【关键词】投资性房地产；公允价值计量模式；SWOT分析法
投资性房地产，是指为赚取租金或资本增值，或者两者兼有而持有的房地产。由于投资性房地产在用途、状态、持有目的等方面与作为生产经营场所和用于销售的房地产有显著区别，2006年的《企业会计准则——基本准则》规定，企业应将投资性房地产作为一项资产单独计量，并在满足特定条件的情况下，允许采用公允价值计量模式对其进行后续计量。据《我国上市公司2010年执行企业会计准则情况分析报告》显示，截至2011年4月30日，拥有投资性房地产的833家上市公司中，27家上市公司采用了公允价值模式计量投资性房地产，占比3.24%。说明新准则实行五年来，我国企业对投资性房地产公允价值计量仍然保持谨慎态度。公允价值计量模式与成本模式相比有怎样的差异，公允价值计量模式处于怎样的运行环境，企业应采取什么对策做好投资性房地产公允价值计量工作，本文应用SWOT方法对以上问题作简要分析，期望对准则制定者、监管机构和企业完善会计政策有所裨益。
SWOT分析方法是一种发展战略分析方法，它最初用于企业战略分析，包括分析企业的优势（Strengths）、劣势（Weaknesses）、机会（Opportunities）和威胁（Threats），然后用系统的思想将这些似乎独立的因素相互匹配起来进行综合评价，使得企业战略计划的制定更加科学全面。SWOT方法是一种结构化的平衡系统分析体系，它自形成以来，被广泛应用于企业战略研究与竞争分析，成为战略管理和竞争情报的重要分析工具。现在，SWOT分析以其显著的结构化和系统性的特征被广泛应用于许多领域。本文选用SWOT分析法分析公允价值计量模式，优劣势分析主要着眼于公允价值计量模式自身的特点及其与成本模式的比较，而机会和威胁分析将注意力放在外部环境给公允价值计量模式应用带来的影响上，最后将内部分析和外部分析结合起来，提出完善公允价值计量模式的政策建议。
一、公允价值计量模式的优势S（Strengths）
（一）公允价值计量模式能够客观反映投资性房地产的现时资产状况
投资性房地产的范围包括已出租的土地使用权、持有并准备增值后转让的土地使用权和已出租的建筑物，它直接面向需求市场，具有投资额大、投资回报周期长和投资风险大的特点。由于投资性房地产用于赚取租金或增值收益，采用公允价值计量模式可以及时反映其资产状况和盈利能力，提高会计信息的及时性和相关性，帮助财务报表使用者作出正确的经济决策。
（二）公允价值计量模式有助于改善企业财务指标
投资性房地产准则前，企业将投资性房地产划分为固定资产或无形资产，按照资产取得成本进行初始计量，按期计提折旧或摊销。采用公允价值计量模式后，投资性房地产的账面价值调整为公允价值，前期计提的折旧或摊销予以转销。一方面，由于我国房价总体趋势为在波动中上涨，多数企业采用公允价值计量模式后，投资性房地产账面价值和企业所有者权益同时增加，降低了企业的资产负债率，提高了企业的融资能力。另一方面，由于公允价值计量模式不再计提折旧或摊销，不确认业务成本，即使在投资性房地产公允价值不变的情况下，企业当期利润总额也会增加；若是投资性房地产价格上涨，由于公允价值上升，确认的公允价值变动损益会使利润总额上涨幅度扩大。因此，公允价值计量模式的运用能够改善企业经营业绩，润色财务报表。
二、公允价值计量模式的劣势W（Weaknesses）
（一）公允价值计量模式的应用条件严格并存在一定的执行成本
投资性房地产准则规定，采用公允价值计量模式计量投资性房地产，应当同时满足下列条件：1.房地产所在地有活跃的房地产交易市场；2.企业能够从活跃的房地产交易市场上取得同类或类似房地产的市场价格及其他相关信息，从而对公允价值作出合理的估计。准则还规定，同一企业只能采取一种模式对所有投资性房地产进行后续计量。因此，有确凿证据表明企业所有的投资性房地产的公允价值能够持续可靠取得时，才可采用公允价值计量模式。由于企业拥有的投资性房地产可能处于不同的地理位置，房地产交易市场的活跃程度不同，并非所有的投资性房地产都可以达到准则要求；又由于企业财会部门的资源有限，一般需要委托专业资产评估机构参与公允价值评估，这就给企业带来一定的成本负担。
