关键词：企业；投资结构；财务状况；优化改进
一、引言
对于现代化企业而言，其不单单需要关注自身的生产经营活动，还需要关注在企业资金获得和保值增值过程中所进行的活动。投资行为作为企业促进发展、改变现有生产结构和保持资本价值的重要方式，为企业发展做出了重要的贡献。简单来说，投资结构主要反映的是在投资过程中包括不同投资项目比例、投资所有权控制、投资时长等差异形成的不同构造。在这种情况下，企业需要发现自身在投资结构方面出现的问题，并不断优化企业的投资结构，实现良好的投资目标，最终帮助企业实现自身价值。
二、当前我国部分企业投资结构现状
（一）当前我国部分企业的投资决策没有规划性，使得投资时长偏向短期
虽然随着世界范围内经济的不断发展，企业也逐步通过进行投资决策分析进行投资，但是当前在我国部分企业中，仍然存在投资决策较为随意，缺乏规划性，这造成了投资决策多在短期内依据经济短期状况，投资时长较短，投机现象严重。首先，由于我国当前很多公司的控制主体多元化，导致在进行投资决策时，不同控制主体之间意见存在差异，最终迫使企业的投资决策向不同方面分散。这虽然从某种程度上来说降低了企业的投资风险，但是却也使得投资收益难以获得有效评估和预测。其次，我国部分企业在进行投资决策时经常出现跟风现象，大多数投资决策缺乏规划性，这种跟风现象的发生造成企业实质上追求的是短期利益的最大化，却没有通过投资决策的方式改善企业的生产经营模式、资金使用途径等。从这种角度上来看，企业的投资决策盲目性较大，对于企业资金的利用效率不够高。除此之外，由于企业的投资时长偏向短期，在证券股票等方面的投资收益可能无法享受免税待遇，增加了企业的税收负担，必然降低了企业投资利润水平。
（二）当前我国部分企业的内部管理水平有限，影响投资决策的有效性
当前，我国部分企业虽然已经逐步建立了内部控制管理体制，但是由于内部控制管理还处于刚刚起步阶段，因此在企业发展过程中扮演的角色和起到的作用还不是特别重大。而正因为当前我国部分企业的内部管理水平有限，因此这使得企业进行投资决策的有效性不足。首先，对于一个企业而言，无论其从事哪种投资，其都面临着需要有强大的内部管理团队对该项投资情况进行监控，包括前期投资项目的评估预测、中期投资收益的收回和最后投资完成撤回资金等，如果不对不同的投资项目进行分别管理，融资导致投资项目混乱，也会使得投资结构无法满足企业发展要求的情况发生。其次，内部控制管理体制不单单包括对于企业投资结构的管理，还包括对于企业收入、利润、现金流、资金额等内容的管理。而投资作为企业的资金净流出，如果没有良好的内部控制管理体系，可能会造成企业虽然实现了投资目标，但是却因为大额资金净流出给企业的正常生产经营带来了风险，企业在现金流紧缺的情况下不得不举债经营，而举债的成本甚至超过了自身进行投资获得的收益。从这一角度可以认为，企业投资决策不单单是管理投资行为的问题，还涉及企业在生产发展过程中方方面面的问题。
（三）当前我国企业投资组合的选择趋同，难以发挥产业优势
当前我国部分企业在进行投资决策时，主要考虑了在二级市场上购买股票或者债券的方式进行投资，且持有股票或者债券的目的并非为了改变企业的生产流程或者模式，多是为了在短期内售卖赚取差价或者持有债券至到期，获得高于银行同期存款的利息收入。但是这种投资方式虽然对于企业而言也有利可图，但是仅仅只能获得类似于利息收入的资金收入，而无法获得因投资带来了产业结构变化，企业生产模式的优化和整合。而这正是当前我国企业投资结构的重要特点，企业在进行投资组合的选择过程中趋同度较高。对于不同企业而言，其都一般只熟悉一个或者几个行业，在这个行业中有着其他企业无法拥有的优势，而如果不结合行业特点进行投融资决策，就无法发挥该企业在某一行业中的优势，难以在行业竞争中崭露头角。除此之外，当前我国企业也很少利用投资进行横向或者纵向的资源整合，为企业的生产经营而服务。企业的投资组合多样化缺乏也造成了投资资金的流动性、安全性、效益性都难有突破，给企业的发展带来了一定阻力。例如，某企业属于纺织品生产企业，企业虽然近几年获得了一定的发展，但是由于规模仍然不大，因此难以寻找到企业投资机会。该企业只能通过在二级市场上购买债券和股票的方式进行投资，但是这一投资方式存在较为明显的短期性。投资回报率难以预测，给企业的投资带来了较大风险。
三、改变当前我国部分企业投资结构不合理的举措
（一）提高我国企业在投资决策过程中的规划性，长期短期投资相结合
当前，对于我国企业而言，投资过程的盲目性造成企业难以获得较高的投资回报率，也使得企业的投资结构不合理现象长期存在。在这种情况下，想要改变当前我国企业投资结构不合理的情况，首先需要提高我国企业在投资决策过程中的规划性，将长期、短期投资，债权、股权投资等多种投资方式进行组合，促进投资结构的优化。想要规划企业的投资决策，需要企业在进行投资的过程中确立投资管理团队，对于投资项目进行有效评估和预测，不可跟风投资。其次，在企业进行投资的过程中，还需要发挥多种投资项目的不同优势，将长期投资和短期投资项结合，且不可将风险放在一个篮子里。而企业采用长期投资时主要需要考虑是否可以改善生产经营状况或者提供企业发展动力，而不单单是投资的短期收益率。企业进行短期投资时主要需要考虑是否可以获得较高的投资回报率和较低的投资风险，并要考察其流动性水平。除此之外，我国企业在进行投资决策的规划时，还需要考虑债权和股权投资的结合，债权投资需要考虑是否持有债券到期，而股权投资主要需要考虑是从二级市场上购入股票还是通过直接购买的方式获得其他企业的股权。这些投资决策的规划都会直接影响到企业的未来发展。
（二）改善企业的内部管理水平，提高投资决策的有效性
随着我国企业逐步由粗放型管理模式转变为精细化管理模式，对于内部控制管理的要求也逐步提高。而企业进行内部控制管理不单单是对成本费用的把控，还需要对企业的投资决策进行有效监控管理。只有这样，才能不断优化企业的投资结构，提高投资决策的有效性。首先，企业需要建立完善的内部控制管理系统，制定可实施的内部控制管理制度。在建立内部控制管理系统时，企业需要结合自身的实际情况，而不单单是通过借鉴其他行业的内部控制制度，只有符合自身发展需求，才能在企业内部稳定高效的运营。其次，企业建立的内部控制管理制度需要对于投资过程进行规范化管理，通过引进有投资管理经验的高精尖人才从事投资决策分析和预测，进行投资收益的评估和规划，能够在决策层面上提高投资的有效性。除此之外，投资不单单是一个决策过程，还涉及到资金的后续管理等多个方面。因此，企业的财务管理部门，需要适时提出有关投资决策的意见，对于企业在进行某项投资后可能出现的资金链、现金流状况进行预估和分析，保障企业的正常生产经营，不出现因投资活动的发生产生的大笔资金流出给企业带来的巨大风险。企业只有多部门联动，才能最终完成某一项投资活动，同时良好的投资活动也会给企业各个部门的发展提供潜在的动力。
（三）提高投资组合的多样性，发挥企业在行业中的优势
多样化的投资组合既可以规避风险，也可以稳定收益，同时也会对企业现金流、资金状况带来有利的影响。因此，想要改善企业投资结构，需要提高企业在进行投资时选择的组合的多样性。同时，由于企业在所在行业具有信息优势，因此只有发挥其在本行业中的优势地位，才能促进投资的有效进行。想要提高投资组合的多样性，首先企业需要加强对自身资产尤其是对非现金流动性资产的管理能力，只有这样才能知道企业如何利用现有资产进行投资。同时，对非现金流动性资产进行对外投资既可以保障企业的现金流状况，又可以提高对外投资的多样性。其次，企业可以利用自有无形资产或者土地使用权等进行对外投资，并通过此种投资方式达到控制或者对其他企业产生重大影响，最终实现整合生产的目标。当前，在任何一个行业中，其都存在上下游生产关系，如何整合上下游的生产关系有效地将一些外部成本内部化，提高生产效率，增强企业利润水平，也实现了投资的非资金目的。而这一过程就需要企业发挥其在该行业中的信息优势，通过掌握的信息进行投资决策，促进投资决策的有效进行。
四、结语
当前，我国企业的发展已经不仅仅限于生产经营方面，还需要考虑企业资金的再利用。因此投资结构是否合理，投资渠道是否畅通都将影响到企业的利润水平。在这种情况下，通过规划投资决策、改善内部管理状况、发挥产业优势的方式进行投资结构的优化，必然可以促进企业价值的不断提高，促进企业发展。
