货币资金、存货和应收账款进行管理的过程中，若企业逐年或逐月计算其相关的成本和收益，并且逐年研究其变化幅度，则可能浪费大量的人力和时间；若每年从市场获取专业机构的服务，则可能带来高成本，导致企业整体收益降低。若能报表生成的在第一时间能对营运资金的数据进行选择、汇总、计算、分析，就能得到对企业营运资金管理决策有用的信息，实现信息的有效传递和管理，特别是在存在一定政策变动的年份，营运资金的变化信息对企业的生存至关重要。
所以，设计一种适合于中小型房地产企业的营运资金管理模块软件在这个阶段就显得尤其重要。以中小型房地产企业为背景，运用统计学专业软件SPSS和通用Microsoft Office软件Excel模块、VFP编程软件的相关功能为决策支持服务，制作适合中小型房地产企业的营运资金管理模块，生成营运资金原始数据汇总、检索、处理和分析的系统管理软件。
该模块考虑以广泛使用的数据表处理软件微软Excel为基础软件，用该软件对各类中小房地产企业历年（至少3年）营运资金数据进行汇总，并在此基础上结合统计学专用的SPSS软件，实现营运资金的成本收益分析，反映营运资金管理相关指标数据的历年变动幅度，形成一个全方位支持投资管理人员进行营运资金管理和分析的支持软件。
本模块的设计初步考虑以Excel和SPSS、VFP作为开发手段可有效降低开发成本，同时可保证模块的系统稳定和后续扩展其应用功能，实现与其他财务软件的对接。
二、项目的背景、主要内容、技术水平及应用范围
营运资金运动是任何一个企业关注的核心，更是现阶段中小型房地产企业财务管理工作中的重中之重，而繁多的数据和处理流程让投资管理人员应接不暇。对于中小型规模的房地产企业来说，激烈的市场竞争和政策的变化使之不能在仅仅局限于报表数据表面，处理和分析相关信息的需求方面的要求越来越。而较之大型房产企业的资金实力而言，中小型房地产企业想要聘请高素质的财务人才或聘请足够多的投资管理人员又显得力不从心。只有以最小的投入最大限度的提高企业营运资金管理效率才能生存并获得发展的机会。科学有效的管理对中小型房地产企业营运资金信息化提出了较高的要求，但大量的中小型房地产企业由于经费有限，也无法进行或者不愿意进行大规模的信息化建设投入。为此现有的财务管理人员如何更高效率管理营运资金变成问题的核心。开发一种易用的、强大的、廉价的成本管理软件成为一种中小企业的一种迫切的需要。基于Excel 、SPSS的中小房地产企业营运资金管理模块的开发，能满足中小型房地产企业对提高营运资金管理效率的需要。
以中小型企业为背景，以提高中小房地产企业营运资金管理效率和服务中小房地产企业财务管理工作人员为目的，以Excel SPSS为系统开发平台，制作一个的中小房地产企业营运资金管理分析系统且兼具可扩展性。除非用户要求，初始开发的营运资金处理分析模块只拥有简单的功能，但这些功能都是最基本的，而且是经常用到的。
首先要选取典型的中小型房地产企业进行实地调查，汇总常规的中小型房地产企业报表数据，明确营运资金管理处理系统的具体信息要求，收集、整理必要的资料。为营运资金管理分析模块开发的提供资料和数据支持。
其次，运用SPSS软件对营运资金管理分析模块中的历年的数据变动幅度进行计算与分析，反映出营运资金管理指标数据的变动幅度。
再次，根据企业财务管理工作的需要和变动幅度的大小，归纳出其基本特征，找出其基本规律，对营运资金的内部结构和（数据）信息进行系统分析，运用EXCEL进行中小房地产企业营运资金管理分析模块的初步设计。
最后，根据企业营运资金管理工作的具体信息要求（获取基本需求定义），利用VFP开发工具生成应用系统，建立一个营运资金管理分析模块的最初版本，并将其提交企业试用、评价，根据企业的提出的意见修改、补充，直到生成一个企业满意的营运资金管理应用系统。
中小企业营运资金管理分析模块的开发拟采用进化型原型法，根据用户需求，利用VFP编程开发工具，建立一个系统模型，在此基础上与用户交流，最终实现用户需求的营运资金管理信息系统。发项目是运用通用Office软件Excel模块和SPSS软件的相关功能为中小房地产企业营运资金管理工作服务，制作适合中小型房地产企业的营运资金管理分析模块，借助VFP语言，生成中小型房地产营运资金管理应用系统。由于该项目涉及财务工作和软件开发，需要项目开发者既熟悉企业财务工作的基本方法，会熟练操作Excel和SPSS，又有软件开发相关专业背景知识。对项目开发提出了较高的技术要求。
参考文献：