（二）公允价值计量模式会计处理过程相对复杂
税法规定，资产在持有期间公允价值的变动不计入应纳税所得额，资产折旧可以计入企业生产成本。投资性房地产采用公允价值计量模式后，资产的账面价值与计税基础会产生暂时性差异，财会人员计算企业所得税时需要调整利润总额，确认递延所得税，增加了会计核算的复杂性。
（三）公允价值计量模式会加剧企业利润总额的波动
公允价值计量模式要求在资产负债表日将投资性房地产的账面价值调整为公允价值，两者的差额计入公允价值变动损益，从而对利润总额产生影响。如果投资性房地产的公允价值变动频繁，变化幅度较大，那么企业利润总额将随之波动，影响企业经营业绩的稳定性，甚至导致投资者和债权人作出不利的投资决策。
（四）公允价值计量模式引发利润与现金流的背离
净利润是基于企业权责发生制会计处理基础产生的，而权责发生制导致了净利润与现金流的相互背离。在资产负债表日，投资性房地产的公允价值变动计入当期损益，引起利润总额的变化，但这种变化在处置投资性房地产前仅仅反映在企业财务报告中，并没有真正的现金流变动，所以公允价值计量模式的应用加剧了利润与现金流的背离，增加了利润分配的难度。
三、公允价值计量模式当前的发展机会O（Opportunities）
（一）新企业会计准则趋同于国际财务报告准则，为公允价值计量模式的运用创造了良好的发展平台
国外采用公允价值计量投资性房地产已有丰富的经验，并取得了阶段性的成果，我国投资性房地产准则正是借鉴于国际财务报告准则，目的是提高我国会计信息与国外会计信息的可比性，增加我国财务报告在国际资本市场上的认可度。考虑到我国市场经济尚不发达，公允价值可靠性有待提高，为避免人为操纵利润的现象出现，我国投资性房地产准则制定了与我国经济环境相适应的后续计量模式，为公允价值计量模式的发展做了正确的引导。
（二）目前我国经济形势良好，多数投资性房地产的资产价值实现了保值增值
随着我国经济的飞速发展，通胀压力日益增强，土地资源稀缺性使得房地产不再仅仅是企业的一种生产要素，而是成为企业的一种投资项目，也成为了企业贮藏财富的一种手段。当前物价水平稳步上涨，货币购买力有所下降，多数投资性房地产通过收取租金或高价出售实现了资本保值增值，增强了扩大公允价值计量模式的应用范围的必要性和可行性。
四、公允价值计量模式面临的环境威胁T（Threats）
（一）为挤出房地产泡沫，政府出台了房地产宏观调控政策
2010年4月17日，国务院发出了《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》（简称国十条），通知要求遏制房价过快上涨，实行更为严格的差别化住房信贷政策。2010年国十条开始执行，政府出台了一系列房地产宏观调控政策，希望能够遏制房地产投机炒作，挤出房地产泡沫。政府的宏观调控虽然一定程度上促进了我国房地产行业的健康发展，但同时也引发了企业对投资性房地产价值波动的担忧。为了防止投资性房地产公允价值下跌给企业带来的不利影响，企业谨慎采用公允价值计量模式，遏制了公允价值计量模式的进一步发展。
（二）我国大多数企业依然选用成本模式对投资性房地产进行后续计量
投资性房地产准则规定，企业可根据其拥有的投资性房地产的特点自行选择后续计量模式，而成本模式和公允价值模式的不同选择降低了企业会计信息的可比性。截至2011年4月30日，96.76%的上市公司依然采用成本模式计量投资性房地产。企业没有选用公允价值计量模式，是为了维持与同行业同地区企业的会计信息的可比性。成本计量模式占主导地位的环境制约了公允价值计量模式的发展。
（三）我国尚未形成完善的房地产信息披露机制