参考文献：
[1]付文林，赵永辉、税收激励、现金流与企业投资结构偏向[J]、经济研究，2014(05)、
摘 要 对于企业来说，企业的现金流量主要是反映企业真实的现金支出以及现金收入状况，它主要是由收付实现制作为基础的。本文主要是通过对现金流的详细分析来对企业的财务风险以及控制进行相应的分析，进而能够更好地识别企业的综合财务风险，在此基础上，进一步探讨企业财务风险防范以及控制措施，以期能够提升企业整个的资金运作效率以及提升企业的商场价值。
关键词 现金流量 企业财务 风险防范 控制策略
一、 现金流量对企业财务的风险影响分析
目前，企业的现金流量主要是指企业现金等价物以及现金的流出以及流入，同时这也是当前企业先进的一种动态化反应。这主要是包括企业在投资活动以及经营活动中所产生的相应的现金流量以及在企业筹资环境中所产生的现金流量。如若企业在经营活动中有一定量的资金来作保障，企业的融资渠道足够畅通，并且企业能有足够的现金流量的话，那么这个企业就能够很好地发展下去。具体来说，如果是从现金流的层面来讲的话，可以将财物的风险划分为相应的经营活动财务风险，也就是企业在相应的经营活动中所经历的资金回收、支付能力的不确定性以及所面临的资金链上出现断裂的问题等等。所谓投资活动的财务的风险主要是指由于一定的不确定因素所导致的企业投资率在一定程度上不达标，进而使得企业的投资活动面临一定的风险，企业的筹资活动的风险主要是指企业因为筹资资金所以增加的丧失支付股利以及偿付到期债务的可能性。
从一定层面上说，企业的资金流量在一定程度上反应了企业的详细财务支出以及收入状况，可以说它是企业效益的一种体现。从另一层面上讲，企业的资金流量在一定程度上也会制约企业的盈利可能性。因为企业的资金流量在一定程度上是与其生产活动同步进行并得到实现的，但是企业的生产经营活动有都是在多个部门中进行的，分散性的特点比较明显，所以说，企业的资金流量也就具有了一定的分散性特点，所以说，企业在资金的使用、管理以及分配方面可能会出现一定的混乱状况。进而会使得资金的使用效率大大降低。最终导致的结果可能是企业的资金流速在一定程度上对资金占用的水平造成制约。企业资金的流速在一定程度上可以对企业的流动资产以及经营效益做一定成都的反应，并且对企业的财务风险还具有一定性的决定作用。
二、现金流量下企业财务风险识别分析
（一）经营活动中的现金流量分析
当企业的经营活动所产生的现金净流量等于零的时候，就会意味着企业在正常的经营活动中所带来的资金流量并不能够支付相应的经营活动。如若一个企业在一段时间内持续出现这样的状况，就能在一定程度上说明，该企业的经营生产已经面临着很大的资金以及财务上的风险，当然，这并没有将经营生产初期的企业纳入此列。
当一个企业的经营生产活动的现金净流量等于零的时候就说明该企业在一定程度上所充实的产购销活动，其带来的现金流入数量正好能支付其现金流出的量。从长远来看，这样的一种经营模式或者经营状况并不能长期地维持企业需要，有时还会给企业带来很大的经营风险。
当一个企业的经营生产活动，其现金净流量大于零的时候，就说明该企业的经营生产活动所带来的现金流入量能够在一定程度上应对企业的现金流出量，并且还能够偿还相当一部分的非现金性的消耗成本。尽管在这个层面来说，此种状况总要比前两者要好，但是如果长期处于这种状态的话，可以说该企业的经营生产活动其现金流量的质量并不是很理想，该企业的财务方面也存在着一定的恶化趋势。
（二）筹资活动中的现金流量分析
一个企业的经营生产活动所带来的现金净流量大于或者是等于零的时候，就能在一定程度上反应出这一企业在发行债券、吸收权益性投资以及在姐狂等方面所得到的现金之和已经等于或者是远远大于此企业在支付筹资费用、偿还债务以及偿付利息上的现金之和。此状况是否有风险主要还是要看此企业的筹资活动是不是已经将这种模式纳入到自身的长期发展之中了。
当一个企业的筹资活动所产生的资金净流量远远小于零的时候，一般可以说明该企业在本会计期间出现了支付筹资费用、偿还债务以及分配利润等状况，再或者是由于该企业在投资活动以及经营活动方面运作较好，还有可能是因为该企业在企业扩张或者是投资方面没有多少的作为。
（三）投资活动中的现金流量分析
一个企业的投资活动所带来的现金净流量值小于零的时候，可以说明该企业在投资的活动中，购建无形资产、固定资产以及长期资产等方面的资金之和远远大于该企业在处置固定资产、投资收益以及处置无形资产方面的现金之和。一般来讲，只要是在企业长期投资活动符合相应的投资规划的前提之下，这种状况往往能够说明企业扩张以及经营发展活动的自身需要，所以说，在这种状况之下并不能完全断定企业的财务状况到底如何。
当一个企业的投资活动所带来的资金流量大于或者等于零的时候，往往能够在一定层面上说明企业在整个会计期间的投资回收状况等于或者是大于整个企业的投资支出量，也可以说是因为企业在筹资活动以及经营活动中由于资金短缺急着变现而引起的。诚然，在这种状况下，必须对企业投资活动的具体状况进行具体化分析。
三、现金流量下企业财务风险防范及控制措施
[关键词]财务管理 企业管理 核心地位
一、财务管理活动的主要内容
财务管理是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是企业组织财务活动、处理与各方面财务关系的一项经济管理工作。
1、企业财务活动
（1）筹资管理。筹资是指企业为了满足投资和资金营运的需要，筹集所需资金的行为。资金来源：企业通过筹资通常可以形成两种不同性质的资金来源：一是企业权益资金；二是企业债务资金。筹资决策的内容：确定筹资规模、选择筹资渠道与筹资方式、确定筹资结构。
（2）投资管理。投资是指企业根据项目资金需要投出资金的行为。企业取得资金后，必须将资金投入使用，以谋求最大的经济效益。企业投资可以分为两类：广义的投资和狭义的投资。广义投资包括对外投资（如投资购买其他公司股票、债券，或与其他企业联营，或投资于外部项目）和内部使用资金（一般简称对内投资，如购置固定资产、无形资产、流动资产等）广义的投资是指企业将筹集的资金投入使用的过程，包括企业内部使用资金的过程和对外投放资金的过程；狭义的投资仅指对外投资。我们经常用到的财务管理方面的投资指的是投资的狭义概念。
（3）营运资金管理。企业在日常生产经营活动中会发生一系列的资金收付，如采购材料、支付工资、销售产品、取得收入等，即营运资金周转。因企业的这些日常经营而引起的财务活动，便称为资金营运活动。满足企业日常营运活动需要而垫支的资金，其周转与生产经营周期应该基本一致。如何加速资金周转，提高资金利用效果，是营运资金管理的重要活动。
（4）利润分配管理。企业通过投资或资金营运活动可以获得相应的收入，并实现至今的增值。企业取得的各种收入在补偿成本、缴纳税金之后，还应该据现行法规及规章对剩余手艺予以分配。广义的分配是指对企业各种收入进行分割和分派的过程；而狭义的分配过程仅指对企业净利润的分配。
2、企业的财务关系是指企业在进行财务活动的过程中要处理的与各个方面的经济利益关系。主要包括七个方面：
（1）企业与投资者之间的财务关系。这主要是指企业的投资者向企业投入资金，企业向投资者支付投资报酬所形成的经济关系。
（2）企业与债权人之间的财务关系。这主要是指企业向债权人借入资金，并按借款合同的规定按时支付利息和归还本金所形成的经济关系。
（3）企业与受资者之间的财务关系。主要是指企业以购买股票或直接投资的形式向其他企业投资所形成的经济关系。
（4）企业与债务人之间的财务关系。主要是指企业将其资金以购买债券、提供借款或商业信用等形式出借给其他单位所形成的经济关系。
（5）企业与供货商、企业与客户之间的关系，即：供应商——企业——客户。主要是指企业购买供货商的商品或接受其服务，以及向客户销售商品或提供服务过程中形成的经济关系。
（6）企业与政府之间的财务关系。指政府作为社会管理者，通过收缴各种税款的方式与企业形成的经济关系。
（7）企业内部各单位之间的财务关系。指企业内部各单位之间在生产经营各环节中互相提品或劳务所形成的经济关系。
（8）企业与职工之间的财务关系。主要是指企业向职工支付劳动报酬过程中所形成的经济利益关系。
