关键词：金融产业实体经济作用发展策略
随着世界经济的不断发展，金融产业在经济发展中的作用越来越突出，在为经济的发展提供巨大支持的同时，其与实体经济的关系引起了理论界的广泛关注，特别是2008年金融危机后，关于实体经济与金融产业的关系更加引人关注。本文以金融产业的重要性为切入点，在分析金融业与实体经济相互作用的基础上，提出了深化金融产业发展，促进实体经济健康快速增长的策略建议。
金融业的重要地位
金融产业的渊源最早可以追溯到古希腊时代，那时就出现了货币保管和收取利息的放贷业务，公元前5世纪出现金融性商业机构的雏形，在公元16世纪出现银行，17世纪出现股份制银行，经过上千年的发展，金融产业已经涉及国民经济的各个领域，特别是随着世界经济一体化和全球化的深入，金融产业已经成为现代经济的核心产业，在世界经济发展中发挥着重要的作用。
我国正处于市场经济转型的关键时期，工业化、城镇化、市场化和现代化成为我国经济发展的重要特征，在这一过程中，各方各面都需要金融产业的支持，可以说，金融产业的增长是推动我国经济可持续发展的基础，是社会良性发展的重要保障。我国政府高度重视金融产业的发展，改革开放以来出台了一系列的政策营造适宜金融产业发展的大环境，目的就是通过金融产业的适度规模增长，为国民经济的发展保驾护航，为实体经济的增长提供信贷支持，为技术的创新提供资金保障。
经过多年的发展，金融产业早已经成为我国国民经济发展的支柱产业和核心产业，而金融产业发展的成败关系到我国能否实现既定的战略目标。经济学家的研究和西方国家的实践表明，随着金融产业的不断扩张，其对经济增长的贡献度是存在波动的，在金融产业发展的初期，其对经济的拉动作用非常明显，但是在发展到一定程度后，金融产业对经济增长贡献度开始呈现下降的态势。也就是说，金融产业不能无限度的扩张，其与实体经济的增长关系存在一个度，超越了这个度，金融产业对经济的拉动作用就会减弱。2008年发生在美国的金融危机，就是金融产业无限制的扩张所形成的恶果，而金融危机不仅危及到虚拟经济，最终也向实体经济蔓延，对经济体的各个产业都造成了巨大的冲击。我国吸取了金融危机带来的惨痛教训，在加强金融监管的同时，一再强调金融对实体经济的服务作用，在大力发展金融产业的同时，强调要处理好金融产业与实体经济的关系，引导金融产业适度发展，最大限度地发挥金融产业对实体经济的促进作用，推动实体经济的健康、可持续增长。
金融产业对实体经济的相互关系
（一）实体经济是基础，金融产业的发展不能脱离这个基础
一个国家经济实力的强盛，归根到底是实体经济的强盛，金融产业的发展要依附于实体经济的发展，以实体经济的强大基础作为根基，才能取得良性的发展。这一点，已经被世界各国金融产业的发展所验证。2008年发端于美国的次贷危机，就是金融产业脱离监管，无限制的疯狂扩张的结果。为了获取巨额利润，美国一些投资公司和房地产公司，在实体经济发展出现滞胀，房地产业发展出现巨大泡沫的情况下，盲目将房地产的次级贷款证券化，并且作为优质资产上市，在房地产泡沫的虚假繁荣表现下，造成了金融产业的虚假繁荣，结果泡沫破裂，用户无法偿还贷款，连带整个资金链条出现断裂，最终引发次级贷款危机。金融危机的教训之一，就是金融产业在没有实体经济作为支撑的情况下，盲目扩张，最终引发恶果。
我国改革开放三十多年来，实体经济、虚拟经济两方面都取得令世人瞩目的成就。而我国经济的发展，充分证明了只有坚实的实体经济成果做基础，才能有金融产业的发展。我国改革开放之初，就是凭借东南沿海地区大量中小企业如雨后春笋般的出现和成长，打下了坚持的基础，推动实体经济实现了跨越式的发展，由于中小企业在发展中不断做大做强，对于资金的需求不断强化，这样，顺其自然的，我国的金融产业得到了初步发展，之后，工业化、城镇化、现代化的发展，特别是市场经济的转型，对于资金、资本的需求日益多元化，这就使得金融产业从小到大，从弱到强，到现在成为我国经济发展的核心产业。
综上，从我国和美国正反两方面的实例表明，实体经济是国民经济发展的基础，金融产业的发展不能脱离这个基础，实体经济的强大决定金融产业的强大，如果没有强大的实体经济做基础，金融产业不过是无源之水、空中楼阁，不可能得到长期、稳定的发展。
（二）金融产业要明确自己的定位，为实体经济发展提供金融服务是根本
金融产业对实体经济的作用，主要从两方面体现，一个是提高产业的资本积累和资本的使用效率，一个是为高新技术的创新发展提供帮助。但这两方面说到底，都是为实体经济发展而服务的，所以，金融产业要摆正位置，明确自身的发展归根结底是为实体经济提供资本服务。
1.金融产业的一大特点，就是将社会上的闲散资金，通过金融机构予以集中，而在金融机构集中后的资金，可以形成合力对实体经济领域进行投资，这样做，可以充分发挥金融机构作为专业机构的中介作用，提高资金的使用效率。转变实体经济领域资金短缺的问题，满足企业发展的资金需求。同时，随着金融产业的快速发展，资本市场日臻完善，企业经营的成本也逐渐降低，最主要体现在：金融机构的出现，拓宽了企业的融资渠道，使得企业获取资金的途径更加多元化，从而有效降低了企业的风险，另外，金融机构、资本市场的出现，使得信息能够实现有效传导，降低了企业获取信息的成本，从而使得整个市场更加高效。
2.资本有逐利性，金融机构在进行投资时，势必要选择那些发展前景良好，有巨大投资回报的领域。而高新技术领域的投资回报明显高于一般行业，高新技术领域的发展前景也具有广阔的空间，需要大量的资金搞研发。这些决定了高新技术企业成为金融机构投资的重点领域，而高新技术企业的发展势必会带动我国的科技进步和自主创新能力的提升。我国一再强调要实现转型发展，实现自主创新、打造核心竞争力，金融产业的发展顺应了我国发展的需求，将资本向高新技术领域引导，推动我国建设成为具有雄厚技术实力的现代化强国。
金融产业促进实体经济发展的对策
从上文可以看到，实体经济是金融产业发展的基础，而金融产业的发展反过来要为实体经济的发展提供金融服务。二者的发展相辅相成，缺一不可，因此，要处理好金融产业与实体经济的关系，实现二者的均衡发展。那么金融产业如何实现自身的良性发展，进而推动实体经济的扩大呢？本文认为应从以下几方面入手：
（一）政府进一步加强金融监管、优化金融环境
新中国成立60多年来，我国长期处于计划经济的体制下，而金融产业的大发展，是从上世纪八十年代开始的。短短几十年的发展虽然取得了令人瞩目的成绩，但其中也存在诸多的问题。特别金融产业规模的急速扩张，出现了许多新的金融产品和融资方式，旧有的法律法规不能适应新的市场发展的需求，存在很多漏洞，一些金融机构和个人，就利用这些漏洞钻空子、打球，使得金融产业的发展出现了许多违规现象，金融机构成为某些人违法获取资金的工具，长此以往，这些问题会严重损害金融产业的良性发展，抑制金融产业对实体经济的促进作用。目前我国正处于市场经济的转型时期，因此更需要政府进一步加强金融监管，改善融资环境，为实体经济的发展提供优质高效的服务。例如，加强征信系统的建设，建立健全企业和个人的信用评价；鼓励和引导金融中介机构发展，加快金融中介担保体系的建设；与司法部门合作，严厉打击非法集资、高利贷和脱逃债务等现象。
（二）金融机构要进一步加强自身建设