投资性房地产公允价值是指在公平交易中，熟悉情况的当事人之间自愿进行房地产交易的价格。通常在确定房地产的公允价值时，需要参照活跃市场上同类或类似房地产的现行市场价格，因此，建立一个完善的房地产信息披露机制至关重要。目前，我国房地产交易仍处于自发状态，交易信息披露不充分，这就给投资性房地产公允价值的确定造成了困难，也降低了公允价值的可靠性，阻碍了公允价值计量模式的普遍应用。
投资性房地产公允价值计量模式SWOT分析结论详见表1。
五、完善投资性房地产公允价值计量模式的政策建议
（一）SO策略——加强监督和指导
会计政策选择给企业盈余管理提供了可能，投资性房地产后续计量模式的选择也不例外。目前已采用公允价值计量模式的企业试图依靠公允价值的优势抓住外部机会，一方面出于企业长足发展的考虑，另一方面可能立足于企业当前的盈余管理动机。为了促进投资性房地产公允价值计量模式的健康发展，规范公允价值计量模式的应用，监管层应加强对公允价值计量模式实践的监督和指导。首先，要结合理论和实践研究，从准则层面进一步规范会计处理。虽然我国在引入公允价值时保持了谨慎态度，准则对公允价值计量模式制定了严谨的操作规范，但是政策漏洞依然存在，例如投资性房地产与非投资性房地产之间的转换条件较为宽松，企业可通过资产项目的转换实现计量模式的转换，违背了公允价值计量模式不得转为成本模式的规定，因此，需要在理论和实践发展中进一步完善准则。其次，要强制企业在报表附注中详细披露投资性房地产的信息，包括介绍投资性房地产的资产状况，论证采用公允价值计量模式的合理性，充分披露公允价值的确定方法、信息来源和估值技术等相关信息，增强投资性房地产公允价值信息的可信度。最后，要加强对投资性房地产公允价值计量模式的审计。由于我国尚未建立比较完善的房地产价值评估体系，公允价值审计也还处于初级阶段，因此，审计人员需要特别注重风险导向审计理念在投资性房地产中的运用，增加审计资源的投入，加强与各个相关方面的沟通，搜集充分证据后对投资性房地产公允价值计量模式的运用作出客观评价。
（二）ST策略——规范房地产交易市场
从投资性房地产公允价值计量模式的优势和它面临的环境威胁来看，没有良好的运行环境，公允价值计量模式自身的优势难以发挥，因此，监管部门需要尽快规范房地产交易市场，完善房地产信息披露机制。要建立一个规范的房地产交易平台，加强对房地产交易活动和交易信息披露的管理，改变当前的混乱秩序，增加房地产交易价格的透明度，构建房地产价值信息的数据库系统，充分披露房地产市场行情的动态发展，为企业获取准确有效的房地产公允价值信息提供有利条件。
（三）WO策略——提高会计人员的执业水平
稳定的宏观经济形势为投资性房地产公允价值计量模式创造了良好的应用环境，但公允价值计量模式要进一步发展还需要克服其应用障碍，也就是要提高会计人员的执业水平。首先，要帮助会计人员从思想上树立公允价值观念。投资性房地产引入公允价值计量模式时间尚短，企业会计人员对公允价值计量还很陌生，存在一定畏难情绪，因此，要提高会计人员对公允价值计量的认知和认可，树立正确的公允价值计量观。其次，要进一步完善投资性房地产价值评估的技术指导，出台技术规范条例，增加相关技术培训，帮助会计人员克服评估技术难题。再次，要增强会计人员的职业责任，利用道德规范和法律规范约束会计人员职业行为，以提高公允价值计量模式会计信息的质量。
（四）WT策略——披露两种模式的计量结果
要想弱化公允价值计量模式劣势和避免外部环境的威胁，最有效的方法就是同时披露公允价值计量模式和成本计量模式的计量结果。披露两种财务报表，方便财务报表使用者根据自身对公允价值的判断作出经济决策。我国会计准则要求企业只能选用一种后续计量模式计量企业所有的投资性房地产，并且公允价值计量模式不能转为成本模式，而房地产市场不稳定因素较多，实现准则要求难度较大。虽然披露两种计量结果会增加会计人员的工作量，但是可以突破准则限制，也可以弱化公允价值计量模式本身的缺陷。
此外，国际财务报告准则规定采用成本模式计量投资性房地产的企业，要在报表附注中披露其公允价值，也给我国实现双轨披露提供了借鉴。因此，在我国投资性房地产公允价值计量发展的初期，采用双轨披露制度，或许能够有效推动公允价值计量模式的发展。