二、财务管理活动在企业管理中的核心地位
1、加强财务管理的必要性
随着社会主义市场经济的发展，以出资人为中心的新型财务制度体系初步形成。政府作为国有资产所有权的代表者，管理重心已转为管理国有资本，企业对国有资本负有保值增值的责任。相对于改革以前来说，国有企业的自尤其是财务自得到了落实，财务管理职能也回归到了企业自身，为企业财务管理职能的发挥提供了充分的条件。同时，企业规模的不断扩大，经济活动的日益复杂化和财务风险的不断加剧也从客观上要求企业加强财务管理。所以，占有国有资本的企业须转移到以“财务管理导向型”为核心的管理上来，深刻认识到财务管理是企业管理的核心，只有加强财务管理工作才能适应新的形势需要。
2、在企业经营的各个环节都需要加强财务管理
企业经营环节主要包括企业投资、融资和运营，这几方面是财务管理活动的基础。
（1）在企业投资过程中要加强财务管理以实现收益的最大化。投资是为了获得收益，而要想获得收益就必须承担一定的风险。因此，企业投资的这些新变化，就要求我们必须加强财务管理，进一步提高企业投资决策的合理性、及时性和科学性以实现收益最大化。
（2）企业经营过程中须加强财务管理以实现现金流量的最大化。在企业经营过程中，现金流量主要包括现金流入量和现金流出量，经营过程中若要实现现金流量最大化，就要设法加大现金流入量、减少现金流出量。
（3）企业融资过程中要加强财务管理，以实现成本最小化。随着产品市场竞争的日益加剧和金融系统市场化程度的逐步提高，企业资产的预期收益和金融市场的不确定性明显增加，外部投资者与企业对经济和金融形势、公司发展的评价和差异日益增大，股票市场又往往对信息反应过速或不实从而导致企业高估或低估资金成本。企业融资过程中只有加强财务管理，综合考虑以上这些因素，才能更好地匹配资产收益风险从而降低融资成本。
三、结论和建议
总之，现代企业制度的建立，企业的经营方法、管理模式和运行体制都发生了深刻的变革后，要更加重视财务管理的功能作用，不断确立财务管理在企业管理中的核心地位。
参考文献：
[1]赵平、财务管理、天津教育出版社、2010、08、
关键词：现金流；财务管理；现金流量表；财务价值；财务风险
中图分类号：F275、2 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）28-0177-02
现金流往往是企业存亡的决定性要素，是企业价值的决定性因素。发展优异的企业源自于其良好的现金流和管理水平，源自于先进的现金流理念和管理模式及技术手段。
一、现金流的概念
现金流是指某一段时期内企业现金及现金等价物流入和流出总量。通常是通过编制现金流表来反映的，分为三大类：一是经营活动产生的现金流，如购买货物、销售产品、支付工资、交纳税款等；二是筹资活动产生的现金流，如吸收股本、分配红利、发行债券、筹集借款、清算债务等有关现金流；三是投资活动产生的现金流，如购置和处理固定资产、无形资产和债券投资、股权投资以及收回投资、投资收益等。
二、现金流的作用
企业战略决策目标的实现还有赖于企业实际的经营活动，企业价值的创造还需要靠现金流的战术性管理。其最终目标是以现金性收益最大化，为企业发展提供资金保障的依据。
1、为企业财务管理提供更有价值的信息。首先现金流以现金为基础反映企业可用资金的能力，在提高财务管理信息的相关性、可比性和可解释性等方面可以发挥更为重要的作用。其次现金流以收付实现制反映企业现金流转情况，与利润相比较，提供的现金流转信息更加客观、可靠。
2、现金流是企业财务状况变动的最佳计量。现金流信息不仅是企业最高管理层进行计划和控制的重要依据，而且对企业外部使用者来说，也能提供他们非常需要的有关企业产生的现金流入能力、现金支出的需要量以及相关投资和理财活动的信息。
3、现金流是企业财产物资的货币表现。企业的现金流状况代表着企业的资源配置、资源的数量和质量，同时也反映着企业的资本构成和产权关系。因此以现金流作为企业管理中心，具有不可替代性，比以管理职能作为管理中心更具有客观性和优越性。
三、现金流的财务管理
现金流管理是对流动资产和流动负债的管理，是加快现金、存货和应收账款的周转速度，尽量减少资金的过份占用，降低资金占用成本。
1、通过对购销环节中的风险进行事先预测、分析和控制。许多企业为了实现利润、销售更多产品，经常采用赊销形式，片面追求销售业绩，可能会忽视对应收账款的管理，容易出现货款被客户拖欠，造成账面利润很高，但实际资金却很少，对此，应加强对赊销和预购业务的控制，制定相应应收账、预付货款控制制度，加强对应收账款的管理，及时收回应收账款，减少风险，从而提高企业资金使用率。
2、加强企业财务预算，做好现金流预测。企业构建科学的预测体系，进行科学预算，包括销售预算、采购预算、投资预算、人工预算、费用预算等，确保企业在需要时能以可接受的成本筹集足够的资金。准确预测未来现金流还应有目的地做好战略周期的现金流规划；投资项目的现金流预测以及最佳现金持有量预测，采用现金流现值来优化企业的长期投资决策并确定投资项目，规划企业的中远期现金流入和流出。
3、加强现金流控制，增强资金运作的目的性。现金流控制是管理一个企业现金收入、企业内各部门间现金转账及现金支出的技术，控制运用于经营活动、筹资活动及投资活动产生的现金流，以确保企业的生存能力、流动性及财务灵活性。
现金流控制主要包括流量、流程、流速等方面的控制和管理。流量控制关键在于确定一个最佳现金流余额，其计算公式如下：
最佳现金持有量=■×现金周转期
现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期
流程管理具体包括现金流转的程序和内控关键点的安排、现金内控制度的设计、企业信用政策的安排和应收账款的回收、销售货款的回笼及其流程的安排，流动资产采购、运输、保管、使用及其资金的安排程序，固定资产、机器设备的购建以及长期投资过程现金的安排和程序的优化，相关现金筹资安排（包括程序和速度的安排），每一个内控环节的责任制落实和业绩的考评，相关预警系统的构建。
流速管理主要是现金使用效率的管理，现金流流速可以用现金周转期衡量，要增加价值创造就必须加速现金流的周转速度，缩短现金周转期。它大致包括如下三个方面：存货周转期、应收账款周转期、应付账款周转期。缩短现金周转通行的途径有：（1）缩短存货周转期：（2）缩短应收账款周转期；（3）延长应付账款周转期。在其他因素不变的情况下，加速现金流的周转，也就相应地提高了现金的利用效果，从而增加企业的价值创造。
4、控制好现金在资产结构中的比例是至关重要的。它将决定在企业生产经营过程中是否处于健康状态，现金在资产结构中的比例过高，意味着可能造成资金闲置，过低则意味着可能造成资金短缺。
四、现金流量表的财务价值
现金流表可以提供以下信息：一提供本企业现金流的实际情况；二是有助于评价本期收益质量；三是有助于评价企业评价企业的财务弹性（适应经济环境变化和李勇投资机会的能力）；四是有助于评价企业的流动性；五是用于预测企业未来的现金流。
1、多表并看，将现金流与其他报表的有关项目结合进行分析。由于资产负债表、利润表和现金流表有内在逻辑关系，要注意审核与各表间数据的正确性，保持正确的对应关系，可以从另外两张报表各项目的变动中寻找公司经营性现金流增减的实质。因此，应注意检查现金流表中的“销售商品收到的现金”项目和利润表中主营业务收入以及资产负债表中应收账款、应收票据、预收账款等项目的对应关系；检查现金流表中“购买商品支付的现金”与利润表中的主营业务成本，资产负债表中存货、应付账款、应付票据、预付账款等项目的对应关系；重视“构建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金”、“投资所支付的现金”与资产负债表中固定资产、在建工程、长期投资的对应关系研究。同时可从财务报表附注，了解行业情况及公司相关背景，加深对上市公司财务报表的理解，进一步了解企业的整体经营素质和管理水平。