首先，银行机构在执行信贷投放时，要首先把实体经济作为信贷投放的重点。各金融机构应确定信贷向实体经济投放的比例，并且在绩效考核时，将把对实体经济的贡献度作为考核的依据之一，把确保实体经济的可持续发展作为部门领导升迁的主要考核指标。其次，完善金融服务体系，鼓励金融机构加强网点建设，特别是向基层延伸。金融机构要作好对小额贷款公司和融资性担保公司的扩股和监管工作，发挥其机动灵活的特点，将其作为金融服务体系的有益补充，同时注重将农村信用社改制为农村商业银行的工作，为农村、农业、农民的发展提供信贷支持，确保“三农”建设的开展。再次，要做好民生金融的服务工作，满足广大群众文化、旅游、健康、养老等消费的金融服务需求。第四，加强金融机构之间的合作，通过金融机构的合作，拓宽金融机构服务的覆盖面，实现跨区域、跨领域的金融服务。第五、金融机构要加强产品和服务的创新。金融机构要从自身实力出发，根据自己业务范围和工作流程，通过信托、融资租赁等方式，扩大社会融资的规模，同时加强与保险业、担保业和金融中介结构的交流与合作，不断扩展金融机构对实体经济的支持领域和范围。
（三）金融机构要强化对中小企业的扶持力度
加强对中小企业的支持力度。我国改革开放之初，通过优惠的政策和地理上得天独厚的优势，在东南沿海地区率先发展起一大批中小企业，这些中小企业的发展带动了当地经济的飞速发展，为我国经济的腾飞做出了重大贡献。经过多年的发展，这些中小企业面临着业务转型、规模扩张和技术提升等问题，这些问题的解决需要大量的资金支持。但中小企业由于自身规模的限制，很难与大型企业相抗衡，在争取银行信贷方面，存在先天的不足。改革开放三十几年的实践证明，中小企业是我国实体经济的重要组成部分，中小企业的兴衰决定着我国实体经济能否良性运转，因此，金融机构对于中小企业的扶持是金融产业促进实体经济发展的重要表现，各金融机构必须重视对中小企业的信贷扶持，必须下大力气解决中小企业融资难、贷款难的局面，降低中小企业的贷款门槛，简化中小企业的贷款手续，切实落实为中小企业服务的方针，使中小企业有足够的资金进行规模扩张和技术升级。
（四）金融机构要与高校合作培养专业化的金融人才
为实体经济服务，金融机构需要大量的专门人才，进行金融产品和金融服务创新。建立金融人才交流机制，引进行业外和国外的优秀人才是一方面，但是不能满足大量的人才需要。因此金融机构要与高校合作，通过高等教育体系，培育大量有技能、有品德、有干劲的新型金融服务人才。在与高校的合作过程中，金融机构可以将自身对人才的要求告知高校，而高校在进行课程设置和专业设置时，就可以充分考虑金融机构对于人才的要求，量身定制地培养出金融机构所需要的人才，服务于实体经济。只有打造一支过硬的、有技能的专业金融服务队伍，金融机构才能将主观能动性发挥到极致，有效发挥金融机构对实体经济的促进作用。
结论
综上所述，国民经济发展的实践经验表明，实体经济是金融产业发展的基础，而金融产业要服务于实体经济，二者要均衡适度发展。这就需要政府强化政策扶持和有效引导、金融机构也要从自身建设入手，加强对实体经济特别是中小企业的扶持力度，同时，金融机构要与高校合作，培养专业化的金融人才。只有金融产业与实体经济实现良性互动，才能保证国民经济的长期、稳定增长。
参考文献：
1.陆文宁.欠发达县域经济发展中的“银行难贷款”与“企业贷款难”.南方金融，2005（9）
关键词：金融发展；经济增长；流派；关系；探析
金融是现代经济的核心。世界经济发展史反复证明，金融抑制和金融过度都会损害经济增长。处于转型时期的我国经济要实现持续、健康快速发展，必须能够正确把握金融发展与经济增长的关系，建立起与经济快速增长相适应的现代金融体系，这不仅关乎金融体制改革乃至整个经济体制改革的成败，也关系到能否顺利实现第三步发展战略目标。因此，从理论和实践上深入研究这一问题具有特别重要的意义。
一、金融发展与经济增长关系理论的流派
从早期的古典经济学算起，西方经济学界对金融与经济增长关系的探讨迄今已有三百余年历史。在这场长期论争中，有两种作用机制一直备受关注：一是货币影响经济增长的机制：二是金融中介和金融市场影响经济增长的机制。根据对这两种作用机制的不同理解，大体上可以把金融与经济增长关系的流派分为金融无关论、金融促进论和金融从属论三种论文。
金融与经济增长无关论。古典经济学家将金融与实体经济之间的关系抽象成货币变量与实际变量之间的关系，从而形成了西方经济学中的“两分法”。在此基础上，萨伊提出货币中性论，强调货币数量的改变只会造成物价水平等比例的上升或下降，对生产供给、实际产出和就业不会产生实质性的影响，即货币只是实体经济的面纱。新古典经济学派认为，货币只不过是经济运行的剂。使得商品交换更加容易和顺畅，而对经济中的实际变量并不发生实质性的影响。货币学派代表人物弗里德曼认为，货币需求函数是极其稳定的，短期内由于存在适应性预期，货币供应量的变化可以影响产量和物价；但从长期看，产出量是由劳动、资本和技术等非货币因素决定的，货币供应量只决定物价水平。理性预期学派认为，只有未预期的货币变动能够影响短期真实变量。从长期看，由于货币政策是可预期的，货币变动只会引起价格水平的相应变化，而对真实产量和就业没有影响。尽管理性预期学派在一定程度上否定了“货币面纱”论，但仍坚信金融与经济增长无关。
金融促进经济增长论。有关货币流通对经济增长起促进作用的讨论，可以追溯到经济学鼻祖亚当·斯密。他认为，慎重的商业活动可增进一国产业，但增进产业的方法不在于增进一国资本，而在于使本无所用的资本大部分有用、本不生利的资本大部分生利。瑞典经济学家魏克塞尔早在19世纪末就认识到古典货币中性论的不足，指出，在信用制度条件下，货币对经济活动起着积极的作用。只有在货币利率等于自然利率、一般物价水平稳定的状态下，货币才是中性的。熊彼特则从信用创造的视角突出了银行体系对经济发展的强大推动力。他认为，经济发展的实质在于创新，而功能健全的银行可以对企业家进行筛选，为创新活动提供资金支持。20世纪30年代，凯恩斯指出，未来的不确定性是货币经济的主要特征，通过利率对投资的诱导作用，货币就能影响国民收入的产出水平。凯恩斯还通过总量分析，把实体经济和货币经济理论结合起来，克服了古典经济学“二分法”的不足，实现了对早期货币中性论的质的突破。20世纪50年代，约翰·格利和爱德华·肖阐述了金融中介在储蓄一投资转化机制中的重要作用，揭开了金融理论研究的序幕。此后，金融因素逐渐在经济理论中得到重视，并凸显成为同土地、资本、劳动同样重要的经济增长因素。1969年，现代比较金融学的奠基人戈德史密斯指出，以初级证券和次级证券为形式的金融上层结构加速了经济增长，改善了经济运行，为资金转移到最佳的使用者手中提供了便利。20世纪70年代，爱德华·肖和罗纳德·麦金农分别在金融深化论、金融压制论的分析中，将货币与非货币资产、银行与非银行金融机构统一起来，阐述了一国金融体制与该国经济发展之间存在互相刺激、互相制约的关系。之后，卡普尔等人把麦金农和肖的静态分析发展成为动态分析，进一步阐明了金融深化对于发展中国家经济发展的重要作用。20世纪90年代以来兴起的内生金融理论强调，资本效率的改进得益于金融中介和金融市场在把资本分配到最佳可能用途上所起的关键作用。
金融从属于经济增长论。一些经济学家认为，金融对实体经济发展所起的作用十分有限，金融发展只是经济增长的一个结果。琼·罗宾逊反对熊彼特关于金融部门引导产业部门并激发技术创新行为和企业家精神的论断，强调经济发展为某种特定形式的金融安排创造了需求，而金融体系只是对这些需求作出反应，从而否认了金融体系对经济增长的积极作用。多恩布什认为，金融储蓄与真实利率并不相关。