通过上述分析，可以得出应用投资性房地产公允价值计量模式，一方面要从公允价值模式本身出发，完善会计准则规范；另一方面要从公允价值模式应用外部环境出发，创造良好的发展条件，同时要提高会计人员的业务素质，增强应用公允价值计量水平。只有这样，才可趋利避害、扬长避短。随着投资性房地产准则在实践中的发展和相关理论研究的深入，相信我国投资性房地产公允价值计量在相关各方的努力下能够取得长足的发展，并对我国会计信息披露产生积极而深远的影响。
【主要参考文献】
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企业内部控制过程是进行企业内部管理的重要基础。内部控制过程需要企业管理人员根据企业自身的基本管理过程，建立完整而全面的监督管理体系，将整个企业的财务管理、人力资源管理、生产管理、销售管理和新产品开发管理进行统筹安排。在内部控制过程的建立和调整工作当中，应当体现出企业管理各个流程的关键部分，清晰的描述出企业管理过程中的关键节点，为企业的生产和经营提供制度依据和保障。企业内部控制过程需要的各种经济信息，需要财务管理过程以货币为尺度进行计量和反应，并使用各种财务手段进行分析过程提供。
财务管理工作涉及企业管理过程的基本方面，财务信息本身和企业经营管理的具体环节有紧密联系。在经济学中，财务管理为企业的资本要素的筹集和使用提供决策依据。财务管理的基本环节中，短期的资本筹集和投入决定企业的生产经营状况。因此，短期的资本投入和筹集所形成的资本运营环节是企业短期内基本生产过程和销售过程的重要保障。在长期的投资决策与筹资决策过程中，将决定企业所拥有的长期现金持有量和固定资本数量。在经济学中，长期的资金持有量是企业预算约束水平的直接决定因素，进而决定厂商能够生产的产品组合，对企业的经营决策具有重大的现实意义；固定资本数量将直接决定企业生产过程当中劳动要素和资本要素的比例关系，这一比例将直接反映企业生产过程当中的技术水平最终直接决定企业的劳动要素的边际产出和企业自身的利润水平。长期投资和筹资水平的决策过程将直接决定企业的人力资源管理过程、新产品开发过程和技术更新能力，并在长期最终决定企业的利润水平和竞争能力。财务管理过程已经直接将自身的影响力辐射到整个企业的管理和内部控制过程。
二、财务管理工作基本内涵与提升对策
（一）基本财务分析工具的内涵与改进企业的财务管理过程需要的基本财务分析工具主要包括：资金成本分析工具、资金价值分析工具、金融资产财务分析工具和企业价值分析工具。
（1）资金成本分析工具主要针对资金的筹集过程。资金成本包括内含成本和外显成本两个层面。在内含成本的分析中，主要应该考虑到资金作为生产要素针对某一种用途进行实用而放弃在其他用途将产生的收益而产生的机会成本。机会成本的分析工具在现代财务管理学和技术经济学当中主要表现为内部收益率这一核算指标。外显成本是进行资本筹集而产生的筹资成本主要包括银行存款利率、和金融市场交易中的利息支出等。
内部收益率分析是指在项目进行期间能够维持始终存在尚未回收的投资的资本增值率。内部收益率是在考虑其他可靠的投资方式所能带来的资金增值水平的情况下，分析某一项目投资可行性的重要工具。内部收益率本身的计算过程不涉及机会成本的内容，但这种分析工具的核算结果能够与机会成本进行比较分析。内部收益率的基本计算公式是：
式中，（P/A，IRR，n）是在考虑资金时间价值情况下的等额序列现值系数。R的含义是在预计进行项目投资回收期内每年等额的资金返还水平，k的含义是在项目结束之前的所有资金流出。该指标的具体数值可以使用失算内插法进行核算。
在该种工具的使用过程当中应当采取的改进方式是根据我国经济社会发展的现实，对可能形成的内含成本和外显成本进行对通货膨胀率等因素的分析。以进行名义利率和考虑通货膨胀因素的实际利率之间的换算为例。名义利率和排除通货膨胀因素之后的实际利率之间的换算关系是：i=（1+r/m）m-1。式中i代表实际利率，m代表计息次数，包含通货膨胀因素的名义利率是r。