2、要注意从过程和结果的结合中来分析现金流的变化。在对现金流进行分析的过程中，总是会遇到当期内的期末与期初在现金净变化量方面确定问题。但是，对于任何一个企业来说，在确定当期期末与期初的现金净变化量的时候，无非会遇到这样三种情况，即现金及现金等价物的净增加额或者大于零，或者小于零，或者等于零。不论是哪种情况，都不能从期末与期初数量的简单对比中来判断企业现金流动状况是出现“好转”，还是“恶化”，或是维持不变。而要揭示现金状况变化的原因，就必须对影响现金流的各种因素进行全面分析，区分出预算或计划中安排的与因偶发性原因而引起的不同情况，并对由此产生的实际与预算的差异展开分析。从这种意义上说，分析现金流的变化过程，甚至比对现金流变化结果进行分析更为重要。
3、现金流表虽然按经营活动、投资活动、筹资活动反映了各项活动现金净流量，但并不能据此判断各项活动的效果好坏。因各项活动的当期现金流入并不与当期的现金流出相配比，尤其是投资活动和筹资活动，其当期现金流入和当期现金流出基本不相关。当期投资活动产生的现金流入是以前投资现金支出的结果，而当期筹资活动的现金流出则是以前筹资现金流入的还本和付息额。
4、对不同企业、或同一企业不同时期的现金流表进行比较分析时，要注意其可比性。几个不相同的企业，其资产负债和损益状况可能比较相近，但现金流的差别却可能很大，这与企业不同的财务政策、理财方针有关。即使同一企业在不同时期现金流的变化也不能说明其财务状况的变化趋势。如在筹建期或投产期，经营活动现金流较少，筹资活动的现金流较多，而在成熟期，则相反。
5、对经营、投资、筹资活动产生的现金流的构成分析。第一，经营活动产生的现金流中，将销售商品、提供劳务收到的现金与购进商品、接受劳务付出的现金进行比较。在企业经营正常、购销平衡的情况下，二者比较的比率大，说明企业的销售利润大，销售回款良好，创现能力强。第二，将销售商品、提供劳务收到的现金与经营活动流入的现金总额进行比较，可大致说明企业产品销售现款占经营活动流入现金的比重。比重大，说明企业主营业务突出，营销状况良好。第三，将本期经营活动现金净流量与上期进行比较，增长率越高，说明企业成长性越好。第四，对于投资活动产生的现金流，当企业扩大规模或开发新的利润增长点时，需要大量的现金投入，如果投资活动产生的现金净流量补偿不了流出量，则投资活动现金净流量为负数；如果企业投资有效，将会在未来产生现金净流入用于偿还债务，创造收益，企业则不会有偿债困难。因此，分析投资活动现金流，应结合企业目前的投资项目进行，不能简单地以现金净流入还是净流出论优劣。第五，对于筹活动产生的现金流，一般来说，筹资活动产生的现金净流量越大，企业面临的偿债压力越大，但如果现金净流入量来自企业吸收的权益性资本，则不存在偿债压力。因此，在进行分析时，可将吸收权益性资本收到的现金与筹资活动产生的现金总流入比较，所占比重大，说明企业的资金实力增强，财务风险降低。
6、注意对现金流结构比例进行分析。首先，分别计算经营活动现金流入、投资活动现金流入和筹资活动现金流入占现金总流量的比重，了解现金的主要来源。一般说来，经营活动现金流入占现金总流入比重大的企业，经营状况较好，财务风险较低，现金流入结构较为合理。其次，分别计算经营活动现金支出，投资活动现金支出和筹资活动现金支出占现金总流出的比重，它能具体反映企业的现金使用方向。一般说来，经营活动现金支出比重大的企业，其生产经营状况正常，现金支出结构较为合理。
我们从企业现金流分析企业资产的流动性，评价企业财务的适应性；分析企业的收益能力，评价企业的直接效益；分析企业的财务风险，评价企业抗风险能力，实现财务管理价值。
（一）现金流量表的重要性
现金流量表是三大财务报表之一。虽然现金流量表被纳入财务报表体系较晚，但是它的地位是十分重要的，在财务分析中是必不可少的，在报表体系中占据了重要的地位。
现金流量表是由利润表和资产负债表的数据相结合计算得到的。企业可以使用直接法和间接法编制现金流量表。在直接法下，通过营业收入加减非货币资金形式形成的各种流入流出，得到营业活动产生的现金流量；间接法则是通过利润表中的净利润倒算出经营活动产生的现金流量。所以从现金流量表中各项数据的来源就能看出现金流量表与其他另外两大报表之间存在的关系。由于它是由两个报表数据综合得到的，现金流量表能更直观的反映出企业经营活动、筹资活动和投资活动所产生的现金流量，对这些现金流量的分析能得到在其他报表中所不能得到的信息，同时也能发现从另外两个报表中无法发现的问题，例如：资产负债表难以显示形成当前财务状况的原因；无法直接确认利润表数据的真实性；难以判断企业利润质量的高低，等等。而通过对现金流量表的分析，能更好地使报表的使用者和利益相关者全面深入的了解企业，了解企业当前的发展状况，预测企业未来的发展前景，更为准确全面的评估企业的价值，为企业制定正确的发展战略，也为未来牟取更大的利益。
（二）现金流量表的编制方法
现金流量表与其他报表不同，它是以收付实现制为编制基础的，记录了企业在各类活动中发生的现金及现金等价物的流入、流出以及其净流量。现金流量表不仅反映了企业的现金流动情况，更将之与发生的各种业务活动相结合，分类的反映了各类活动的现金的收付及流动的过程。根据企业活动的类别，可以将企业所产生的现金流量归结为三大类：
（1）经营活动产生的现金流量。经营活动是指除了投资活动和筹资活动以外的各项交易和事项。它的认定与企业的营业收入有着紧密的联系，并且经营活动具有经常性，是经常发生的。而与这些交易和事项有关的所有的现金流入和现金流出就是经营活动产生的现金流量。产生现金流入的项目包括：销售商品、提供劳务收到的现金项目、收到的税费返还项目、收到的其他与经营活动相关的现金项目。产生现金流出的项目包括：购买商品、接受劳务支付的现金项目、支付给职工以及为职工支付的现金项目、支付的各项税费项目、支付与其他经营活动相关的现金项目。
（2）投资活动产生的现金流量。投资活动是指企业长期资产的构建和不包括在现金等价物之内的投资及其处置活动。这些现金流量与资本支出和对外投资密切相关。与此相关的业务活动所产生的现金的流入和流出即为投资活动现金流量。产生现金流入的项目包括：收回投资收到的现金项目、取得投资收益收到的现金项目、处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额项目、处置子公司及其他营业单位收到的现金净额项目、收到的其他与投资活动有关的现金。产生现金流出的项目包括：构建固定资产、无形资产及其他长期投资资产所支付的现金项目、投资支付的现金项目、取得子公司及其他营业单位支付的现金净额项目、支付的其他与投资活动相关的现金项目。
（3）筹资活动产生的现金流量。筹资活动是指导致企业的资本及债务规模和构成发生变化的业务活动。其中资本包括实收资本和资本溢价。筹资活动产生的现金流量的特征该现金流量是与资本的筹集和对外举债紧密联系的。与此相关的业务活动产生的现金流入和流出就是筹资活动现金流量。产生现金流入的项目包括：吸收投资收到的现金项目、取得借款收到的现金项目、收到的其他与筹资活动相关的现金项目。产生现金流出的项目包括：偿还债务支付的现金项目、分配股利、利润或偿付利息支付的现金项目、支付与其他筹资活动相关的现金项目。
可以通过工作底稿法和T型账户法来编制现金流量表。工作底稿法是以专门设置的现金流量表工作底稿为手段，并根据资产负债表以及利润表和相关的账户的记录资料，通过编制调整分录实现由权责发生制向收付实现制的转换，并将调整分录过入现金流量表工作底稿中，逐项分析计算求得现金流量表中的各种项目的数据，最后将其计入正式的现金流量表的一种方法。T型账户法是指以设置的特定的T型账户为手段，将工作底稿上相同的调整分录记入T型账户中，然后在T型现金账户中逐项分析计算求得现金流量表中的各项数据，并将其计入现金流量表的一种方法。
现金流量表的编制最主要的分清流入和流出的现金所归属的项目，有些很好区分，有些的界限则是十分模糊，这就要靠经验了。只有深入的了解收付实现制和权责发生制的工作原理，以及其他两个报表中的数据的构成及其含义，才能更好的、更正确的编制调整分录和现金流量表。在编制现金流量表的过程中逆向思维也很重要，更要时刻保持清醒的头脑。
二、现金流量表表内内容的分析
（一）经营活动现金流量的分析