二、金融发展和经济增长关系研究的不同视角
在Shumpeter(1969)、Goldsmith(1969)、McKinnon(1973)和Shaw(1973)做出开创性研究之后，有关金融发展和经济增长之间关系的研究逐步成为理论界研究的重点。后来的研究(包括理论模型和实证分析)，或通过证明两变量间相关关系的存在性、或通过分析两变量之间的因果方向、或通过研究两变量间的传导机制，拓展和深化了我们对金融发展和经济增长之间关系的认识。近年来，国外学者DemirgucKunt＆Levine(1996)，Thakor(1996)，Levine(1997)对金融发展和经济增长关系的研究很有建树；而许多国内学者也基于中国数据、利用不同方法对中国金融发展和经济增长的关系进行过检验。
综述以上研究，学者们对金融发展和经济增长两变量间的相关度和因果方向具有不同的认识，大致可分为以下四种视角：第一种视角是“供给拉动性”(supply—leading)观点，即金融发展对经济增长具有正向效应。根据这种观点，金融中介和资本市场对经济增长的推进渠道有：(1)通过提升资本积累效率并依次提高资本的边际生产率(Goldsmith，1969)；(2)通过提高储蓄率进而带动投资率(McKinnon，1973；Shaw，1973)。换句话说，通过增加储蓄规模和改进投资效率，金融发展将拉动更高的经济增长，这种观点得到了相关大量实证研究的证明(如Bencivenga&Smith．1991；Greenwood&Jovanovic，1990；Thakor，1996)；第二种视角由Robinson(1952)最先提出，即金融发展“追从”经济增长的“需求引致性”(demand—following)观点。该种观点认为，实体经济的扩张增加了对金融服务的需求，从而导致金融产业的发展，对这种观点的实证支持可参见近年来的一些相关文献(Demetrides＆Hussein，1996；Friedman＆Schwartz．1963；Ireland，1994)；第三种视角认为金融发展和经济增长两变量是互为因果的，即金融发展和
经济增长之间存在双向因果联系(Demetrides＆Hussein，1996；Greenwood&Smith，1997)；第四种视角则缘于Lucas(1988)，他认为金融发展和经济增长之间不存在因果联系，而“经济学家常常过度强调金融因素在经济发展中作用”。
三、金融发展和经济增长关系在中国的检验
众多理论分析与计量结果显示，金融发展对我国的经济增长具有积极的推动作用，但力度有限，甚至有些指标还呈现负面影响；总体来看，我国的金融发展滞后于经济增长，落后的金融体制已经严重束缚了经济的发展。我国经济增长和金融发展之间互为促进的关系体现在我国对金融体制所进行的渐进式改革具有一定的经济绩效，能够带动我国经济的持续增长；同时，经济的持续性增长对我国金融的深化也具有持续的推动作用。但是，我国金融发展和经济增长两者间因果关系也存在不对称性。这种不对称性从侧面说明，我国的金融发展相对于同期的经济增长具有不匹配性，金融发展对经济增长的贡献度还不及经济增长对金融发展的促进作用，考察其深层原因仍在于我国金融体制改革的滞后性。目前我国的金融体制已经到了非改不可的地步，现行的金融体制已无法满足企业扩张带来日益增长的融资需求，加入WTO后的外来竞争压力也迫使企业和银行对融资机制做出新的调整。改善目前的落后的金融发展局面，一方面要努力拓宽企业的融资渠道，让企业更多的利用资本市场进行直接融资，改善融资机制，消除“所有制歧视”，为中小企业创造良好的投融资环境；另一方面加速资本市场的发展和规范。发掘债券市场的潜力，为直接融资提供更大空间，并且积极推进非国有银行和中小银行的发展，促成金融机构的合理竞争。有理由相信，加快金融深化和金融体系改革必将有助于推动经济增长。
四、对我国金融政策的启示
金融是国民经济的核心，是社会资金融通的枢纽。金融的发展对经济的作用，逐渐从最初的适应性作用变成先导性作用。经济学家戈德史密斯（1969）提出，金融发展是指在一定时期内金融结构的变化，因此对金融发展的研究必须以有关金融结构在一定时期内变化的情况为基础。在戈德史密斯理论基础上，麦金农和肖拓展了金融发展的含义。他们从发展中国家的角度，指出金融发展是金融深化的过程，主张发展中国家以金融自由化的方式实现金融深化，以减少金融抑制。相关学者关于金融发展对经济的影响和作用，多数人的认识是，金融发展可以刺激经济增长，而经济增长可以促进金融发展，两者是相互促进的关系。
国内的研究主要集中在收集数据、建立经济模型进行实证研究。周宁东（2007）基于我国各省面板数据，从区域层面研究金融发展对经济增长的影响，发现金融要素在量的增长和质的提高两方面均促进了区域经济增长。靖学青（2016）根据不同省份的时间序列数据，研究了金融发展对不同区域经济增长的影响，指出各地区金融发展对经济增长的贡献度不同。许利娇（2012）从金融效率贡献度的实证分析，得出我国金融效率缺乏，对经济的贡献率较低。
本文旨在通过收集相关金融要素积累、经济发展程度等相关数据进行实证分析，从宏观角度探讨金融要素发展对我国经济景气的贡献情况，得出结论并提出相应的建议。
二、模型构建
（一）指标选取及数据来源
1.GDP（经济景气指标）。国内生产总值GDP是核算体系中重要的综合性统计指标之一，它反映一国（或地区）的经济实力和市场规模，从GDP数据的变化可以观察到一国（或地区）经济处于增长还是衰退阶段，以及经济增长的速度。该指标同时也是衡量一个国家（或地区）经济整体状况的重要指标，GDP数据总体概括了一国经济景气变化。本文采用了中国统计年鉴中的GDP统计数进行分析。
2.金融相关率。金融相关率由美国经济学家戈德史密斯提出，是指在某一时点，一国（或地区）全部金融资产价值与该国（或地区）经济总量的比值。金融相关率可以用来衡量金融发展水平，说明经济货币化的程度，该指标也可以反映我国经济发展对银行部门的依赖程度。本文使用我国金融机构存款、贷款之和与GDP的比值得到，即FIR=（金融机构存款+金融机构贷款）/名义GDP，存贷款总额由中国统计局网站数据相加得到。
3.证券化程度。随着金融的发展，商业银行在金融体系的相对重要性下降，而金融市场相对重要性上升，使其在全社会资本资源配置中可以发挥更大的作用，相对地位上升。这一趋势代表了金融体系内部分工的细化和金融效率的提高，因此使用S代表证券化的程度。由于部分种类债券、基金数据难以获得，所以用企业信用债券发行额、股票筹资额和GDP进行计算，即S=（股票筹资额+企业信用债券发行额）/GDP。
4.实际利用外资额。实际利用外资额，是指批准的合同外资金额的实际执行数，用FI表示。实际利用外资额不仅可以表示我国利用外部资金发展经济的水平，也可以体现我国金融开放程度，由中国统计年鉴获得数据。
（二）模型构建
（三）格兰杰因果检验
本文对LnGDP、LnFIR、LnS、LnFI两两之间进行了格兰杰因果检验，滞后期分别设置1、2、3进行检验，部分存在显著结果的数据如表2所示。
如表2所示，在10%的显著性水平下，金融相关率、证券化程度和实际利用外资规模均是促进经济发展的原因。同时，经济的良好发展是金融相关率、证券化程度和实际利用外资规模的原因。金融发展相关指标与经济景气之间存在双向因果关系。
（四）结果分析