（2）资金价值分析工具主要指在考虑资金时间价值的情况下，对不同时间序列顺序位置上的资金的现实经济价值的考量。资金时间价值的分析主要体现在不同时间序列顺序位置上的资金流量在某一时间点上表现出的价值形态的大小。资金时间价值的计算主要表现为资金等值计算公式。这些公式主要包括一次支付类型、等额序列类型和等差序列类型等多种。每种类型都包括现值计算公式、终值计算公式和年值计算公式等计算方法。这些计算方法将资金的时间价值转换成了一个可以根据要求进行随时调整的核算体系。资金时间价值的公式主要依据复利系数表进行建立。
对资金价值进分析工具的改进方式，首先要将相关的计算方式根据企业经营管理实践要求进行逐步调整，在现有的资金等值计算方式中，主要假定资金的流入和流出是在年与年之间间断的，并且可以用一次支付、等额序列等常用计算类型加以概括。在现实的企业管理控制过程当中，需要进行的企业投资决策往往正在逐步细化，对企业生产经营的更加细分的时间周期进行计量，因此年与年之间相互间断的现金流入和流出模式将逐渐不能适应企业加强内部管理控制的需要。应当将资金等值计算的核算体系逐步细化，编制时间尺度更加精确的复利系数表和计算工具。进行资金价值分析的改进的另一重要方式是对进行资金等值计算必须依据的复利系数表进行调整，将复利系数表的精确程度进行提高，同时采用电子信息技术进行精密核算，减少可能产生的误差以适应企业生产经营现实的需要。
（3）金融资产财务分析工具是对企业所持有的在金融市场上，进行交易或筹资活动的相关金融资产的价值进行评估的分析工具。企业的管理控制过程使用的主要金融资产估价分析模型工具包括股利增长模型、资产定价模型等。两者的计算思想都是通过对企业所持有的有价证券的价值分析简介的体现企业的金融价值，并对企业的生产经营成果产生一定的反映。
股利增长模型的计算公式是：
该式中p代表企业所发行的股票的价格；D为消费者对该公司股票的预期基期每股股息；i为贴现率；g为该公司股票的股息年增长率。
（4）企业价值分析工具是对企业现阶段所拥有的各种资产的总价值进行分析的工具。常用的企业价值核算方法主要包括现金流量折现模型和相对价值模型两种。
现金流量折现模型的基本思想是未来现金流价值思想和资金时间价值思想。未来现金流价值思想是指在财务工作的实际中，将各种资产的经济价值视为企业持有该资产在未来会给企业带来的增量现金流。根据这两种财务工作基本思想可以将企业的全部资产计算为在营业周期内的各个时间节点上的增量现金流。计算企业在不同时期的经济价值的大小，可以将全部资产在未来产生的现金流的增量水平向所要求的时间点上，依据资金等值计算公式进行折现。折现的结果就是企业的全部经济资源将产生的经济价值的总和。相对价值的计量模型是根据股票市盈率的计算工具产生的不同企业间的对比价值，两个企业进行对比的基础是金融市场上的各种有价证券的价值。不同有价证券的价值和市盈率，将反映建立在企业的经营成果基础之上的投资者的投资信心。
为提高企业的内部控制能力，应当采取的企业价值核算方式是现金流量折现法。现金流量折现法可以通过资产经济价值的度量，将企业各个管理流程具有的经济价值全部反映和核算。通过核算过程本身进行对内部管理和监督过程的信息反馈工作。现金流量的增量较大的项目或资产本身具有的经济意义也更大，因此进行企业价值核算的过程当中能够反映出比较明显的企业经营流程的关键点，并且将相关重点在时间序列上进行表现便于企业内部控制管理。
（二）企业财务管理工作的基本方面与改进方法企业财务管理过程需要在一定的财务工具的辅助下进行投资或筹资决策。但财务管理工作本身需要将财务工具同企业的基本经营过程进行紧密结合，以完成长期的投资和筹资、短期的资本运营和利润分配等基本任务。