经营活动是指公司投资活动和筹资活动以外的所有事项和交易，包括销售商品、提供劳务、经营性租赁、购买货物、接受劳务、制造产品、广告宣传、推销产品、缴纳税款等。公司的经济活动是以经营活动为主的，主要靠经济活动产生的经济利润来维持公司的营运和周转。而筹资和投资理财服务都是为经营活动服务的，他们是次要的。经营活动是公司经营的主体，是公司营运的核心业务，经营活动是不断循环的，只要供、产、销业务链不断，那公司就能一直发展下去，并且在发展的过程中不断完善，去创造更多的利润。
一般而言，经营活动产生的现金流量主要来自于主营业务这一块，主营业务突出，并且营业收入能够持续稳定的增长是企业营运良好的标志，这一指标是企业目前发展状况的最直观的反映。如果营业活动的现金流入大于现金流出，营业活动的净现金流量是正值，说明企业营运状况良好，销售活动带来了利润，现金流入越大，说明企业的收益质量越高，企业把收入变现的能力越强，营运机制越良好，管理机制越有效。当然也不能一概而论，营业活动产生的现金流大于零的也可能由于本期应当支出的某些成本费用没有用现金支付，而是形成了负债，从而降低了现金的流出，导致产生了正的净现金流量。所以，要从长期来看，只有企业的经营活动产生的现金流入量大于现金流出量，并且是在真正支付了当期各种消耗之后还有盈余的，才能够说明经营活动所产生的净的现金流量是有意义的，企业的营运状况是良好的。如果能一直保持这个状态，那么营业活动产生的现金流量才会对企业的经营活动做出贡献，对企业的稳定和发展、各种活动规模的扩张和投资规模的扩大起到巨大的推动作用。
在企业发展的不同阶段，营业活动产生的现金流量是不同的。例如，在企业的起步阶段，可能由于产品的知名度不高，不被消费者所了解和信任，导致企业的营业收入不高；而且，产品的制作和加工流程也不完善，导致资源配置不合理，造成资源浪费，消耗大量的现金；管理机制不完善，难以快速的发现经营运作过程中的问题；工作效率低下等，这些都大大增加了支出的现金流量，使得企业在这个阶段产生负的净现金流量。但是不能因此就断定这个企业没有发展前景，这需要综合考虑多年的现金流量表，看净现金流量的数额是否发生变化；导致企业活动产生负的净现金流量的项目是否得到调整；调整后的情况如何等等，来综合评估企业的价值。
（二）投资活动现金流量的分析
投资活动发生的各项现金流出，表明了企业的投资方向，反映了企业在不断扩大经营，能够了解企业未来发展的方向。公司不断的从经营活动中取得收入和向外举债，是为了更好的投资，为了获得更多的回报，使所持有的现金实现增值，而一直持有现金却不舍得对外投资的话，那么自己所持有的财富并不会增加，有时反而还会贬值，这违背了企业实现利益最大化的目标。投资活动产生负的净现金流量，这是十分正常的，表明企业积极的对外投资，这有利于企业的长期发展，为了以后能得到更多的回报和稳定的现金流入做出了努力。当然，这是在企业所做的投资决策是正确的，投资项目成功的前提下才会产生的，如果投资失败，不仅不能获得资本增值，甚至还会损失投资的金钱，甚至增加企业的负债，所以要谨慎做出投资决策。因此，从企业的投资方向中也能看到企业的一些规划，也能对评估企业的价值起一定的作用。
在分析投资活动产生的现金流量的时候也要关注投资活动中对内投资与对外投资的关系。如果在某一时间段内，固定资产等资产大量增加导致企业对内部投资的净现金流出量大大增加，这就表明了企业很可能正面临一个新的发展机遇，因为公司要很好的发展就要求公司所拥有的长期资产的规模必须增加；反之，则说明企业未能好好的使用这些资金，使大量的现金滞留在公司，难以使这些资金产生更大的利润，为企业的发展做出更多贡献。如果对外投资的净现金流入量大幅度增加，则说明企业在回笼资金，减小投资规模；反之，如果，企业对外投资的净现金流出量大大增加，说明企业正归集资金，不断寻找投资项目，扩大投资规模，寻求更多的获利机会。
（三）筹资活动现金流量的分析
筹资活动会导致企业的资本和债务规模及资本结构发生变化。如果一个企业没有把产生的利润对投资者分配，或者只是少量分配，这也可以看作是一种筹资，这会减少现金的流出量，使得筹资活动产生的净现金流量增加。
从现金流量表中的“筹资活动产生的现金流量”的项目中，能很直接的看到企业发生的各种筹资活动。如果，它的净现金流入量与往期相比大大增加，那就说明当期企业资金短缺。可能是因为企业不满足于现状，准备扩大经营范围或投资规模，但是却没有足够的内部资金的支持，只能向外募集资金；也可能是发现了一个很好的投资项目，预计能得到更多的回报，而大量的筹集资金，这些行为都会导致筹资活动产生的现金流入量大于现金流出量。如果筹资活动产生的净现金流出量与往期相比大幅度增加那就说明企业的经营规模正在不断缩小，或者是大量的偿还债务和分配股利等。
总之，不同的现金流入和流出都能归属于不同的现金流量表的项目，要结合具体的项目来分析，纵观全局，全面把握企业发展的背景和其所处的经济环境，只有这样才能更全面的了解企业的动向和情况，评估企业的价值。
三、与其他财务报表相结合的分析
资产负债表表明一个企业在某一时点的财务状况，是静态的，并不能显示这些项目的形成过程，也无法得知这些报表项目在这一个会计年度内的流动情况，难以显示形成这种财务状况的原因，更无法推测未来企业的前景。这些都导致企业的经营管理者难以有效的配置资源，在现有的条件下制定正确的发展战略，不能最大程度的发挥现有资源的效用，以最小的代价获取最大的利润，不断提升企业的价值。
利润表则显示了企业在某一会计期间内的经营成果。收入减去各项营业费用，以动态的过程显示了企业所获得的净利润，但是没有显示经营成果对财务状况的影响，更不能显示经营成果是否是真实的，所获得的营业收入是否能及时的收回，经营成果的质量也难以得到保障，不能使报表使用者全面的了解企业的现状，难以准确的评估企业的价值，做出正确的决策。
此外，企业营运过程中的各种业务活动，例如，经营活动、筹资活动和投资活动对财务状况的影响，及其发展对企业资源的耗用，以及所带来的收益情况，以及以后要在这三种活动中如何安排企业资源以便促进企业良好运作，都难以在其他两表上得以体现。
由于这两个财务报表的先天不足，使得它们难以满足日益发展的社会经济现实的需要。而现金流量表的存在却能很好的弥补这一缺陷。当然，只看现金流量表也难以把握企业的发展状况，准确评估企业价值，只有把三个报表综合起来，一起考虑、分析，全面预测企业未来的发展轨迹，才能更好的规划企业的发展前景，做出正确的决策。
现金流量表的数据与其他报表数据相结合的分析在企业的管理者和利益相关者做出决策时起至关重要的作用。现金流量表和利润表相结合分析，能够来评价企业利润的质量。
四、现金流量表所反映的企业价值信息
（一）对经营管理者
企业编制现金流量表的最初的目的就是为了更加全面的反映企业当前的财务状况和某一会计年度的经营成果，为企业的财务决策提供更为完整有用的信息。随着现代经济社会的迅猛发展，现金流量表在企业的财务决策中的作用也日益重要。对经营管理者来说，为了追求更多的利润，实现利润最大化的目标，就要对现金流量表进行动态分析，不仅要关注投资者所期望获得的回报和债务人所关注的债务偿还能力，更要注重筹资和投资项目的质量，分析筹资和投资的效果，合理的预测企业未来的发展走向，全面的评估预期投资的收益与实际收益产生差异的影响因素，做出最为正确合理的决策，最大限度的实现企业股东价值最大化的目标。
【关键词】 高科技企业； 现金流； 特点； 管理策略
一、我国高科技企业开展现金流管理的必要性
我国高科技企业起步于20世纪80年代末，国家为了鼓励其发展，先后制定和实施了“863计划”、“火炬计划”以及一系列优惠政策，经过二十多年的努力，取得了较大发展。但总体来说，我国高科技企业起步较晚，在发展的过程中依然存在着不少问题。许多企业缺乏持续创新能力，企业管理水平相对较低，大多数企业的市场开拓能力较弱，人才流失严重。人才的流失带来核心技术的流失，这些问题都在一定程度上制约着企业的发展，而现金流转顺畅与否对高科技企业显得尤为重要。处在高风险经营环境中的高科技企业，其新技术的不断研究与开发需要大量的现金投入，在有限的现金流来源下要面对巨大的现金支用需求，加上管理水平低下造成的现金低效运作，使得我国许多高科技企业陷入发展的窘境，并加大了流量破产风险。因此，加强高科技企业的现金流量管理势在必行。
二、现阶段我国高科技企业的现金流运行特点