第一，由格兰杰因果检验结果可以看出，我国金融发展与经济景气之间存在双向因果关系。我国国内生产总值长期以来保持中高速增长，经济的快速增长推动了经济货币化、金融化水平提高。而我国经济在金融发展后获得了更强有力的支持，形成了良性循环。
第二，由回归结果可以看出，国内生产总值与金融相关率、证券化程度和实际利用外资额均为正向相关，弹性分别为2.01、0.35和0.69，对我国经济发展起到促进作用。其中，用于计算金融相关率的金融机构存贷款主要集中在我国银行体系。因此，金融相关率的弹性越大，表明银行业的影响越大，银行业发展对我国经济增长具有显著促进作用。
第三，企业重要的筹资途径主要有两个，一个是从银行取得贷款，另一个便是通过发行股票、企业债券。企业在证券市场获得生产、经营所需的资金，而证券市场通过资源重新优化配置，募集资金向有发展前景的产业流动，使产业结构优化。回归结果中，证券化程度与经济增长正向相关，但弹性为0.35，相对较小。一方面说明证券市场的发展对我国经济景气起到了积极的作用；另一方面，随着金融的发展，金融结构的变化趋势使金融市场在资源配置中的相对地位上升，而证券化程度对我国经济景气的影响较小，说明我国证券市场依然不发达，对经济的贡献度有限，金融结构有待转变。
四、对策及建议
第一，从结果分析中可以看出，银行业对我国经济景气影响程度最大。银行是国家金融体系的基础，具有信用创造、资源配置、支付中介、提供基础金融服务等作用。我国目前对银行部门的依赖程度依然较高，且银行业发展对我国经济景气的促进作用较为显著。因此，政府可持续发展银行业，以银行业为主导，继续发挥银行对社会经济资源配置等重要作用。
第二，完善金融市场体系，促进证券市场发展。证券市场对我国经济景气的影响较小，金融结构、融资结构还不够优化。随着金融的发展，证券市场在资源配置中相对地位应当上升，逐渐过渡到以资本市场为主导的证券化阶段。
第三，平衡地区发展，促进金融业整体发展。从回归结果可以看出，实际利用外资对我国经济景气的影响较大，较为显著地促进了我国经济增长。但经研究发现，我国金融发展不均衡，实际利用外资额中，东部地区占绝大部分。大量信贷资金聚集于东部发达地区，在经济不发达地区，金融发展对地区经济贡献度不高。因此，政府应当对中西部地区金融机构采取一定的优惠政策，适当倾斜，以达到金融和经济相互促进的目的。
一、统一思想，坚持金融服务实体经济本质要求
（一）加强对金融服务实体经济重要性的思想认识。“要牢牢把握发展实体经济这一坚实基础”是中央经济工作会议明确的重要指导方针。全国第四次金融工作会议强调，做好新时期的金融工作，要坚持金融服务实体经济的本质要求，要牢牢把握实体经济这一坚实基础，从多方采取措施，确保资金投向实体经济。实业兴，则百业兴。实体经济是经济发展的坚实基础，是社会财富的根本来源。各金融机构要高度重视和深刻认识金融服务实体经济的本质要求，充分发挥自身在支持和服务实体经济发展中的主力军作用，形成金融与实体经济相互依存、相互促进、互动双赢的良好局面，促进更多金融资源向实体经济集聚，更好地支持区实体经济转型升级。
（二）全面落实服务实体经济发展的各项措施。各金融机构要切实把服务实体经济放在更加突出位置，建立健全“一把手”负责制，成立相应的领导小组，结合实际，研究制定工作措施，强化金融保障和创新，努力为实体经济发展提供有力支撑。围绕上级和区委区政府决策部署，人民银行支行将组织开展金融服务实体经济系列活动，推动全面落实金融服务实体经济的各项措施，引导资金合理进入实体经济最需要领域，并对金融机构支持服务实体经济的相关工作进行总结、通报和考评。
二、增加投入，满足实体经济合理资金需求
（三）保持信贷有效增长。各金融机构要严格落实货币信贷政策，提升金融对实体经济领域的支持力度，充分发挥间接融资主渠道的作用，根据区委区政府提出的“重投入、兴实业”的总要求，持续加大有效信贷投放，力争实现“三超过”，即：全区各项贷款增速超过经济增长速度，实体企业贷款增速超过全部贷款增速、占全部贷款比重超过去年水平。各非法人金融机构要积极向上争取新增信贷规模，各地方法人金融机构要合理调整投放规划，满足经济发展需求。
（四）扩大社会融资总量。拓宽实体经济融资渠道，继续拓展表外融资规模，通过信贷资产转让、签发银行承兑汇票、委托贷款等方式加大对企业的信用支持力度；支持企业发行短期融资券、中期票据和中小企业集合票据，力争社会融资规模有所突破。
三、优化结构，促进实体经济加快转型升级
（五）支持重点项目建设和招商引资工作。加强对重点项目建设和招商引资的信贷资金保障，夯实实体经济平稳较快增长和转型升级的基础。积极运用银团贷款、联合贷款等方式，大力支持2012年政府主导投资项目建设，确保在推动传统产业、搭建现代化区域经济平台的资金供应。
（六）大力拓展“科技金融”领域。各金融机构要围绕区政府提出的大力发展新兴产业重点领域，培育战略性新兴产业逐步成为优势主导的产业发展目标，积极制定和开发适合战略性新兴实体企业融资特点的信贷管理制度和金融产品。建立健全战略性新兴产业信贷的协调、引导和培育机制，引进新兴产业专家参与项目评审，信贷重点支持全区工业园区项目。加强和改进对科技型实体企业金融服务，创新科技贷款体制机制，针对科技型实体企业的金融产品创新，进一步推动知识产权、股权等质押贷款业务发展，促进科技创新和科技成果产业化。
（七）优先支持生产业发展。根据我区大产业、大重点项目发展计划，围绕重点发展现代物流、金融保险等生产业，实现现代服务业与先进制造业融合发展的目标，制定具体措施，构筑与服务业发展相适应的现代金融服务体系。积极开拓供应链金融、贸易融资、无形资产融资等业务，大力支持服务业集聚区、龙头企业建设，提升生产业的金融服务水平。
（八）积极推进“绿色信贷”工程。各金融机构要牢固树立绿色信贷理念，从节能环保、新能源、资源综合利用等方面对贷款项目进行分类，坚持“区别对待，有扶有控有保”的信贷原则，进一步落实“五个一批”退出落后低效产能的信贷退出工作，从严控制对“两高一剩”企业的信贷投放。优先增加对我区培育新能源、再生能源设备制造和节能环保等低碳产业的信贷投放。
四、履行责任，夯实区域实体经济发展的基础
（九）持续深化小微企业金融服务。小微企业是我区实体经济发展的基石，也是对金融服务需求最大的群体，各金融机构要把小微企业金融业务作为战略重点，继续加大信贷支小力度，全面贯彻执行《关于加强金融服务支持中小企业发展的指导意见》，增加对中小微企业的信贷资金倾斜，结合我区经济发展特色，支持30家市场前景好、竞争力强的小微企业发展。进一步完善小微企业贷款补助制度和风险补偿机制。对小微企业金融服务实行差异化监管，提高不良贷款容忍度。
（十）不断提升“三农”金融服务水平。把农村基础设施建设、城乡统筹“两新工程”建设、农业科技发展、生态农业等作为信贷重点支持领域，进一步支持小城市发展，加大农村金融产品和服务方式的创新，继续大力支持全区农村住房改造建设工程。开展信贷支农行动，全年新增农户及个人经营贷款客户1000户，扩大涉农贷款覆盖面，确保涉农贷款增量不低于上年水平。继续加强农村基础金融服务建设，完善服务功能和渠道，在金融服务领域率先实现城乡一体化。