（1）长期投资作为企业经营管理工作的重要流程，是企业生产准备过程和生产规模调节过程的重要层面，是改进企业生产技术水平的关键环节。在企业内部控制过程的改进中，长期投资本身及涉及到企业经营过程中的基本流程，也涉及到企业经营的关键环节，因此企业的内部控制过程的财务工作层面的重要组成部分。长期投资的核心内容是进行长期投资项目的可行性分析。项目可行性分析的基本思想是分析长期投资项目可能带来的现金流量的变动情况，并对现金流量的变动情况进行资金的等值计算，并使用净现值、内部收益率等技术经济指标衡量一个长期投资所能带来的增量现金流量的情况。项目可行性分析的基本原则是增量现金流原则和资金时间价值原则。
长期投资的决策过程需要根据特定的投资程序。投资程序的规范化和制度化，直接决定财务管理工作的长期投资部分的科学性和可靠性。由于长期投资在企业财务管理过程中所占有的重要地位，因此长期投资的规范化应当被作为增强企业内部控制的重要措施而进行。
（2）长期筹资是重要的财务管理工作程序。长期筹资过程侧重于资金的杠杆效应的应用。在企业的生产经营实际过程当中，主要涉及的杠杆效应包括经营杠杆和财务杠杆两种。经营杠杆是在成本固定的情况下，由于收入的变化将会引起的产品利润变动的现象。当企业收入在成本维持固定的情况下减少时，将会产生企业利润变低的风险。因此，企业经营杠杆本身是由于成本固定而引起的风险。企业进行债务性筹资时，企业因不能按期偿付而产生的风险。当债务性资产在企业的比重提高时，财务杠杆风险会出现增大的趋势。在针对长期筹资过程进行内部控制的过程当中，应当逐步降低杠杆效应的比重，以实现优化企业内部控制结构的目标。在减少经营杠杆的控制过程当中，应当减少固定资产投资的比重，减少企业变动成本数量的方法进行杠杆效应的降低过程。在进行财务杠杆的降低工作中，应当努力实现减少企业的负债在总资产当中的比重的方式进行去杠杆化，以降低企业筹资过程的风险。
在长期筹资的财务工作当中应当注重优化企业自身的资本结构。为实现增强公司内部控制的目的应当进行公司资本结构的优化。在以往的公司筹资过程当中处理债务性资本的在总资本中的结构的方式是公司经营成本和每股收益的分析。以上两种方式具有缺乏财务杠杆因素分析的缺点。为实现企业经营去杠杆化和企业经营的内部控制强化的目标应当进行企业价值比较分析。此处的公司价值并不是由于企业拥有的将引起的现金流量的增加而产生的价值，而是在金融市场上的各种有价证券的价值之和。结合资产定价模型的分析，并通过加权平均资金成本法，可以通过确定资金成本最低的负债资本结构。
【关键词】价值链；投资决策；核心集聚
一、研究综述
20世纪中后期，投资决策方法在深度和广度上都有很大的发展，以美、英、法等国为例，50年代普遍利用投资回收期及投资利润率等静态评价方法，60年代相继出现了各种形式的贴现法如净现值（npv）法，动态投资回收期法及内部收益率（irr）法等动态评价方法，这种动态评价方法在反映投资盈利能力等方面具有显著优点。随后markowitz（1959）提出了投资组合理论（portfoliotheory），在此基础上sharpe（1964）、lintner（1965）提出了期望收益和风险之间关系的资本资产定价模型（capm）。投资组合理论和capm的问世将证券的定价建立在风险和报酬的基础上，为企业进行证券投资决策提供定价数学模型，极大地改变了企业的资产选择和投资策略，被广泛应用于公司的投资决策实践。在这个时期投资决策理论几乎都是基于在确定性的条件下，利用财务数据和决策数学模型对企业投资项目进行具体分析决策。一方面缺乏决策的弹性思维，即要么选择，要么不选择；另一方面完全依赖财务信息进行决策，忽视不断变化的外部环境，容易产生与外部环境大相径庭的错误决策。20世纪70年代中期，布莱克（f.black）等人创立了期权定价模型（opm）；罗斯提出了套利理论，为投资决策理论提供了新的决策思维。随着模糊数学、博弈论等数学理论在经济学中的广泛应用，计算机技术的普及，以及对投资决策理论与方法研究的进一步深化，极大丰富了投资决策方法的内容。另外“black-scholes模型”、“期权的理性定价理论”、离散时间的二叉树定价模型这些从实务期权的方法也对投资决策进行了研究。但是，无论是投资还是生产，都涉及到企业的整体竞争优势，企业创造的价值产生于一系列的活动之中，如设计、采购、生产、销售、服务以及产品开发等等，形成了企业的价值链。企业是各种相关价值活动的集合体，同样的价值活动不同的组合形成不同的价值链。价值链分析是企业创造和保持企业竞争优势的基本途径。