与传统企业相比，高科技企业在发展、技术、管理、投资和资本等方面具有自身的特点。与此相对应，其现金流运行也呈现出不同于传统企业的特点，具体表现为以下五个方面：
（一）高科技企业的高投入、高成长及持续创新特征使得企业现金需求量大
与传统企业相比，高科技企业对自然资源的依赖程度较低，但是对资金的依赖性较高。
1、从高科技企业的崛起到形成一定的产业规模，从研发营销到产品产业化都要以大量的资金投入为先导。2、企业持续的科技创新对资金的需求很大。信息化社会中知识的更新很快，企业要不断地进行技术改造和知识更新，才能保持其在市场上的竞争优势。3、企业的创新所带来企业的高速成长又形成了规模生产的资金需求。
（二）高科技企业自身的高风险性与独特的资产构成使得企业从外部获取现金的难度大，融资渠道狭窄
对于在高科技企业里面占很大比例的中小企业来说，政府很少也不可能给予大量的直接投资，融资的财政渠道对于大量的高科技企业来说是可望而不可及的。然而，由于高科技企业的高风险性，一般的金融主体不愿把大量的资金投向高科技企业。在高科技企业的种子阶段和创新阶段，很难看到银行贷款的身影。而对于成长、成熟期的高科技企业，上市融资虽为不错的选择，但我国目前没有建立起真正意义上的创业板市场，中小企业版的高门槛让很大一部分企业止步门外。由此可见，高科技企业的金融融资渠道也受到很大的限制。
（三）目前我国高科技企业的未来发展过分依赖外部现金流，企业内部现金流量支持不足
目前，我国大部分高科技企业未来的高速发展并没有内部现金流的支持或力量极其弱小，高速发展只能伴随着高额度的外部融资，是否能够从企业外部获取现金流在很大程度上制约着我国高科技企业的发展。
（四）高科技企业投、筹资现金流水平的不平衡使企业现金流量普遍不足，流量破产风险较大
高科技企业现金流量的不足主要体现在现金流入量与流出量在数量上的不平衡性与在时间上的不匹配性两方面。这与高科技企业自身的特点有很大关系。1、数量上的不平衡。这是由高科技企业的投资特性与筹资特性产生的。（1）产品投入期加长，而产品的生命周期却在缩短，企业前期的高投入可能尚未收回而该项新产品却已被淘汰，现金流入与现金流出产生缺口。（2）从长期来看，高科技企业外部获取现金流约束较多，内部现金流水平不高使得企业总体现金流的来源不畅。2、时间上的不匹配。高科技企业的发展是以单个企业的技术创新开始的，其过程有特殊性，即投入的初始阶段只是净投入，后续阶段大量投入之后才能有产出。收益时间过程的滞后，使得现金回流与持续创新要求的现金支出在时间上不同步。如果获取的现金流入长期不能满足投资现金支出需要，则必然会制约企业的发展。更值得注意的是，若现金流量管理不善，出现现金流量不足以支付契约上要求的到期支付款项时，便会发生流量破产。
（五）高科技企业典型的周期性成长规律使现金流运动阶段性特征明显
高科技企业现金运动的阶段性，主要是由高科技企业的高风险性、资金的密集性及高科技企业成长的阶段性等特点决定的，使得高科技企业的现金运行及其所面临的风险都表现出明显的阶段性特征。这便要求管理者把握现金流运动的周期规律，适应性地开展现金流量管理活动。
三、高科技企业现金流管理策略分析与选择
在开展现金流管理的过程中，应科学把握高科技企业现金流的特征，有的放矢地研究管理策略，以求对我国高科技企业现金流管理水平的提高有一定的借鉴意义。
高科技企业要维持增长，就要求有相应的投资现金流支持，只有通过投资现金流流出才能不断形成新的有竞争力的经营资产，增强高科技企业产生经营性现金流的能力。目前，高科技企业取得投资现金流的渠道主要是依赖对外筹资形成的外源性现金流，而通过经营产生的内源性现金流普遍不足。这种外源性现金流与内生性现金的不平衡，将使高科技企业的投资现金流受制于人，从长期来看可能会引发危机。结合对我国高科技企业现金流量特征的分析，笔者认为，当前我国高科技企业现金流管理的总体思路是:以改善投资现金流量普遍不足问题为出发点，结合高科技企业不同成长阶段的现金流运行特点，通过充实现金流来源，控制优化现金流出、提高现金使用效率三方面的管理，使得高科技企业保持现金流动性与收益性的平衡，现金流入与现金流出匹配保证企业现金流量长期处于最优化状态。在管理过程中具体策略如下：
（一）充分考虑高科技企业特殊的现金流波动性、风险性，科学预测现金流量，为安排融资现金流做准备
高科技企业应注重持续发展，长期现金流量预测作为企业长期财务规划的一种有效手段，意义重大。高科技企业在编制短期现金流量为基础的预测的同时，应定期以资产负债表为基础编制长期现金流量预测，为企业的长期融资及经营投资决策提供依据，合理规划资本结构，帮助高科技企业走长期持续发展之路。
（二）优化外源现金流，从外部合理筹集企业营运所需要的充足现金流量
由于高科技企业的经营风险很大，而资金的流动性和安全性较差，因此债权人将要求高科技企业对负债提供较高的风险溢酬，随着负债金额的增加，债务资本的风险也不断加大。高科技企业固有的高经营杠杆只有加上较低的财务杠杆才能够保证其经营能够保持一个比较平衡的状况，这样对于高科技企业的发展是很有好处的。高科技企业融资应以权益融资为主，不易过多通过债务融资获取现金流。但应当注意的是，在实践中高科技企业融资渠道的选择与融资优序还要受到实际资本市场金融市场环境以及高科技企业自身所处的发展阶段等因素的影响，管理者应结合实际情况做出相应的决策，并在可能的条件下尽量调整财务结构，使现金流入更加科学、合理。
（三）提高内部现金流量水平，充实平衡企业现金流来源，降低投资支出对外部现金流的依赖性
高科技企业内部现金流量的水平与企业投资、筹资、经营以及股利分配活动中的现金流量都有着密切的关系。高科技企业内部现金流的管理策略应分别筹资、投资、经营及股利分配活动进行探讨，一方面扩大内部现金流量来源，即提高投资现金流收益回报，科学优选投资项目，增强未来创现能力；另一方面，管理收缩内部现金流量的抵减因素，以低负债比例筹集外部现金流；加强管理，降低营运资金对内部现金流的占用；充分考虑对内部现金流的影响，合理制定股利政策。
（四）权衡企业融资现金流支持能力及未来创现能力，科学合理安排投资现金流
在投资活动的现金流运用管理中，应结合融资现金流状况，既不能轻视投资项目的现金流投入需求，又需关注其现金流产出效益，在融资现金流支持能力与未来创现能力的权衡中科学决策。在进行投资项目评价时，应充分考虑高科技企业的特征，全面分析未来现金流量，注意间接与无形收益的估计；用当量现金流量反映风险，避免过高的风险调整贴现率，低估投资价值，并在此基础上科学选择高科技企业适用的评价技术。
（五）统筹全局，做好收益分配中的现金流管理
高科技企业制定现金股利政策时，应协调高科技企业即时利润与长期发展的矛盾，充分考虑对内部现金流量、外部再融资以及企业价值的影响。结合企业自身所处的发展阶段，以盈余的数量及稳定性为基础、以企业价值最大化为目标，并同时权衡不同股利政策下的现金流对企业内部现金流与再融资的影响，来选择股利政策。
（六）加强日常经营活动中的现金管理，提高营运资金管理效率
日常的生产经营活动是企业内部现金流的主要动力。营运资金是日常生产经营活动对现金流的占用，低效的营运资金管理使得企业营运资金存在部分低效甚至是无效占用。这部分营运资金在抢占内部现金流的同时，使企业丧失了投资于优势项目的机会，降低了企业价值。高科技企业应把握营运资金现金流占用的适度原则，既要满足日常生产经营对营运资金的需求，又要尽量减少营运资金对现金流的占用，从而提高流动性、充实内部现金流量，提升企业价值。
以上现金流管理策略涉及高科技企业的各项基本业务活动，彼此间并不孤立，它们相互联系、相互影响而发挥作用。以其部分的优化，推动高科技企业整体现金流量状况的改善。
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摘要：企业的过度投资行为是造成企业非效率投资存在和发生的一个重要原因，本文将在对于企业负债融资以及过度投资相关理论的研究分析基础上，通过实例论证，对于企业负债融资与过度投资之间的关系进行研究分析，以促进企业的发展进步和社会经济发展的突破提升。
关键词 ：企业；负债融资；过度投资；非效率投资；决策行为；关系；分析