（十一）深入推进民生金融工程。树立“普惠金融”理念，围绕社会各阶层客户需求，创新发展针对特定人群的信贷产品和服务模式，促进经济实现包容性增长。推进汽车、家电、教育等与民生密切相关的消费信贷业务。积极开办针对高校毕业生、农民工、城镇就业和生活困难群众的小额担保贷款、农村青年信用示范户创业贷款、助学贷款等业务，不断扩大贷款受益面。继续加大对保障房建设的金融支持力度。
五、改进服务，提高实体经济资金使用效率
（十二）不断推进支付环境建设。支持金融机构新设网点加入支付系统，提高支付系统覆盖面。大力推广非现金工具，巩固银行卡支付环境建设成果，继续做深做精受理市场，优化发卡结构，加快金融IC卡运用，拓展小额消费领域，进一步扩大银行受理范围，推动银行卡在商品交易市场应用。深入推动农村地区“银行卡助农取款服务”业务。推进电子商业汇票业务的普及应用，拓宽企业融资渠道。推广支票授信业务，提高企业资金使用效率。
（十三）切实降低实体经济运行成本。全区各金融机构要充分考虑实体经济可承受能力和企业生产经营状况，坚持共同发展，优化信贷管理制度和业务流程，提高工作效率，尽量简化手续，压缩流程、合理降低贷款利率，减少不合理收费，能减免的尽量减免，尽可能降低实体经济尤其是中小企业融资成本，有效缓解实体经济融资贵的问题。
（十四）扩大国库服务社会民生覆盖面。加快财税库银横向联网系统推广工作力度，努力实现国库与财政的横向联网。实行出口退税绿色通道，加快出口退税办理速度，缓解企业资金周转压力。进一步在涉农、民生、社保和拉动消费等财政补贴支出领域加大开展国库直接支付工作力度，提高资金到账速度和使用效率。推进财政国库集中支付改革全面实施，不断完善公务卡使用环境建设。
六、创新金融，增强金融服务实体经济能力
（十五）注重货币信贷政策与实体经济运行的有效对接。紧密结合区实际，创新开展政策引导和窗口指导，综合运用各项货币信贷政策工具，全面落实“总量适度、审慎灵活、定向支持”的要求，确保信贷总量满足我区实体经济的发展需求。深入实施以实体经济为重点的信贷导向评估政策，创建中小企业、三农信贷导向评估制度，促进货币信贷政策与地方产业政策的协调配合。加强银企合作，推进政银企对接的常态化、制度化，举办2012年政银企项目对接会议，抓好对接成果的跟踪落实。发挥好再贴现、再贷款等工具的杠杆作用，创新支持模式，提高金融机构放贷能力，加大对“三农”与小微企业的金融支持。
（十六）注重金融服务创新与实体经济发展的相互适应。各金融机构在设计金融产品和金融工具时，要着眼于服务实体经济。地方法人金融机构应适当加大新产品研发力度，加强金融产品、机制和服务模式的开发。充分利用人民银行开发的应收账款质押登记公示系统、融资租赁登记公示系统等登记系统，灵活多样地创新信用模式和扩大贷款抵押担保范围。加强银行、保险以及担保等的联手合作，运用联合增信模式，创新金融产品，持续推进扩大股权质押、商标专用权质押、专利权质押贷款、排污权抵押、保易贷、金融仓储、供应链融资、网络融资等创新业务，努力为实体经济提供多元保障。
七、防范风险，营造服务实体经济良好氛围
（十七）完善宏观审慎金融管理体系。建立健全金融风险预警指标和监测体系，完善政府部门与金融部门之间的协调处置机制，有效维护区域金融稳定。各金融机构要坚持把防范化解风险作为各项工作生命线，全面落实执行“两管理、两综合”各项工作要求，及时报送重大事项与重要信息，协同处置金融风险，合力构筑行业性、系统性金融风险的防御线。切实做好金融消费者权益保护工作。加大对金融违法犯罪活动的防范和打击力度，完善金融生态环境建设。
九、把握机遇，在服务实体经济中做强金融产业
中图分类号：F830.9文献标识码：A文章编号：1674－2265(2011)04－0021－05
“虚拟资本”一词最早出现在马克思的《资本论》中，虚拟经济源于虚拟资本。十九世纪70年代以前，产业资本占统治地位的历史条件下，从资本批判的角度，马克思认为虚拟资本是货币经营资本和借贷资本发展变化的新形式。二十世纪以来金融危机的频繁爆发，逐渐引发国内外学者对虚拟经济发展研究的关注。成思危(1999)将虚拟经济定义为与虚拟资本以金融系统为主要依托的循环运动有关的经济活动，简单地说就是直接以钱生钱的活动。实体经济是指物质的、精神的产品和服务的生产、流通等经济活动，包括农业、工业等物质生产和服务部门，也包括文化、艺术等精神产品的生产和服务部门。国内学者对虚拟经济的研究一般从1997年亚洲金融危机爆发后开始，目前，国内学术界对界定虚拟经济研究范畴和理论框架、虚拟经济与实体经济关系以及虚拟经济与泡沫经济、金融危机等研究方面提出了诸多见解。国外关于虚拟经济及其与实体经济关系的研究相对较少，相关文献主要是关于金融市场和实体经济的相互影响方面，侧重于金融市场的收益分析及实际产出分析。
一、国外相关研究
国外学者关于虚拟经济的发展对整个经济运行方式影响的研究较少，有关虚拟经济与实体经济关系的研究，主要集中在资产价格与实际产出、金融市场与实体经济关系以及相互影响方面。虚拟经济对实体经济作用机制方面，可追溯至魏克赛尔及凯恩斯的研究，他们在以货币为代表的虚拟资产对实体经济的作用机制方面做出了先驱性分析。魏克赛尔在《利息与价格》中提出了著名的资本累积过程理论，该理论揭示了以利息率为中介的虚拟经济与实体经济的关联方式。凯恩斯将投资者预期考虑进分析过程，预期的不确定性使投资行为趋于复杂，认为当资本边际效率高于市场利率，投资扩张；反之，投资缩减，但利率的传导机制并未发生变化。
Guttmann(1994)通过研究美国1972--1982年萧条期间的重大结构调整，认为这10年美国虚拟资本的爆炸式增长，为其经济结构转变提供了巨大动力。Carter(1989)、Crotty与Goldstein(1993)、Goldstein(1995)、Tobin(1984)和Zinn(1993)等的研究结论基本一致，认为经济结构转变对实体经济部门造成负面冲击。Binswanger(2003)认为投机泡沫可以持续的三个前提条件是实体经济面临动态无效约束、金融市场的创新发展使得金融约束得以放松以及实体经济中的总需求面临约束。Green(2003)通过研究资金流量、利息率和资产价格之间的密切联系，提出了金融部门发展与实体经济关系的研究思路。Caporalea和Spagnolob(2003)通过构建金融市场和实体经济的关系模型，分析了金融危机的产生机制。
卢卡斯，门克霍夫(2004)通过对德国金融资产比率分析，认为以金融部门为代表的虚拟经济部门已经与实体经济分离，并辨别了三种分离假说，对金融市场与实体经济分离现象构建了典型的“背离假说”论证模式。“背离假说”认为，过去实体经济处于经济发展的中心地位，虚拟经济部门扮演辅助实体经济发展的角色，但现在这种支配地位发生了颠倒，金融市场依据自身的逻辑和规律运行，实体经济不得不适应虚拟经济发展的运行规律。卢卡斯，门克霍夫等总结了三类分离假说，进一步拓展了对金融部门与实体经济分离现象的认识，具体如下：
第一种观点认为，金融市场具有内在不稳定性及独立信用扩张能力，金融部门与实体经济部门分离是金融发展的必然。这种分析思路较接近于凯恩斯主义的假设，将金融与实体经济分离看作是必然的。Strange(1986)引用Minsky的金融不稳定假说，从金融市场不稳定性角度分析金融与实体经济分离的必然性。Chick(1993)通过对银行发展阶段进行划分，认为信用扩张促使金融业与实体经济日益分离。Schulmeister(1996)通过分析日益增长的政府贷款及相对下降的私人投资现象，认为债务上增加的利息支出必须由相对减少的实物资本及公司利润弥补，从而产生了利息与利润的分离。