目前国内外对投资决策方法和价值链理论的研究比较丰富，但都是基于各自领域的研究，基于价值链的投资决策方法尚非常罕见。一般来说，企业投资的目的是为了企业价值的最大化，因此，企业在投资决策前应该了解企业各个环节，既企业的价值链过程，发现企业投资价值中的优劣势，从而达到资源的优化配置和企业竞争能力的提高。因此，基于价值链的分析方法内生耦合于企业投资决策目标。价值链方法引入到企业投资决策，有利于企业的价值最大化，也有利于企业投资决策目标的实现。
二、运用价值链进行投资决策的必要性
（一）价值链分析的理念内生耦合与企业投资决策目标
价值链是在企业中从基本原材料到交给最终客户产品的整个经营过程中各种价值创造活动的联结。企业创造的价值产生于一系列的活动之中，如设计、采购、生产、销售、服务以及产品开发等等。价值创造是通过企业具体的价值创造活动来逐步实现的，价值创造分散在企业的各个价值创造活动之中。随着交通、通讯、电子商务的出现，使得价值链的边界变得模糊，使得企业价值创造可以分割为不同的环节，每个环节可以由不同的企业在不同的环节进行经营。企业投资的目标就是使“企业价值”最大化，在进行投资决策之前就必须了解企业价值的形成过程，寻找企业在企业价值过程中的优势和劣势，优化企业价值链，以使投资能够满足“企业价值”最大化这一投资目标。因此，价值链分析的理念与企业投资决策的目标是内在耦合的，把价值链分析方法引入到企业的投资决策中，会有利于企业投资目标的实现。
（二）对传统投资决策方法的改进
价值链分析法在一定程度上改进了传统投资决策方法的不足。传统投资决策方法都是以项目本身为分析对象，以企业整体为投资主体，两者关系不够直观。只针对项目本身的可行性，而并没有将项目的执行与企业的资源及资源配置问题相联系。而实际上，项目执行后的资源配置问题是应该与项目的可行性分析一并考虑才能确保该项目投资后的有效执行。价值链投资决策模型将分析对象转换至企业价值链的各链环，以整体价值链为主体，利用数理的方法，使得项目投资与企业主体有了更直观的联系。因此，传统投资决策方法仅仅论证单个项目是否可行，而价值链分析方法涉及到整个企业的运营和资源的优化配置。
三、价值链在投资决策中的应用——核心聚集投资战略
为了将资源转化成为能力，企业必须将所能支配的一切资源进行整合，以促进其核心竞争能力的形成。根据价值链分析，企业为建立竞争优势，需要去除非核心环节业务，并购核心环节业务，实施核心聚集投资战略。这一投资战略能够直接提高规模经济，实现专业化生产，实现竞争优势。
（一）核心价值链的识别与财务投资对策
核心竞争力是能使整个企业保持长期稳定的竞争优势、获得稳定超额利润的竞争力，是将技能资产和运作机制有机融合的企业自组织能力，是企业推行内部管理性战略和外部交易性战略的结果。不仅表现为关键技术和设备、技术及人才，还包括核心竞争要素的整合能力。随着企业组织形式的不断变化，垂直的管理模式不断让位于扁平化的组织形式，企业越来越专注于自身的核心竞争环节。
按照企业价值最大化的财务战略目标，对企业核心价值链环节识别主要根据各个单元对企业价值的贡献及产生的现金流，再加上根据企业各环节的经营状况，判断对企业价值的影响力。判断的指标有经济增加值（eva）和市场增加值（mva）等方法。eva主要适用于企业整体价值的评估，对企业各环节的评估适宜采用市场增加值方法。运用mva衡量经营环节业绩的基本思路为：只有当企业的生产经营活动能够带来价值增值时，企业的生产经营活动才是成功、有效的。mva可用来判断某一业务单元的经营状况，为管理者采取相应的措施提供依据。mva财务战略矩阵是以业务单元是否能创造价值，其产生的现金流量是否能支持其自身的发展为基础而建立的。它以mva、自我维持增长率r和销售额增长率r1为指标，对每一个业务单元进行考察，识别每一个业务单元的经营状况，判断应对其采取何种相应措施。