近年来，随着社会经济的建设发展以及我国经济水平的快速增长，导致企业的投资行为以及数量规模等也呈现出不断增加扩大的变化趋势，对于企业的运营发展产生了巨大的作用和影响，同时也导致企业投资建设中“投资过热”现象发生，不仅造成了企业资源的浪费，影响企业运营发展中财富最大化目标的实现，还在一定程度上制约了企业的建设发展与进步提升。尤其是企业运营发展的现金盈余比较充足的情况，企业管理阶层的过度投资冲动导致企业非效率投资行为更加明显，对于企业产生的不利作用和影响也就更为突出。针对这种情况，根据相关理论和实证研究显示，企业在负债运营状态下，对于管理者的过度投资行为能够起到一定的抑制作用，有利于降低企业运营发展中的非效率投资现象发生率，成为企业运营发展中研究和关注重点。下文将在对于企业负债融资以及过度投资的相关理论研究分析基础上，通过实例论证，对于企业负债融资与过度投资之间的关系进行研究分析，以促进企业的发展进步和社会经济发展的突破提升。
一、企业负债融资与过度投资相关理论的研究分析
1、企业过度投资理论分析
在企业的经营发展过程中，其投资行为与企业经营发展价值最大化的实现之间有着密切的关系，同时还与企业的融资情况以及经营风险、经营发展的绩效等因素之间也存在着密切的关系。企业的投资主要是指企业为了获取未来时期内更多的现金流的一种资金支出行为，它对于推动企业的发展进步有着积极的作用和意义。结合企业经营发展过程中的实际投资情况，并不是所有的投资行为都能够为企业运营发展带来积极作用，企业的各种投资行为中还存在一种非效率投资行为，主要表现为企业投资过度或者是投资不足两种情况，它对于企业的经营发展就有着不利的作用和影响，是企业运营发展中研究和关注的重点。
企业过度投资的概念最早是在上世纪70 年代中期提出的，认为企业运营发展中投资净现值为零并且减少企业价值的项目就是过度投资，随之国内外的研究学者根据自己的研究特点，对于企业过度投资进行不同的研究分析。比如，有学者认为企业的过度投资是企业将拥有大量现金流的资金投资在NPV<0 的项目中的一种投资行为，还有一部分国内学者认为企业的过度投资是企业为了扩大规模将资金投入到陌生领域中或者是将资金投入在和企业主营业务无关的领域中的一种投资行为等，出现了各种关于企业过度投资的理论研究。此外，在对于企业过度投资的度量中，国内外研究学者也进行了深入的研究，最终认为对于企业过度投资的度量主要是通过对于企业非效率投资性质类型的识别，在将企业投资行为定性化基础上，以投资现金流敏感检验实现企业投资行为的度量，或者是通过对于企业非效率投资性质与程度的衡量，直接进行企业非效率投资数值的估算，在实现企业非效率投资量化的基础上，对于企业的过度投资行为进行量化，实际上就是通过预期投资模型实现的过度投资度量方式。
此外，结合企业经营发展中过度投资的实际情况，导致企业过度投资行为发生的原因主要有以下几个。首先，企业法人以及管理层之间的成本出现冲突是导致企业过度投资行为产生的重要原因，它主要是企业运营发展中法人以及管理层之间利益的矛盾性；其次，企业法人与企业债权人之间的利益冲突也会导致企业过度投资行为的发生；再次，企业运营发展中信息的不对称也会造成企业过度投资行为的产生，它主要是指企业委托人和人之间所获取的信息之间存在不对称性；最后，融资约束理论也是造成企业过度投资行为产生的主要原因。融资约束理论认为企业投资过程中的融资主要以内部融资为主，而企业内部融资不会受到市场监督，因此容易导致企业过度投资行为发生，同时内部融资能够减少企业现金股利的支出，有利于增加企业自由现金流，因此也会导致企业过度投资行为的产生。
2、自由现金流
自由现金流是指企业在满足内部所有净现值为正的投资项目所需资金后的剩余现金流量。企业运营发展中，法人与管理阶层的利益目标的不一致，导致企业运营发展中产生巨大现金流的情况下，管理者容易从自身利益出发将资金用于再投资以扩大企业的经营生产规模，因此，就会造成企业过度投资情况发生，造成企业资源的浪费，影响企业生产运营价值的扩大提升。
结合目前对于企业自有现金流量的研究，进行其度量实现主要有三种方式，即在将自由现金流量定义成企业可分配的现金流量情况下，通过企业折旧前的营业性利润与企业税收总额、长短期负债利息总额、企业优先股股利以及企业普通股股利之间的差值，实现企业自由现金流量的度量计算；或者是通过企业经营活动产生的现金净流量与企业资本支出的差值，再加上企业资本支出和其他支出中的随意支出，以实现企业自由现金流的度量计算；再次，在进行企业自由现金流流量的度量中，在满足企业的预期投资支出和维持性资产投资支出后的剩余部分就是企业的自由现金流量，也就是说企业的自由现金流是企业经营现金流量在减去企业维持性投资与适度投资所需现金后的剩余现金部分。
3、企业负债融资理论研究
在企业的经营发展中，企业的负债融资主要是指企业通过银行或者是非银行机构进行贷款或者是发行债券等方式，实现企业资金的融入，以满足企业日常生产与经营活动的一种行为。一般情况下，企业负债融资主要是通过银行信贷或者是企业债券、租赁融资、商业信用等债务形式进行企业融资，它是企业融资生产与经营中的一种重要方式，对于企业经营者的生产经营活动有着积极的约束作用。在企业的生产经营与发展过程中，由于受到企业负债运营本身的性质作用和影响，对于企业的融资行为具有强制性约束作用，在企业不能够按时进行本金偿还的情况下，负债运营会给企业带来相应的破产风险，因此，就会对于企业的管理者以及企业法人造成一定的制约作用，进而对于企业的投资行为也会起到一定的监督和约束，避免企业过度投资的发生。另一方面，企业在负债运营状态下，对于企业法人以及管理阶层的成本也会造成相应的减少，因此，在企业管理阶层进行过度投资时，企业负债本金以及利息的支付能够减少企业的自由现金流量，进而对于管理阶层的过度投资行为进行约束，避免企业过度投资发生。
二、企业负债融资与过度投资关系的实证研究分析
1、企业负债融资与过度投资关系研究的条件设计
在进行企业负债融资与过度投资关系研究中，其研究设计主要包含研究条件的设定以及计算方法与计算模型的建立，然后通过选择样本进行实例计算与验证后，就可以对其关系进行验证确定。
首先，在进行研究条件设计中，结合企业负债融资与过度投资中涉及因素与相互关系，需要进行企业自由现金流和过度投资之间以及企业负债和过度投资行为之间、企业负债期限结构与过度投资行为之间的关系变化进行设定，以便于研究开展和分析实施。结合我国企业运营发展的实际情况，以上市公司运营生产中的过度投资最为明显，因此，以我国的民营公司为例，首先，在进行企业自由现金流与过度投资之间关系变化的设定中，假设我国民营公司中存在过度投资行为，并且其过度投资的程度是随着企业自由现金流的增加而呈现严重趋势；其次，在进行企业负债情况与过度投资行为之间关系变化的设定中，假设负债运营对于我国民营公司的过度投资行为具有一定的约束作用；最后，在进行企业负债期限结构与过度投资行为之间关系变化的设定中，假设企业短期负债以及长期负债对于企业过度投资的约束之间存在着一定的差异，其中短期负债对于企业过度投资的抑制作用更加突出。
2、变量的计算度量
在上述假设条件中主要存在有对于企业过度投资以及自由现金流量两个变量的计算度量。其中，在进行企业过度投资的度量中结合上述两种企业过度投资度量方式，其度量计算公式如下（1）所示。在下列计算公式（1）中，IT表示的是其企业的总投资，它是由企业的维持性投资IM以及企业新增项目投资IN 两部分组成，而企业的新增项目投资又是由企业的适度投资和非效率投资两部分组成，其中，IS表示的是企业的非效率投资部分。
IT=IM+IN
IN=Ia+Ig （1）
在进行企业过度投资度量中，通过上述公式（1）对于企业的非效率投资部分进行计算，其结果大于0 时则说明企业存在过度投资行为，而计算结果小于0 则表示企业的投资不足，因此，进行企业过度投资的度量计算，关键是对于企业的适度投资IO进行确定，如下公式（2）所示，即为企业适度投资的函数计算公式。在该公式中，Vgo,t-1是由企业前一年营业收入的增长率以及总资产增长率、净利润增长率、托宾Q值、市净率通过因子分析构造企业成长得分函数，根据下列公式（2）即可求出企业的适度投资结果，最终实现企业过度投资的量化计算。
Ia=α+βVgo,t-1+ε （2）