第二种观点认为，金融部门应服务于实体经济，金融与实体经济的分离趋势对实体经济具有根本性破坏作用。持这种观点的学者主要有Tobin(1984)、Schlesinger(1987)、Ehrlicher(1989)、Hesse等(1994)、Filc(1996)以及Emunds(1996)等。其中Tobin(1984)着重从金融市场中的短期投机行为进行分析，在《关于金融系统的效率》一文中，通过分析信息套利效率、基本价值效率、完全保险效率及功能效率，认为金融部门逐渐关注存货与交易量，持续的交易和具有最小交易成本的金融市场吸引了短期投资者，大量的投机行为扭曲了价格并引起了负面的外部效应。Schlesinger(1987)通过分析企业融资行为改变的动因，认为由于这些因素的影响，使得金融上层建筑出现不成比例的增长。Emunds(1997)认为，由于“羊群效应”及“权益要求”的外生增加促使投资者兴趣转向金融资产，从而使有限的金融资源以限制实物资产投资的形式被金融部门吸收，最终制约实体经济发展，由此认为金融与实体经济分离会对实体经济发展造成巨大破坏。
第三种观点介于以上两者之间，认为金融与实体经济分离是金融发展过程中的一种伴生现象，这种现象具有一定程度的破坏性，但破坏性程度取决于政府的政策选择。持这种观点的学者主要有Tietmeyer(1995)、Stottner(1997)及Borio等(1994)等。其中Stottner(1997)总结了金融与实体经济分离的情况，主要从价格泡沫引致金融与实体经济分离角度进行分析，并认为如果存在绝对支配，投机者们可能更为富有，但实体经济却可能遭受严重损失，造成的后果是金融部门的投机破坏了其赖以存在的实体经济基础；相反，在不存在绝对支配的情况下，因价格泡沫导致金融与实体经济分离存在一定极限而不可能无限扩张。Borio等(1994)通过对资产价格膨胀进行分析，解释金融与实体经济的分离现象，其通过对13个工业化国家1970－1992年间资产价格变化的分析，认为资产价格与实物资产价格的脱离主要源于解除管制导致的信用扩张。
Sachs(2004)研究认为金融市场与实体经济两者的发展逐渐背离，在宏观经济体系内，实体经济处于首要位置，其次是金融。Krippner(2005)提出金融化是通过金融渠道而非贸
易和商品生产渠道的一种积累模式，并利用数据分析验证美国经济正深入地进入金融化发展模式。Crochane(2005，2006)利用时间序列及横截面数据，通过建立以股票溢价和消费为基础的一般均衡模型，分析金融市场与实体经济间关系，并认为金融市场回报率与实体经济密切相关。
Jacobson等(2005)从宏观及微观角度具体分析金融市场与实体经济间的相互作用，通过实证分析认为金融市场与实体经济问具有联动效应，宏观经济政策变动对金融市场波动会造成直观影响，而金融市场的深化发展对实体经济在不同时期具有不同的冲击效应。Hudson(2008)分析二十世纪以来多次金融危机产生的原因，探索虚拟经济与实体经济问的关系，认为虚拟经济的发展规模需与实体经济发展规模保持在一定水平范围内，在该范围内发挥虚拟经济对实体经济的促进作用，需防范超出该范围而引发的危机。Gregoriou等(2009)运用ARCH模型，利用1980年1月至2004年12月的月度数据分析美国股市回报与实体经济间的关系，结果显示股市波动情况能较直观反馈实体经济变动状况，并对金融部门决策产生影响，进而进一步影响到消费及短期内实际货币供应量情况，并认为消费在短期及长期内都是相较于股市回报更为敏感的经济变量。
二、国内研究
二十世纪90年代后期东南亚金融危机爆发，国内学者纷纷展开了对虚拟经济、实体经济的相关研究，主要从虚拟经济与实体经济关系的理论模型的构建与分析、虚拟经济与实体经济关系的实证研究以及虚拟经济与泡沫经济、金融危机等方面进行研究。
(一)虚拟经济与实体经济关系理论模型的构建与分析
刘骏民(1998)给出一个加入证券交易的新货币公式，进一步说明货币供应量的增加会分流向两个市场即代表实体经济的产品市场及代表虚拟经济的证券市场。刘骏民(2003)指出，从历史发展角度看，虚拟经济在市场经济条件下从实体经济基础上逐步发展壮大，在不同经济发展阶段具有相互作用关系。
刘骏民和伍超明(2004)通过构建货币、实体经济与虚拟经济三部门关系模型，推导出货币量增长率是实体经济增长率和虚拟经济增长率的函数，通过对虚拟资产收益率和实物资产收益率的差异分析，描述虚拟经济与实体经济的经常性背离关系。伍超明(2004)认为世界经济虚拟化的趋势使虚拟经济与实体经济背离成为一种常态，由于货币循环流模型中虚拟经济与实体经济资金流量占比和其规模之比不能保证保持相等状态，虚拟经济在促进实体经济增长的同时也带来消极影响。近年其他学者的研究如表l所示。
(二)虚拟经济与实体经济关系的实证研究
李宝伟等(2002)提出资产定价的微观基础是分析虚拟经济和实体经济之间关联的重要途径。彭卫民等(2002)认为虚拟经济与实体经济的关系体现在三个方面，即虚拟经济以实体经济为基础，虚拟经济独立于实体经济之外有自己独特的运动规律，以及虚拟资本中的长期资本会以某种方式与产业资本融合。刘东(2003)认为实体经济良性运转将有力支撑虚拟经济发展，虚拟经济的稳定性最终以虚拟资本是否能够转化为真实的社会财富为基础，虚拟经济发展需与实体经济发展保持协调关系。
刘霞辉(2004)利用资源转换概率模型分析虚拟经济与实体经济的关系，并认为从长期经济增长趋势来看，任何一方面的偏离均对增长无益；从短期看，任何投资不均衡均有可能引起宏观经济大幅波动。刘金全(2004)通过相关定量研究，进一步分析虚拟经济与实体经济在规模与活性上的相互作用，认为虚拟经济对实体经济具有显著的“溢出效应”，而实体经济对虚拟经济具有显著的反馈影响。
王国忠等(2005)利用1919－2004年的美国道琼斯工业平均指数，实证分析虚拟经济与实体经济相关性的时变特征，验证了经济虚拟化后虚拟经济作为与实体经济相对的经济系统的独立性特征。马卫锋等(2005)利用我国27个省市区1978－2002年的面板数据研究表明，我国金融系统对实体经济增长的贡献是通过投资总量而非效率提高的途径实现。周业安等(2005)在国外学者现有研究基础上构造我国金融市场化指数并将其引入标准金融发展和经济增长模型中，发现我国金融市场化进程一定程度上正向影响实体经济增长，但金融结构与经济增长呈相反关系。近年其他学者的研究如表2所示。
(三)虚拟经济与泡沫经济、金融危机
国内一些研究认为需防范虚拟经济过度膨胀脱离实体经济发展形成泡沫经济，虚拟经济与泡沫经济关系的研究，不能只关注虚拟经济引发泡沫经济这一负面影响，需进一步研究虚拟经济与泡沫经济间的更深层次关系。刘骏民(1998)认为，虚拟经济与泡沫经济存在密切关系，但二者不能等同起来，泡沫经济是虚拟资产价格膨胀的结果。陈文玲(1998)认为，当虚拟经济脱离实物经济过度膨胀时，形成了虚拟经济的经济泡沫；但把虚拟经济等同于泡沫经济并不确切，只有过度虚拟部分形成经济泡沫，并认为决不能抑制虚拟经济的发展。李晓西等(2000)在分析虚拟经济与实体经济关联过程中，引入泡沫经济形态的中介作用，认为泡沫经济主要体现为产品名义价格与基础价格的严重偏离，是虚拟经济过度膨胀与实体经济严重脱离的结果。近年其他学者的相关研究总结如表3所示。