（二）核心聚集投资战略的实现方式
核心聚集投资战略可以通过外包非核心业务和并购与核心竞争力相关的外部资源两种方式实现。
1.外包战略。企业为实现价值最大化，降低自身的运营成本，提高效率，更加专注于自身核心价值提升的方式。基于价值链的企业财务战略注重的是发展企业核心竞争力，强调根据企业的自身特点，把有限的内部资源配置到其最有竞争优势的核心价值链环节上，专门从事某一领域、某一专门业务，在核心环节上形成自己的竞争优势，而把其他功能借助于外包，利用外部最优秀的资源予以实现。这样，企业内部最具竞争力的资源和外部最优秀资源的结合，能产生巨大的协同效应，使企业最大限度地发挥自有资源的效率，获得竞争优势，在日趋竞争激烈的市场经济中立于不败之地。
企业的外包策略主要包括：临时型外包服务、与竞争者合作、除核心竞争力之外的完全业务外包和外包部分非核心业务。企业要充分发挥核心竞争力、优化资源配置，必须在全球范围内寻求业务外包。随着通讯、交通的现代化和便捷化，在全球范围内对业务进行整合成为跨国公司的必然选择，这样可以对资源进行优化配置，从而形成最优竞争态势。2.并购战略。从价值链角度来说，首先，价值链基本活动中包括了企业基础设施，而企业基础设施这部分内容就包括了符合企业目标的财务、会计和管理等活动。可见，并购活动应该属于这部分内容，包括在企业价值链中。其次，采购和服务这两种价值链活动是企业的上下游关键因素，而并购可以通过上下游的整合，发挥企业优势，达到企业的一系列目标。最后，按波特的竞争价值链观点，竞争价值链属于外部物流的一部分，通过对竞争者的兼并整合，可以使企业充分占领市场，发挥其竞争优势。
企业应根据自身的发展战略，制定企业的并购战略。按照并购双方的产业特征，可划分横向并购、纵向并购、混合并购三种并购战略。基于价值链的企业并购流程包括：
（1）目标企业的选择分析。企业应根据发展战略并结合企业价值链分析制定并购战略，而企业发展战略为企业的并购明确了方向，企业欲实施该并购战略，则首先要明确并购目标要素，即具体对哪一部门、哪一产品实施并购重组；其次要对目标企业进行调查与资料收集，然后进行目标企业的价值评估，对目标企业进行评估可以为并购价格确定合理的区间，避免由于多付溢价而对并购价值效应造成损害。一般对目标公司估价方法有：资产价值基础法、市盈率法、贴现现金流量法等几种。并购企业主要根据并购的动机确定对不同方法的选用，并且在实践中可将各种方法交叉使用，从多角度评估目标企业的价值，以降低评估风险，从中选择产生价值增值最大的企业作为并购对象。
（2）并购的整合分析。企业并购整合是否成功取决于并购对企业价值链的完善和扩展程度，而该程度受两企业间战略性能力转移的影响。根据企业间战略性能力互相依赖的高低和组织独立性需求的高低，并购整合战略包括：保留型整合战略、共生型整合战略、吸收型整合战略。在战略整合中，企业应将目标企业纳入其发展战略之中，使目标企业的各种资源服从并购方的整体战略，从而取得战略上的协同效应，在战略整合基础之上进行业务整合。企业的业务流程又决定着企业的组织结构，组织结构进一步决定着人员构成和资产需求，而对目标企业的文化整合贯穿于企业整合的始末。
四、结语
一般来说，企业投资的目的是为了企业价值的最大化，因此，企业在投资决策前应该了解企业各个环节，即企业的价值链过程，发现企业投资价值中的优劣势，从而达到资源的优化配置和企业竞争能力的提高。因此，基于价值链的分析方法内生耦合于企业投资决策目标。价值链方法引入到企业投资决策，有利于企业的价值最大化，也有利于企业投资决策目标的实现。
【参考文献】