其次，在进行企业自由现金流的度量计算中，可以通过下列公式（3）进行计算度量，在下列公式中，IM 表示的是企业的维持性投资支出，IO 表示的是企业的最优投资，而Ocf表示的是企业当年经营现金净流量。
Fcf=Ocf-IM-Ia （3）
3、研究模型的设计建立
根据上文中对于企业负债经营和过度投资研究条件的设计以及相关理论计算的分析，在实现企业负债融资与过度投资关系的分析研究中，还需要建立以下模型，以进行研究分析。
Iεi,j=α+β1Fcfij+β2Sizei,j-1+β3Ggri,i-1+β4Year+ε （a）
Iεi,j=α+β1Fcfij+β2D*Fcfi,j+β3Sizei,j-1+β4Ggri,i-1+β5Year+ε （b）
Iεi,j=α+β1Fcfij+β2Dri,j+β3Sizei,j-1+β4Ggri,i-1+β5Year+ε（c）
Iεi,j=α+β1Fcfij+β2SDri,j-1+β3LDri,i-1+β4Sizei,i-1+β5Sizei , i-1+β6Year+ε（d） （4）
在上述模型公式中，其中公式（a）和公式（b）能够进行企业自由现金流和过度投资相关性的计算验证，而公式（c）能够从企业负债运营情况对于企业过度投资行为的约束作用进行计算验证，公式（d）则能够从企业的负债期限结构上对于企业短期负债或者是长期负债的过度投资作用影响验证分析。在上述的研究分析模型计算公式中，ISi,t表示所选取样本企业的过度投资情况，也就是i企业t年的过度投资数额，而Fcfi,t以及D*Fcfi,t: Fcfi,t则表示i企业t年的自由现金流量，其中，D 是一个虚拟变量，在Fcf大于0 的情况下，D为1，此外，D为0。在上述建立的模型计算公式中，Dri,t 以及SDri,t、LDri,t 分别表示i企业t年的资产负债率以及短期、长期负债率。
4、企业负债融资与过度投资关系的验证分析结合上述所建立的企业负债融资与过度投资关系的研究分析模型，在进行实际计算与验证分析中，可以通过选取相应的样本模型，结合样本数据通过上述模型公式，实现其关系的计算验证。
本文选取某一时期我国某地区的民营公司数据作为研究分析样本，从便于计算验证角度出发，在各种因素条件的分析假设下，最终确定4 家民营公司的样本观测值，应用EXCEL和spss软件对于获取样本以及数据进行分析整理，利用上述计算公式与分析模型，对于选取样本的自由现金流和过度投资变量进行计算分析，最终得出如下表1 所示的样本企业负债融资与过度投资相关变量统计表。
在完成对于样本企业的负债融资与过度投资主变量计算统计后，根据上述所建立的模型公式（4）对于模型企业的过度投资和企业自由现金流、企业过度投资与负债融资之间的假定关系进行回归验证。经验证分析可得，我国某一时期某地区的民营公司自由现金流和企业过度投资之间呈现出正相关关系，也就是随着企业自由现金流的增加过度投资行为越严重，而企业的负债融资能够对于企业过度投资起到一定的抑制作用，并且短期负债对于企业过度投资行为的抑制作用更为突出。
三、企业负债融资与过度投资关系研究分析的建议
根据上述对于企业负债融资与过度投资关系的验证分析，可以看出企业的负债运营能够对于企业的过度投资行为起到一定的抑制和约束作用，因此，在我国的企业运营管理中，应注意通过对于我国企业债权市场的有效完善，在企业的运营发展中充分发挥负债运营的约束作用，以促进企业的运营发展与管理进步。但是，在通过对于企业负债运营约束作用的发挥应用中，还应注意结合上述对于企业负债融资与过度投资关系的分析研究，通过适当的提升企业负债比例中的长期负债比例，同时通过对于企业负债运营法律体系的完善，建立相关的企业债务偿还保障制度，积极发展企业运营发展中的债券市场等方法措施，在企业运营发展中充分发挥负债运营的作用机制，对于企业的投资行为进行约束抑制，以促进企业投资的合理化，推动企业健康、持续的运营发展。其中，进行企业债券市场的发展，有利于拓宽企业负债融资的渠道，进而推动我国企业负债融资结构的协调发展，减少对于银行贷款的依赖性，同时还有利于企业负债融资约束作用的充分发挥，对于企业投资行为的管理约束有着积极作用和意义。
四、结束语
总之，进行企业负债融资与过度投资的关系研究和分析，有利于在企业运营发展中对于两者关系进行正确把握理解，并应用到企业投资约束与管理中，促进企业的健康以及持续运营发展，推动我国社会经济的发展和进步，具有积极作用和价值意义。
参考文献:
[1]刘星，彭程、负债融资与企业投资决策：破产风险视角的互动关系研究[J]、管理工程学报、2009（1）、
[2]朱磊，潘爱玲、负债对企业非效率投资行为影响的实证研究———来自中国制造业上市公司的面板数据[J]、经济与管理研究、2009（2）、
一、现金流量与财务风险概述
现金流量是指在企业发展过程中，企业在固定会计时间内按照现金收付实现制，经过一定的经济运转，比如企业经营、投资、展览以及筹资等活动，这些活动产生的现金流动(通常是流进或是流出)包括现金的总额统称为现金流量，是一个企业发展运行状况的重要体现;财务风险主要是指企业在发展工程中因为资金的使用不当或者企业发展过程中的结构设置不合理而导致的企业资产流失，丧失一定的偿债能力以及投资在一段时间的收益下降。在任何一个企业，财务风险都是客观存在的，这就需要企业的相关管理人员采取一定的措施将这样的风险降到最低。
二、现金流量和企业财务风险之间的关系
(一)现金流量能够有效地反映财务风险
在市场激烈的竞争状态下，企业的经营情况通常会被美化之后公布出来，而实际上，企业的发展状况以及当前的经营情况都是必须由企业的盈利作为评判标准，而现金流量作为做直观的体现。经营中的盈利以现金的形式流入，经营中的成本支出则是现金流出，在现金流入和现金流出之间，由于企业的发展结构不合理，就极容易造成企业的财务风险。通常，企业的财务风险都受到现金流入和流出状况的影响。两者之间的绝对值能够有效地反映出企业当前的资金的运行情况，如果企业的成本支出能够在较短的时间收回，那么同样的资金能够得到多次运转，占用的现金流量就会比较少。反之，其现金流量就会比较多，在这种情况下，由于企业的现金处于不良循状态中，使企业的财务风险加大。除此之外，现金流动中存在的许多因素，也是导致企业面临较大财务风险的原因之一。
(二)现金流量可以为企业的筹资决策提供信息
现金流量立足于收付实现制，全面地反映了企业真实的现金情况，现金流量信息因为显性为具可靠性，能够有效避免企业因为不同的财会信息导致的风险。在收付实现制的情况下，企业更能够全面地了解企业的现金流量信息，通过决策者的对比分析，在决策的过程中能够更好地进行现金的调度和使用。
(三)现金流量是企业投资的基础
就企业的投资状况来说，许多企业的投资都是长期性质的，具有投资大、周期长等特点，这就要求企业要有很高财务风险承受能力。在项目经济效益经济评价中，现金是企业投资的关键，在进行长期投资时，要充分考虑现金流量的时间价值，企业的投资才能获得正确的投资依据。
三、现金流量的企业财务风险分析
(一)在经营过程中的财务风险
信用风险和运营资金风险是当前企业在发展中所遇到的主要风险，其中出现运营资金风险主要是由于现金的周转周期长、运营资金周转不灵活以及企业扩大了销售规模，这些因素在一定程度上都会为企业带来盈利，但是同样会发生较大的财务风险，比如在扩大销售规模的时候使用超过财务资源允许的业务量进行运行，就会造成企业的资金不足。此外，企业信用风险一般是由突发性的坏账以及大量的赊账而引起的，这些行为都在很大程度上增加了企业财务风险的发生。
(二)投资过程中的财务风险
投资过程中的财务风险就更为显而易见。主要体现在两个方面，首先是由于在投资初期由于企业的判断失误，造成投资失败，使投出的资金得不到回报，进而加大企业的偿债风险;其次是连带风险，也就是连带主营业务的风险，在企业投资失误之后，通常都会追加投资，这是就不得不挪用其它主营业务的资金进行填充，从而影响到企业主营业务的正常发展。
(三)筹资过程中面临的财务风险
在企业中，流动资产可以是企业特被设置的，或是根据企业实际情况进行筹资，在企业的筹资过程中，因为流动资产的流动性不足而造成财务风险。在很多情况下，企业会财务银行短期贷款的方式，更是增加了企业的流动负债，久而久之，企业就会发生因为筹资而造成的流动性财务风险。
四、结语