三、国内外研究述评
国外关于虚拟经济与实体经济关系的研究文献较少，侧重于研究金融市场与实体经济发展间的关系，贡献在于：(1)对虚拟经济与实体经济背离的原因进行了系统的理论分析，为进一步深入研究虚拟经济与实体经济关系奠定基础。(2)从经济发展的宏微观层面具体分析金融发展与经济发展的关系，相关理论已较成熟，应用的具体实证方法对研究虚拟经济与实体经济的关系有一定的借鉴作用。
此外，国外关于虚拟经济与实体经济关系研究尚存在一定不足，主要体现在：(1)虚拟经济与实体经济的定量研究较少，关于应用何种计量方法判断虚拟经济与实体经济的协调状况尚未有统一定论。(2)对虚拟经济背离实体经济的原因提出了背离假说，缺乏应用于实际经济分析的有利论证等。
(一)当代金融领域虚拟经济的主要特征
新世纪以来,金融经济活动在迅速发展的过程中,发生了一些重要的结构性变化,这些变化成为当代金融领域虚拟经济的显着特征:其一,金融证券化趋势迅猛发展。信贷资产证券化不仅增强了银行资产的流动性与安全性,提高了资本充足率,而且为相关产业的发展提供了巨大的资金来源,同时促进了金融领域的创新速度。其二,资本流动趋于全球化。全球经济一体化进程不断加快,国际资本的流动速度更快、规模更大、范围更广。融资者可以在不同的金融市场间进行选择,以较低的成本获得到新的资金来源;而投资者则可以在各个金融市场之间寻求获取高收益的机会,利用市场差异分散其投资组合的风险,或者对汇率和利率风险进行对冲。其三,交易产品衍生化势头明显。金融衍生工具是在全球金融自由化浪潮蓬勃兴起、金融业竞争加剧、金融市场不确定性增加以及信息技术迅速发展这样的背景下产生的。衍生工具的有效运用,使得金融市场参与者可以迅速地在金融系统内转移和规避价格风险,配置资产、增强现货市场的流动性,使金融市场变得更有效率。但是衍生工具的增长也会带来许多问题:新的金融工具不断出现,使得定价技术日益复杂,加上现代化信息传输技术的迅猛发展,致使金融活动中人的理性的有限性和信息的不完备性表现得更为突出,减弱了投资者对外部冲击的承受力。更重要的是,各种衍生金融工具的发展使得跨市场的套利交易行为更为频繁,将原本分割的金融市场更加紧密地联结起来,传统的商品与衍生性金融商品之间产生了互动关系,因此巨额的交易损失不但会影响单个机构的稳定,还会引起整个金融市场的系统性风险和动荡。其四,投资主体机构化。随着西方国家社会保险制度的不断完善、金融证券化和金融自由化的推进以及交易品种和技术的日益复杂化,机构投资者(包括养老基金、保险基金和投资基金等)在西方发达国家获得了迅猛发展,并且在金融市场上发挥着日益重要的作用。在资产总额急剧增长的同时,机构投资者逐渐成为金融市场上的主导力量。近年来,出于分散投资风险和分享别国市场较高投资收益的双重目的,机构投资者的国际组合投资活动也日益增加,极大地推动了资本的跨国界流动。由于信息技术的进步和投资管理业内部竞争的加剧,机构投资者的信息来源和投资策略趋于同一化,因此它们更趋于同时进出同一个市场,使金融资产的价格在短期内出现巨幅波动,从而对国际金融市场的稳定运行带来了巨大的威胁。其五,运行环境高技术化。金融产业与信息技术的结合大大地提高了金融市场的交易速度,降低了交易成本,拓宽了资本流动范围,极大地推进了国际金融市场的运作方式变革。电脑和通讯技术的进步大大提高了信息的收集、储存、处理和的能力,为市场参与者提供了便捷的分析工具,大幅度减少了金融交易的决策和执行时间。同时新型的技术与设备和新兴的金融分析理论相结合,推动了大规模的金融产品以及交易策略创新。随着电子指令交易系统和清算方式的广泛运用,金融交易成本也大为降低,迸而促使金融交易的速度大为增长。国际互联网将全球各主要金融市场更紧密地链接了起来,金融交易开始突破了时间和地域的限制,所有的货币和更广泛的金融资产在时时刻刻地相互迅速流动和交换着。信息技术革命虽然改善了金融市场运行环境的质量,提高了市场的透明度和有效性,加速了国际金融市场的一体化和自由化进程,但同时也使价格调整和变动的频率增加、周期加快,使市场参与者面临更大的价格风险。
(二)金融经济与实体经济的分离趋势
纸币等货币符号的出现,尤其作为其更高级符号的证券、金融衍生品的出现,使金融经济和实体经济之间的对应关系出现了产生偏离的可能。随着西方发达国家的经济运行由生产过剩转化为资本过剩,金融工具和产品日益增多,交易方式不断复杂化,电子信息技术发展突飞猛,金融经济活动日益脱离物质产品的生产、交换和消费,世界经济发展的趋向是金融活动日渐趋于与实体经济活动相分离。这主要表现在如下几个方面:其一,金融经济的规模急剧膨胀。相对于实体经济的扩张规模,金融经济的规模好比以一种爆炸性的速度飞速增长。彼得?德鲁克在《变化中的世界经济》一书中曾经做出这样的描述:“金融经济取代了实体经济成为世界经济发展的飞轮,这是本世纪末最为醒目而又最难理解的变化。”其二,金融易活动日益虚拟化。随着金融工具的符号化趋势日益明显,如今的金融活动正日益脱离物质的生产、消费和流通,资本在流动中的形态变化已经愈来愈演变为仅存于观念上的现象,流通的速度越来越快,因而资本的竞争已经不再是所代表的产业之间的竞争,而是异化为金融市场交易形式本身的竞争。其三,人类的财富价值体系构成与传统观念相比发生倒置。其形式恰如一个倒置的金字塔,在金字塔的底层是实体的物质产品,往上是商品、商业和服务贸易,再往上又有通货、债券、股票、商品期货等,最后在顶层是金融衍生产品和其他形式的虚拟金融交易。
二、金融领域虚拟经济与实体经济的辩证关系
(一)正确认识金融领域虚拟经济与实体经济的关系
金融领域虚拟经济和实体经济之间存在着相互作用、相互影响、互为因果的辩证关系。首先,实体经济是金融经济产生和发展的基础。说到底,金融体系的可靠性和稳定性要以相信金融资产最终转化为真实的社会财富为依托,倘若实体经济不再能向整个金融体系提供必需的经济增长水平作为支撑时,那么金融领域虚拟经济体系就有可能产生重大危机。其次,金融领域虚拟经济的发展必须与实体经济的发展水平维持协调关系。因为归根结底,金融领域内的虚拟经济是为实体经济服务的。当金融领域虚拟经济与实体经济发展水平之间保持适当的比例关系时,虚拟经济就将对实体经济的发展和总体经济增长水平产生有力的促进作用。譬如有价证券市值增加所带来的“财富效应”和“资本效应”会促进居民消费和企业投融资的增加,进而拉动国民经济的增长;而国民经济的增长又会进一步带动证券市场资产价格的上升,从而形成经济运行的良性循环。当金融领域虚拟经济落后于实体经济发展时,便会产生“金融抑制”现象,导致资金的低效运用和市场分割,并进一步影响到实体经济的发展。而当金融领域虚拟经济脱离实体经济运行状况过度膨胀时,则会引发过度投机和金融泡沫,从而对整个金融体系稳定和实体经济运行产生不利的影响。可见,经济发展的根本基础是实体经济,货币和金融工具只是媒介,是标不是本。它们确有必要发展,但不应脱离物质生产发展的需要过度膨胀。
(二)金融领域虚拟经济对实体经济的促进作用
金融是实体经济运行的剂和催化剂。经济发展的实践表明:金融经济的发展水平将影响一国的资本积累状况、技术创新水平和资源配置效率,从而对实体经济的发展产生至关重要的影响。其一,促进资本形成和集中。为了便利资金盈余者与资金短缺者之间的资金融通,金融经济活动衍化出如下两种途径来解决资金融通问题:一是通过商业银行等各种金融机构的申介作用,即间接融资;另一种途径则是通过证券市场作为投资者和筹资者的媒介体,利用其合理的价格形成机制和有效的运作程序,迅速地将资金剩余者的资金转移到资金短缺者手中。而筹资者在获得新的资本后,就可以迅速投入到经济技术开发或其他经营性项目上,使那些产出能力高的领域或部门得到迅速扩张,从而促进经济的长期增长。正因为直接融资在动员社会储蓄,促进资本形成方面具有更大优势,所以导致了全球范围内的金融证券化浪潮,为各国经济增长提供了强大的资本引擎。其二,促进信息聚集和扩散。金融经济的信息功能在宏观与微观两个方面都有重要的意义。从宏观方面来看,由于金融资产价格反映了所有可以公开得到的经济信息,如利率水平、货币供应量等指标,因而其波动常被视为宏观经济政治运行状况的“晴雨表”;而从微观角度来看,金融资产的现行价格准确地反映了实体经济的生产经营效率和发展的方向,因而为市场参与者提供了生产投资和经营决策的依据。其三,提高资源配置效率。在金融市场信息功能完全有效的前提下,金融资产(如有价证券)的现行价格充分反映了企业的生产经营效率和经济发展的前景,以自由竞争形成的证券价格为导向,经济资源可以在全社会范围内实现优化配置。其四,促进公司监控。现代公司制度的基本特征就是所有者和经营者的分离,由此必然产生基于剩余财产权和管理权割裂而产生的成本问题。在这方面,金融市场、金融中介和金融契约可以通过降低信息收集和执行成本,来激励和约束经理人员,使其为股东利益尽心工作,从而尽可能地减少由于经理人员的败德行为所引发的成本。其五,促进资产合理有效地运用。金融领域虚拟经济的出现,使得各类经济主体(金融机构、企业或个人)可以方便地进行资产组合的即时调整,为投资者搞好风险管理开辟了新的渠道;另一方面,公众对金融经济的广泛参与可以提高他们对经济运行的关心程度和责任感,这对于经济发展是非常有益的。其六,强化风险管理。金融经济活动方便了家庭部门在生命周期内有效地配置风险,并使得为实物投资(机器(厂房和设备)提供流动资金的供给者和风险资本供给者(承受投资的金融风险)发生分离,由此能够促进生产活动的专业化和经济体系的有效运行。此外,通过复杂的金融工具、金融手段以及私人部门和政府中介(包括社会保险系统)的作用,金融经济还为家庭部门和企业提供了风险分散、转移、降低和控制的有效途径。
(三)金融领域虚拟经济对实体经济的负面影响
在金融经济和实体经济逐渐日益分离的情况下,投资者的收益预期和市场信心的变化对金融市场的冲击作用也日益巨大;同时国际金融市场的一体化和互动性也不断增强,因此整个经济金融体系会变得愈来愈脆弱,并对现实经济运行带来巨大的冲击。其一,金融危机会阻滞一国经济增长。在金融领域虚拟经济日趋发达的今天,金融体系的不稳定性及其对实体经济的影响力正在不断增强。当代经济运行的最大危机已不再是传统的生产周期性过剩带来的通货膨胀危机,而是转化为资本过剩条件下金融资产的“价格泡沫”风险,金融风险防范已经成为新的市场课题。其二,资产价格泡沫扭曲资源配置。金融交易活动和物质生产活动的日益分离使金融资产的价格决定具有了相对独立的供求关系。因此在―定的经济和制度环境下,有时会出现大量资金涌向金融市场的某个门类,出现过度投资现象,使金融资产的价格运动脱离基本经济因素运行的轨道。这时候就生成了“金融泡沫”。但是,金融资产的价格运动最终要受到其内含的基本经济因素的制约,当泡沫破裂时,会严重影响甚至摧毁一种本来可能合理生存和发展的经济体系。其三,国际游资冲击各国经济运行和世界金融秩序。近年来,巨额游资的活动与重大金融危机相伴而行已经成为国际金融市场的主要特征之一。这表明国际游资的跨国流动形成了独立于各国家金融监管范围之外的、新的国际金融运行体系,这种新的体系对传统的金融宏观调控机制提出了挑战,也削弱了各国管理当局对金融市场的管理调控能力。
(四)克服金融领域虚拟经济负面影响的途径
建立良好的资本形成制度,发展金融经济是迈向成熟市场经济的必经之路。但在某些情形下,金融经济的过度膨胀也会对实体经济的发展造成负面影响。问题的关键在于正确处理好两者关系,在有效充分发挥其对实体经济的促进作用的同时,尽量克服其负面作用和消极影响,实现金融领域虚拟经济的安全有序运作。其一,实施金融深化政策,完善金融体系。要加速金融市场培育,积极发展完善国内资本市场和货币市场,形成稳健而有效率的金融、外汇管理机制。健全的货币市场是形成利率的市场化形成机制的存在前提。只有在利率成为调节资金供求、决定金融工具内在价值的基础时,中央银行间接调控的功能以及防范和控制金融风险的能力才能得以形成和加强。另一方面,国内资本市场的健康发展,可以为经济的中长期发展提供潜力巨大的资金来源,而且可以缓解企业对银行资金需求的强大压力,有助于银行的重新资本化。在此基础上,实现利率的市场化和融资活动的市场化,提高资金的使用效率,充分发挥金融经济对实体经济的“剂”作用和“助推器”作用。其二,要循序渐进地开放金融市场。各国金融危机的教训表明,过快开放一个未成熟的金融市场是非常危险的。在开放其金融市场以前,首先应完善金融市场的基础设施,比如交易系统、清算系统、金融服务、信用评级等。其三,应当建立金融风险预警机制,提升金融安全在国家总体战略中的地位,建立健全有效的金融风险预警、防御和应对机制。其四,完善市场微观运行机制。应当灵活地选择和运用市场干预工具,比如价格限制、保证金限制、暂停交易和其他形式的市场管理手段;维护公正、公开和公平的交易秩序,防止市场操纵和内幕交易稳定公众情绪;防止金融资产价格的过度波动。
三、合理促进金融领域虚拟经济健康发展
(一)我国金融领域虚拟经济基础薄弱
近年来,我国金融市场有了长足的发展,但是金融领域里的虚拟经济还相对比较落后,尚难充分满足实体经济发展的需要,其滞后性在一定程度上制约了实体经济的成长。具体讲,在未来一段时间内,我国金融领域虚拟经济的发展还会面临这样一些制约:一是金融机构的发展还欠均衡,金融领域里的竞争性还有待进一步加强,官办金融机构的垄断地位在一定程度上还阻碍着金融市场效率的发挥;二是直接融资方式和资本市场的发育仍然不够充分;三是居民金融资产过度集中于储蓄,投资的多样性、多元化依然不够,这可能是因为在普通居民群众看来,缺乏可靠的投资方式;四是金融体系运行存在着较大的风险,银行坏账率高,商业银行还同时面临着“放贷”与“惜贷”的两难选择;五是过度的行政干预不仅制约了金融体系自身的健康发展,还导致了金融资源在实体经济部门分配的扭曲,使经济增长受到了阻碍。
(二)我国金融领域虚拟经济的发展方向
我国金融领域虚拟经济基本发展方向是要坚持两手抓:一方面继续深化金融改革,促进金融工具多样化和金融机构多元化;另一方面要加强金融风险的监控,防止金融领域虚拟经济的发展出现泡沫和过度投机倾向。首先,要加大金融领域的市场调节力度。在宏观范畴要注意以下几点:一是调控主体独立化;二是调控方式间接化;三是监管手段法制化。在微观范畴要注意的问题有:一是金融机构的分布要走向多元化和竞争化;二是金融机构的管理走向企业化和规范化;三是金融机构的业务运作走向现代化和系统化。其次,要加强金融监控,防范和化解金融风险。一是要尽快建立健全金融法律法规体系;二是金融体系运行要向国际规范靠近,采纳更多的国际准则;三是要按照市场原则完善金融机构退出机制;四是对已有的金融风险需要采取切实的措施予以逐步化解,特别是要采取多种形式妥善处理各大银行累积的不良资产。